Primero lo primero. Como era de esperar, Angela Merkel ha ganado las elecciones. La CDU, en combinaci\u00f3n con su partido hermano b\u00e1varo, la CSU, va a seguir siendo la mayor facci\u00f3n en el parlamento (con un 33% de los votos combinados), y todo apunta a un cuarto mandato de Merkel en la canciller\u00eda. Esto no debe sorprendernos, sobre todo teniendo en cuenta la fortaleza de la econom\u00eda alemana. La tasa de desempleo se ha reducido a la mitad desde que Merkel tomara posesi\u00f3n del cargo por primera vez en noviembre de 2005, y el crecimiento del PIB supera el 2%.<\/p>\n
Pero esto no es lo m\u00e1s importante. El CDU\/CSU ha ca\u00eddo un 8,5% en comparaci\u00f3n con las elecciones de 2013. Este varapalo es especialmente significativo teniendo en cuenta la solidez del actual trasfondo econ\u00f3mico, que deber\u00eda haber sido un viento favorable para Merkel como canciller. Dos factores podr\u00edan haber jugado un papel importante a este respecto: el \u00abcansancio de Merkel\u00bb (tras doce a\u00f1os en el cargo, quiz\u00e1 los votantes han pensado que es hora de un cambio de liderazgo) y su gesti\u00f3n de la crisis de los refugiados\/inmigrantes (que ha distanciado a los votantes al extremo conservador del espectro pol\u00edtico).<\/p>\n (2) Juego de coaliciones<\/strong><\/p>\n El actual socio de coalici\u00f3n de Merkel tambi\u00e9n pas\u00f3 una mala noche electoral. El SPD solo ha obtenido un 20,5% de los votos, un nuevo m\u00ednimo hist\u00f3rico. El partido se ha apresurado a descartar una continuaci\u00f3n de la llamada \u00abgran coalici\u00f3n\u00bb con la CDU\/CSU de Merkel, lo cual tiene cierta l\u00f3gica, por supuesto. Ambos integrantes del bloque oficialista \u2013CDU\/CSU y SPD\u2013 han sufrido un duro rev\u00e9s, lo cual no les brinda un mandato precisamente s\u00f3lido para seguir actuando como hasta ahora. Por otra parte, es posible que posicionarse como l\u00edder fuerte de la oposici\u00f3n ayude al SPD a consolidarse como una alternativa cre\u00edble a la CDU\/CSU en los siguientes comicios. El tiempo dir\u00e1 si de verdad pretenden renunciar al poder y salir de la coalici\u00f3n, o si solo est\u00e1n jugando duro para mejorar su posici\u00f3n de negociaci\u00f3n con vista a las negociaciones de coalici\u00f3n.<\/p>\n Aparte de una gran coalici\u00f3n, la \u00fanica otra opci\u00f3n factible ser\u00eda una \u00abcoalici\u00f3n jamaicana\u00bb entre la CDU\/CSU, el FDP y Los Verdes, llamada as\u00ed porque los colores combinados de las banderas de esos partidos son los de la bandera de Jamaica. Esta coalici\u00f3n se ha dado antes en los parlamentos de los estados federados alemanes \u2013como actualmente en el de Schleswig-Holstein\u2013, pero es indudable que hay grandes obst\u00e1culos para implementarla a nivel federal. El Partido Verde tiene diferencias ideol\u00f3gicas con el FDP liberal (en cuestiones de pol\u00edtica econ\u00f3mica, de reformas fiscales, etc.) y con el ala conservadora del CDU\/CSU (pol\u00edtica de inmigraci\u00f3n, asuntos sociales, etc.). Esto podr\u00eda hacer que la coalici\u00f3n jamaicana fuera bastante inestable y proclive a luchas internas.<\/p>\n En cualquiera de estos dos escenarios de coalici\u00f3n, las negociaciones van a ser duras y van a llevar su tiempo. Claramente, esto debilita la posici\u00f3n de Merkel tanto dentro de Alemania como en el extranjero. Puede que el presidente franc\u00e9s Emmanuel Macron le intente arrebatar el liderato oficioso de la UE. Si este es capaz de aprovechar la oportunidad, ello acercar\u00eda la perspectiva de colectivizaci\u00f3n de la deuda de la eurozona y de la creaci\u00f3n de un ministro de econom\u00eda europeo, al menos a medio plazo. A d\u00eda de hoy, el presunto plan de Merkel de nombrar a Jens Weidmann \u2013actual presidente del Bundesbank\u2013 como nuevo presidente del Banco Central Europeo cuando termine el mandato de Draghi (en 2019) parece menos realista. Esto aumenta las posibilidades de que el BCE contin\u00fae con su postura de pol\u00edtica expansiva.<\/p>\n (3) El populismo vuelve para vengarse<\/strong><\/p>\n Sin duda, uno de los resultados m\u00e1s impactantes de los comicios han sido los buenos resultados del nacionalismo de derechas de la AfD (un 12,6%). Este partido no solo entra en el Bundestag por primera vez, sino que se convierte en la tercera facci\u00f3n m\u00e1s importante del parlamento. Si la gran coalici\u00f3n se mantiene \u2013lo cual no se puede descartar por completo en este momento\u2013 la AfD se convertir\u00e1 de facto <\/em>en el l\u00edder de la oposici\u00f3n. Pero aunque este es un desarrollo cuanto menos notable, es probable que las implicaciones pol\u00edticas directas sean m\u00ednimas. Ning\u00fan otro partido va a formar una coalici\u00f3n con ellos, y todo apunta a que los miembros de la AfD ser\u00e1n tratados como parias pol\u00edticos, como ya se ha visto muchas veces en los parlamentos de los estados federados alemanes.<\/p>\n No obstante, yo anticipo dos importantes consecuencias indirectas del \u00e9xito electoral de la AfD. La primera es que va a aumentar la presi\u00f3n sobre Merkel en Alemania, empezando por su propio partido, en relaci\u00f3n a los cambios de pol\u00edtica. Por razones obvias, impedir el auge del movimiento nacionalista de ultraderecha ha sido un dogma central de la pol\u00edtica alemana. Eso se ha ido al traste tras el abultado resultado electoral de la AfD, y sin que Merkel pudiera hacer nada para evitarlo. En el pasado, la canciller se ha mostrado dispuesta a revisar posturas arraigadas (sobre la energ\u00eda nuclear, el salario m\u00ednimo, el matrimonio entre personas del mismo sexo, etc.) cuando notaba que ese sentimiento estaba cambiando entre sus votantes. Es posible que, para recuperar votos de la AfD, cambie otra vez de punto de vista y se vuelva m\u00e1s conservadora, con una postura m\u00e1s estricta sobre la inmigraci\u00f3n, la centralizaci\u00f3n de la UE y dem\u00e1s cuestiones.<\/p>\n En segundo lugar, el \u00e9xito de la AfD en las urnas podr\u00eda poner en entredicho la narrativa predominante, especialmente despu\u00e9s de las elecciones holandesas y francesas, de que el populismo antieuropeo est\u00e1 en declive. Esto podr\u00eda tener implicaciones para los mercados, que posiblemente est\u00e1n pecando de cierta complacencia a este respecto. El euro, en una senda de apreciaci\u00f3n en los \u00faltimos meses, podr\u00eda verse presionado. Tras una fase de compresi\u00f3n, las primas de riesgo de la deuda soberana y corporativa de la periferia europea podr\u00edan volver a ensancharse, teniendo en cuenta que hay m\u00e1s acontecimientos pol\u00edticos en el horizonte, sobre todo el refer\u00e9ndum por la independencia de Catalu\u00f1a y las elecciones en Austria e Italia.<\/p>\n![\"Tasa](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Tasa-de-paro-y-crecimiento-del-PIB-real-en-Alemania.png\")
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