{"id":2843,"date":"2017-12-29T15:00:34","date_gmt":"2017-12-29T15:00:34","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=2843"},"modified":"2018-01-09T15:06:20","modified_gmt":"2018-01-09T15:06:20","slug":"que-es-el-cross-currency-basis-y-cuales-son-sus-implicaciones","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2017\/12\/que-es-el-cross-currency-basis-y-cuales-son-sus-implicaciones\/","title":{"rendered":"\u00bfQu\u00e9 es el cross-currency basis, y cu\u00e1les son sus implicaciones?"},"content":{"rendered":"<p>El pasado mes de diciembre, el salto experimentado por el margen de rentabilidad impl\u00edcito en los <em>swaps<\/em> (<em>cross-currency basis<\/em> o CCB) entre las principales divisas y el d\u00f3lar estadounidense acapar\u00f3 la atenci\u00f3n del mercado. Pero, \u00bfqu\u00e9 es exactamente el CCB?<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/cross1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2851\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/cross1.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/cross1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/cross1-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/cross1-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Supongamos que una compa\u00f1\u00eda europea consigue un pr\u00e9stamo a un a\u00f1o de su banco local para financiar sus actividades en Estados Unidos. A fin de cubrir el riesgo de divisa, la compa\u00f1\u00eda contrata un <em>swap<\/em> de divisas EUR\/USD a un a\u00f1o con una contraparte en el mercado: la compa\u00f1\u00eda europea intercambia una cantidad determinada de euros por d\u00f3lares estadounidenses al tipo de contado actual, y se compromete a intercambiar dicha cantidad de d\u00f3lares por euros al mismo tipo de cambio al cabo de un a\u00f1o. Dado que, t\u00e9cnicamente, la compa\u00f1\u00eda europea no es propietaria de los d\u00f3lares estadounidenses, tendr\u00e1 que pagar Libor USD como inter\u00e9s y, de manera rec\u00edproca, recibir Euribor de su contraparte. As\u00ed deber\u00eda funcionar en teor\u00eda (es decir, de acuerdo con la paridad cubierta de los tipos de inter\u00e9s).<\/p>\n<p>En la pr\u00e1ctica, sin embargo, cuando existe una mayor demanda de d\u00f3lares, la contraparte que presta d\u00f3lares exigir\u00e1 una prima de precio. Este margen es el llamado \u00ab<em>cross-currency basis<\/em>\u00bb o CCB. En otras palabras, la compa\u00f1\u00eda europea pagar\u00e1 Libor USD y recibir\u00e1 Euribor m\u00e1s el CCB (expresado como una cifra negativa).<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/cross2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2852\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/cross2.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/cross2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/cross2-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/cross2-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Examinemos un ejemplo: si hoy la tasa Libor USD es del 1,6% y el Euribor es del -0,4%, el coste te\u00f3rico del <em>swap<\/em> de divisas EUR\/USD para la compa\u00f1\u00eda europea es del 2% (paga un 1,6% en concepto del inter\u00e9s en d\u00f3lares estadounidenses, pero tambi\u00e9n abona un 0,4% por el inter\u00e9s en euros, dado que el Euribor es negativo). Si, debido a una escasez de d\u00f3lares, la contraparte cotiza un CCB de -50 puntos b\u00e1sicos (pb), el coste de este swap para la compa\u00f1\u00eda europea aumentar\u00eda al 2,5% (inter\u00e9s en d\u00f3lares del 1,6% + inter\u00e9s en euros del 0,4% + CCB del 0,5%).<\/p>\n<p>En general, el CCB es una medida de la escasez de d\u00f3lares en el mercado; cuanto m\u00e1s negativo sea, mayor ser\u00e1 dicha escasez. Para los inversores financiados en d\u00f3lares estadounidenses, un CCB negativo puede beneficiarles cuando cubren sus exposiciones cambiarias. Para ello, prestan d\u00f3lares hoy y los reciben en el futuro, con lo que ganan el margen CCB adicional adem\u00e1s de la TIR de sus inversiones extranjeras. El\u00a0<a href=\"http:\/\/rba.gov.au\/publications\/annual-reports\/rba\/2017\/operations-in-financial-markets.html\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>Banco de Reserva de Australia<\/strong><\/a>, por ejemplo, lleva a\u00f1os intercambiando mediante <em>swaps<\/em> sus reservas de divisas contra el yen para potenciar sus rentabilidades. Los bonos soberanos japoneses a corto plazo tienen una TIR negativa, pero si tenemos en cuenta el CCB en el c\u00e1lculo, estos t\u00edtulos ofrecen una renta superior a la de muchos bonos soberanos equivalentes en otras divisas.<\/p>\n<p>Para los inversores extranjeros, no obstante, el CCB podr\u00eda elevar el coste de cobertura de sus inversiones en activos en d\u00f3lares estadounidenses. Para cubrir la exposici\u00f3n al billete verde, estos inversores toman prestados d\u00f3lares hoy para devolverlos en el futuro: el CCB es el coste adicional de cobertura a\u00f1adido al diferencial de tipos de inter\u00e9s entre las dos divisas.<\/p>\n<p>As\u00ed, el CCB es un componente importante de la gesti\u00f3n de divisas en una cartera global. Dado que la Reserva Federal va muy por delante del Banco Central Europeo y de otros bancos centrales en su ciclo de endurecimiento monetario, es probable que la escasez de d\u00f3lares aumente en el pr\u00f3ximo a\u00f1o, y el CCB podr\u00eda tornarse m\u00e1s negativo a\u00fan. Los gestores de cartera deber\u00edan ser conscientes del coste de cobertura al adoptar posiciones en divisa extranjera.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>El pasado mes de diciembre, el salto experimentado por el margen de rentabilidad impl\u00edcito en los swaps (cross-currency basis o CCB) entre las principales divisas y el d\u00f3lar estadounidense acapar\u00f3 la atenci\u00f3n del mercado. Pero, \u00bfqu\u00e9 es exactamente el CCB? Supongamos que una compa\u00f1\u00eda europea consigue un pr\u00e9stamo a un a\u00f1o de su banco local para financiar sus actividades en Estados Unidos. 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