{"id":23763,"date":"2023-11-01T08:11:23","date_gmt":"2023-11-01T08:11:23","guid":{"rendered":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/?p=23763"},"modified":"2023-11-02T08:49:05","modified_gmt":"2023-11-02T08:49:05","slug":"6-graficos-aterradores-feliz-halloween","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2023\/11\/6-graficos-aterradores-feliz-halloween\/","title":{"rendered":"6 gr\u00e1ficos aterradores… \u00a1feliz Halloween!"},"content":{"rendered":"\n

Vuelve Halloween y es hora de la ronda anual de Bond Vigilantes con los gr\u00e1ficos m\u00e1s aterradores de las finanzas mundiales.<\/p>\n\n\n\n

Con niveles persistentes de inflaci\u00f3n y crecientes signos de debilidad en la econom\u00eda mundial, 2023 ha sido un a\u00f1o aterrador para todos. Si nos centramos en los mercados, el efecto del aumento de los costes de financiaci\u00f3n tras el endurecimiento agresivo de la pol\u00edtica monetaria por parte de los bancos centrales ha hecho que este a\u00f1o tampoco nos falten gr\u00e1ficos espeluznantes para nuestra edici\u00f3n anual.<\/p>\n\n\n\n

\u00a1Feliz Halloween a todos!<\/p>\n\n\n\n

<\/div>\n\n\n\n
    \n
  1. La duraci\u00f3n puede dar miedo<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n
    \"\"<\/a>

    Fuente: Bloomberg, M&G, Swiss Re\/Jack Farley (Octubre 2023)

    <\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

    Con la liberaci\u00f3n de la demanda reprimida tras los cierres de la pandemia, y con el exceso de dinero en la econom\u00eda como resultado de la pol\u00edtica monetaria y fiscal de est\u00edmulo durante ese periodo, en los \u00faltimos a\u00f1os se ha producido un repunte de la inflaci\u00f3n. A medida que los mercados han reevaluado sus expectativas de inflaci\u00f3n y los bancos centrales han aumentado agresivamente los tipos de inter\u00e9s, los inversores en bonos a m\u00e1s largo plazo han tenido un claro recordatorio de que la duraci\u00f3n puede llegar a dar miedo.<\/p>\n\n\n\n

    Los bonos con mayor duraci\u00f3n dejan a los inversores expuestos durante m\u00e1s tiempo al riesgo de que la inflaci\u00f3n erosione el valor real de su inversi\u00f3n, raz\u00f3n por la cual tienden a sufrir en estos entornos. Este gr\u00e1fico pone en perspectiva los movimientos de los bonos desde la pandemia: la ca\u00edda total de los bonos del Tesoro de EE.UU. con duraci\u00f3n larga supera ahora el desplome burs\u00e1til de pico a valle de la Gran Crisis Financiera.<\/p>\n\n\n\n

    <\/div>\n\n\n\n
      \n
    1. \u00bfPodr\u00e1 el T\u00edo Sam pagar sus cuentas antes de que caiga la noche?<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n
      \"\"<\/a>

      Fuente: Bloomberg, M&G (Junio 2023)

      <\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

      El T\u00edo Sam tiene una factura grande que pagar. La combinaci\u00f3n del importante endeudamiento que se dio durante la pandemia, junto con la subida de los tipos de inter\u00e9s, ha hecho que los pagos de intereses de la deuda hayan aumentado r\u00e1pidamente para el gobierno de EEUU. Los pagos anuales de intereses parece que pronto alcanzar\u00e1n el bill\u00f3n de d\u00f3lares, y es probable que aumenten a\u00fan m\u00e1s ya que la deuda que vence tendr\u00e1 que refinanciarse a tipos m\u00e1s altos. De hecho, \u00a1los pagos totales de intereses de EE.UU. han alcanzado ya el mismo nivel que su deuda total en 1980!<\/p>\n\n\n\n

      Existe el riesgo de que el aumento de la oferta de bonos del Tesoro y el mayor apalancamiento del pa\u00eds asusten a los inversores: quiz\u00e1 la reciente rebaja de la calificaci\u00f3n crediticia de Estados Unidos por parte de Fitch no sea la \u00faltima. Aunque el impago es muy improbable, es probable que el creciente riesgo de los bonos del Tesoro estadounidense se manifieste sobre todo en el tramo largo de la curva, ya que los participantes en el mercado exigen una prima por plazo m\u00e1s elevada.<\/p>\n\n\n\n

      <\/div>\n\n\n\n
        \n
      1. Tras la curva\u2026. La oscuridad de la medianoche<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n
        \"\"<\/a>

        Fuente: Bloomberg, Citi Velocity, M&G (Octubre 2023)

        <\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

        La inversi\u00f3n de la curva del Tesoro estadounidense es una se\u00f1al bien conocida de que se avecina una recesi\u00f3n, as\u00ed ha sido durante d\u00e9cadas. Una curva de rendimientos invertida se refiere a la situaci\u00f3n en la que los rendimientos a corto plazo son superiores a los rendimientos a largo plazo, lo que indica que los inversores se est\u00e1n reposicionando en bonos a m\u00e1s largo plazo y sugiere el pesimismo del mercado sobre las perspectivas econ\u00f3micas a corto plazo.<\/p>\n\n\n\n

        Sin embargo, un an\u00e1lisis m\u00e1s detallado del gr\u00e1fico revela que, de hecho, la recesi\u00f3n suele producirse cuando la curva empieza a \u201cempinarse\u201d de nuevo tras haberse invertido. Ahora que la curva 2s10s (rendimiento a 10 a\u00f1os menos rendimiento a 2 a\u00f1os) acaba de empezar a empinarse, \u00bfest\u00e1 a punto de llegar la oscuridad de la medianoche?<\/p>\n\n\n\n

        <\/div>\n\n\n\n
          \n
        1. Castigar\u00e1n los costes de financiaci\u00f3n a los emisores en high yield?<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n
          \"\"<\/a>

          Fuente: Bloomberg, BofA Merrill Lynch, M&G (Agosto 2023)

          <\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

          Han transcurrido ya 18 meses de los ciclos de subidas de la mayor\u00eda de los bancos centrales. A pesar de ello, las valoraciones crediticias se han mantenido firmes, incluso dentro de los bonos high yield. El diferencial del \u00edndice Global High Yield ha ca\u00eddo hasta los 400 puntos b\u00e1sicos, situ\u00e1ndose cerca de sus niveles m\u00e1s ajustados desde la Crisis Financiera.<\/p>\n\n\n\n

          Sin duda, los diferenciales de cr\u00e9dito de high yield se han visto favorecidos hasta ahora por la demanda de inversores \u00e1vidos de rendimiento, y tambi\u00e9n por una oferta m\u00e1s ajustada de bonos de high yield: estos emisores se han abstenido de refinanciar tanto como han podido a la luz de los mayores costes de financiaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

          Pero dado que muchas empresas han pospuesto la refinanciaci\u00f3n desde hace alg\u00fan tiempo, los muros de vencimiento se est\u00e1n acercando: casi el 10% de los emisores de high yield se enfrentan al riesgo de refinanciaci\u00f3n en los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os. Es probable que esto se convierta en el mayor esfuerzo de refinanciaci\u00f3n para estos emisores desde la Crisis Financiera.<\/p>\n\n\n\n

          <\/div>\n\n\n\n
            \n
          1. Tiburones al acecho en el mar de la inflaci\u00f3n<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n
            \"\"<\/a>

            Fuente: M&G, Bloomberg (Septiembre 2023)

            <\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

            La inflaci\u00f3n suele aparecer en oleadas. Esto se debe quiz\u00e1s a que la inflaci\u00f3n tiende a causar problemas que los gobiernos y los bancos centrales intentan resolver con pol\u00edticas expansivas.<\/p>\n\n\n\n

            Por ejemplo, en los a\u00f1os 70 tuvimos dos grandes oleadas de inflaci\u00f3n antes de que el entonces Presidente de la Reserva Federal, Paul Volker, consiguiera por fin volver a meter al genio de la inflaci\u00f3n en su l\u00e1mpara. Con una din\u00e1mica inflacionista similar a la de los a\u00f1os 70, existe el riesgo de que la inflaci\u00f3n reaparezca.<\/p>\n\n\n\n

            <\/div>\n\n\n\n
              \n
            1. Los tipos reales entran en la zona oscura<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n
              \"\"<\/a>

              Fuente: M&G, Bloomberg (31 Agosto 2023)

              <\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

              El riesgo de recesi\u00f3n aumenta. Uno de los indicadores clave que seguimos es el tipo real, que hemos definido en el gr\u00e1fico anterior como el tipo del banco central menos la inflaci\u00f3n subyacente. En EE.UU., un tipo real superior al 3% ha sido tradicionalmente precursor de recesiones.<\/p>\n\n\n\n

              Los tipos reales han aumentado considerablemente en los \u00faltimos meses y, tras el endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria de los bancos centrales, se sit\u00faan ahora c\u00f3modamente en territorio positivo. En t\u00e9rminos interanuales, los tipos reales se acercan al 2%. Sin embargo, si observamos la din\u00e1mica m\u00e1s reciente de la inflaci\u00f3n, los tipos reales acaban de cruzar la barrera del 3%.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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