{"id":3402,"date":"2018-12-05T19:03:54","date_gmt":"2018-12-05T19:03:54","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=3402"},"modified":"2018-12-10T19:32:11","modified_gmt":"2018-12-10T19:32:11","slug":"can-general-electric-ease-pain-bbbs","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2018\/12\/can-general-electric-ease-pain-bbbs\/","title":{"rendered":"\u00bfPuede General Electric aliviar el dolor de los bonos con calificaci\u00f3n BBB?"},"content":{"rendered":"<p>Los efectos positivos y negativos de la intervenci\u00f3n de los bancos centrales tras la crisis financiera de 2007-2008 han sido ampliamente debatidos y, diez a\u00f1os despu\u00e9s, todav\u00eda no se entienden del todo. Por ejemplo, es evidente mantener los costes de endeudamiento artificialmente bajos durante a\u00f1os ha alentado el crecimiento econ\u00f3mico (algo bueno), pero incentivando a las compa\u00f1\u00edas a endeudarse m\u00e1s (algo no\u00a0tan bueno). El aumento de la deuda me hace cuestionarme tambi\u00e9n si las condiciones financieras se han mantenido laxas durante demasiado tiempo, ya que esto ha permitido que las compa\u00f1\u00edas se endeuden m\u00e1s, incrementando el riesgo de cr\u00e9dito. Como vemos en gr\u00e1fico, el segmento de grado de inversi\u00f3n (<em>investment grade<\/em>) m\u00e1s bajo del universo de deuda corporativa estadounidense ha crecido hasta alcanzar una capitalizaci\u00f3n de mercado de 3 billones de d\u00f3lares, casi la mitad de la totalidad de la clase de activos de grado de inversi\u00f3n de EE.\u00a0UU., y casi tres veces el tama\u00f1o del mercado <em>high yield<\/em> estadounidense.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-sp-P18-12-025-Can-General-Electric-ease-the-pain-of-BBBs-SP-VF.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3414\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-sp-P18-12-025-Can-General-Electric-ease-the-pain-of-BBBs-SP-VF.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-sp-P18-12-025-Can-General-Electric-ease-the-pain-of-BBBs-SP-VF.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-sp-P18-12-025-Can-General-Electric-ease-the-pain-of-BBBs-SP-VF-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-sp-P18-12-025-Can-General-Electric-ease-the-pain-of-BBBs-SP-VF-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Solo el tiempo dir\u00e1 si el fuerte aumento general de la deuda corporativa no\u00a0acercar\u00e1 a la pr\u00f3xima recesi\u00f3n. Pero, por lo que respecta a la creciente preocupaci\u00f3n por los bonos con calificaci\u00f3n BBB, \u00bfhasta qu\u00e9 punto est\u00e1n en riesgo inminente? \u00bfRefleja la reciente ola de ventas sus verdaderos fundamentales?<\/p>\n<p>Comencemos fij\u00e1ndonos en el \u00e1rea de mayor riesgo, los bonos estadounidenses con calificaci\u00f3n BBB- con perspectiva de <em>rating<\/em> negativa, pues son los que est\u00e1n m\u00e1s cerca del l\u00edmite con los bonos <em>high yield<\/em>. Como vemos en el gr\u00e1fico, en realidad este grupo en riesgo se ha reducido considerablemente en los dos \u00faltimos a\u00f1os y se espera que siga reduci\u00e9ndose, seg\u00fan Credit Suisse. Actualmente, el grupo representa solamente en torno al 5% del universo BBB- estadounidense, lo que apunta a un bajo riesgo de revisi\u00f3n a la baja a corto plazo.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-sp-P18-12-025-Can-General-Electric-ease-the-pain-of-BBBs-SP-VF.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3415\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-sp-P18-12-025-Can-General-Electric-ease-the-pain-of-BBBs-SP-VF.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-sp-P18-12-025-Can-General-Electric-ease-the-pain-of-BBBs-SP-VF.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-sp-P18-12-025-Can-General-Electric-ease-the-pain-of-BBBs-SP-VF-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-sp-P18-12-025-Can-General-Electric-ease-the-pain-of-BBBs-SP-VF-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Esta reducci\u00f3n se debe principalmente al fuerte crecimiento econ\u00f3mico (se espera que el PIB crezca un 3,7% en 2019 en todo el mundo y un 2,9% en EE. UU., seg\u00fan el FMI), lo que provoca normalmente un aumento de los beneficios corporativos y, en definitiva, un refuerzo de los balances.<\/p>\n<p>Aunque tambi\u00e9n es cierto que el crecimiento del beneficio por acci\u00f3n podr\u00eda haber tocado techo este ciclo tras las rebajas fiscales de EE.\u00a0UU., no\u00a0hay que olvidar que el crecimiento del beneficio por acci\u00f3n interanual en el tercer trimestre de las compa\u00f1\u00edas del S&amp;P 1500 mantiene un excelente ritmo de m\u00e1s del 20%. Como vemos en el gr\u00e1fico, este contexto positivo ha generado m\u00e1s \u00abestrellas ascendentes\u00bb (revisiones de <em>high yield<\/em> a grado de inversi\u00f3n) que \u00ab\u00e1ngeles ca\u00eddos\u00bb (lo contrario).<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/3-sp-P18-12-025-Can-General-Electric-ease-the-pain-of-BBBs-SP-VF.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3416\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/3-sp-P18-12-025-Can-General-Electric-ease-the-pain-of-BBBs-SP-VF.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/3-sp-P18-12-025-Can-General-Electric-ease-the-pain-of-BBBs-SP-VF.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/3-sp-P18-12-025-Can-General-Electric-ease-the-pain-of-BBBs-SP-VF-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/3-sp-P18-12-025-Can-General-Electric-ease-the-pain-of-BBBs-SP-VF-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Por su puesto, la cifra de \u00e1ngeles ca\u00eddos podr\u00eda dispararse si uno de ellos resulta ser una compa\u00f1\u00eda con una gran estructura de capital. Una de las compa\u00f1\u00edas que ha perdido su calificaci\u00f3n p\u00fablica de A recientemente es el gigante industrial estadounidense General Electric \u2014la 87.\u00aa compa\u00f1\u00eda m\u00e1s grande del \u00edndice S&amp;P 500, con una deuda nominal de aproximadamente 50.000 millones de d\u00f3lares\u2014, la mayor\u00eda de la cual podr\u00eda entrar en el mercado <em>high yield<\/em> si la calificaci\u00f3n se rebaja varios escalones. \u00bfCorren los inversores un riesgo inmediato?<\/p>\n<p>El temor por la rebaja de la calificaci\u00f3n de GE sigue provocando conjeturas. La compa\u00f1\u00eda est\u00e1 tratando de apuntalar su flujo de caja y balance, y podr\u00eda mantener su categor\u00eda de grado de inversi\u00f3n despu\u00e9s de todo. Ante la liquidez aparentemente abundante, normalmente la preocupaci\u00f3n n\u00famero uno de los inversores, la compa\u00f1\u00eda se centra ahora en mejorar su flujo de caja libre y estructura del balance. En efecto, las compa\u00f1\u00edas en la parte inferior del universo de grado de inversi\u00f3n tienen grandes incentivos para mantener sus categor\u00edas de cr\u00e9dito, ya que una rebaja en las calificaciones a largo plazo de BBB- a BB+ eleva considerablemente los costes de endeudamiento, puesto que algunos inversores no\u00a0tienen permitido invertir en compa\u00f1\u00edas sin grado de inversi\u00f3n.<\/p>\n<p>Sin embargo, GE mantiene todav\u00eda una calificaci\u00f3n BBB+ con perspectiva estable de las tres grandes agencias de calificaci\u00f3n crediticia, por lo que este grupo de industrial insignia sigue muy lejos del bono basura. En los pr\u00f3ximos trimestres, lo importante ser\u00e1 que el nuevo consejero delegado de GE cumpla su promesa de un acelerar el desapalancamiento y transforme la divisi\u00f3n de energ\u00eda, que presenta problemas estructurales. Todo ello en un contexto marcado por la continuaci\u00f3n de las investigaciones del Departamento de Justicia y la SEC, as\u00ed como algunos litigios con los accionistas.<\/p>\n<p>Para devolver la confianza al mercado, GE debe desapalancarse a tiempo y mejorar el flujo de caja libre de forma sostenible. Los pasos concretos en esta direcci\u00f3n ya son evidentes: el dividendo ha sido pr\u00e1cticamente eliminado y se ha procedido una venta inicial de la participaci\u00f3n en Baker Hughes ante una salida del sector sanitario prevista para 2019.<\/p>\n<p>Si la direcci\u00f3n consigue llevarlo a cabo satisfactoriamente, las valoraciones actuales de esta compa\u00f1\u00eda con calificaci\u00f3n BBB+ pueden llegar a suponer una oportunidad de compra atractiva para los inversores en renta fija y reducir algunos de los temores sobre toda la calificaci\u00f3n BBB.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Los efectos positivos y negativos de la intervenci\u00f3n de los bancos centrales tras la crisis financiera de 2007-2008 han sido ampliamente debatidos y, diez a\u00f1os despu\u00e9s, todav\u00eda no se entienden del todo. 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