{"id":2590,"date":"2017-08-01T15:19:21","date_gmt":"2017-08-01T15:19:21","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=2590"},"modified":"2017-08-30T14:35:11","modified_gmt":"2017-08-30T14:35:11","slug":"cinco-anos-desde-el-hare-lo-que-haga-falta","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2017\/08\/cinco-anos-desde-el-hare-lo-que-haga-falta\/","title":{"rendered":"Cinco a\u00f1os desde el \u00abhar\u00e9 lo que haga falta\u00bb"},"content":{"rendered":"<p>Hoy cumple cinco a\u00f1os la ya famosa cita de Mario Draghi \u00abhar\u00e9 lo que haga falta\u00bb, sentencia a la que se atribuye el m\u00e9rito de provocar una reversi\u00f3n en las fortunas de la eurozona.<\/p>\n<p>A continuaci\u00f3n, se muestran cinco gr\u00e1ficos con algunos datos acerca de los \u00e9xitos y fracasos del Banco Central Europeo durante el per\u00edodo posterior, as\u00ed como algunos de los desaf\u00edos todav\u00eda vigentes.<\/p>\n<ol>\n<li>Costes de financiaci\u00f3n en la periferia<\/li>\n<\/ol>\n<p>Cinco a\u00f1os atr\u00e1s, los costes de financiaci\u00f3n de la periferia hab\u00edan aumentado a niveles insostenibles. La deuda a diez a\u00f1os espa\u00f1ola cotizaba al 7,5%, la italiana al 7%, la portuguesa al 11% y la griega a un alt\u00edsimo 27%. En parte, esta situaci\u00f3n reflejaba el riesgo de redenominaci\u00f3n en la divisa local. El BCE, actuando como prestamista de \u00faltima instancia, termin\u00f3 por reducir este riesgo y reabri\u00f3 el acceso al mercado para Espa\u00f1a e Italia, lo que redujo el coste impl\u00edcito de la financiaci\u00f3n. A lo largo del tiempo, (algunas) reformas estructurales, la flexibilizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria y la mejora del crecimiento han hecho que los costes de financiaci\u00f3n volvieran a reducirse hasta los tipos de crecimiento actuales, e incluso por debajo en algunos casos, y ofrecieran a estas econom\u00edas una perspectiva real de sostenibilidad de la deuda. La vuelta al mercado por parte de Grecia completa una asombrosa recuperaci\u00f3n de las fortunas.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/five1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2600\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/five1.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/five1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/five1-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/five1-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<ol start=\"2\">\n<li>Crecimiento<\/li>\n<\/ol>\n<p>La introducci\u00f3n de una pol\u00edtica monetaria excesivamente laxa penaliz\u00f3 el ahorro, redujo los costes de servicio de la deuda y alent\u00f3 a los inversores a asumir riesgos. Esta circunstancia sirvi\u00f3 como tel\u00f3n de fondo para la mejora de la confianza de los consumidores, el aumento de los precios de los activos y la recuperaci\u00f3n del consumo. Recientemente, el excelente rendimiento de la eurozona, con un crecimiento muy por encima de lo previsto, ha sorprendido a todo el mundo. Ayer, la publicaci\u00f3n del IFO alem\u00e1n dej\u00f3 entrever que el crecimiento podr\u00eda registrar un aumento del 3% en el segundo semestre de 2017.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/five2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2601\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/five2.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/five2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/five2-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/five2-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<ol start=\"3\">\n<li>Inflaci\u00f3n<\/li>\n<\/ol>\n<p>Pese a la estabilizaci\u00f3n de la eurozona, la reducci\u00f3n de los costes del endeudamiento y una mejora general de la perspectiva econ\u00f3mica, el BCE sigue sin lograr su objetivo de inflaci\u00f3n. Este asunto es problem\u00e1tico teniendo en cuenta que el \u00fanico objetivo del BCE es situar la inflaci\u00f3n por debajo del 2%. Hay se\u00f1ales que indican que la inflaci\u00f3n retrocede de nuevo hacia la definici\u00f3n de precio del BCE, pero la estabilidad est\u00e1 siendo muy lenta. Es probable que el endurecimiento de la pol\u00edtica sea un proceso de larga duraci\u00f3n.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/five3.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2602\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/five3.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/five3.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/five3-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/five3-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<ol start=\"4\">\n<li>Balance<\/li>\n<\/ol>\n<p>El BCE, a pesar de haber situado el tipo de inter\u00e9s de referencia por debajo del 0 por ciento en 2014, sigue enfrent\u00e1ndose al riesgo de entrar en una espiral deflacionaria. Al final, el BCE imit\u00f3 a otros bancos centrales y anunci\u00f3 en enero de 2015 la inyecci\u00f3n de 1,1 billones de euros mediante compras de bonos hasta septiembre de 2016. \u00bfEl problema? Pese al considerable aumento de su balance, el BCE se vio forzado a ampliar el programa de expansi\u00f3n cuantitativa tanto en t\u00e9rminos de duraci\u00f3n como para incluir los bonos corporativos. En estos momentos, asciende a la enorme suma de 4 billones de euros. Desde entonces, Draghi se ha desvivido por dejar claro que el endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria se realizar\u00eda de forma gradual. Sin embargo, algunos de los miembros del consejo regulador est\u00e1n muy preocupados por las consecuencias negativas que podr\u00eda acarrear la ampliaci\u00f3n permanente del balance, las implicaciones para el sistema bancario, la \u00abadicci\u00f3n a la deuda de la eurozona y, en consecuencia, la capacidad del BCE de abandonar su postura especialmente laxa.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/five4.png\" data-rel=\"lightbox-image-3\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2603\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/five4.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/five4.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/five4-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/five4-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<ol start=\"5\">\n<li>Pol\u00edtica (desempleo)<\/li>\n<\/ol>\n<p>Mientras en el mundo desarrollado, parec\u00eda que el populismo se expand\u00eda, los resultados de las elecciones en Holanda y Francia indican que la eurozona puede haber tomado otro rumbo. Con todo, el pobre rendimiento econ\u00f3mico en Italia y las elecciones generales de 2018 podr\u00edan dar un giro a la situaci\u00f3n. Pese a que los niveles de desempleo de la eurozona han bajado, siguen siendo elevados, sobre todo entre los m\u00e1s j\u00f3venes.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/five5.png\" data-rel=\"lightbox-image-4\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2604\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/five5.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/five5.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/five5-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/five5-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>En el a\u00f1o 2012, abundaban los temores sobre el principio del fin de la eurozona. Los inversores y los economistas hac\u00edan cola para gritar que la moneda \u00fanica no ser\u00eda capaz de sobrevivir. Presagiaban que se echar\u00eda a los pa\u00edses perif\u00e9ricos o que el centro abandonar\u00eda el proyecto com\u00fan. Pese a todas las especulaciones, ning\u00fan pa\u00eds ha salido de la eurozona y actualmente los mercados no parecen tan preocupados. Puede que esta sea la medida m\u00e1s importante en la que deber\u00edamos basarnos para juzgar la efectividad de la pol\u00edtica del BCE durante los \u00faltimos cinco a\u00f1os.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Hoy cumple cinco a\u00f1os la ya famosa cita de Mario Draghi \u00abhar\u00e9 lo que haga falta\u00bb, sentencia a la que se atribuye el m\u00e9rito de provocar una reversi\u00f3n en las fortunas de la eurozona. 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