{"id":3110,"date":"2018-08-14T09:46:38","date_gmt":"2018-08-14T09:46:38","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=3110"},"modified":"2018-08-21T09:49:38","modified_gmt":"2018-08-21T09:49:38","slug":"vulnerable-emerging-markets-trade-wars","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2018\/08\/vulnerable-emerging-markets-trade-wars\/","title":{"rendered":"\u00bfEn qu\u00e9 medida son vulnerables los mercados emergentes a las guerras comerciales?"},"content":{"rendered":"

La gestora de carteras de los mercados emergentes, Claudia Calich,<\/strong> analiza los posibles efectos para los mercados emergentes de una intensificaci\u00f3n de las tensiones comerciales entre EE.\u00a0UU. y China. A pesar de las peleas diplom\u00e1ticas y todo lo publicado por los medios, Claudia explica c\u00f3mo productos populares, como el vino y el queso franceses, siempre encontrar\u00e1n una salida y llegar\u00e1n al consumidor final, por muchas barreras comerciales que se impongan. Calich comenta tambi\u00e9n qu\u00e9 pa\u00edses pueden salir ganando o perdiendo en el actual entorno y qu\u00e9 gobiernos y sectores de los mercados emergentes parecen m\u00e1s atractivos.<\/p>\n

Preguntas y respuestas con Claudia Calich, Gestora de carteras de mercados emergentes<\/strong><\/p>\n

Las guerras comerciales pueden afectar de diversas formas: las importaciones de productos podr\u00edan encarecerse, las divisas de los pa\u00edses exportadores podr\u00edan depreciarse y las decisiones de inversi\u00f3n podr\u00edan posponerse hasta que la situaci\u00f3n se aclare. Las guerras comerciales tambi\u00e9n podr\u00edan provocar una reducci\u00f3n del consumo si las empresa no asumen las subidas de precios. Adem\u00e1s, tambi\u00e9n podr\u00eda producirse un endurecimiento de las condiciones financieras si se reduce la inversi\u00f3n extranjera directa o si aumentan las primas de riesgo de la renta fija o la renta variable. Todos estos factores podr\u00edan reducir la actividad econ\u00f3mica.<\/p>\n

Pero de momento es dif\u00edcil cuantificar el impacto exacto de las continuas tensiones, porque las plantas de producci\u00f3n y las cadenas de suministro globales no\u00a0pueden cambiar o irse a otros pa\u00edses de la noche a la ma\u00f1ana. Puede que se imponga un nuevo arancel, pero pagarlo podr\u00eda ser m\u00e1s barato que mover todo un proceso de producci\u00f3n de un pa\u00eds a otro. Falta por ver si las empresas estadounidenses ser\u00e1n capaces de repercutir los costes adicionales a sus consumidores o si dichos consumidores ser\u00e1n capaces de aceptar precios m\u00e1s altos. Podr\u00eda haber formas de evitar los aranceles: cuando Rusia aplic\u00f3 recientemente aranceles a algunos productos occidentales, el vino y el queso franceses acabaron llegando a su destino final a trav\u00e9s de diferentes pa\u00edses. Tambi\u00e9n podr\u00eda haber repercusiones para otros: por ejemplo, las barreras comerciales a los productos chinos podr\u00edan ayudar a las exportaciones mexicanas a EE.\u00a0UU. Algunos fabricantes de coches estadounidenses, como Ford, ya tienen operaciones importantes en M\u00e9xico.<\/p>\n

Las materias primas han ca\u00eddo recientemente ante la preocupaci\u00f3n de que las tensiones comerciales debiliten el crecimiento chino y, por tanto, reduzcan la demanda de metales. \u00bfCree que seguir\u00e1n cayeron?<\/strong><\/p>\n

La debilidad de las materias primas podr\u00eda continuar si se produce una fuerte ca\u00edda del crecimiento chino. Pero no olvidemos que el super\u00e1vit por cuenta corriente de China apenas supone ahora el 1% del PIB, muy inferior al 10% de hace diez a\u00f1os, ya que el pa\u00eds est\u00e1 cambiando su econom\u00eda, de la dependencia de la fabricaci\u00f3n y las exportaciones a un modelo basado en el consumo. Las materias primas que importa China suelen utilizarse en proyectos de infraestructuras \u2015m\u00e1s dependientes del crecimiento interno\u2015, mientras que los aranceles sea aplican principalmente a los productos manufacturados. Por tanto, la demanda de materias primas podr\u00eda no\u00a0reducirse tanto como esperan algunas personas, a menos que el crecimiento chino sufra una desaceleraci\u00f3n importante debido a las guerras comerciales y\/o la respuesta de las autoridades chinas respondan generando inestabilidad financiera.<\/p>\n

\u00bfCu\u00e1l es su punto de vista sobre los pa\u00edses que exportan de forma importante a China? <\/strong><\/p>\n

Cada pa\u00eds es diferente. Por ejemplo, Chile, pa\u00eds productor de cobre, tiene una deuda muy baja y una divisa de flotaci\u00f3n libre, y su d\u00e9ficit por cuenta corriente no\u00a0preocupa. Si los precios del cobre se desploman, el banco central tendr\u00eda que subir los tipos de inter\u00e9s y el pa\u00eds podr\u00eda verse abocado a d\u00e9ficits fiscales corrientes a medio plazo, pero tendr\u00edan las herramientas para defenderse.<\/p>\n

Sin embargo, otros pa\u00edses podr\u00edan ser mucho m\u00e1s vulnerables. Zambia, por ejemplo, tiene un d\u00e9ficit gemelo importante, por lo que tiene menor flexibilidad en un escenario extremo.<\/p>\n

Los pa\u00edses con una mayor deuda denominada en d\u00f3lares estadounidenses tambi\u00e9n tendr\u00edan problemas si la intensificaci\u00f3n de las tensiones comerciales provocase una fuerte subida del d\u00f3lar estadounidense.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 es lo peor que podr\u00eda suceder?<\/strong><\/p>\n

La respuesta de China ser\u00e1 crucial. Por ejemplo, si empezase a utilizar la divisa como herramienta de negociaci\u00f3n, provocando una devaluaci\u00f3n, aumentar\u00eda la tensi\u00f3n y podr\u00eda desembocar en inestabilidad financiera. No\u00a0se pueden descartar las altas probabilidades de un escenario extremo, que muy probablemente provocar\u00edan una entorno de aversi\u00f3n al riesgo, con un aumento de los diferenciales y de los d\u00e9ficit, pero\u00a0este no\u00a0es mi escenario principal.<\/p>\n

Sin embargo, China ha reiterado su compromiso con la estabilidad financiera y con no recurrir a su divisa como herramienta. Al igual que China, los bancos centrales de otros mercados emergentes han mejorado su gobierno corporativo y su credibilidad en los \u00faltimos a\u00f1os, por lo que siempre que su respuesta sea adecuada y se comunique adecuadamente, su credibilidad \u2015y estabilidad\u2015 no\u00a0se ver\u00edan muy afectadas.<\/p>\n

En lo que va de a\u00f1o, hemos asistido a varias subidas de tipos en los mercados emergentes. \u00bfEs esto una reacci\u00f3n contra la subida del d\u00f3lar estadounidense? \u00bfEspera m\u00e1s subidas de tipos en los mercados emergentes?<\/strong><\/p>\n

Todos tienen sus propios incentivos. Turqu\u00eda y Argentina han subido los tipos para defender sus divisas porque ten\u00edan que hacerlo, debido a sus grandes d\u00e9ficits por cuenta corriente y necesidades de financiaci\u00f3n. En Europa del Este, ha habido subidas de tipos porque pa\u00edses como la Rep\u00fablica Checa, Ruman\u00eda y Hungr\u00eda est\u00e1n dando muestras de sobrecalentamiento, lo que provocar\u00e1 un aumento de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n

Pero ante el reciente empeoramiento de los datos en Europa y algunos pa\u00edses de Asia, as\u00ed como los datos m\u00e1s desiguales de EE.\u00a0UU., la mayor\u00eda de los tipos futuros impl\u00edcitos de los mercados emergentes apuntan al alza.<\/p>\n

\u00bfDescuentan ya los mercados las subidas de tipos?<\/strong><\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

\u00bfCu\u00e1l es su principal preocupaci\u00f3n en el universo de los mercados emergentes?<\/strong><\/p>\n

Algunos pa\u00edses, especialmente los m\u00e1s d\u00e9biles como el \u00c1frica subsahariana, Argentina o Bar\u00e9in, dependen del alto crecimiento o de las bajas rentabilidades de refinanciaci\u00f3n para mantener estables sus niveles de deuda. Aunque muchas econom\u00edas de los mercados emergentes han reducido en general sus d\u00e9ficits por cuenta corriente y podemos decir que el proceso de reequilibrio ha concluido, sus d\u00e9ficits fiscales apenas han empezado a mejorar. El aumento del crecimiento ayudar\u00e1, pero en algunos casos a\u00fan queda mucho por hacer.<\/p>\n

\u00bfD\u00f3nde podr\u00edan encontrar los inversores oportunidades en los mercados emergentes ahora mismo?<\/strong><\/p>\n

Tras la ola de ventas del cr\u00e9dito chino, los diferenciales han alcanzado niveles que pueden resultar muy atractivos, especialmente en el sector inmobiliario. Tambi\u00e9n apostamos por la exposici\u00f3n a los mercados locales en pa\u00edses cuyos tipos reales o nominales parecen atractivos, como Brasil y Uruguay, o en los que la inflaci\u00f3n probablemente ha tocado m\u00e1ximos, como M\u00e9xico. En la deuda corporativa, apostamos por emisores de gas y petr\u00f3leo cuasisoberanos con unos s\u00f3lidos fundamentales y en algunas empresas de consumo de Per\u00fa y sociedades inmobiliarias de M\u00e9xico. En cuanto a la deuda en divisa local o fuerte, somos optimistas con respecto a la deuda denominada en divisa local despu\u00e9s de 2015, ya que consider\u00e1bamos que el rally<\/em> del d\u00f3lar estadounidense pr\u00e1cticamente hab\u00eda concluido. La deuda denominada en d\u00f3lares estadounidenses tiene un precio m\u00e1s atractivo ahora que hace unos meses, ya que los diferenciales se han ampliado y empezamos a ver \u00e1reas de valor en este espacio. Como siempre en los mercados emergentes, es un mercado favorable a los expertos en selecci\u00f3n.<\/p>\n

 <\/p>\n

M\u00e1s informaci\u00f3n de Claudia: vea su reciente an\u00e1lisis en lo que va de a\u00f1o y sus perspectivas.<\/strong><\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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