{"id":2956,"date":"2018-04-17T08:15:03","date_gmt":"2018-04-17T08:15:03","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=2956"},"modified":"2018-07-06T11:08:01","modified_gmt":"2018-07-06T11:08:01","slug":"the-impact-of-the-technology-tantrum-on-u-s-corporate-bond-valuations","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2018\/04\/the-impact-of-the-technology-tantrum-on-u-s-corporate-bond-valuations\/","title":{"rendered":"Los efectos de la rabieta tecnol\u00f3gica en las valoraciones de la deuda corporativa estadounidense"},"content":{"rendered":"<p>Podemos afirmar que \u00faltimamente los mercados se han animado bastante. El epicentro de esta resucitada volatilidad del mercado lo encontramos en un sector concreto: el tecnol\u00f3gico.<\/p>\n<p>En el mercado high yield estadounidense, el sector tecnol\u00f3gico de EE.\u00a0UU. se ha debilitado en comparaci\u00f3n con el mercado high yield estadounidense general. Debido al aumento del apalancamiento de los balances, los bonos high yield tienden a ser m\u00e1s vulnerables ante obst\u00e1culos de sectores espec\u00edficos.<\/p>\n<p>El siguiente gr\u00e1fico muestra el aumento del diferencial de la inversi\u00f3n en el sector tecnol\u00f3gico high yield estadounidense comparado con el mercado high yield estadounidense general. Si bien sigue siendo negativo, el diferencial de cr\u00e9dito se ha reducido, pasando de los -115 pb a principios de diciembre a los -81 pb. Trazar paralelismos con la ola de ventas de acciones tecnol\u00f3gicas debida a las preocupaciones por la privacidad, ser\u00eda sacar conclusiones precipitadas. En el sector tecnol\u00f3gico high yield se han dado las circunstancias m\u00e1s variadas; desde evaluaciones estrat\u00e9gicas (Dell), rumores de fusiones y adquisiciones (NXP), resultados decepcionantes (Veritas), rebajas de calificaci\u00f3n crediticia (Lexmark), por mencionar solo unas pocas. Pese a la reciente debilidad, los diferenciales tecnol\u00f3gicos estadounidenses en high yield siguen siendo ajustados en comparaci\u00f3n con el mercado high yield de EE.\u00a0UU. a lo largo de un per\u00edodo de tres a\u00f1os.<\/p>\n<p><u><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-Spanish-The-impact-of-the-technology-tantrum-on-U.S.-corporate-bond-valuations.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2964\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-Spanish-The-impact-of-the-technology-tantrum-on-U.S.-corporate-bond-valuations.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-Spanish-The-impact-of-the-technology-tantrum-on-U.S.-corporate-bond-valuations.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-Spanish-The-impact-of-the-technology-tantrum-on-U.S.-corporate-bond-valuations-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-Spanish-The-impact-of-the-technology-tantrum-on-U.S.-corporate-bond-valuations-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/u><\/p>\n<p>Si bien un empeoramiento del conflicto comercial sigue siendo un riesgo de cola, China a\u00fan es un mercado de peso para muchas multinacionales tecnol\u00f3gicas. Esto es as\u00ed tanto desde una perspectiva de productor de componentes como desde una perspectiva de fuente de ingresos (por ejemplo, el 30% de las ganancias de Apple procede de China). Por lo tanto, no ser\u00eda descabellado pensar que \u00faltimamente los diferenciales de cr\u00e9dito de los emisores de tecnolog\u00eda de grado de inversi\u00f3n hubieran obtenido peores resultados que el mercado de deuda corporativa de grado de inversi\u00f3n general.<\/p>\n<p>M\u00e1s bien todo lo contrario. El sector tecnol\u00f3gico de grado de inversi\u00f3n de EE.\u00a0UU. ha superado la rentabilidad durante la \u00faltima racha de volatilidad en comparaci\u00f3n con el \u00edndice de grado de inversi\u00f3n estadounidense general, pasando de una desviaci\u00f3n est\u00e1ndar baja (seg\u00fan niveles de diferenciales hist\u00f3ricos) a principios de 2018 a la media m\u00f3vil de tres a\u00f1os.<\/p>\n<p><u><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-Spanish-The-impact-of-the-technology-tantrum-on-U.S.-corporate-bond-valuations.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2965\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-Spanish-The-impact-of-the-technology-tantrum-on-U.S.-corporate-bond-valuations.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-Spanish-The-impact-of-the-technology-tantrum-on-U.S.-corporate-bond-valuations.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-Spanish-The-impact-of-the-technology-tantrum-on-U.S.-corporate-bond-valuations-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-Spanish-The-impact-of-the-technology-tantrum-on-U.S.-corporate-bond-valuations-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/u><\/p>\n<p>La sorprendente acci\u00f3n de precio del sector tecnol\u00f3gico de grado de inversi\u00f3n estadounidense se puede explicar mediante los principales emisores de deuda corporativa. El sector tecnol\u00f3gico est\u00e1 dominado por Apple, Microsoft y Oracle, tres de los principales emisores de bonos que con 250.000 millones de USD de deuda en circulaci\u00f3n representan el 41% del \u00edndice tecnol\u00f3gico. Estas compa\u00f1\u00edas tienen calificaciones muy altas y disponen de elevados saldos de efectivo para pagar su deuda. Gracias a ello, estas marcas de alta calidad han logrado esquivar la creciente aversi\u00f3n al riesgo que ha afectado al mercado de cr\u00e9dito general.<\/p>\n<p>Mientras que las grandes posiciones de liquidez aportan comodidad a los inversores a corto y medio plazo, las consecuencias a largo plazo son m\u00e1s dif\u00edciles de entender. Por una parte, el sector debe hacer frente a unas normativas de datos m\u00e1s estrictas, reformas fiscales en l\u00ednea y tarifas cuyas repercusiones no son f\u00e1ciles de calcular por el momento. Por otra, las reformas fiscales de Trump, aplicadas en diciembre, deber\u00edan tranquilizar a los inversores de cr\u00e9dito puesto que el aumento de las posiciones de flujo de efectivo libre se puede utilizar para reducir la acumulaci\u00f3n de deuda en caso de ser necesario.<\/p>\n<p>Como siempre, ser\u00e1 necesario analizar el perfil de cr\u00e9dito individual de una compa\u00f1\u00eda para valorar si los riesgos a largo plazo en cuesti\u00f3n se reflejan de forma adecuada en el diferencial de cr\u00e9dito. Si bien los mercados de renta variable han reaccionado con contundencia y han reevaluado el potencial de crecimiento de las compa\u00f1\u00edas tecnol\u00f3gicas, los mercados de cr\u00e9dito no parecen estar demasiado preocupados.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Podemos afirmar que \u00faltimamente los mercados se han animado bastante. El epicentro de esta resucitada volatilidad del mercado lo encontramos en un sector concreto: el tecnol\u00f3gico. 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