{"id":3121,"date":"2018-08-10T12:03:27","date_gmt":"2018-08-10T12:03:27","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=3121"},"modified":"2018-08-16T12:23:56","modified_gmt":"2018-08-16T12:23:56","slug":"risk-off-is-on","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2018\/08\/risk-off-is-on\/","title":{"rendered":"La aversi\u00f3n al riesgo est\u00e1 en marcha"},"content":{"rendered":"<p>Las renovadas tensiones pol\u00edticas entre Estados Unidos y el bloque Turqu\u00eda-Rusia agudizaron la incertidumbre y provocaron una oleada de ventas de divisas en ambos pa\u00edses. Los tradicionales activos refugio, como los bonos del Tesoro estadounidense y el yen, se apreciaron. \u00bfEstas crisis nos revelan algo sobre el estado de la econom\u00eda mundial?<\/p>\n<p><strong>\u00bfQu\u00e9 est\u00e1 pasando y por qu\u00e9?<\/strong><\/p>\n<p>La lira turca y el rublo ruso se derrumbaron la semana pasada, tras la escalada de las tensiones diplom\u00e1ticas surgidas entre los respectivos pa\u00edses de estas divisas y Estados Unidos. En el caso de Turqu\u00eda, los problemas se acrecentaron despu\u00e9s de cumplirse el plazo a comienzos de esta semana para que Turqu\u00eda liberase a un pastor protestante estadounidense; y el viernes, el presidente Trump autoriz\u00f3 la duplicaci\u00f3n de los aranceles sobre algunos metales aplicados a Turqu\u00eda. En el caso de Rusia, EE.UU ha propuesto nuevas sanciones ante la presunta intromisi\u00f3n del pa\u00eds en las elecciones estadounidenses. La lira turca se depreci\u00f3 hasta su m\u00ednimo hist\u00f3rico frente al d\u00f3lar estadounidense, mientras que el rublo alcanz\u00f3 su nivel m\u00e1s bajo desde marzo de 2016. La tensi\u00f3n en torno a Turqu\u00eda se intensific\u00f3 el viernes despu\u00e9s de que el presidente turco\u00a0Recep Tayyip Erdogan\u00a0afirmase que su pa\u00eds no se doblegar\u00eda ante el bienestar econ\u00f3mico.<\/p>\n<p><strong><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-SP-Risk-off-is-on_SP.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3124\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-SP-Risk-off-is-on_SP.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-SP-Risk-off-is-on_SP.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-SP-Risk-off-is-on_SP-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-SP-Risk-off-is-on_SP-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/strong><\/p>\n<p><strong>\u00bfQu\u00e9 activos reaccionaron m\u00e1s a los acontecimientos? <\/strong><\/p>\n<p>Los mercados pasaron a una actitud de aversi\u00f3n al riesgo, donde los inversores huyeron en busca de activos refugio tradicionales: la rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 a\u00f1os de referencia mundial cay\u00f3 al 2,87% tras haber rebasado el 3% apenas la semana pasada, y eso a pesar de registrar la inflaci\u00f3n subyacente su mayor subida desde 2008. El d\u00f3lar estadounidense y el yen registraron repuntes. La mayor\u00eda de rentabilidades de la deuda p\u00fablica europea tambi\u00e9n experimentaron descensos, excepto las de Espa\u00f1a, Italia, Portugal y Grecia. Los Mercados Emergentes (ME) y sus divisas se devaluaron, especialmente los aquejados por una situaci\u00f3n econ\u00f3mica o pol\u00edtica fr\u00e1gil: el peso argentino se depreci\u00f3 un 3,3% frente al d\u00f3lar el viernes, mientras que el rand sudafricano perdi\u00f3 un 2,5%. Los prestamistas europeos con respecto a Turqu\u00eda tambi\u00e9n se vieron afectados, al quedar mermada la capacidad de pago de los prestatarios turcos por la depreciaci\u00f3n de su divisa. Los diferenciales de los bonos convertibles contingentes de los bancos espa\u00f1oles e italianos se ampliaron.<\/p>\n<p><strong>\u00bfQu\u00e9 podr\u00eda pasar ahora?<\/strong><\/p>\n<p>Los inversores esperan que Turqu\u00eda se apresure a actuar para contener la ca\u00edda de la divisa, ya que su depreciaci\u00f3n encarece la factura que debe pagar el pa\u00eds en el extranjero, especialmente porque el pa\u00eds importa la mayor\u00eda de sus necesidades de petr\u00f3leo. Parece que a Turqu\u00eda le quedan solo dos opciones:<\/p>\n<ul>\n<li><strong>La ortodoxa<\/strong>: Aplicar subidas de tipos para contener la ca\u00edda de la lira. Entre otras medidas que podr\u00eda adoptar destacan la consolidaci\u00f3n fiscal y la mejora de relaciones del pa\u00eds con Occidente para suavizar las sanciones impuestas por EE.UU. Esto posiblemente facilitar\u00eda la creaci\u00f3n de un programa de ayudas del Fondo Monetario Internacional (FMI). En este escenario, los bancos y empresas turcos se resentir\u00edan, y las dificultades podr\u00edan extenderse durante dos a\u00f1os. En un contexto de recesi\u00f3n, Turqu\u00eda podr\u00eda asistir a un aumento de su gasto y deuda, pero suponiendo que su deuda soberana se incrementase del 30 al 50% del PIB, tal vez no producir\u00eda efectos tan desastrosos. El dinero tendr\u00eda que gastarse en rescates destinados a grandes empresas y bancos. La deuda corporativa turca representa el 70% del PIB, estando un 35% de ella denominada en divisas fuertes. De este 35%, alrededor de la mitad se encuentra prestada de bancos turcos, que podr\u00edan tener que nacionalizarse en el peor de los casos. La principal amenaza para las empresas podr\u00eda ser la falta de financiaci\u00f3n externa, m\u00e1s que un descenso del crecimiento o una recesi\u00f3n. Erdogan lleva un tiempo tratando de diversificar las fuentes de financiaci\u00f3n y los socios comerciales de Turqu\u00eda, buscando el favor de Rusia, China y Qatar. Recientemente se obtuvo de China un pr\u00e9stamo de 3.600 millones de USD, pero eso solo cubre una peque\u00f1a parte de las necesidades de financiaci\u00f3n de Turqu\u00eda, que se estiman en 240.000 millones de USD.<\/li>\n<li><strong>La heterodoxa<\/strong>: Implantaci\u00f3n de controles de capital. Esto podr\u00eda extender la crisis a los bancos europeos que est\u00e9n expuestos de manera apreciable a la deuda turca. Esta soluci\u00f3n, como vimos en Argentina, podr\u00eda resultar m\u00e1s impopular, ya que la gente se ver\u00eda obligada a comerciar \u00fanicamente en la moneda local.<\/li>\n<\/ul>\n<p><strong>\u00bfEstas crisis nos revelan algo sobre el estado de la econom\u00eda mundial?<\/strong><\/p>\n<p>A menudo se dice que este tipo de turbulencias representan una advertencia de que se avecinan crisis de mayor calado. Sin embargo, Turqu\u00eda lleva alg\u00fan tiempo acuciada por diversos problemas y Rusia parece tener suficientes recursos como para absorber las posibles nuevas sanciones, siempre que no se desplomen los precios del petr\u00f3leo (Rusia siempre ha sido muy dependiente del precio del crudo). En cuanto al crecimiento mundial, China, Estados Unidos, Europa y Jap\u00f3n tienen una influencia mucho mayor, y estas econom\u00edas, aunque distan mucho de estar a plena marcha, siguen creciendo a un ritmo saludable.<\/p>\n<p><strong>\u00bfExiste peligro de contagio a otros Mercados Emergentes o Desarrollados?<\/strong><\/p>\n<p>El contagio siempre es una amenaza y los acontecimientos recientes podr\u00edan recrudecer la volatilidad. No obstante, en un horizonte a largo plazo, los pa\u00edses y activos vienen determinados en buena medida por sus propios fundamentales. Como siempre, realizar un an\u00e1lisis y selecci\u00f3n concienzudos es primordial antes de tomar cualquier decisi\u00f3n de inversi\u00f3n.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Las renovadas tensiones pol\u00edticas entre Estados Unidos y el bloque Turqu\u00eda-Rusia agudizaron la incertidumbre y provocaron una oleada de ventas de divisas en ambos pa\u00edses. 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