{"id":23791,"date":"2024-02-28T13:55:38","date_gmt":"2024-02-28T13:55:38","guid":{"rendered":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/?p=23791"},"modified":"2024-02-28T15:17:02","modified_gmt":"2024-02-28T15:17:02","slug":"carrera-por-rebajar-los-tipos-de-interes-preparados-listos-ya","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2024\/02\/carrera-por-rebajar-los-tipos-de-interes-preparados-listos-ya\/","title":{"rendered":"Carrera por rebajar los tipos de inter\u00e9s: \u00a1preparados, listos, ya!"},"content":{"rendered":"\n<p>A medida que nos adentramos en 2024, las cifras de inflaci\u00f3n han disminuido significativamente desde sus m\u00e1ximos, y la inflaci\u00f3n sigue avanzando hacia los objetivos de inflaci\u00f3n de los bancos centrales. Con el mantenimiento de los tipos de inter\u00e9s actuales, los tipos de inter\u00e9s reales est\u00e1n empezando a suponer una limitaci\u00f3n para las econom\u00edas. En consecuencia, se prev\u00e9n recortes sustanciales de los tipos de inter\u00e9s por parte de los principales bancos centrales del mundo desarrollado este a\u00f1o, lo que abre la puerta a una mayor volatilidad en los mercados de renta fija. Hay divergencia de opiniones sobre el calendario de estos recortes, y los dos primeros meses de 2024 han provocado una importante reevaluaci\u00f3n de posiciones, haciendo que se retrasen las expectativas de recortes de tipos. El primer recorte de tipos en 2024 se\u00f1alar\u00e1 el comienzo de una nueva fase en este ciclo econ\u00f3mico y tiene el potencial de repercutir en los mercados a mayor escala. Entonces, \u00bfqu\u00e9 banco central es m\u00e1s probable que d\u00e9 el pistoletazo de salida al ciclo de recortes? He aqu\u00ed mi mejor estimaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2024\/02\/1-carrera-por-rebajar-los-tipos-de-interes.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2024\/02\/1-carrera-por-rebajar-los-tipos-de-interes-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-23794\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2024\/02\/1-carrera-por-rebajar-los-tipos-de-interes-1024x576.png 1024w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2024\/02\/1-carrera-por-rebajar-los-tipos-de-interes-300x169.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2024\/02\/1-carrera-por-rebajar-los-tipos-de-interes-768x432.png 768w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2024\/02\/1-carrera-por-rebajar-los-tipos-de-interes-704x396.png 704w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2024\/02\/1-carrera-por-rebajar-los-tipos-de-interes.png 1280w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/a><figcaption class=\"wp-element-caption\"><br>Fuente: Bloomberg, febrero de 2024.<br><br><\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p><strong>La Reserva Federal:<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>La \u00faltima previsi\u00f3n de inflaci\u00f3n del gasto en consumo personal (PCE) subyacente del FOMC anticipa una desinflaci\u00f3n significativa en el pr\u00f3ximo a\u00f1o, con una previsi\u00f3n de descenso del PCE subyacente hasta el 2,4% a finales de a\u00f1o. Sin embargo, el nuevo a\u00f1o comenz\u00f3 con unos datos de inflaci\u00f3n superiores a los previstos, lo que suscita dudas sobre la trayectoria futura de la inflaci\u00f3n estadounidense. Parte de este aumento podr\u00eda atribuirse a la estacionalidad, pero el \u00cdndice de Precios de Consumo (IPC) de servicios b\u00e1sicos, excluida la vivienda, seguido de cerca por Powell, subi\u00f3 al 0,85% en enero, mostrando una reaceleraci\u00f3n en todos los sectores. Esto ha llevado la tendencia a 3 y 6 meses del IPC preferido por Powell al 5,55%. Cuando se combina con una tasa de crecimiento del PIB real estadounidense por encima del 3%, una econom\u00eda que opera al pleno empleo y unas condiciones financieras significativamente relajadas en el \u00faltimo trimestre, la Fed ha reunido suficientes indicadores econ\u00f3micos para mantener los tipos de inter\u00e9s actuales hasta que los datos del IPC subyacente confirmen la senda de desinflaci\u00f3n. Sin embargo, es importante se\u00f1alar que algunos de los s\u00f3lidos datos econ\u00f3micos son indicadores rezagados, y que existen riesgos asociados al juego de la espera, como han puesto de manifiesto los recientes acontecimientos en el sector bancario, las p\u00e9rdidas del sector inmobiliario comercial y el aumento de la morosidad de los consumidores. Aunque la probabilidad de un recorte de tipos en marzo ha disminuido, creo que hay argumentos de peso para que la Fed inicie el proceso de reducci\u00f3n gradual de la restricci\u00f3n monetaria a mediados de a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>El Banco de Inglaterra:<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Cambiando nuestro enfoque al siguiente jugador en la carrera, llegamos al Banco de Inglaterra. Informes recientes han revelado que la econom\u00eda brit\u00e1nica entr\u00f3 en recesi\u00f3n t\u00e9cnica en el segundo semestre del a\u00f1o pasado. Adem\u00e1s, es bien sabido que el Reino Unido dispone de un margen fiscal limitado para revitalizar el crecimiento econ\u00f3mico. Los responsables pol\u00edticos brit\u00e1nicos recuerdan v\u00edvidamente los acontecimientos de septiembre de 2022, cuando el Gobierno liderado por Truss propuso recortes fiscales adicionales no financiados, adem\u00e1s de unos niveles de endeudamiento ya elevados, lo que provoc\u00f3 una fuerte oposici\u00f3n de los mercados de bonos y de la libra esterlina. El Banco de Inglaterra se enfrenta ahora a un dilema, ya que la inflaci\u00f3n persiste en niveles elevados mientras que el crecimiento sigue siendo moderado. A diferencia de los dem\u00e1s contendientes, el Reino Unido es la \u00fanica econom\u00eda en la que la inflaci\u00f3n subyacente a\u00fan no ha ca\u00eddo significativamente por debajo de la tasa de pol\u00edtica monetaria. La inflaci\u00f3n salarial, un indicador crucial, no se ha desacelerado tan r\u00e1pidamente como esperaban Bailey y su equipo. Los \u00faltimos datos sobre la evoluci\u00f3n trimestral de los ingresos semanales medios regulares, que muestran un aumento interanual del 6,2%, han superado las previsiones econ\u00f3micas. En comparaci\u00f3n con los dem\u00e1s \u00abcorredores\u00bb, asigno el mayor riesgo de estanflaci\u00f3n al Reino Unido. Para allanar el camino a su primer recorte de tipos, la inflaci\u00f3n debe moderarse a\u00fan m\u00e1s, lo que hace improbable que el Reino Unido gane la carrera de los recortes. No obstante, aunque no sea el primero en recortar, el Banco de Inglaterra podr\u00eda aplicar reducciones de tipos m\u00e1s agresivas en una fase posterior para impulsar la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica, especialmente teniendo en cuenta el limitado espacio fiscal disponible.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>El BCE:<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>El Banco Central Europeo es interesante. La presidenta del BCE, Lagarde, se mantiene firme en su postura de que es prematuro hablar de recortes de tipos, pero los observadores del mercado discrepan cada vez m\u00e1s y anticipan un cambio en la narrativa del BCE en un futuro pr\u00f3ximo. Este cambio se debe principalmente a la evoluci\u00f3n de los datos econ\u00f3micos. Los \u00faltimos datos de inflaci\u00f3n han sido ligeramente inferiores a las previsiones, lo que confirma una tendencia subyacente a la desinflaci\u00f3n que, de mantenerse, probablemente no alcanzar\u00eda la previsi\u00f3n del BCE de situar el IPC general en el 2,7% a finales de 2024. Adem\u00e1s, el gr\u00e1fico siguiente ilustra que la divergencia en las lecturas de la inflaci\u00f3n subyacente entre los 20 Estados miembros se ha reducido a la mitad desde septiembre de 2022.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2024\/02\/2-carrera-por-rebajar-los-tipos-de-interes.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2024\/02\/2-carrera-por-rebajar-los-tipos-de-interes-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-23795\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2024\/02\/2-carrera-por-rebajar-los-tipos-de-interes-1024x576.png 1024w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2024\/02\/2-carrera-por-rebajar-los-tipos-de-interes-300x169.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2024\/02\/2-carrera-por-rebajar-los-tipos-de-interes-768x432.png 768w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2024\/02\/2-carrera-por-rebajar-los-tipos-de-interes-704x396.png 704w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2024\/02\/2-carrera-por-rebajar-los-tipos-de-interes.png 1280w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/a><\/figure>\n\n\n\n<p>Fuente: Bloomberg, febrero de 2024.<br><br><\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>No cabe duda de que el BCE acoge con satisfacci\u00f3n el descenso generalizado de las cifras de inflaci\u00f3n en la zona euro. Aunque el aumento de las tensiones geopol\u00edticas en Oriente Medio supone una amenaza potencial para las perspectivas positivas de inflaci\u00f3n, actualmente sigue siendo un riesgo de cola. Sin embargo, la persistente debilidad de la actividad econ\u00f3mica hasta 2024 es una preocupaci\u00f3n m\u00e1s acuciante, ya que podr\u00eda a\u00f1adir un riesgo a la baja a las perspectivas de inflaci\u00f3n. Alemania, el motor econ\u00f3mico de la Eurozona, sigue decepcionando, y el Gobierno alem\u00e1n ha revisado recientemente a la baja su previsi\u00f3n de crecimiento real del PIB para 2024 del 1,3% al 0,2%. Teniendo en cuenta estos factores en su conjunto, considero que el BCE es un fuerte contendiente en la carrera por el primer recorte de tipos, y creo que la ret\u00f3rica de l\u00ednea dura del BCE tendr\u00e1 que adaptarse pronto para alinearse mejor con las realidades econ\u00f3micas.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>El BNS:<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Pasamos a nuestro \u00faltimo contendiente, el Banco Nacional Suizo. Para ser justos, parece que el BNS part\u00eda con ventaja en esta carrera. La inflaci\u00f3n subyacente suiza nunca super\u00f3 el 2,2% en este ciclo, mientras que los otros contendientes se enfrentaron a lecturas subyacentes superiores al 5%. Esto puede atribuirse, en parte, al fortalecimiento del franco suizo, que una vez m\u00e1s sirvi\u00f3 de moneda refugio en tiempos de incertidumbre, mitigando las presiones inflacionistas importadas. Adem\u00e1s, la inflaci\u00f3n general suiza se vio menos afectada debido a una combinaci\u00f3n energ\u00e9tica favorable, con la energ\u00eda hidroel\u00e9ctrica local desempe\u00f1ando un papel importante en el suministro energ\u00e9tico de la naci\u00f3n monta\u00f1osa. A pesar de las predicciones de los economistas de un aumento de la inflaci\u00f3n subyacente en enero, la tasa de inflaci\u00f3n subyacente real disminuy\u00f3 del 1,5% al 1,2% interanual, muy por debajo del objetivo del 2% del BNS. En una entrevista reciente con el diario suizo NZZ, el presidente del BNS, Jordan, reconoci\u00f3 que el franco suizo hab\u00eda empezado a apreciarse en t\u00e9rminos reales a finales de 2023. Destac\u00f3 el impacto de esta apreciaci\u00f3n, que rebajaba las perspectivas de inflaci\u00f3n y planteaba retos para algunas empresas suizas. La herramienta m\u00e1s directa para hacer frente a la fortaleza del CHF ser\u00edan los recortes de los tipos de inter\u00e9s. Por lo tanto, considero que el BNS es el que tiene m\u00e1s probabilidades de aplicar el primer recorte de tipos de inter\u00e9s de los cuatro contendientes, posiblemente ya en marzo de este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n<p>A medida que los cuatro bancos centrales se acercan a la l\u00ednea de meta de nuestra carrera, surge la pregunta: \u00bfqu\u00e9 banco central tiene la resistencia necesaria para aplicar el recorte de tipos inaugural? El escenario est\u00e1 preparado para un emocionante final, con la esperanza de que la inflaci\u00f3n no altere el resultado de la carrera.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2024\/02\/3-carrera-por-rebajar-los-tipos-de-interes.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2024\/02\/3-carrera-por-rebajar-los-tipos-de-interes-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-23796\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2024\/02\/3-carrera-por-rebajar-los-tipos-de-interes-1024x576.png 1024w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2024\/02\/3-carrera-por-rebajar-los-tipos-de-interes-300x169.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2024\/02\/3-carrera-por-rebajar-los-tipos-de-interes-768x432.png 768w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2024\/02\/3-carrera-por-rebajar-los-tipos-de-interes-704x396.png 704w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2024\/02\/3-carrera-por-rebajar-los-tipos-de-interes.png 1280w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/a><\/figure>\n\n\n\n<p>Fuente: M&amp;G, febrero de 2024.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>A medida que nos adentramos en 2024, las cifras de inflaci\u00f3n han disminuido significativamente desde sus m\u00e1ximos, y la inflaci\u00f3n sigue avanzando hacia los objetivos de inflaci\u00f3n de los bancos centrales. 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