{"id":3059,"date":"2018-07-26T10:21:13","date_gmt":"2018-07-26T10:21:13","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=3059"},"modified":"2018-08-22T13:58:10","modified_gmt":"2018-08-22T13:58:10","slug":"panoramic-weekly-japan-sneezes-markets-get-a-cold","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2018\/07\/panoramic-weekly-japan-sneezes-markets-get-a-cold\/","title":{"rendered":"Outlook Semanal: Jap\u00f3n estornuda y los mercados se resfr\u00edan"},"content":{"rendered":"<p>Los rumores de que Jap\u00f3n, tradicionalmente un basti\u00f3n de la estabilidad del mercado de renta fija, podr\u00eda modificar su pol\u00edtica monetaria sumamente flexible provocaron una subida de las rentabilidades (TIR) de los bonos de gobierno de la mayor\u00eda de los mercados desarrollados en los \u00faltimos cinco d\u00edas de negociaci\u00f3n: una subida de los tipos en Jap\u00f3n podr\u00eda reducir la demanda de activos globales, ya que los miles de millones de yenes que huyeron de la pol\u00edtica monetaria de rentabilidades negativas del pa\u00eds hace dos a\u00f1os ahora podr\u00edan volver a casa. El banco central neg\u00f3 los rumores sin conseguir ninguna reacci\u00f3n, lo que provoc\u00f3 una revalorizaci\u00f3n del yen del 1,6% con respecto al d\u00f3lar estadounidense e hizo que los <em>treasuries<\/em> a 30 a\u00f1os fueran la categor\u00eda de activos que peor se comport\u00f3 de las 34 que seguimos en nuestro Panorama semanal.<\/p>\n<p>Las continuas tensiones comerciales entre EE.\u00a0UU. y China y entre EE.\u00a0UU. y Europa tambi\u00e9n lastraron los mercados de bonos globales, provocando la ca\u00edda del d\u00f3lar y del yuan. La divisa china roz\u00f3 las 6,8 unidades por d\u00f3lar, su nivel m\u00e1s bajo en m\u00e1s de un a\u00f1o. A pesar de la ca\u00edda general del d\u00f3lar estadounidense, la mayor\u00eda de los \u00edndices de los mercados emergentes no se beneficiaron de la revalorizaci\u00f3n de sus divisa, ya que siguen afectados por el persistente discurso de la guerra comercial. Latinoam\u00e9rica ha registrado flujos netos negativos de los fondos cotizados (ETF) en el \u00faltimos mes, mientras que en Asia Pac\u00edfico siguen siendo positivos. En lo que va de a\u00f1o, son positivos en ambas regiones.<\/p>\n<p>El <em>high yield<\/em> fue una de las pocas clases de activos de renta fija que gener\u00f3 rentabilidades positivas en los \u00faltimos cinco d\u00edas de negociaci\u00f3n, sobre todo en EE.\u00a0UU. y Asia. La mayor\u00eda de los beneficios corporativos estadounidenses publicados de momento han superado las expectativas y, al mismo tiempo, se espera una disminuci\u00f3n de los impagos: de acuerdo con Moody\u2019s Investors Service, las tasas de impago del <em>high yield<\/em> estadounidense y europeo cayeron al 2,9% el pasado trimestre y podr\u00edan reducirse al 2,1% para finales de a\u00f1o. El optimismo de los bonos corporativos <em>high yield<\/em> asi\u00e1ticos se vio respaldado por la nueva bater\u00eda de pol\u00edticas fiscales de China para apoyar su econom\u00eda, anunciada a principios de esta semana.<\/p>\n<h2><strong>Hacia arriba:<\/strong><\/h2>\n<p><strong>Rentabilidad (TIR) de los <em>treasuries<\/em> a dos a\u00f1os, un c\u00f3modo colch\u00f3n.<\/strong> Los s\u00f3lidos beneficios corporativos y el compromiso del banco central con las subidas de tipos ha elevado las rentabilidades (TIR) de los <em>treasuries<\/em> a dos a\u00f1os al 2,649%, su nivel m\u00e1s alto en una d\u00e9cada. Una vez tenido en cuenta el efecto de las subidas de tipos en los precios de los bonos, este nivel implica que las rentabilidades (TIR) a dos a\u00f1os tienen que subir otro 1,4% antes de que los inversores estadounidenses pierdan dinero, lo que supone un c\u00f3modo colch\u00f3n. Como hemos visto en el gr\u00e1fico, se trata de un cambio importante con respecto a hace unos a\u00f1os, cuando las rentabilidades (TIR) eran tan bajas que una peque\u00f1a subida de los tipos pod\u00eda eliminar las rentabilidades de los inversores. Los titulares de <em>treasuries<\/em> a 30 a\u00f1os no pueden decir los mismo: los desaf\u00edos estructurales del crecimiento de la inflaci\u00f3n, el envejecimiento de la poblaci\u00f3n y la fuerte demanda de inversores globales \u00e1vidos de rentabilidades ha limitado las rentabilidades (TIR) de los <em>treasuries<\/em> a largo plazo, reduciendo el colch\u00f3n del que disponen los inversores antes de perder dinero. No sorprende, por tanto, que la subasta de <em>treasuries<\/em> a dos a\u00f1os de esta semana, calculada con una rentabilidad del 2,657%, registrara la mayor tasa de cobertura desde enero. Sin embargo, la situaci\u00f3n podr\u00eda cambiar pronto: seg\u00fan el gestor de fondos de M&amp;G Richard Woolnough, la Reserva Federal estadounidense podr\u00eda decidir comprar <em>treasuries<\/em> a corto plazo y vender <em>treasuries<\/em> a m\u00e1s largo plazo, para reducir el riesgo de duraci\u00f3n de su propio balance La medida tambi\u00e9n provocar\u00eda un pronunciamiento de la curva de tipos, incentivando a los bancos a prestar m\u00e1s; <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2021\/12\/26\/reversal-operation-twist-ramifications-yield-curve\/?noredirect=es_ES\"><strong>v\u00e9ase el art\u00edculo de Richard Woolnough \u00abLa retirada de la Operaci\u00f3n Twist y sus repercusiones en la curva de tipos\u00bb.<\/strong><\/a><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-SP-P18-07-142-Panoramic-Weekly-Japan-sneezes-markets-get-a-cold-SP-VF.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3077\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-SP-P18-07-142-Panoramic-Weekly-Japan-sneezes-markets-get-a-cold-SP-VF.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-SP-P18-07-142-Panoramic-Weekly-Japan-sneezes-markets-get-a-cold-SP-VF.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-SP-P18-07-142-Panoramic-Weekly-Japan-sneezes-markets-get-a-cold-SP-VF-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-SP-P18-07-142-Panoramic-Weekly-Japan-sneezes-markets-get-a-cold-SP-VF-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>Brasil: \u00a1por fin buenas noticias!<\/strong> El real brasile\u00f1o se dispar\u00f3 un 3,3% frente al d\u00f3lar estadounidense en los \u00faltimos cinco d\u00edas de negociaci\u00f3n, m\u00e1s que ninguna otra de las divisas principales, gracias a los comentarios tranquilizadores sobre la deuda del pa\u00eds realizados por el secretario de Hacienda, Mansueto Almeida. A pesar del lento crecimiento constante tras la recesi\u00f3n de 2015-2016, Brasil va camino de evitar un aumento de su deuda para financiar el gasto corriente; en su lugar, el endeudamiento servir\u00e1 para financiar la inversi\u00f3n, seg\u00fan Almeida. Los comentarios supusieron un cierto alivio para los inversores, preocupados entre otras cosas por el d\u00e9ficit presupuestario del 7,8% del producto interior bruto y las pr\u00f3ximas elecciones generales que tendr\u00e1n lugar en octubre. Daremos cuenta de ello m\u00e1s adelante.<\/p>\n<h2><strong>Hacia abajo:<\/strong><\/h2>\n<p><strong><em>Little Britain<\/em>: las compa\u00f1\u00edas globales emiten sobre todo en d\u00f3lares y euros, pero no en libras esterlinas.<\/strong> En lo que va de a\u00f1o, las compa\u00f1\u00edas globales han emitido deuda de grado de inversi\u00f3n por un valor de 24.000 millones de libras esterlinas; una cifra rid\u00edcula comparada con la deuda de grado de inversi\u00f3n emitida en euros (230.000 millones de libras esterlinas) o emitida en d\u00f3lares estadounidenses (543.000 millones de libras esterlinas). Como hemos visto en el gr\u00e1fico, las emisiones de grado de inversi\u00f3n en libras esterlinas han disminuido con respecto a sus divisas competidoras desde la gran crisis financiera de 2007 y 2008, sin que se hayan recuperado. La creaci\u00f3n de la eurozona y la globalizaci\u00f3n de las finanzas ha impulsado las emisiones en euros y d\u00f3lares, mientras que la continua incertidumbre relacionada con el <em>Brexit<\/em> hace que algunas compa\u00f1\u00edas se lo piensen dos veces antes de emitir deuda en libras esterlinas; la falta de un acuerdo sobre el <em>Brexit<\/em> podr\u00eda desestabilizar la divisa, reduciendo el atractivo de los bonos para los inversores. A pesar de este contexto, los bonos de grado de inversi\u00f3n del Reino Unido han subido un 0,4% en un a\u00f1o, por debajo de la subida del 0,8% de la deuda de grado de inversi\u00f3n de la eurozona, aunque mejor que la ca\u00edda del 0,8% registrada por su hom\u00f3loga estadounidense en el mismo periodo. Esto se debe, entre otras cosas, a que el \u00edndice de grado de inversi\u00f3n del Reino Unido no\u00a0refleja necesariamente la econom\u00eda brit\u00e1nica, ya que el \u00edndice comparativo est\u00e1 tan internacionalizado como, por ejemplo, el FTSE 100 en renta variable, del que dos terceras partes de los ingresos corresponden a otros pa\u00edses.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-SP-P18-07-142-Panoramic-Weekly-Japan-sneezes-markets-get-a-cold-SP-VF.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3078\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-SP-P18-07-142-Panoramic-Weekly-Japan-sneezes-markets-get-a-cold-SP-VF.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-SP-P18-07-142-Panoramic-Weekly-Japan-sneezes-markets-get-a-cold-SP-VF.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-SP-P18-07-142-Panoramic-Weekly-Japan-sneezes-markets-get-a-cold-SP-VF-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-SP-P18-07-142-Panoramic-Weekly-Japan-sneezes-markets-get-a-cold-SP-VF-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>Sin delicia (de la lira) turca.<\/strong> En general, como Turqu\u00eda sabe bien, a los inversores no\u00a0les gustan las sorpresas. A principios de la semana pasada, el banco central del pa\u00eds mantuvo inesperadamente su tipo de recompra a una semana de referencia en el 17,75%, frente a las expectativas de subida, lo que provoc\u00f3 una ca\u00edda de la lira turca de hasta el 3% con respecto al d\u00f3lar estadounidense. El presidente, Recep Tayyip Erdogan, que ha aumentado su control del banco central, lleva a\u00f1os apostando por pol\u00edticas monetarias flexibles para impulsar el crecimiento. Con la tasa de inflaci\u00f3n en el 23% interanual, su nivel m\u00e1s alto desde 2003, los inversores han elevado la rentabilidad (TIR) del bono soberano nada m\u00e1s y nada menos que al 17%, al exigir una mayor compensaci\u00f3n.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Los rumores de que Jap\u00f3n, tradicionalmente un basti\u00f3n de la estabilidad del mercado de renta fija, podr\u00eda modificar su pol\u00edtica monetaria sumamente flexible provocaron una subida de las rentabilidades (TIR) de los bonos de gobierno de la mayor\u00eda de los mercados desarrollados en los \u00faltimos cinco d\u00edas de negociaci\u00f3n: una subida de los tipos en Jap\u00f3n podr\u00eda reducir la demanda de activos globales, ya que los miles de millones de yenes que huyeron de la pol\u00edtica monetaria de rentabilidades negativas del pa\u00eds hace dos a\u00f1os&#8230;<\/p>\n","protected":false},"author":141,"featured_media":3078,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[251,261],"tags":[],"class_list":["post-3059","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-mercados","category-outlook-semanal"],"acf":[],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO Premium plugin v25.8 (Yoast SEO v27.4) - 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