{"id":2738,"date":"2017-10-31T09:42:50","date_gmt":"2017-10-31T09:42:50","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=2738"},"modified":"2017-11-21T11:48:25","modified_gmt":"2017-11-21T11:48:25","slug":"ya-estan-aqui-los-graficos-mas-terrorificos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2017\/10\/ya-estan-aqui-los-graficos-mas-terrorificos\/","title":{"rendered":"Ya est\u00e1n aqu\u00ed los gr\u00e1ficos m\u00e1s terror\u00edficos, econ\u00f3micamente hablando, para celebrar Halloween"},"content":{"rendered":"<p>Los mercados de inversi\u00f3n han demostrado ser sumamente resilientes durante el a\u00f1o 2017. Es innegable que el entorno geopol\u00edtico ha planteado una serie de d\u00edas de espanto en los que vimos olas de ventas en el mercado, pero la volatilidad general se ha aplacado y casi todas las clases de activos han generado rentabilidades s\u00f3lidas. Dicho esto, cualquier aficionado a las pel\u00edculas de miedo sabe que el susto llega cuando todo parece estar tranquilo. Teniendo presente esta premisa, a continuaci\u00f3n mostramos algunos gr\u00e1ficos que arrojan luz sobre varias amenazas que acechan en la sombra a la econom\u00eda global.<\/p>\n<ol>\n<li><strong>La expansi\u00f3n cuantitativa del BCE ha apuntalado los mercados de bonos soberanos<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/halloween1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2742\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/halloween1.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/halloween1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/halloween1-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/halloween1-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>La fuerza de la econom\u00eda europea y las se\u00f1ales de mejora del mercado laboral en la eurozona han sido la sorpresa del 2017. Es innegable que el BCE, con su programa de expansi\u00f3n cuantitativa, ha desempe\u00f1ado un papel muy importante en el \u00e9xito econ\u00f3mico. Son muchos los que se\u00f1alan la ca\u00edda de las rentabilidades de la deuda del \u00e1rea perif\u00e9rica como signo inequ\u00edvoco de que la crisis de la deuda soberana del euro ha terminado definitivamente. La cuesti\u00f3n es si la ca\u00edda de las rentabilidades implica que se ha recuperado la confianza en la capacidad de los pa\u00edses de la eurozona de pagar la deuda, o simplemente refleja las compras de activos que ha llevado a cabo el BCE desde que empez\u00f3 el programa de expansi\u00f3n cuantitativa. El gr\u00e1fico anterior, publicado en el Informe sobre la estabilidad financiera mundial del FMI m\u00e1s reciente, muestra que las compras oficiales de deuda de la eurozona han eclipsado a las emisiones netas desde mayo de 2015. De hecho, el programa de expansi\u00f3n cuantitativa del BCE es actualmente 7 veces superior a la emisi\u00f3n neta. \u00bfA alguien le sorprende que las rentabilidades hayan ca\u00eddo? \u00bfQu\u00e9 pasar\u00e1 cuando el BCE intente cerrar el grifo de dinero f\u00e1cil?<\/p>\n<ol start=\"2\">\n<li><strong>La deuda es una fiera indomable<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/halloween2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2743\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/halloween2.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/halloween2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/halloween2-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/halloween2-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>En las econom\u00edas avanzadas del G20, el ratio de deuda en relaci\u00f3n con el PIB ha aumentado de forma estable durante la \u00faltima d\u00e9cada y ahora se sit\u00faa por encima del 260% del PIB o, lo que es lo mismo, 135 mil millones de d\u00f3lares estadounidenses (135.000.000.000.000 USD). Es una cifra enorme. Y, si bien es cierto que esta deuda representa un activo en otro balance, es innegable que los gobiernos, las empresas y los hogares nunca han vivido por encima de sus posibilidades durante tanto tiempo. Este es el motivo por el cual los tipos de inter\u00e9s de las econom\u00edas avanzadas son tan bajos y es poco probable que vuelvan a los niveles de antes de la crisis financiera de 2008. Para los inversores, esto significa que hay que arriesgar m\u00e1s para generar rentabilidades positivas reales.<\/p>\n<ol start=\"3\">\n<li><strong>Los inversores se agolpan en los activos de riesgo<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/halloween3.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2744\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/halloween3.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/halloween3.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/halloween3-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/halloween3-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>La pol\u00edtica acomodaticia del banco central ha fomentado que los inversores apuesten por activos cada vez m\u00e1s arriesgados. Si bien esta situaci\u00f3n se puede describir como un \u00abajuste de las carteras\u00bb y los bancos centrales creen que les ayudar\u00e1 a generar inflaci\u00f3n, tambi\u00e9n acarrea un riesgo considerable para el sistema financiero global. En los EE.\u00a0UU. y en Europa, las participaciones en fondos mutuos de los respectivos mercados high yield han aumentado considerablemente. Si observamos los mercados emergentes, la flexibilidad monetaria a gran escala ha apuntalado una gran parte de los flujos de carteras de las econom\u00edas de los mercados emergentes. Seg\u00fan los c\u00e1lculos del FMI, cerca de 260 mil millones de USD de los flujos de entrada de carteras desde 2010 se pueden atribuir al programa de expansi\u00f3n cuantitativa de la Fed.<\/p>\n<p>Un repunte de la aversi\u00f3n al riesgo por parte de los inversores o una conmoci\u00f3n externa de alg\u00fan tipo (como la ca\u00edda del precio del petr\u00f3leo del a\u00f1o 2014) ser\u00eda una cuesti\u00f3n preocupante para el rendimiento de las inversiones de las clases de activos de mayor riesgo, como el high yield y los mercados emergentes. Si los inversores corren buscando una salida, se podr\u00eda desencadenar una venta masiva de activos m\u00e1s arriesgados y menos l\u00edquidos conservados en fondos mutuos abiertos, lo que podr\u00eda traducirse en una ca\u00edda de precio considerable. El car\u00e1cter sumamente progresivo de la normalizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria podr\u00eda estar empeorando estos riesgos, puesto que las bajas rentabilidades y volatilidad continuas alientan a los inversores a aumentar la exposici\u00f3n al riesgo de cr\u00e9dito, la duraci\u00f3n y el apalancamiento financiero.<\/p>\n<ol start=\"4\">\n<li><strong>Pese a las bajas tasas de desempleo, los sueltos no suben y la productividad es deficiente<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/halloween4.png\" data-rel=\"lightbox-image-3\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2745\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/halloween4.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/halloween4.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/halloween4-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/halloween4-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>El \u00ednfimo aumento de los salarios, pese a las bajas tasas de desempleo, indica que se ha reducido el poder de fijaci\u00f3n de precios de la mano de obra como factor de producci\u00f3n. Esto es un problema, puesto que los mercados laborales siempre se han considerado una pieza fundamental para la inflaci\u00f3n, teniendo en cuenta que la subida de los salarios en general se ha traducido en un aumento de los costes de producci\u00f3n y, a su vez, en un aumento de la inflaci\u00f3n. Por primera vez, responsables de bancos centrales como Mario Draghi y Haruhiko Kuroda han pedido a los sindicados que aumenten sus demandas relacionadas con el aumento de los salarios, porque como afirm\u00f3 Draghi, los sueldos son \u00abel factor que m\u00e1s influye en la inflaci\u00f3n\u00bb.<\/p>\n<p>Cuanto m\u00e1s capaces sean de reforzar su poder de fijaci\u00f3n de precios los trabajadores, m\u00e1s probable es que las empresas acepten sus demandas salariales. Por desgracia para los trabajadores con ingresos bajos y medios de las econom\u00edas del G7, el poder de fijaci\u00f3n de precios ha ca\u00eddo desde principios de los a\u00f1os 90. La ca\u00edda de la densidad y cobertura sindical, junto con un descenso de la protecci\u00f3n del empleo, ha dejado a los trabajadores en una posici\u00f3n m\u00e1s d\u00e9bil para presionar y obtener una mejora salarial. A menos que los trabajadores puedan empezar a pedir mejores retribuciones, es probable que sigan sufriendo el descenso de los salarios reales. Este ha sido el caso en el Reino Unido, donde los costes laborales unitarios y la inflaci\u00f3n han crecido un 16% y un 25% respectivamente desde 2008.<\/p>\n<ol start=\"5\">\n<li><strong>Y no pod\u00eda faltar: el gr\u00e1fico del Brexit<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/halloween5.png\" data-rel=\"lightbox-image-4\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2746\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/halloween5.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/halloween5.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/halloween5-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/halloween5-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Seg\u00fan las noticias que nos llegan cada d\u00eda de la prensa brit\u00e1nica, no parece que las negociaciones entre el Reino Unido y Europa vayan demasiado bien. Para poner de relieve la magnitud del desaf\u00edo al que se enfrenta el Reino Unido, este gr\u00e1fico muestra la proporci\u00f3n del comercio brit\u00e1nico total por acuerdo comercial. Seg\u00fan Bruegel, aproximadamente el 51% del comercio brit\u00e1nico actual tiene lugar con la UE, el 4% con pa\u00edses del EEE o que tienen un acuerdo de uni\u00f3n aduanera y el 9% seg\u00fan acuerdos de comercio preferencial (PTA) de la UE existentes. El 21% de los tratos comerciales se realizan con pa\u00edses que tienen un PTA en negociaci\u00f3n.<\/p>\n<p>En marzo de 2019, a menos que se llegue a alg\u00fan tipo de acuerdo, el Reino Unido deber\u00e1 negociar acuerdos con la mayor\u00eda de sus socios comerciales. Esto supone un desaf\u00edo de gran envergadura puesto que los acuerdos comerciales complejos no son f\u00e1ciles de negociar y suelen requerir a\u00f1os. Si el Reino Unido sale del mercado \u00fanico de la Uni\u00f3n Europea y de la Uni\u00f3n Aduanera de la UE, es probable que se apliquen barreras comerciales arancelarias y no arancelarias (como cuotas, embargos y grav\u00e1menes) entre el Reino Unido y sus principales socios comerciales europeos. Es posible que el acceso de algunos sectores y empresas al mercado europeo sea mucho m\u00e1s limitado, lo que supondr\u00eda un gran obst\u00e1culo para el crecimiento econ\u00f3mico del Reino Unido a corto plazo.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Los mercados de inversi\u00f3n han demostrado ser sumamente resilientes durante el a\u00f1o 2017. Es innegable que el entorno geopol\u00edtico ha planteado una serie de d\u00edas de espanto en los que vimos olas de ventas en el mercado, pero la volatilidad general se ha aplacado y casi todas las clases de activos han generado rentabilidades s\u00f3lidas. 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