{"id":2495,"date":"2017-05-05T13:27:40","date_gmt":"2017-05-05T13:27:40","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=2495"},"modified":"2017-05-12T15:45:11","modified_gmt":"2017-05-12T15:45:11","slug":"se-avecina-una-oleada-de-adquisiciones-en-el-sector-de-telecomunicaciones-estadounidense","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2017\/05\/se-avecina-una-oleada-de-adquisiciones-en-el-sector-de-telecomunicaciones-estadounidense\/","title":{"rendered":"\u00bfSe avecina una oleada de adquisiciones en el sector de telecomunicaciones estadounidense?"},"content":{"rendered":"

La semana pasada, la Comisi\u00f3n Federal de Comunicaciones (FCC) de los Estados Unidos anunci\u00f3 los resultados de la \u00faltima subasta de frecuencias \u2013por valor de 20.000 millones de d\u00f3lares\u2013 en el espectro de 600 MHz, en el que las compa\u00f1\u00edas de telecomunicaciones prestar\u00e1n servicios de telefon\u00eda m\u00f3vil a sus clientes.\u00a0Las mayores pujas las realizaron el operador de telefon\u00eda m\u00f3vil T-Mobile USA, que se gast\u00f3 8.000 millones de d\u00f3lares, y el proveedor estadounidense de televisi\u00f3n por sat\u00e9lite DISH Network, con 6.200 millones. Aunque la subasta propiamente dicha no fue particularmente memorable, los seguidores y participantes en esta industria la consideraron como un catalizador potencial de una mayor actividad de consolidaci\u00f3n en los mercados de telecomunicaciones y de medios de comunicaci\u00f3n en Estados Unidos. Una eventual oleada de adquisiciones en el sector podr\u00eda tener implicaciones significativas para los inversores en renta fija.<\/p>\n

La consolidaci\u00f3n de las compa\u00f1\u00edas de cable suele estar impulsada por el logro de sinergias de costes, pero una potencial oleada de fusiones obedecer\u00eda tambi\u00e9n a otros factores. Muchas de estas compa\u00f1\u00edas son conscientes de la importancia estrat\u00e9gica de ofrecer una gama completa de servicios y contenido a sus clientes, capturando con ello el mayor porcentaje posible del gasto del cliente, ya sea a trav\u00e9s de un modelo de suscripci\u00f3n o de servicios a la carta. La idea es lograr penetraci\u00f3n triple-play<\/em>, consistente en ofrecer al cliente tres servicios en uno: voz, televisi\u00f3n y banda ancha en un mismo paquete. Pero los proveedores tambi\u00e9n reconocen la ventaja estrat\u00e9gica de a\u00f1adir conectividad y servicios m\u00f3viles a sus ofertas, el llamado \u00abcu\u00e1druple play\u00bb. Por consiguiente, no solo podr\u00edamos ver nueva actividad de consolidaci\u00f3n en el segmento de cable, sino que los operadores de cable podr\u00edan desear adquirir proveedores de telefon\u00eda m\u00f3vil, y viceversa.<\/p>\n

Las compa\u00f1\u00edas de telecomunicaciones y de cable tambi\u00e9n est\u00e1n explorando la opci\u00f3n de contar con su propio contenido multimedia que difundir a trav\u00e9s de los canales de distribuci\u00f3n que tienen establecidos con sus clientes. La reciente propuesta de AT&T para comprar Time Warner Inc. (y sus creadores de contenido como HBO, Warner Brothers Studios, etc.) es el ejemplo m\u00e1s reciente de esta integraci\u00f3n vertical. Se trata de ofrecer al cliente una gama completa de servicios de comunicaci\u00f3n y contenido en un solo paquete atractivo y asequible (en cualquier caso, para la compa\u00f1\u00eda).<\/p>\n

Estas no son m\u00e1s que algunas de las estrategias potenciales que se est\u00e1n contemplando en el universo de tecnolog\u00eda, medios y telecomunicaciones (TMT). Los analistas de TMT de M&G han elaborado el siguiente gr\u00e1fico para ilustrar el sinf\u00edn de combinaciones potenciales. Por supuesto, el diagrama es puramente hipot\u00e9tico (al menos, de momento), pero refleja la escala y complejidad de escenarios potenciales entre los distintos subsectores de la industria en general.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

De producirse una oleada de fusiones, las implicaciones para los inversores en bonos podr\u00edan ser tanto significativas como sutiles. Con valores de empresa de decenas \u2013o incluso centenares\u2013 de miles de millones de d\u00f3lares, los precios de compra de muchos de estos activos ser\u00e1n considerables. Es probable que cualquier adquisici\u00f3n potencial tenga un componente de deuda significativo, lo cual se traducir\u00eda en una mayor oferta de bonos en un mercado en el que ya abundan los t\u00edtulos de estas compa\u00f1\u00edas. Los proveedores de telecomunicaciones, cable y medios de comunicaci\u00f3n representan un 19% del \u00edndice Bank of America U.S. High Yield, incluidos cinco de los once emisores principales de este indicador. Estos mismos sectores representan un 8% del \u00edndice U.S. Investment Grade. Cabe esperar que cualquier emisi\u00f3n adicional de estas entidades ejerza presi\u00f3n sobre los precios de los bonos existentes.<\/p>\n

Por ejemplo, la uni\u00f3n m\u00e1s anticipada implica al tercer y cuarto operadores de telefon\u00eda m\u00f3vil de los Estados Unidos, T-Mobile y Sprint. Con independencia de la probabilidad o los argumentos en contra o a favor de una combinaci\u00f3n, tal operaci\u00f3n podr\u00eda tener un impacto notable en el mercado high yield estadounidense. Sprint y T-Mobile son el primer y onceavo emisores del \u00edndice, con un saldo vivo de deuda de 25.000 y 12.000 millones de d\u00f3lares, respectivamente. Dada su ponderaci\u00f3n en el indicador, es probable que muchos inversores en renta fija high yield (si no la mayor\u00eda) tengan inversiones en T-Mobile y Sprint. Con valores de empresa de 65.000 millones de d\u00f3lares en el caso de Sprint y de 78.000 millones para T-Mobile, cabe esperar una emisi\u00f3n de deuda considerable para financiar parcialmente una eventual operaci\u00f3n de tal envergadura. Adem\u00e1s, una operaci\u00f3n potencial podr\u00eda dise\u00f1arse de modo que se mantengan las mayores calificaciones de T-Mobile (Ba3\/BB) en beneficio de los bonos existentes de Sprint, mientras que una operaci\u00f3n m\u00e1s agresiva (es decir, con un componente de deuda mayor) en l\u00ednea con los ratings B3\/B de Sprint podr\u00eda ejercer presi\u00f3n sobre las cotizaciones de los bonos existentes de T-Mobile.<\/p>\n

Por otra parte, si una compa\u00f1\u00eda con grado de inversi\u00f3n adquiere a un emisor high yield, el recorrido alcista para los inversores en los bonos high yield podr\u00eda ser significativo, mientras que los inversores en los bonos con grado de inversi\u00f3n podr\u00edan ver debilitadas sus posiciones si la compa\u00f1\u00eda decide tolerar cierto grado de deterioro de cr\u00e9dito con objeto de realizar una adquisici\u00f3n estrat\u00e9gica. De modo similar, si una compa\u00f1\u00eda high yield se propone adquirir a otra con grado de inversi\u00f3n, el riesgo de ca\u00eddas predominar\u00eda para los inversores en bonos de esta \u00faltima.<\/p>\n

Las industrias de cable y telecomunicaciones en Estados Unidos son escenario de un fuerte impulso de consolidaci\u00f3n e integraci\u00f3n.\u00a0La reciente subasta de frecuencias ha supuesto una pausa en la actividad de fusiones y adquisiciones en este universo, a la espera de conocerse los resultados de la subasta celebrada la semana pasada. Bajo la administraci\u00f3n Trump, el mercado ha especulado que la posici\u00f3n de las autoridades encargadas de regular la actividad societaria en el sector se ablandar\u00e1 considerablemente. Una vez concluida esta subasta reciente y con una administraci\u00f3n que aparentemente ve con buenos ojos la actividad de consolidaci\u00f3n, podr\u00edamos estar a las puertas de un frenes\u00ed de fusiones y adquisiciones entre compa\u00f1\u00edas de cable, telecomunicaciones y medios de comunicaci\u00f3n que podr\u00eda tener implicaciones significativas para los inversores en renta fija.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

La semana pasada, la Comisi\u00f3n Federal de Comunicaciones (FCC) de los Estados Unidos anunci\u00f3 los resultados de la \u00faltima subasta de frecuencias \u2013por valor de 20.000 millones de d\u00f3lares\u2013 en el espectro de 600 MHz, en el que las compa\u00f1\u00edas de telecomunicaciones prestar\u00e1n servicios de telefon\u00eda m\u00f3vil a sus clientes.\u00a0Las mayores pujas las realizaron el operador de telefon\u00eda m\u00f3vil T-Mobile USA, que se gast\u00f3 8.000 millones de d\u00f3lares, y el proveedor estadounidense de televisi\u00f3n por sat\u00e9lite DISH Network, con 6.200 millones. 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