{"id":23274,"date":"2022-10-07T08:11:47","date_gmt":"2022-10-07T08:11:47","guid":{"rendered":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/?p=23274"},"modified":"2022-10-07T08:13:20","modified_gmt":"2022-10-07T08:13:20","slug":"dos-grandes-cuestiones-recesion-e-inflacion-parte-1","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2022\/10\/dos-grandes-cuestiones-recesion-e-inflacion-parte-1\/","title":{"rendered":"Dos grandes cuestiones: recesi\u00f3n e inflaci\u00f3n &#8211; Parte 1"},"content":{"rendered":"\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El entorno econ\u00f3mico tras la covid-19 sigue siendo de gran incertidumbre en lo que respecta a los riesgos de recesi\u00f3n para el cr\u00e9dito y los riesgos de inflaci\u00f3n para los bonos. Trataremos de abordar estas cuestiones en dos entregas. La primera se centrar\u00e1 en nuestro punto de partida habitual a lo largo de los a\u00f1os respecto al riesgo de recesi\u00f3n; la segunda analizar\u00e1 el panorama actual de inflaci\u00f3n desde una nueva perspectiva, dado que hace muchos a\u00f1os que no nos enfrent\u00e1bamos a un incremento de los precios tan elevado en las econom\u00edas desarrolladas.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A lo largo de los a\u00f1os, hemos analizado tres indicadores clave del riesgo de recesi\u00f3n. Las ocasiones m\u00e1s recientes fueron <u><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/blog\/2020\/03\/this-time-is-different-a-stay-at-home-flash-crash-t-shaped-recession\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">al inicio de la pandemia de Covid<\/a><\/u> y otra vez <strong><u><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/blog\/2022\/04\/are-we-at-the-economic-crossroads-of-recession\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">a principios de este a\u00f1o<\/a><\/u><\/strong>. Hoy haremos una actualizaci\u00f3n, ya que estos indicadores de riesgo de recesi\u00f3n se han movido.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El primero de ellos es el principal indicio de una recesi\u00f3n inminente, que goza de buena reputaci\u00f3n: el indicador de la curva de tipos invertida. Este indicador tiene un buen historial y apunta a una recesi\u00f3n segura: la curva est\u00e1 m\u00e1s invertida de lo que ha estado en a\u00f1os, como se muestra a continuaci\u00f3n, y podr\u00eda decirse que est\u00e1 en rojo.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Curva-de-tipos-de-los-treasuries.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Curva-de-tipos-de-los-treasuries-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-23275\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Curva-de-tipos-de-los-treasuries-1024x576.png 1024w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Curva-de-tipos-de-los-treasuries-300x169.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Curva-de-tipos-de-los-treasuries-768x432.png 768w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Curva-de-tipos-de-los-treasuries.png 1280w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/a><figcaption>La segunda se\u00f1al de alarma corresponde al precio del petr\u00f3leo. A continuaci\u00f3n, podemos ver una vez m\u00e1s su capacidad de predicci\u00f3n. Actualmente, el indicador del precio del petr\u00f3leo a nivel de f\u00f3rmula se muestra en \u00e1mbar, dada su reciente debilidad. Yo dir\u00eda que no es una alerta de recesi\u00f3n para EE.&nbsp;UU., aunque otras econom\u00edas importantes se enfrentan a un mayor riesgo de recesi\u00f3n debido a la debilidad de la moneda; en el caso de Europa, la regi\u00f3n tambi\u00e9n afronta un <em>shock<\/em> hist\u00f3rico de precios de la energ\u00eda, debido a su dependencia del gas ruso. Habida cuenta de lo anterior, yo a\u00f1adir\u00eda que la energ\u00eda es tambi\u00e9n una posible alerta para algunas econom\u00edas.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Precio-del-petroleo.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Precio-del-petroleo-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-23276\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Precio-del-petroleo-1024x576.png 1024w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Precio-del-petroleo-300x169.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Precio-del-petroleo-768x432.png 768w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Precio-del-petroleo.png 1280w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/a><figcaption>Tradicionalmente, siempre hemos buscado una tercera se\u00f1al que confirme una recesi\u00f3n inminente. La premisa principal es que la curva de tipos invertida provocada por la Fed se crea para combatir la inflaci\u00f3n, normalmente por un <em>shock<\/em> energ\u00e9tico, y esta pol\u00edtica debe traducirse en la econom\u00eda real. Este mecanismo de transmisi\u00f3n se ha producido hist\u00f3ricamente a trav\u00e9s del mercado de la vivienda. Podemos trazar el rumbo probable de este mercado de la vivienda observando su relaci\u00f3n entre ventas e inventario: cuando se tarda unos meses en vender el stock de viviendas disponible, la econom\u00eda va bien; cuando se tarda m\u00e1s de 7 meses, la econom\u00eda se enfrenta a problemas, seg\u00fan se muestra a continuaci\u00f3n.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Stock-de-viviendas-en-EE-UU.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Stock-de-viviendas-en-EE-UU-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-23277\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Stock-de-viviendas-en-EE-UU-1024x576.png 1024w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Stock-de-viviendas-en-EE-UU-300x169.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Stock-de-viviendas-en-EE-UU-768x432.png 768w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Stock-de-viviendas-en-EE-UU.png 1280w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/a><figcaption>En el gr\u00e1fico hist\u00f3rico anterior podemos ver que es un buen indicador. No&nbsp;obstante, cuando actualizamos los datos a d\u00eda de hoy nos enfrentamos a un dilema, pues actualmente tenemos una importante divergencia entre el inventario de viviendas de segunda mano y el inventario de viviendas nuevas para la venta. El primero muestra una econom\u00eda s\u00f3lida y saneada, mientras que el segundo implica una econom\u00eda al borde de una recesi\u00f3n total. Tratemos de entender la diferencia.<br>Pienso que esta divergencia se debe al espectacular movimiento de los tipos de inter\u00e9s, desde m\u00ednimos hist\u00f3ricos hasta unos niveles m\u00e1s actuales, seg\u00fan se muestra a continuaci\u00f3n. Diferentes familias se enfrentan a tipos de inter\u00e9s radicalmente diferentes. Los nuevos compradores se enfrentan a toda la fuerza del endurecimiento de la pol\u00edtica de la Fed, mientras que los actuales propietarios no vender\u00e1n, ya que perder\u00e1n los bajos tipos de inter\u00e9s que tienen asegurados si se mudan. Esto provoca una menor demanda de nuevas construcciones, lo que ralentiza la demanda, as\u00ed como una menor oferta de viviendas de segunda mano, lo que ralentiza la oferta y explica la fuerte divergencia. \u00bfQu\u00e9 es m\u00e1s importante para la econom\u00eda? \u00bfEl impulso de las viviendas de nueva construcci\u00f3n al PIB, o el hecho de que la mayor parte de la oferta de viviendas est\u00e9 ahora fuera del mercado y, por tanto, respalde los precios y la confianza de los consumidores? Ante esta ambig\u00fcedad, este indicador podr\u00eda ser verde o rojo.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Hipoteca-a-tipo-fijo-a-30-anos-de-EE-UU.png\" data-rel=\"lightbox-image-3\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Hipoteca-a-tipo-fijo-a-30-anos-de-EE-UU-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-23278\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Hipoteca-a-tipo-fijo-a-30-anos-de-EE-UU-1024x576.png 1024w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Hipoteca-a-tipo-fijo-a-30-anos-de-EE-UU-300x169.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Hipoteca-a-tipo-fijo-a-30-anos-de-EE-UU-768x432.png 768w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Hipoteca-a-tipo-fijo-a-30-anos-de-EE-UU.png 1280w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/a><figcaption>Hay otro factor que podr\u00eda ser muy diferente esta vez y son los datos del mercado laboral, de los que tanto se habla. En una recesi\u00f3n, el desempleo aumenta por definici\u00f3n, seg\u00fan se muestra a continuaci\u00f3n. Esta vez, partimos de una situaci\u00f3n muy extra\u00f1a, con un exceso de demanda de mano de obra en niveles r\u00e9cord. Por tanto, tendr\u00edamos que resolver este exceso de demanda antes de que el desempleo aumente y se produzca una recesi\u00f3n. Esto apunta a un retraso o posible aplazamiento de la recesi\u00f3n comparado con un ciclo econ\u00f3mico normal.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Mercado-laboral-de-EE-UU.png\" data-rel=\"lightbox-image-4\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Mercado-laboral-de-EE-UU-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-23279\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Mercado-laboral-de-EE-UU-1024x576.png 1024w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Mercado-laboral-de-EE-UU-300x169.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Mercado-laboral-de-EE-UU-768x432.png 768w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2022\/10\/Mercado-laboral-de-EE-UU.png 1280w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/a><figcaption>Indicadores tradicionales como la curva de tipos apuntan a una recesi\u00f3n a la vuelta de la esquina y los indicadores de apoyo van en general en la misma direcci\u00f3n. El colch\u00f3n de la demanda de mano de obra apunta a un resultado posiblemente diferente, al menos a corto plazo. Es muy probable que la recesi\u00f3n est\u00e9 m\u00e1s lejos de lo que indica la se\u00f1al m\u00e1s importante, la curva de tipos invertida.<br>Otro aspecto que es diferente esta vez es la inflaci\u00f3n en niveles hist\u00f3ricos que tenemos y que est\u00e1 influyendo en la pol\u00edtica de los bancos centrales.&nbsp; Nos ocuparemos de esto en un segundo blog m\u00e1s adelante.<\/figcaption><\/figure>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>El entorno econ\u00f3mico tras la covid-19 sigue siendo de gran incertidumbre en lo que respecta a los riesgos de recesi\u00f3n para el cr\u00e9dito y los riesgos de inflaci\u00f3n para los bonos. Trataremos de abordar estas cuestiones en dos entregas. 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