{"id":23602,"date":"2023-08-02T14:22:45","date_gmt":"2023-08-02T14:22:45","guid":{"rendered":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/?p=23602"},"modified":"2023-08-10T05:58:44","modified_gmt":"2023-08-10T05:58:44","slug":"inflacion-no-siempre-y-en-todas-partes-es-algo-malo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2023\/08\/inflacion-no-siempre-y-en-todas-partes-es-algo-malo\/","title":{"rendered":"Inflaci\u00f3n: no siempre y en todas partes es algo malo"},"content":{"rendered":"\n<p>Uno de los efectos de sobra conocidos de la inflaci\u00f3n, aunque aparentemente poco comentado en los \u00faltimos tiempos, es su capacidad para erosionar el valor de la deuda. La cantidad (fija o nominal) de dinero que uno ha pedido prestado empieza a reducirse comparado con sus ingresos a medida que suben los precios, los salarios y los ingresos. El aumento de los ingresos nominales incrementa la capacidad de pago del prestatario.<\/p>\n\n\n\n<p>Lo mismo sucede con los gobiernos. En igualdad de condiciones, el aumento de los precios, los salarios y los ingresos se traduce en un incremento de la recaudaci\u00f3n fiscal y, por tanto, deber\u00eda mejorar su situaci\u00f3n fiscal. Sin embargo, no todo lo dem\u00e1s es igual. Por razones que conocemos de sobra, el endeudamiento p\u00fablico en Europa tambi\u00e9n ha aumentado en los \u00faltimos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n<p>Por tanto, la pregunta interesante es: \u00bfen qu\u00e9 situaci\u00f3n han quedado las finanzas p\u00fablicas tras esta combinaci\u00f3n de mayor endeudamiento y alta inflaci\u00f3n? Algunas de las respuestas me parecen sorprendentes.<\/p>\n\n\n\n<p>Empecemos por el norte de Europa. Desde el pico de la deuda en relaci\u00f3n con el PIB a principios de 2021, la mejora media de este indicador en Alemania, Francia y los Pa\u00edses Bajos ha sido del 4,67%.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/northern-europe.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/northern-europe-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-23603\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/northern-europe-1024x576.png 1024w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/northern-europe-300x169.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/northern-europe-768x432.png 768w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/northern-europe-704x396.png 704w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/northern-europe.png 1280w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/a><figcaption class=\"wp-element-caption\">Fuente: Bloomberg (julio de 2023).<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p>En los pa\u00edses perif\u00e9ricos, la mejora media ha sido un porcentaje mucho m\u00e1s impresionante, el 21,36%. Menci\u00f3n especial para Grecia, cuya deuda en relaci\u00f3n con el PIB ha ca\u00eddo casi un 40% en el mismo per\u00edodo.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/periphery-drastic-improvement.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/periphery-drastic-improvement-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-23604\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/periphery-drastic-improvement-1024x576.png 1024w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/periphery-drastic-improvement-300x169.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/periphery-drastic-improvement-768x432.png 768w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/periphery-drastic-improvement-704x396.png 704w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/periphery-drastic-improvement.png 1280w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/a><figcaption class=\"wp-element-caption\">Fuente: Bloomberg (julio de 2023).<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p>Lamentablemente para nuestros lectores del Reino Unido, su pa\u00eds no ha mejorado nada. De hecho, la situaci\u00f3n ha empeorado. La Oficina de Estad\u00edstica Nacional (ONS) anunci\u00f3 hace poco que la deuda en relaci\u00f3n con el PIB ha superado (por poco) el 100% por primera vez desde principios de la d\u00e9cada de 1960. Y ello a pesar de los niveles de inflaci\u00f3n persistentemente m\u00e1s altos que estamos registrando aqu\u00ed en comparaci\u00f3n con el resto de Europa.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/uk-psnd.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/uk-psnd-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-23605\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/uk-psnd-1024x576.png 1024w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/uk-psnd-300x169.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/uk-psnd-768x432.png 768w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/uk-psnd-704x396.png 704w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/uk-psnd.png 1280w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/a><figcaption class=\"wp-element-caption\">Fuente: Oficina de Responsabilidad Presupuestaria (junio de 2023).<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p>Si llevamos el an\u00e1lisis un paso m\u00e1s all\u00e1, \u00bfcu\u00e1les son las repercusiones para los precios de los activos?<\/p>\n\n\n\n<p>Si estas tendencias se mantienen (y esperamos tener pronto nuevos datos de la UE), habr\u00eda que esperar que la mejora m\u00e1s r\u00e1pida de las finanzas p\u00fablicas en los pa\u00edses perif\u00e9ricos frente al n\u00facleo se traduzca en que los diferenciales sobre los Bunds contin\u00faen su reciente reducci\u00f3n. He aqu\u00ed el BTP a 10 a\u00f1os de Italia frente a los Bunds a 10 a\u00f1os como ejemplo:<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/spreads-over-bunds.png\" data-rel=\"lightbox-image-3\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/spreads-over-bunds-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-23606\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/spreads-over-bunds-1024x576.png 1024w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/spreads-over-bunds-300x169.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/spreads-over-bunds-768x432.png 768w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/spreads-over-bunds-704x396.png 704w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/spreads-over-bunds.png 1280w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/a><figcaption class=\"wp-element-caption\">Fuente: Bloomberg (julio de 2023).<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p>Si la situaci\u00f3n del Reino Unido no mejora, es probable que nuestros costes de endeudamiento sigan aumentando frente a los de Alemania.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/whilst-gilt.png\" data-rel=\"lightbox-image-4\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/whilst-gilt-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-23607\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/whilst-gilt-1024x576.png 1024w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/whilst-gilt-300x169.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/whilst-gilt-768x432.png 768w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/whilst-gilt-704x396.png 704w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2023\/08\/whilst-gilt.png 1280w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/a><figcaption class=\"wp-element-caption\">Fuente: Bloomberg (julio de 2023).<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p>El valor de las inversiones variar\u00e1, lo que provocar\u00e1 que los precios se incrementen o disminuyan y es posible que usted no recupere la cantidad inicial invertida. La rentabilidad pasada no es un indicador de rendimiento futuro.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Uno de los efectos de sobra conocidos de la inflaci\u00f3n, aunque aparentemente poco comentado en los \u00faltimos tiempos, es su capacidad para erosionar el valor de la deuda. La cantidad (fija o nominal) de dinero que uno ha pedido prestado empieza a reducirse comparado con sus ingresos a medida que suben los precios, los salarios y los ingresos. El aumento de los ingresos nominales incrementa la capacidad de pago del prestatario. Lo mismo sucede con los gobiernos. 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