{"id":3288,"date":"2018-10-18T17:00:14","date_gmt":"2018-10-18T17:00:14","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=3288"},"modified":"2018-10-24T11:19:20","modified_gmt":"2018-10-24T11:19:20","slug":"panoramic-weekly-markets-not-fed-go-crazy","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2018\/10\/panoramic-weekly-markets-not-fed-go-crazy\/","title":{"rendered":"Outlook Semanal: Los mercados se han vuelto locos. No la Fed"},"content":{"rendered":"

Los mercados financieros globales parecieron recuperar la cordura los \u00faltimos cinco d\u00edas de negociaci\u00f3n al volver a la habitual correlaci\u00f3n negativa que suele observarse entre las acciones y los bonos: los inversores compraron deuda p\u00fablica tradicionalmente m\u00e1s segura preocupados por las consecuencias que podr\u00eda tener la subida de los tipos en las ganancias corporativas, lo que provoc\u00f3 una fuerte ca\u00edda de los \u00edndices de renta variable. Este per\u00edodo fue seguido por otro a principios de octubre en el que se hundieron tanto los precios de la renta variable como los de la deuda, lo que llev\u00f3 al presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, a culpar a la Reserva Federal (Fed) de estar volvi\u00e9ndose loca por subir los tipos de inter\u00e9s tan pronto, da\u00f1ando as\u00ed la econom\u00eda (para obtener m\u00e1s informaci\u00f3n al respecto, vea el v\u00eddeo en ingl\u00e9s \u00abThe Fed vs Trump \u2013 a tale from NY.\u00bb)<\/strong><\/a><\/p>\n

Los mercados de deuda lograron poner coto a las p\u00e9rdidas recientes al resultar los datos estadounidenses poco convincentes y pese al s\u00f3lido inicio de la temporada de resultados de EE.\u00a0UU. Tanto la inflaci\u00f3n como el conocido \u00edndice de la Universidad de Michigan, que mide el sentimiento de los consumidores, ofrecieron resultados inferiores a lo esperado, mientras que el d\u00e9ficit presupuestario del pa\u00eds subi\u00f3 hasta los 779.000 millones de d\u00f3lares en el ejercicio fiscal 2018, la cifra m\u00e1s alta desde 2012. La medida preferida de la Fed para calcular las expectativas de inflaci\u00f3n, la tasa de inflaci\u00f3n para el punto de equilibrio a 5 a\u00f1os vista, cay\u00f3 al 2,1%, una t\u00edmida recuperaci\u00f3n al nivel del 2,2% que perdi\u00f3 en 2014 y que solo super\u00f3 una vez en mayo de este a\u00f1o. El d\u00f3lar se depreci\u00f3.<\/p>\n

Los mercados emergentes (ME) subieron, no solo a causa de la ca\u00edda del d\u00f3lar, sino tambi\u00e9n por m\u00e9rito propio: Turqu\u00eda liber\u00f3 al pastor estadounidense cuya detenci\u00f3n contribuy\u00f3 al desencadenamiento de la crisis de los ME este verano y la lira resurgi\u00f3 con fuerza; en estos momentos ha recuperado casi la mitad del valor que perdi\u00f3 en julio y agosto. Lo mismo se puede decir del rand sudafricano, que cotiza al alza despu\u00e9s de la designaci\u00f3n de un nuevo ministro de finanzas. El real brasile\u00f1o ha logrado recuperarse por completo del desplome que sufri\u00f3 este verano mientras el pa\u00eds se prepara para la ronda final de las elecciones generales que se celebrar\u00e1 el 28 de octubre y en la que ambos candidatos se han comprometido p\u00fablicamente con la disciplina fiscal. El precio del petr\u00f3leo cay\u00f3 al recortar la Agencia Internacional de la Energ\u00eda sus previsiones de demanda.<\/p>\n

Hacia arriba:<\/strong><\/h2>\n

Atrac\u00f3n de deuda, \u00bfha llegado la hora de la verdad?<\/strong> La deuda corporativa ha aumentado en la mayor\u00eda de pa\u00edses desarrollados durante los \u00faltimos a\u00f1os porque las empresas se han aprovechado de unos tipos de inter\u00e9s en m\u00ednimos hist\u00f3ricos para contraer m\u00e1s pr\u00e9stamos. Las plusval\u00edas se han utilizado no solo para financiar los gastos de capital, sino tambi\u00e9n para pagar acciones de mejora del precio de las acciones, como dividendos y recompras de acciones. Como observamos en el gr\u00e1fico, el n\u00famero de nuevos emisores de deuda corporativa estadounidense ha aumentado de forma constante durante los \u00faltimos a\u00f1os (barras azules) igual que la proporci\u00f3n de los emisores en cuesti\u00f3n cuya deuda superaba 5 veces las ganancias (barras naranjas). Sin embargo, esta proporci\u00f3n empez\u00f3 a reducirse cuando la Fed empez\u00f3 el actual ciclo de subida de tipos en diciembre de 2015 (l\u00ednea gris). Aun as\u00ed, a los inversores cada vez les preocupa m\u00e1s que las subidas adicionales de los tipos de las que ha avisado la Fed vayan a hacer mella en las ganancias corporativas, reduciendo as\u00ed los dividendos y las recompras de acciones y, por lo tanto, la reciente venta masiva de renta variable. Tal como explic\u00f3 en detalle Lu Yu de M&G, los flujos de efectivo libre corporativos pueden verse gravemente amenazados solo con una ligera subida de los tipos (para obtener m\u00e1s informaci\u00f3n al respecto, v\u00e9ase el art\u00edculo de Lu Yu \u00abCuidado con el atrac\u00f3n de deuda.\u00bb<\/strong><\/a><\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Trabajadores brit\u00e1nicos, Dancing Queen<\/em>:<\/strong> Cuando la Primera Ministra brit\u00e1nica Theresa May inaugur\u00f3 la conferencia del Partido Conservador bailando al ritmo de la famosa canci\u00f3n de Abba, ten\u00eda m\u00e1s motivos de celebraci\u00f3n de los que pensaba en ese momento: al cabo de unos d\u00edas se supo que el crecimiento salarial medio brit\u00e1nico hab\u00eda aumentado un 3,1% entre junio y agosto, superando las expectativas, y la inflaci\u00f3n segu\u00eda siendo moderada: El crecimiento del IPC cay\u00f3 al 2,4% en septiembre, despu\u00e9s de haber subido a un 2,7% anualizado en agosto. Con todo, no est\u00e1 claro que los brit\u00e1nicos y su l\u00edder no acaben cantando pronto Waterloo<\/em>: seg\u00fan la Uni\u00f3n Europea, el horizonte de un Brexit<\/em> sin acuerdo est\u00e1 m\u00e1s cerca que nunca.<\/p>\n

Hacia abajo:<\/strong><\/h2>\n

Participaciones en treasuries<\/em> chinos, \u00bfnos quieren decir algo?<\/strong> China, el mayor titular de deuda de treasuries<\/em> de EE.\u00a0UU. despu\u00e9s de la Fed, recort\u00f3 sus participaciones por tercer mes consecutivo en agosto, esta vez en 5900 millones de d\u00f3lares, qued\u00e1ndose en 1.165 billones de d\u00f3lares. Como se puede apreciar en el gr\u00e1fico, las participaciones de la segunda econom\u00eda del mundo en la deuda de la primera econom\u00eda del mundo han igualado m\u00e1s o menos su tipo de cambio: Las participaciones de China cayeron en 2015-2016 (l\u00ednea azul) cuando el renminbi perdi\u00f3 valor frente al d\u00f3lar (naranja). Despu\u00e9s de recuperarse en 2017 (cuando se depreci\u00f3 el d\u00f3lar), las participaciones del los treasuries<\/em> chinos ahora vuelven a caer, aunque no al mismo ritmo que la divisa. El renminbi, a 6,92 unidades por d\u00f3lar, est\u00e1 lejos de llegar a los m\u00ednimos de finales de 2016, un nivel que ha hecho que Trump acuse a China de manipular su divisa. La guerra comercial entre los dos pa\u00edses sigue agitando los mercados y ya ha hecho que el FMI recorte la previsi\u00f3n de crecimiento global para este a\u00f1o. Todav\u00eda est\u00e1 por ver qui\u00e9n saldr\u00e1 peor parado: Estados Unidos, China o ambos por igual. De momento, como se ve en el segundo gr\u00e1fico, las exportaciones chinas permanecen estables o en aumento, mientras que las estadounidenses se han reducido.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Oferta High Yield, a la baja:<\/strong> Las empresas calificadas con grado de no inversi\u00f3n est\u00e1n retrasando las nuevas emisiones debido a la subida de los tipos, lo que encarece la deuda corporativa. De momento, en octubre, las nuevas emisiones de high yield estadounidense han sido especialmente pobres, con una cifra en lo que va de a\u00f1o que alcanza los 178.000 millones de d\u00f3lares, la cifra m\u00e1s baja desde 2009. La escasa demanda ha hecho que el HY estadounidense ofreciera unos resultados del 1,9% de momento este a\u00f1o, superando a las empresas con grado de inversi\u00f3n, que han perdido un 3,1% durante el mismo per\u00edodo. Esta rentabilidad superior ha continuado pese a que los diferenciales HY llegaron a unos m\u00ednimos que no se ve\u00edan desde hac\u00eda 11 a\u00f1os, 303 puntos b\u00e1sicos (pb) por encima de los treasuries<\/em> en marzo de este a\u00f1o. Ahora, en 336 pb, algunos afirman que no pueden ajustarse mucho m\u00e1s, mientras que otros dicen que unos fundamentales positivos y factores t\u00e9cnicos, como una oferta escasa, podr\u00edan sostener la clase de activo. Para obtener m\u00e1s informaci\u00f3n, lea el blog reciente del gestor de fondos de M&G Stefan Isaacs \u00abDiferenciales HY: leyendo entre l\u00edneas\u00bb.<\/strong><\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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