{"id":2398,"date":"2017-02-24T14:40:57","date_gmt":"2017-02-24T14:40:57","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=2398"},"modified":"2017-03-02T16:02:54","modified_gmt":"2017-03-02T16:02:54","slug":"cinco-apuntes-acerca-de-la-inflacion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2017\/02\/cinco-apuntes-acerca-de-la-inflacion\/","title":{"rendered":"Cinco apuntes acerca de la inflaci\u00f3n"},"content":{"rendered":"<p style=\"padding-left: 90px\">1. <strong>Estamos a punto de notar los efectos del punto \u00e1lgido del petr\u00f3leo:<\/strong> En enero y febrero de 2016, los precios del petr\u00f3leo marcaron m\u00ednimos (34,25 USD por barril Brent el 20 de enero y 26,21 por barril WTI el 11 de febrero), por lo que los datos de inflaci\u00f3n de esta semana reflejar\u00e1n los efectos b\u00e1sicos del alto precio del petr\u00f3leo con respecto al a\u00f1o pasado, y lo mismo suceder\u00e1 con los datos de febrero. Este es uno de los motivos por los que la inflaci\u00f3n ha subido tanto en los \u00faltimos meses.<\/p>\n<p style=\"padding-left: 90px\">2. <strong>La inflaci\u00f3n contin\u00faa su senda alcista:<\/strong> el IPC de EE.UU. se situ\u00f3 en el 0% en septiembre de 2015, por debajo del 1% en julio del a\u00f1o pasado y ahora ha vuelto al 2,5%. En Europa, la inflaci\u00f3n marc\u00f3 un dato negativo en mayo del a\u00f1o pasado y esta semana se situaba en el 1,8%, cerca del objetivo del BCE. El IPC del Reino Unido registr\u00f3 un dato negativo en octubre de 2015, se situ\u00f3 por debajo del 1% en octubre del a\u00f1o pasado y esta semana marc\u00f3 un 1,8%, ligeramente por debajo del objetivo del Banco de Inglaterra.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/fiveobs-ES1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2419\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/fiveobs-ES1.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/fiveobs-ES1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/fiveobs-ES1-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/fiveobs-ES1-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p style=\"padding-left: 90px\">3. <strong>Reino Unido fue el \u00fanico mercado que no ha cumplido las expectativas esta semana,<\/strong> con una previsi\u00f3n del 1,9% del \u00edndice de precios al consumo y del 2,7% del \u00edndice de precios al por menor. Sin embargo, la sorpresa se debi\u00f3 en buena parte a la fuerte ca\u00edda del precio de la ropa y el calzado. Los descuentos de las rebajas de enero, que hab\u00edan perdido fuelle en los \u00faltimos a\u00f1os, aumentaron considerablemente este a\u00f1o y sorprendieron al consenso. Los productos influidos por los efectos b\u00e1sicos positivos (combustible, lubricantes) y el efecto de la depreciaci\u00f3n de la libra esterlina (importaciones) subieron con fuerza durante el a\u00f1o.<\/p>\n<p style=\"padding-left: 90px\">4. <strong>La inflaci\u00f3n del Reino Unido ha vuelto a alcanzar el objetivo:<\/strong> al menos, desde luego, por lo que respecta a la medici\u00f3n de la inflaci\u00f3n general preferida por la Oficina Nacional de Estad\u00edstica. En efecto, a partir del mes que viene, el CPIH ser\u00e1 la medici\u00f3n oficial de la inflaci\u00f3n general en el Reino Unido (\u00a1no se preocupen los <em>gilts<\/em> vinculados a \u00edndices seguir\u00e1n teniendo como referencia el \u00edndice de precios al por menor!). Seg\u00fan esta medici\u00f3n, la inflaci\u00f3n del Reino Unido alcanz\u00f3 el 2% esta semana. M\u00e1s al respecto muy pronto.<\/p>\n<p style=\"padding-left: 90px\">5. <strong>Las valoraciones de equilibrio ya no son extraordinariamente bajas<\/strong><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/fiveobs-ES2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2420\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/fiveobs-ES2.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/fiveobs-ES2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/fiveobs-ES2-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/fiveobs-ES2-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p style=\"padding-left: 90px\">6. UU.: el 2% en la curva por primera vez desde 2014 nos dice que el mercado de renta fija espera que la Fed logre un IPC medio del 2% a partir de ahora. Yo dir\u00eda incluso que es algo bajo, ya que la Fed se ha marcado como objetivo del deflactor del gasto en consumo privado un 2% y para que dicho deflactor se sit\u00fae a ese nivel a largo plazo, el IPC se aproximar\u00eda al 2,5%. Sin embargo, en los \u00faltimos doce meses se ha producido una variaci\u00f3n importante de los puntos de equilibrio de EE.UU.<\/p>\n<p style=\"padding-left: 90px\">7. Reino Unido: con unos puntos de equilibrio del 3,1% en los tramos m\u00e1s cortos y del 3,6% en los tramos m\u00e1s largos, la recuperaci\u00f3n con respecto a los m\u00ednimos de principios de 2016 es tan notable como en EE.UU. En efecto, a excepci\u00f3n de algunas hip\u00f3tesis contundentes sobre la diferencia entre el \u00edndice de precios al por menor y el \u00edndice de precios al consumo, el mercado brit\u00e1nico descuenta una inflaci\u00f3n por encima del objetivo siempre. Creo que los puntos de equilibrio a corto plazo ofrecen valor, ya que con la debilidad del petr\u00f3leo y la libra esterlina la inflaci\u00f3n va a superar con creces el objetivo durante un tiempo. Pero falta por saber qu\u00e9 es lo que ve el mercado que hace que estos excesos de inflaci\u00f3n parezcan permanentes y, en mi opini\u00f3n, hace que los puntos de equilibrio de los tramos m\u00e1s cortos parezcan vulnerables.<\/p>\n<p style=\"padding-left: 90px\">8. Europa: los puntos de equilibrio tambi\u00e9n se han recuperado significativamente en Europa, al igual que en otras regiones, pero siguen muy por debajo al descontar la consecuci\u00f3n del objetivo de inflaci\u00f3n de forma sostenible. \u00bfTal vez preocupa que los recientes s\u00f3lidos datos del IPCA no van a mantenerse cuando pasen los efectos b\u00e1sicos del precio del petr\u00f3leo? Lo que me parece una preocupaci\u00f3n razonable.<\/p>\n<p>En el \u00faltimo a\u00f1o, los mercados de inflaci\u00f3n han avanzado considerablemente. Sin embargo, la pregunta a partir de ahora es si la inflaci\u00f3n va a volver a caer una vez pase el punto \u00e1lgido de los efectos b\u00e1sicos del petr\u00f3leo, a mediados de 2017, o si la din\u00e1mica y la tem\u00e1tica de la reflaci\u00f3n pueden mantenerse. Al menos en EE.UU. me parece que la din\u00e1mica del mercado laboral y, en particular, de los salarios va a continuar. Como escrib\u00ed en mi blog recientemente, dadas las importantes diferencias entre la deuda de los hogares de EE.UU. y Reino Unido, me parece que la Fed ya est\u00e1 muy por detr\u00e1s de la curva y puede que le cueste ponerse al d\u00eda. Para m\u00ed, la pregunta m\u00e1s importante sigue siendo si cuando suba la marea todos los barcos flotar\u00e1n en EE UU. o si la inflaci\u00f3n europea y los tramos m\u00e1s largos del mercado brit\u00e1nico volver\u00e1n a hundirse con respecto a los niveles actuales.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>1. 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