{"id":3403,"date":"2018-12-03T12:03:50","date_gmt":"2018-12-03T12:03:50","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=3403"},"modified":"2018-12-06T12:09:23","modified_gmt":"2018-12-06T12:09:23","slug":"panoramic-weekly-fed-extends-goldilocks-contract","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2018\/12\/panoramic-weekly-fed-extends-goldilocks-contract\/","title":{"rendered":"Outlook Semanal: la Fed prolonga el contrato de la \u00absituaci\u00f3n ideal\u00bb"},"content":{"rendered":"

Mientras que los inversores disfrutaron de una situaci\u00f3n ideal, con un crecimiento suficientemente alto para incrementar los beneficios, pero no\u00a0excesivo como para provocar importantes subidas de los tipos, muchos esperaban que 2018 fuera el a\u00f1o bajista, marcado por un ciclo de fuertes subidas de los tipos. Hasta la semana pasada. El presidente de la Reserva Federal estadounidense, Jerome Powell, afirm\u00f3 que el tipo oficial actual est\u00e1 justo por debajo de la tasa no aceleradora de la inflaci\u00f3n, indicio de que el banco central podr\u00eda ralentizar su senda de subida de tipos trazada en octubre. Las acciones se dispararon y las rentabilidades (TIR) de los bonos cayeron: la rentabilidad (TIR) de los bonos del Tesoro a 10 a\u00f1os se situaron por debajo del 3% por primera vez desde septiembre. Los diferenciales de los activos de riesgo, como el high yield<\/em>, se redujeron.<\/p>\n

La moderaci\u00f3n del discurso de Powell ha coincidido con la bajada de 20 d\u00f3lares del petr\u00f3leo en los dos \u00faltimos a\u00f1os, cuyo precio se sit\u00faa justo por encima de 50 d\u00f3lares, su nivel m\u00e1s bajo en m\u00e1s de un a\u00f1o. Los datos econ\u00f3micos estadounidenses tambi\u00e9n han decepcionado (vivienda, producci\u00f3n industrial, ventas de productos no\u00a0perecederos y confianza del consumidor). El rev\u00e9s sufrido recientemente por el presidente Trump en las elecciones estadounidenses de mitad de mandato resta probabilidades a que se aprueben nuevas rebajas fiscales, lo que podr\u00eda lastrar el crecimiento. La semana pasada, los \u00edndices PMI europeos tambi\u00e9n quedaron por debajo de las expectativas.<\/strong><\/a> El FMI alert\u00f3 de un deterioro de los datos globales y la inminencia de nubarrones, solo un mes despu\u00e9s de revisar a la baja sus previsiones de crecimiento global<\/strong><\/a>.<\/strong> Al menos, las tensiones geopol\u00edticas parecieron remitir tras la cumbre del G20 celebrada en Buenos Aires durante el fin de semana, en la que Trump y el presidente chino, Xi, firmaron una tregua sobre la guerra comercial, lo que contribuy\u00f3 a relajar el d\u00f3lar estadounidense y dio un impulso a los activos de los mercados emergentes.<\/p>\n

Al alza:<\/strong><\/h2>\n

Sol de invierno para las divisas de los mercados emergentes.<\/strong> Noviembre ha sido un buen mes para las divisas de los mercados emergentes. A pesar de la reciente ola de ventas del cr\u00e9dito global, los bonos soberanos de los mercados emergentes denominados en divisa local generaron una rentabilidad del 1,6% para los inversores en noviembre, que asciende al 2,2% si se convierte a d\u00f3lares estadounidenses, gracias a la revalorizaci\u00f3n de la divisa. Como vemos en el gr\u00e1fico, la lira turca (l\u00ednea azul) se ha comportado de forma excelente, al subir un 6,7% frente al d\u00f3lar en lo que va de mes, con lo que ya ha recuperado casi la mitad de lo que perdi\u00f3 durante el verano. Los inversores ahora parecen menos preocupados por los fundamentales de Turqu\u00eda, debido especialmente al desplome de los precios del petr\u00f3leo, que supone un alivio para la cuenta corriente del pa\u00eds. En India, otro gran pa\u00eds importador de petr\u00f3leo, la rupia se dispar\u00f3 un 5% el mes pasado, debido especialmente a que EE.\u00a0UU. retir\u00f3 algunas sanciones a Ir\u00e1n para que ese pa\u00eds productor de petr\u00f3leo pudiera seguir exportando. El rand sudafricano, divisa que hasta hace poco evitaban los inversores debido al elevado d\u00e9ficit presupuestario y por cuenta corriente del pa\u00eds, tambi\u00e9n repunt\u00f3 despu\u00e9s de que el banco central haya subido recientemente los tipos de inter\u00e9s, del 6,50% al 6,75% y haya revisado a la baja las previsiones de inflaci\u00f3n. Tras la tormenta veraniega que contagi\u00f3 la incertidumbre sobre Turqu\u00eda y Argentina a otros mercados emergentes, los inversores parecen volver a fijarse en los fundamentales. Como vemos en el gr\u00e1fico, las perspectivas de crecimiento son mucho m\u00e1s optimistas para los mercados emergentes que para los desarrollados.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Italia: los \u00faltimos ser\u00e1n los primeros.<\/strong> Aunque siguen claramente en n\u00fameros rojos en lo que va de a\u00f1o, los bonos de gobierno italianos sorprendieron al ocupar la primera posici\u00f3n en la tabla semanal de rentabilidades de las 100 clases de activos de renta fija. Las ganancias registradas, que reducen las p\u00e9rdidas del a\u00f1o al 4,7%, llegan cuando el Gobierno del pa\u00eds y la UE parecen pr\u00f3ximos a un acuerdo sobre el d\u00e9ficit presupuestario italiano. Desde su elecci\u00f3n en mayo, el Gobierno se ha opuesto a la disciplina fiscal de Bruselas, lo que ha generado tensiones que no solo han ampliado los diferenciales de los bonos corporativos y de gobierno italianos, sino que tambi\u00e9n tuvieron un efecto negativo en los activos europeos en su conjunto. El mayor optimismo con respecto a un acuerdo ha elevado las rentabilidades de la semana de los \u00edndices high yield<\/em> europeos, en los que Italia tiene un peso del 15%, m\u00e1s que ning\u00fan otro pa\u00eds.<\/p>\n

A la Baja:<\/strong><\/h2>\n

\u00bfSon los coches la primera se\u00f1al de alerta?<\/strong> Las ventas de coches han dejado de ser un motor econ\u00f3mico y ahora parecen m\u00e1s bien un pinchazo en las ruedas del crecimiento global: quiz\u00e1 se deba a las guerras comerciales globales, quiz\u00e1 por la poblaci\u00f3n de los mercados desarrollados en general est\u00e1 envejeciendo y los j\u00f3venes utilizan servicios bajo demanda, o quiz\u00e1 porque la UE ha introducido un nuevo marco de pruebas de contaminaci\u00f3n. Como vemos en el gr\u00e1fico, el crecimiento anualizado de las ventas mundiales de autom\u00f3viles sigue cayendo en niveles negativos, que hace que el sector del high yield<\/em> estadounidense sea el que peor se ha comportado en lo que va del a\u00f1o, con una ca\u00edda del 7,3%. A principios de la semana, el gigante GM anunci\u00f3 su previsi\u00f3n de cerrar hasta cinco plantas en Norteam\u00e9rica y recortar plantilla. Para empeorar las cosas, las perspectivas del FMI no\u00a0son optimistas: espera que el crecimiento se modere, especialmente en las econom\u00edas desarrolladas, debido al envejecimiento demogr\u00e1fico, la lenta productividad y la subida de los tipos. En EE.\u00a0UU., el fin del reciente est\u00edmulo fiscal tambi\u00e9n podr\u00eda frenar el crecimiento. Los inversores en high yield parecen haber descontado los tiempos complicados que se avecinan: los supermercados y las farmac\u00e9uticas, que han aguantado mejor, son los sectores del high yield que mejor se han comportado este a\u00f1o, con subidas del 7,8% y el 6,7%, respectivamente.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

El vuelco de los TIPS.<\/strong> Los t\u00edtulos del Tesoro estadounidense protegidos contra la inflaci\u00f3n (TIPS) han generado un 0,6% de p\u00e9rdidas para los inversores en los cinco \u00faltimos d\u00edas de negociaci\u00f3n, por lo que su ca\u00edda en lo que va de a\u00f1o es del 2,7%. Este descenso se ha debido principalmente al desplome de los precios del petr\u00f3leo y a los datos poco convincentes. Sin embargo, algunos inversores argumentan que con las rentabilidades (TIR) nominales de los bonos estadounidenses a diez a\u00f1os al 3,0% y las tasas de equilibrio (o expectativas de inflaci\u00f3n) al 1,93%, un tipo real de m\u00e1s del 1% resulta atractivo comparado con los tipos reales negativos que siguen prevaleciendo en la mayor\u00eda de los pa\u00edses desarrollados, en los que la tasa de inflaci\u00f3n supera el tipo oficial b\u00e1sico.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Mientras que los inversores disfrutaron de una situaci\u00f3n ideal, con un crecimiento suficientemente alto para incrementar los beneficios, pero no\u00a0excesivo como para provocar importantes subidas de los tipos, muchos esperaban que 2018 fuera el a\u00f1o bajista, marcado por un ciclo de fuertes subidas de los tipos. Hasta la semana pasada. 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