{"id":2597,"date":"2017-08-03T15:48:00","date_gmt":"2017-08-03T15:48:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=2597"},"modified":"2017-08-30T13:37:04","modified_gmt":"2017-08-30T13:37:04","slug":"ha-llegado-el-momento-de-que-el-banco-de-inglaterra-venda-los-bonos-corporativos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2017\/08\/ha-llegado-el-momento-de-que-el-banco-de-inglaterra-venda-los-bonos-corporativos\/","title":{"rendered":"\u00bfHa llegado el momento de que el Banco de Inglaterra venda los bonos corporativos?"},"content":{"rendered":"

El 4 de agosto del a\u00f1o pasado, el Banco de Inglaterra anunci\u00f3 una serie de medidas de flexibilizaci\u00f3n en respuesta a los resultados del refer\u00e9ndum sobre el Brexit. Les preocupaba sobremanera una posible desaceleraci\u00f3n y posterior desplome tanto de la econom\u00eda como de la confianza corporativa y, para evitarlo, pusieron en marcha una serie de medidas, tales como la reducci\u00f3n de los tipos de inter\u00e9s, el aumento de las l\u00edneas de liquidez para los bancos y la reintroducci\u00f3n de los programas de compra de bonos corporativos y gilt brit\u00e1nico. Desde entonces, el crecimiento ha seguido arrojando datos positivos y la tasa de desempleo se mantiene baja. Parece que las medidas sirvieron de ayuda.<\/p>\n

Con todo, estas medidas de \u00abrespuesta a una crisis\u00bb no son nuevas, puesto que ya fueron implementadas previamente en el a\u00f1o 2008 con efectos equivalentes, en respuesta a la crisis financiera, mucho m\u00e1s duradera. Sin embargo, esta vez, puesto que en 2016 los tipos rozaban el l\u00edmite de cero, el Banco de Inglaterra se ha apoyado sobre todo en medidas de pol\u00edticas monetarias no convencionales, tal como ilustra la siguiente tabla.<\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
<\/td>\nPosLehman<\/strong><\/td>\nPosBrexit<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n
Recortes de tipos\u00a0\u00a0 \u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0<\/strong><\/td>\n4,50%<\/td>\n0,25%<\/td>\n<\/tr>\n
Compras de Gilt\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0<\/strong><\/td>\n375.000 millones de \u00a3<\/td>\n60.000 millones de \u00a3<\/td>\n<\/tr>\n
Compras de bonos corporativos<\/strong><\/td>\n2.300 millones de \u00a3<\/td>\n10.000 millones de \u00a3<\/td>\n<\/tr>\n
Pr\u00e9stamos Term Funding Scheme<\/strong><\/td>\n41.836 millones de \u00a3<\/td>\n33.828 millones de \u00a3<\/td>\n<\/tr>\n
Cambio en la tasa de desempleo<\/strong><\/td>\n+ 2,17% *<\/td>\n– 0,26% **<\/td>\n<\/tr>\n
Cambio en la inflaci\u00f3n <\/strong>(IPC interanual)<\/td>\n– 2,2% *<\/td>\n+2,1% **<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

* Noviembre de 2008 – Noviembre de 2009<\/sup>
\n** Junio de 2016 – Agosto de 2017<\/sup><\/p>\n

La tabla anterior ilustra las diferencias econ\u00f3micas y de respuesta pol\u00edtica. El Banco emple\u00f3 las mismas herramientas pol\u00edticas, aunque m\u00e1s equilibradas de forma no convencional, para hacer frente a una crisis menos importante. La medida que m\u00e1s llama la atenci\u00f3n en estos momentos es la compra desproporcionada de bonos corporativos, que supera en cuatro veces a las medidas de alivio cuantitativo de adquisici\u00f3n de deuda corporativa aplicadas durante la grave crisis econ\u00f3mica. Esto se debe al miedo de que las empresas no fueran capaces de autofinanciarse y se produjera una dislocaci\u00f3n econ\u00f3mica. En parte gracias a las acciones de emergencia del Banco de Inglaterra, los mercados, tanto nacionales como internacionales, permanecieron bien abiertos para las empresas brit\u00e1nicas.<\/p>\n

Si echamos la vista atr\u00e1s para ver las puntuaciones que ponen de manifiesto la estabilidad de los mercados durante el \u00faltimo a\u00f1o (p. ej., con el continuo descenso de la tasa de desempleo), vemos que se ha reducido la necesidad de aplicar pol\u00edticas monetarias agresivas y medidas de emergencia. En el siguiente gr\u00e1fico, vemos los diferenciales de los bonos corporativos del Reino Unido. Aunque se estrecharon despu\u00e9s de los impactantes resultados del refer\u00e9ndum sobre el Brexit, desde entonces han vuelto a la posici\u00f3n en la que estaban tras la crisis financiera. El Banco ha decidido que ya no es necesario aplicar medidas de emergencia agresivas, ha finalizado y cerrado su programa de compra de bonos corporativos y, recientemente, los miembros del comit\u00e9 han estado defendiendo la anulaci\u00f3n del recorte de los tipos de inter\u00e9s aplicado como soluci\u00f3n de urgencia en 2016. Este panorama contrasta de forma llamativa con el que se vivi\u00f3 en esta \u00e9poca el a\u00f1o pasado, cuando el Banco se inclinaba por las medidas de alivio. Se prev\u00e9 un cambio de pol\u00edtica.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Desde la perspectiva de los tipos de inter\u00e9s, eliminar el recorte del cuarto de punto no es tan grave como la limitaci\u00f3n a la que se ve\u00eda sometida la respuesta de la pol\u00edtica convencional el a\u00f1o pasado. Sin embargo, desde el punto de vista de los bonos corporativos, la venta de deuda corporativa podr\u00eda lastrar el rendimiento de los bonos corporativos en libra esterlina del Banco.<\/p>\n

Durante la gran crisis financiera, el Banco compr\u00f3 bonos en marzo de 2009 y termin\u00f3 de venderlos en abril de 2013; esta vez, los adquiri\u00f3 en un plazo de siete meses desde septiembre de 2016 hasta abril de 2017. \u00bfVender\u00e1 el banco estas posiciones? De ser as\u00ed, \u00bfcu\u00e1ndo?<\/p>\n

Respondiendo a la primera pregunta, creo que s\u00ed que lo har\u00e1. Lo m\u00e1s importante en la pol\u00edtica de emergencia aplicada durante la gran crisis financiera era vender los bonos no gubernamentales y devolverlos al mercado, as\u00ed que no veo por qu\u00e9 ahora deber\u00eda ser diferente. De hecho, ahora que el Banco quiere endurecer la pol\u00edtica, no parece necesario aplicar una financiaci\u00f3n de emergencia y ha manifestado recientemente que las condiciones de los pr\u00e9stamos se est\u00e1n volviendo demasiado laxas desde un punto de vista prudencial. Una posible soluci\u00f3n ser\u00eda permitir que el sector privado financiara la deuda corporativa, despu\u00e9s de hab\u00e9rsele negado esta opci\u00f3n mientras estaba en marcha el generoso programa de compra de bonos corporativos del Banco.<\/p>\n

En el futuro, el Brexit acarrear\u00e1 nuevas \u00a0incertidumbres, pero quiz\u00e1 hay un aspecto m\u00e1s claro: en alg\u00fan momento, en las reuniones del Banco de Inglaterra, adem\u00e1s de hablar de la direcci\u00f3n de los tipos de inter\u00e9s, tendr\u00e1n que decidir cu\u00e1ndo vender sus posiciones en bonos corporativos.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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