{"id":23493,"date":"2023-05-08T13:08:05","date_gmt":"2023-05-08T13:08:05","guid":{"rendered":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/?p=23493"},"modified":"2023-05-10T07:00:53","modified_gmt":"2023-05-10T07:00:53","slug":"cultura-de-la-cancelacion-un-nuevo-fenomeno-monetario","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2023\/05\/cultura-de-la-cancelacion-un-nuevo-fenomeno-monetario\/","title":{"rendered":"Cultura de la cancelaci\u00f3n, un nuevo fen\u00f3meno monetario"},"content":{"rendered":"\n

Llevamos m\u00e1s de 15 a\u00f1os hablando de expansi\u00f3n cuantitativa y endurecimiento cuantitativo. Cada fase de expansi\u00f3n cuantitativa ha sido cada vez m\u00e1s significativa, hasta llegar a una enorme dosis final de creaci\u00f3n monetaria en respuesta a la crisis de la covid-19. Ese dinero se est\u00e1 cancelando ahora.<\/p>\n\n\n\n

Resumiendo, la expansi\u00f3n cuantitativa consiste en imprimir dinero. Te\u00f3ricamente, se espera que genere inflaci\u00f3n. En igualdad de condiciones, aumentar la oferta de algo reducir\u00e1 su valor. Tradicionalmente, esto se llevaba a cabo con la tecnolog\u00eda del viejo mundo, con la imprenta y luego recurriendo al horno. Ahora se realiza de manera electr\u00f3nica: creando dinero de la nada pulsando m\u00e1gicamente un bot\u00f3n de ordenador y cancel\u00e1ndolo de la misma manera.<\/p>\n\n\n\n

Cuando se adopt\u00f3 esta medida innovadora, los temores iniciales eran que el aumento de la oferta monetaria tuviera el l\u00f3gico efecto secundario de aumentar la inflaci\u00f3n. Pero esto no sucedi\u00f3 en las primeras fases de la expansi\u00f3n cuantitativa. Por tanto, la pol\u00edtica se hizo m\u00e1s aceptable. El v\u00ednculo entre la oferta monetaria y la inflaci\u00f3n parec\u00eda ser solo te\u00f3rico, dados los resultados del mundo real. Sin embargo, la evidencia emp\u00edrica reciente apuntar\u00eda a la conclusi\u00f3n contraria. Demasiada expansi\u00f3n cuantitativa provoca inflaci\u00f3n. En mi anterior blog de septiembre de 2022 ya habl\u00e9 m\u00e1s a fondo sobre esta cuesti\u00f3n. Los bancos centrales se enfrentan ahora a esta inflaci\u00f3n y han tomado medidas contundentes para resolver el problema. Tienen dos estrategias de ataque: las subidas de tipos convencionales \u2015que han marcado r\u00e9cords durante el \u00faltimo a\u00f1o\u2015 y el endurecimiento cuantitativo.<\/p>\n\n\n\n

Los gr\u00e1ficos siguientes muestran la relaci\u00f3n general entre el crecimiento de la masa monetaria y la inflaci\u00f3n. A lo largo de la historia, se observa un v\u00ednculo entre la creaci\u00f3n monetaria y la inflaci\u00f3n. Este desfase monetario de unos 18 meses es una caracter\u00edstica constante de la econom\u00eda y los mercados.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Fuente: Bloomberg, BLS, Reserva Federal, a 31 de marzo de 2023

<\/p>\n\n\n\n

Los gr\u00e1ficos muestran de forma muy clara que el reciente repunte inflacionista podr\u00eda deberse al crecimiento de la oferta monetaria. Por extra\u00f1o que resulte, no es algo a lo que los responsables de los bancos centrales est\u00e9n prestando atenci\u00f3n. \u00bfQuiz\u00e1s debido a la serie de datos que tienen de las primeras fases de la expansi\u00f3n cuantitativa? Desde un punto de vista monetarista, esto supone un error, como defiende airosamente Tim Congdon. Coincido mucho sus puntos de vista. Parece extra\u00f1o que los responsables de los bancos centrales admitan que la din\u00e1mica de la oferta y la demanda es importante: la escasez de energ\u00eda, mano de obra y microchips provoca inflaci\u00f3n, pero no parecen reconocer que la abundancia de dinero impreso reduce su precio, lo que tambi\u00e9n se conoce como \u00a1inflaci\u00f3n!<\/p>\n\n\n\n

El aspecto m\u00e1s interesante de este gr\u00e1fico es el grado de cancelaci\u00f3n monetaria, que no tiene precedentes hist\u00f3ricos. A simple vista, esto provoca mucha deflaci\u00f3n y sugiere que la inflaci\u00f3n marcar\u00e1 nuevos m\u00ednimos. La cultura de la cancelaci\u00f3n monetaria a\u00fan no ha alcanzado su cenit. Como sabemos, los bancos centrales est\u00e1n dando se\u00f1ales de que este proceso va a continuar y cabe suponer que es probable que el crecimiento de la masa monetaria siga siendo negativo durante un tiempo. Se trata de un nuevo gran experimento.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 es lo correcto? \u00bfEl crecimiento de la masa monetaria provoca inflaci\u00f3n o no? Una forma de cuadrar el c\u00edrculo de la expansi\u00f3n cuantitativa inicial frente a la tard\u00eda ser\u00eda analizar ad\u00f3nde fue a parar el dinero impreso. Durante las primeras fases de la expansi\u00f3n cuantitativa, simplemente llen\u00f3 las c\u00e1maras acorazadas de los bancos, para que estos fueran solventes frente al p\u00e1nico de los depositantes, y pag\u00f3 los errores de pr\u00e9stamos anteriores, al volver a llenar el pantano debido a la sequ\u00eda de los mercados financieros. Las fases posteriores de la expansi\u00f3n cuantitativa provocaron un desbordamiento del efectivo de los bancos a la econom\u00eda real, por lo que tuvieron consecuencias inflacionistas. \u00bfEs el entorno en el que se desarrolla la expansi\u00f3n cuantitativa lo que determina el resultado inflacionista?<\/p>\n\n\n\n

Una forma de percibirlo podr\u00eda ser analizar los recientes problemas de los bancos regionales estadounidenses. La cancelaci\u00f3n monetaria mediante el endurecimiento cuantitativo reducir\u00e1 el dinero disponible en la econom\u00eda. Por tanto, los bancos tendr\u00e1n menos dep\u00f3sitos en conjunto. Si esta fuga de dep\u00f3sitos se concentra de manera uniforme en todo el sistema, los efectos en cada entidad son m\u00ednimos, pero si esa fuga de reservas potenciales sale en su totalidad de una entidad, ese banco tendr\u00e1 problemas. La impresi\u00f3n de dinero para ofrecer liquidez y reservas en apoyo de los bancos d\u00e9biles en la primera fase de la expansi\u00f3n cuantitativa se ha sustituido por la cancelaci\u00f3n de reservas mediante endurecimiento cuantitativo, lo que supone un desaf\u00edo para los bancos m\u00e1s d\u00e9biles.<\/p>\n\n\n\n

La mayor\u00eda de los inversores no parec\u00edan preocupados en exceso por la inflaci\u00f3n hace 18 meses, cuando la oferta monetaria marc\u00f3 su m\u00e1ximo hist\u00f3rico. Ahora la inflaci\u00f3n est\u00e1 en primer plano, pero la oferta monetaria es negativa. Esta cultura de la cancelaci\u00f3n del endurecimiento cuantitativo es un nuevo fen\u00f3meno monetario. \u00bfDeber\u00edamos empezar a pensar m\u00e1s en la deflaci\u00f3n que en la inflaci\u00f3n el a\u00f1o que viene?<\/p>\n\n\n\n

\u00abLa inflaci\u00f3n es siempre y en todas partes un fen\u00f3meno monetario, en el sentido de que es y solo puede ser producida por un aumento m\u00e1s r\u00e1pido de la cantidad de dinero que de la producci\u00f3n\u00bb. Milton Friedman<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Fuente: Reserva Federal, 26 de abril de 2023<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Llevamos m\u00e1s de 15 a\u00f1os hablando de expansi\u00f3n cuantitativa y endurecimiento cuantitativo. Cada fase de expansi\u00f3n cuantitativa ha sido cada vez m\u00e1s significativa, hasta llegar a una enorme dosis final de creaci\u00f3n monetaria en respuesta a la crisis de la covid-19.<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":23496,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[282,45],"tags":[317,58],"class_list":["post-23493","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-bancos-centrales","category-inflacion","tag-economia","tag-politica-monetaria"],"acf":[],"yoast_head":"\nCultura de la cancelaci\u00f3n, un nuevo fen\u00f3meno monetario - Espa\u00f1ol<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Llevamos m\u00e1s de 15 a\u00f1os hablando de expansi\u00f3n cuantitativa y endurecimiento cuantitativo. 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