{"id":2543,"date":"2017-06-15T14:07:12","date_gmt":"2017-06-15T14:07:12","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=2543"},"modified":"2017-08-30T13:44:02","modified_gmt":"2017-08-30T13:44:02","slug":"bonos-corporativos-de-propiedad-estatal-la-garantia-implicita-no-existe","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2017\/06\/bonos-corporativos-de-propiedad-estatal-la-garantia-implicita-no-existe\/","title":{"rendered":"Bonos corporativos de propiedad estatal: la garant\u00eda impl\u00edcita no existe"},"content":{"rendered":"

Hace quince d\u00edas, el Banco Internacional de Azerbaiy\u00e1n (IBA), de propiedad estatal, sorprendi\u00f3 a sus titulares de bonos con el anuncio de una reestructuraci\u00f3n inesperada. El ratio de capital del banco pas\u00f3 a ser deficitario a finales del a\u00f1o 2016 debido a las enormes p\u00e9rdidas monetarias derivadas de la depreciaci\u00f3n del Manat (AZN), la moneda local. Los bonos del Banco Internacional de Azerbaiy\u00e1n (IBAZAZ) 5,625% 2019 cotizaban por encima del par y, ante la noticia, cayeron entre 15 y 20 puntos.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Pude ver la sesi\u00f3n de preguntas y respuestas para inversores celebrada por la empresa, el asesor encargado de la reestructuraci\u00f3n y el propio ministro de Finanzas de Azerbaiy\u00e1n. A algunos titulares de bonos les sorprendi\u00f3 el hecho de que el Gobierno de Azerbaiy\u00e1n respaldara la reestructuraci\u00f3n de una entidad de propiedad estatal, pero no aportase ayudas adicionales. Se debe tener en cuenta que, durante los dos \u00faltimos a\u00f1os, el Gobierno brind\u00f3 un gran apoyo mediante una inyecci\u00f3n considerable de fondos en la entidad y la creaci\u00f3n de un \u00abbanco malo\u00bb para subsanar gran parte de los pr\u00e9stamos problem\u00e1ticos. Por lo visto, no bast\u00f3 para corregir los problemas de balance del banco m\u00e1s importante del pa\u00eds y ahora la entidad propone cambiar los actuales bonos por deuda soberana nueva o por bonos del IBA de nueva emisi\u00f3n, con un recorte estimado del 20%.<\/p>\n

Por desgracia, no es la primera vez que los inversores se quedan contemplando los bonos de propiedad estatal (tambi\u00e9n llamados bonos cuasi-soberanos) esperando que llegue la ayuda incondicional del gobierno (mal llamada \u00abgarant\u00eda impl\u00edcita\u00bb), al margen de lo que digan los fundamentales corporativos independientes y a pesar de que no exista ninguna garant\u00eda legal al respecto por parte del gobierno. En 2009, el conglomerado p\u00fablico Dubai World se vio inmerso en dificultades financieras y el gobierno del pa\u00eds fue muy claro en ese momento al manifestar que no ten\u00eda ninguna obligaci\u00f3n legal de prestar ayuda econ\u00f3mica a la entidad, a\u00f1adiendo que: \u00abLos prestamistas deben asumir parte de la responsabilidad\u00bb. Lo que se consideraba una inversi\u00f3n segura y casi-soberana termin\u00f3 siendo una larga y dolorosa reestructuraci\u00f3n de la deuda para los titulares de bonos.<\/p>\n

Como inversores en renta fija, tenemos la obligaci\u00f3n de examinar con atenci\u00f3n la documentaci\u00f3n de los bonos para saber si estamos invirtiendo en un bono garantizado (\u00abexpl\u00edcitamente\u00bb) a nivel soberano; es decir, de forma \u00abincondicional e irrevocable\u00bb en caso de impagos. El problema es que la comunidad de inversores suele confundir garant\u00eda con probabilidad de ayuda gubernamental. La primera es un imperativo legal. La segunda no tiene nada que ver con la garant\u00eda, sino m\u00e1s bien con la capacidad y voluntad de un gobierno de prestar ayuda y con los diferenciales de los bonos que los inversores puedan permitirse perder al comprar este tipo de deuda. Una de dos: o bien un bono tiene garant\u00eda soberana, o bien no la tiene. La garant\u00eda impl\u00edcita no existe, solo la probabilidad de ayuda gubernamental.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Pude ver la sesi\u00f3n…<\/p>\n","protected":false},"author":93,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[142],"tags":[78],"class_list":["post-2543","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-mercados-emergentes","tag-bonos-corporativos"],"acf":[],"yoast_head":"\nBonos corporativos de propiedad estatal: la garant\u00eda impl\u00edcita no existe - Espa\u00f1ol<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Hace quince d\u00edas, el Banco Internacional de Azerbaiy\u00e1n (IBA), de propiedad estatal, sorprendi\u00f3 a sus titulares de bonos con el anuncio de una\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2017\/06\/bonos-corporativos-de-propiedad-estatal-la-garantia-implicita-no-existe\/\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Written by\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Charles de Quinsonas\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Est. reading time\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"3 minutos\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\\\/\\\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"Article\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/espanol\\\/2017\\\/06\\\/bonos-corporativos-de-propiedad-estatal-la-garantia-implicita-no-existe\\\/#article\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/espanol\\\/2017\\\/06\\\/bonos-corporativos-de-propiedad-estatal-la-garantia-implicita-no-existe\\\/\"},\"author\":{\"name\":\"Charles de Quinsonas\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/espanol\\\/#\\\/schema\\\/person\\\/d59663f84b4459947ae06d4410e2a255\"},\"headline\":\"Bonos corporativos de propiedad estatal: la garant\u00eda impl\u00edcita no existe\",\"datePublished\":\"2017-06-15T14:07:12+00:00\",\"dateModified\":\"2017-08-30T13:44:02+00:00\",\"mainEntityOfPage\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/espanol\\\/2017\\\/06\\\/bonos-corporativos-de-propiedad-estatal-la-garantia-implicita-no-existe\\\/\"},\"wordCount\":535,\"commentCount\":0,\"image\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/espanol\\\/2017\\\/06\\\/bonos-corporativos-de-propiedad-estatal-la-garantia-implicita-no-existe\\\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/wp-content\\\/uploads\\\/sites\\\/5\\\/2021\\\/12\\\/state-ES.png\",\"keywords\":[\"bonos corporativos\"],\"articleSection\":[\"mercados emergentes\"],\"inLanguage\":\"es\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"CommentAction\",\"name\":\"Comment\",\"target\":[\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/espanol\\\/2017\\\/06\\\/bonos-corporativos-de-propiedad-estatal-la-garantia-implicita-no-existe\\\/#respond\"]}]},{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/espanol\\\/2017\\\/06\\\/bonos-corporativos-de-propiedad-estatal-la-garantia-implicita-no-existe\\\/\",\"url\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/espanol\\\/2017\\\/06\\\/bonos-corporativos-de-propiedad-estatal-la-garantia-implicita-no-existe\\\/\",\"name\":\"Bonos corporativos de propiedad estatal: la garant\u00eda impl\u00edcita no existe - 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