{"id":2315,"date":"2017-01-17T16:00:41","date_gmt":"2017-01-17T16:00:41","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=2315"},"modified":"2022-10-14T07:20:48","modified_gmt":"2022-10-14T07:20:48","slug":"resumen-sobre-el-comportamiento-de-los-bonos-y-el-mercado-de-divisas-en-2016","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2017\/01\/resumen-sobre-el-comportamiento-de-los-bonos-y-el-mercado-de-divisas-en-2016\/","title":{"rendered":"Resumen sobre el comportamiento de los bonos y el mercado de divisas en 2016"},"content":{"rendered":"<p>Si echamos la vista atr\u00e1s a la primera semana de 2016, los temores por la desaceleraci\u00f3n china y el inicio de la normalizaci\u00f3n de los tipos de inter\u00e9s por parte de la Reserva Federal tuvieron un severo efecto sobre las bolsas. Para el 14 de febrero la TIR de los bonos hab\u00eda ca\u00eddo hasta lo que en aquel momento supuso un m\u00ednimo hist\u00f3rico.\u00a0 Pero a\u00fan no hab\u00edamos visto los efectos que podr\u00eda traer consigo. Posteriormente presenciar\u00edamos la expansi\u00f3n cuantitativa aplicada por el BCE y el Reino Unido, el <em>brexit<\/em> y la novedosa pol\u00edtica monetaria japonesa, adem\u00e1s de la victoria electoral de Trump y la reducci\u00f3n gradual de la compra de activos por parte del BCE. En un ejercicio marcado por la agitaci\u00f3n pol\u00edtica y econ\u00f3mica, lo que resulta sorprendente es que las curvas de tipos de los bonos soberanos apenas han sufrido variaciones. El presente documento resume la rentabilidad registrada en 2016 tanto por los mercados de bonos como por los mercados de divisas, en lo que ha supuesto un a\u00f1o marcado por el optimismo para el retorno de los instrumentos de deuda. Para m\u00e1s informaci\u00f3n sobre el buen resultado obtenido por los bonos de los mercados emergentes, consulte el \u00faltimo blog de Claudia haciendo clic <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2021\/12\/13\/deuda-de-mercados-emergentes-analisis-post-mortem-de-2016-y-prevision-para-2017\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>aqu\u00ed<\/strong><\/a>.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/wrap-up-ES1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2333\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/wrap-up-ES1.png\" alt=\"wrap-up-es1\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/wrap-up-ES1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/wrap-up-ES1-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/wrap-up-ES1-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>Gobiernos<\/strong><\/p>\n<p>\u00bfCu\u00e1les han sido las clases de activos que se han comportado mejor y peor durante el ejercicio? En el \u00e1mbito de los bonos soberanos, el honor de haber obtenido mejores resultados corresponde a los <em>gilts<\/em> brit\u00e1nicos a largo plazo. El refer\u00e9ndum de la UE impuls\u00f3 el mercado de <em>gilts<\/em> del Reino Unido hasta situarlo en la parte alta de la tabla, en comparaci\u00f3n con el -1,5% registrado en 2015, como demuestra el hecho de que los <em>gilts<\/em> ligados a la inflaci\u00f3n \u00a0y convencionales ofrecieron una rentabilidad del 20% y del 10% respectivamente en 2016. Por el contrario, los TIPS estadounidenses arrojaron solo un 4,8%, a pesar de la creciente mejora del mercado laboral y el incremento de las expectativas en materia de inflaci\u00f3n. A cierre de ejercicio los <em>Treasuries<\/em> (bonos del Tesoro de EE.\u00a0UU.) no ofrecieron rentabilidad, a pesar de que el a\u00f1o estuvo marcado por constantes altibajos (en otras palabras, un inversor que mantuviese <em>Treasuries<\/em> a diez a\u00f1os entre enero y julio habr\u00eda obtenido una rentabilidad del 8%. Sin embargo, en el caso de que optase por mantenerlos hasta diciembre, el rendimiento habr\u00eda ca\u00eddo hasta el 1%.)<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/wrap-up-ES2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2334\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/wrap-up-ES2.png\" alt=\"wrap-up-es2\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/wrap-up-ES2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/wrap-up-ES2-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/wrap-up-ES2-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>Grado de inversi\u00f3n<\/strong><\/p>\n<p>Los bonos con grado de inversi\u00f3n (<em>investment grade<\/em>) volvieron a escena en 2016, sufriendo una contracci\u00f3n de los diferenciales de cr\u00e9dito a lo largo del a\u00f1o, lo que supuso un esperado cambio de rumbo respecto a la tendencia registrada en 2015; para m\u00e1s informaci\u00f3n al respecto, consulte el blog de Wolfgang <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2021\/12\/27\/los-diferenciales-del-credito-con-grado-de-inversion-cada-vez-mas-anchos\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>aqu\u00ed<\/strong><\/a>:<\/p>\n<p>Europa lider\u00f3 inicialmente esta tendencia, con los diferenciales rondando la calificaci\u00f3n de BBB similar a los niveles previos a la crisis y reportando una rentabilidad del 5,5%. De hecho, noviembre supuso la primera ocasi\u00f3n desde marzo de 2013 en que el cr\u00e9dito europeo result\u00f3 m\u00e1s barato que los BBB estadounidenses en t\u00e9rminos relativos. As\u00ed, los bonos brit\u00e1nicos con calificaci\u00f3n BBB cerraron 2016 ofreciendo cierto atractivo con una prima de 184 puntos b\u00e1sicos. Estos lograron proporcionar rentabilidades del 11,4% pero con plazos notablemente mayores que sus hom\u00f3logos estadounidenses y europeos.<\/p>\n<p><strong><em>High Yield<\/em><\/strong><br \/>\nEl mercado <em>high yield<\/em> estadounidense se situ\u00f3 como el sector de deuda que registr\u00f3 mejores resultados durante el ejercicio. Si recuerdan, el precio del petr\u00f3leo cay\u00f3 a solo 26 d\u00f3lares en enero de 2016 y las empresas estadounidenses sintieron los efectos en sus propias carnes. Sin embargo, tuvimos que esperar a febrero para que el precio de crudo tocase fondo y, ya en noviembre, el Brent se hab\u00eda recuperado, superando con holgura los 50 d\u00f3lares por barril, debido en parte al acuerdo alcanzado por la OPEP. Este hito marc\u00f3 un giro de 180 grados en la evoluci\u00f3n del precio del petr\u00f3leo y la rentabilidad observada en el \u00edndice energ\u00e9tico <em>high yield<\/em> estadounidense de Merrill Lynch, que hab\u00eda registrado un -24% en 2015. Para finales del ejercicio, el \u00edndice hab\u00eda reportado un porcentaje nada desde\u00f1able del 38%, situ\u00e1ndose por delante de la mayor\u00eda del resto de categor\u00edas de activos (a pesar de que el sector global de los hidrocarburos experiment\u00f3 51 incumplimientos), si bien US Steel y US Metals and Mining reportaron un rendimiento total del 48% y el 43% respectivamente.<\/p>\n<p>En contraste, otros sectores tuvieron que enfrentarse a contextos complicados ya que, aunque proporcionaron rentabilidades positivas, estas nunca alcanzaron los dos d\u00edgitos. El sector sanitario estadounidense tambi\u00e9n sufri\u00f3 los efectos del resultado de las elecciones, con una rentabilidad total del 4,1%, si bien la banca obtuvo solo un 4,3% debido a los problemas ocasionados por las preocupaciones relativas a los pr\u00e9stamos incobrables de los mercados perif\u00e9ricos. No obstante, el \u00edndice bancario europeo, m\u00e1s all\u00e1 de compensar las p\u00e9rdidas incurridas durante los meses precedentes, revirti\u00f3 la tendencia en el \u00faltimo trimestre del a\u00f1o y gener\u00f3 una rentabilidad del 4,8%, dado que los datos financieros ofrecieron una respuesta adecuada a las se\u00f1ales que apuntaban a una contracci\u00f3n del BCE al cierre del ejercicio.<\/p>\n<p><strong>Divisas<\/strong><\/p>\n<p>Las noticias sobre divisas coparon los titulares en 2016 y el Reino Unido no fue una excepci\u00f3n, dado el resultado del refer\u00e9ndum. La libra esterlina registr\u00f3 un desplome inmediato del 10% frente al d\u00f3lar, que subi\u00f3 un 16% al cierre de ejercicio. Asimismo, el euro estuvo sujeto a presiones frente al d\u00f3lar, dada la creciente divergencia en materia de pol\u00edtica monetaria. Tal como muestra el gr\u00e1fico, 2016 result\u00f3 otro s\u00f3lido a\u00f1o para el d\u00f3lar estadounidense y tanto la libra esterlina como la corona sueca, el euro o el franco suizo, perdieron valor frente al billete verde. Por su parte, el yen japon\u00e9s, que siempre ha sido percibido como un refugio seguro, cerr\u00f3 el a\u00f1o plano. Aunque ya ha dejado atr\u00e1s el estancamiento, la estrategia de defensa del franco suizo frente al euro esgrimida por el Banco Nacional Suizo ha visto c\u00f3mo la moneda helv\u00e9tica experimentaba un debilitamiento similar al causado por el euro frente al d\u00f3lar.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/wrap-up-ES3.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2335\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/wrap-up-ES3.png\" alt=\"wrap-up-es3\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/wrap-up-ES3.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/wrap-up-ES3-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/wrap-up-ES3-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Si echamos la vista atr\u00e1s a la primera semana de 2016, los temores por la desaceleraci\u00f3n china y el inicio de la normalizaci\u00f3n de los tipos de inter\u00e9s por parte de la Reserva Federal tuvieron un severo efecto sobre las bolsas. 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