{"id":23866,"date":"2024-10-01T09:36:43","date_gmt":"2024-10-01T09:36:43","guid":{"rendered":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/?p=23866"},"modified":"2024-10-01T11:17:56","modified_gmt":"2024-10-01T11:17:56","slug":"la-era-de-la-relajacion-de-la-fed","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2024\/10\/la-era-de-la-relajacion-de-la-fed\/","title":{"rendered":"La era de la relajaci\u00f3n de la Fed"},"content":{"rendered":"\n

Como se dice habitualmente, el primer recorte es el m\u00e1s profundo, y este podr\u00eda ser el caso de la Reserva Federal de EE. UU. (Fed), que ha efectuado una rebaja de 50 puntos b\u00e1sicos (pb). Despu\u00e9s de 918 d\u00edas, esto marca el final del endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria, introducido para controlar la inflaci\u00f3n \u00abtransitoria\u00bb que lleg\u00f3 a un estruendoso crescendo<\/em> en 2022.<\/p>\n\n\n\n

Los mercados sab\u00edan que ven\u00eda una rebaja, pero la cuesti\u00f3n era saber de cu\u00e1nto. Las predicciones se divid\u00edan a partes iguales entre una bajada de 25 pb y de 50 pb, y los partidarios de esta \u00faltima argumentaban que hab\u00eda que hacer frente a las publicaciones de datos m\u00e1s d\u00e9biles y que la Fed deb\u00eda adelantarse a los acontecimientos.<\/p>\n\n\n\n

Por supuesto que hubo quienes opinaron que 25 pb podr\u00edan ir m\u00e1s acorde con los datos econ\u00f3micos que se estaban publicando r\u00e1pidamente. Esas mismas personas tambi\u00e9n indicaron que una rebaja de medio punto porcentual suele reservarse para per\u00edodos en los que suceden acontecimientos significativos en el mercado o durante una recesi\u00f3n -ninguno de los casos actuales. Al final, sin embargo, hab\u00eda muy pocas razones para mantener los tipos actuales , y tampoco ning\u00fan argumento racional para subirlos.<\/p>\n\n\n\n

En este blog, destacar\u00e9 lo que un ciclo de relajaci\u00f3n de la Fed podr\u00eda suponer para una de las clases de activos que m\u00e1s se podr\u00eda beneficiar: la deuda de los mercados emergentes. <\/p>\n\n\n\n

La rebaja para liberar la deuda de los mercados emergentes<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El siguiente es un gr\u00e1fico bastante simple, pero eficaz. Las barras grises muestran la diferencia entre la primera rebaja de la Fed y su pr\u00f3xima subida. La l\u00ednea verde sigue la rentabilidad del \u00edndice de deuda soberana en divisa fuerte. Lo que podemos observar claramente es que el ciclo de rebajas de la Fed propicia un fuerte impulso a los segmentos de mercado de mayor riesgo, como la deuda de los mercados emergentes.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Fuente: M&G, Bloomberg, a 31 de Agosto de 2024.
<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

Por supuesto, hay otras partes de la deuda de los mercados emergentes que no recoge este gr\u00e1fico, como la deuda corporativa en divisa fuerte y la deuda p\u00fablica en divisa local, ya que sus respectivos historiales no son tan amplios. Sin embargo, observamos el mismo patr\u00f3n: la ca\u00edda de los tipos estadounidenses es una buena noticia en cualquier caso para la deuda de los mercados emergentes. <\/p>\n\n\n\n

Eso no quiere decir que cada una de estas clases de activos se mueva al comp\u00e1s de la otra. Cabr\u00eda esperar que los bonos soberanos en moneda local fueran los m\u00e1s fuertes inicialmente en tal escenario, y ya hemos tenido una muestra de ello en los \u00faltimos meses, donde han sido los mayores beneficiarios, en cuanto a rentabilidad, de que los mercados se sintieran m\u00e1s c\u00f3modos con la direcci\u00f3n de la Fed.<\/p>\n\n\n\n

Esto se ha debido, entre otras cosas, a que las rentabilidades de los bonos en divisa local se benefician tanto de los movimientos de los tipos de inter\u00e9s como de los de las divisas. Cuando la Fed empieza a rebajar los tipos, los mercados emergentes suelen seguir su ejemplo, y unos tipos estadounidenses m\u00e1s bajos suelen debilitar el d\u00f3lar frente a ciertas divisas de los mercados emergentes.<\/p>\n\n\n\n

Hay otros factores en juego, por supuesto, y es muy raro que los bonos ofrezcan una explicaci\u00f3n basada \u00fanicamente en su valor nominal. Los menores costes de endeudamiento y las menores TIR de los mercados desarrollados que acompa\u00f1an a unos tipos de inter\u00e9s oficiales m\u00e1s bajos deber\u00edan animar a los inversores a volver a una clase de activos que ha pagado el pato en un entorno de tipos m\u00e1s altos.<\/p>\n\n\n\n

Por supuesto, sigue habiendo obst\u00e1culos potenciales que hay que afrontar. Para que la deuda de los mercados emergentes repunte y contin\u00fae en una trayectoria positiva, necesitar\u00edamos una versi\u00f3n del \u00abaterrizaje suave\u00bb estadounidense del que los mercados han estado hablando en los \u00faltimos dos a\u00f1os. Para apostar por el alza en cualquier clase de activo de riesgo, este escenario tendr\u00eda que cumplirse, y hay muchas pruebas que lo apoyan. La relajaci\u00f3n de las condiciones financieras ser\u00e1 un factor importante para evitar una recesi\u00f3n m\u00e1s grave.<\/p>\n\n\n\n

Las elecciones estadounidenses que tendr\u00e1n lugar en noviembre enturbian la situaci\u00f3n, con la posibilidad de una victoria de Trump que pesar\u00e1 sobre el sentimiento hasta que se anuncie el resultado. Aunque las encuestas se inclinan por una victoria dem\u00f3crata, ya hemos visto antes (\u00bfalguien se acuerda de 2016?) lo gravemente equivocadas que pueden estar.<\/p>\n\n\n\n

Una victoria de Harris ser\u00eda posiblemente menos inflacionista, lo que por supuesto respalda la relajaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria. Junto con una Fed ahora en pleno intento de lograr un aterrizaje suave, esto apoyar\u00eda a\u00fan m\u00e1s a la clase de activos.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 cabe esperar de cara al futuro?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Como ya se ha mencionado, la deuda de los mercados emergentes tiende a fluir y refluir en t\u00e1ndem con la salud de la econom\u00eda estadounidense y el entorno actual. Con los tipos ahora a la baja, surgen interrogantes sobre lo que debemos esperar en los pr\u00f3ximos a\u00f1os. El gr\u00e1fico siguiente indica que algo con lo que s\u00ed podemos contar es con la incertidumbre. <\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Fuente: M&G, Bloomberg, a 18 de septiembre de 2024.
<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

El propio gr\u00e1fico de puntos destaca la visi\u00f3n de 16 cargos de la Fed sobre hacia d\u00f3nde creen que evolucionar\u00e1n los tipos de inter\u00e9s oficiales en los pr\u00f3ximos a\u00f1os. Una conclusi\u00f3n muy simple pero acertada del gr\u00e1fico anterior es que el grupo es, desde luego, dispar. En 2026, uno de los miembros espera unos tipos del 2,375%, mientras que otro estimaba un 3,875%. A \u00abm\u00e1s largo plazo\u00bb, podemos ver que hay once predicciones totalmente diferentes.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, a pesar de que los responsables de la pol\u00edtica y los mercados en general tienen expectativas dispares, la direcci\u00f3n del viaje ahora no parece abierta al debate, lo que no hace sino reforzar el argumento aqu\u00ed destacado.<\/p>\n\n\n\n

El valor de las inversiones fluctuar\u00e1, por lo que el precio de los fondos puede subir o bajar, y es posible que no recupere la inversi\u00f3n inicial. Las rentabilidades pasadas no son un indicativo de las rentabilidades futuras.<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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