{"id":3405,"date":"2018-12-06T09:49:19","date_gmt":"2018-12-06T09:49:19","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=3405"},"modified":"2021-12-08T16:01:47","modified_gmt":"2021-12-08T16:01:47","slug":"panoramic-weekly-fake-trade-news-sink-markets-bonds-rally","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2018\/12\/panoramic-weekly-fake-trade-news-sink-markets-bonds-rally\/","title":{"rendered":"Outlook Semanal: las fake news (sobre el comercio) hunden los mercados; rally de los bonos"},"content":{"rendered":"

Los mercados de bonos globales registraron un rally<\/em> en los \u00faltimos cinco d\u00edas, ya que el desplome de los precios del petr\u00f3leo, los d\u00e9biles datos estadounidenses y la decepci\u00f3n por el impacto de la tregua comercial de 90 d\u00edas entre EE.\u00a0UU. y China provoc\u00f3 un marcado aplanamiento de la curva de tipos estadounidense, que est\u00e1 ahora a solo 12 puntos b\u00e1sicos de invertirse. El aplanamiento se intensific\u00f3 despu\u00e9s de que el presidente estadounidense, Trump, suavizase sus recientes comentarios sobre el acuerdo comercial entre EE.\u00a0UU. y China alcanzado durante el fin de semana en Buenos Aires. El nombramiento de Robert Lightizer, con fama de duro con respecto al comercio estadounidense, para liderar la pr\u00f3xima fase de negociaciones comerciales tampoco ayud\u00f3. El entorno se vio empa\u00f1ado aun m\u00e1s por una ola de ventas de la renta variable, unos datos decepcionantes de los PMI de Europa y los disturbios violentos contra la austeridad en Par\u00eds. Los propios problemas del Reino Unido se agravaron conforme se acerca la votaci\u00f3n sobre el Brexit<\/em> en el Parlamento del 11 de diciembre.<\/p>\n

Solo cuatro de las 100 clases de activos de renta fija que seguimos en nuestro Panorama semanal no\u00a0registraron ganancias ante el pesimismo, incluidos los pr\u00e9stamos apalancados estadounidenses, que normalmente se comportan bien en un entorno de subida de tipos. La probabilidad impl\u00edcita en el mercado de una subida de tipos de la Reserva Federal la pr\u00f3xima semana cay\u00f3 del 80% de la semana pasada al 74%. El high yield<\/em> europeo tampoco gener\u00f3 rentabilidades positivas, lastrado por la continua preocupaci\u00f3n acerca del d\u00e9ficit presupuestario italiano. Los bonos con larga duraci\u00f3n se comportaron mejor, debido a su mayor sensibilidad con respecto a los tipos de inter\u00e9s: los bonos ligados a la inflaci\u00f3n del Reino Unido se dispararon un 3,4% en los \u00faltimos cinco d\u00edas de cotizaci\u00f3n, mientras que los treasuries<\/em> a 25 a\u00f1os generaron una rentabilidad del 2,7%. Las dudas sobre el crecimiento estadounidense penalizaron al d\u00f3lar, lo que alent\u00f3 un rally<\/em> de los bonos soberanos y las divisas de los mercados emergentes. Las divisas de los mercados emergentes tambi\u00e9n se vieron respaldadas por nuevas subidas de los tipos de inter\u00e9s en Corea del Sur y Pakist\u00e1n. Los diferenciales de ampliaron en su mayor parte por el pesimismo generalizado, pero la bajada del tipo b\u00e1sico soberano subyacente compens\u00f3 la ca\u00edda, lo que contribuy\u00f3 a que la mayor\u00eda de clases de activos corporativos lograse cerrar con rentabilidades positivas.<\/p>\n

Al alza:<\/strong><\/h2>\n

Reino Unido, Brexit<\/em> o no Brexit<\/em>, esa es la cuesti\u00f3n:<\/strong> Como si de una obra de Shakespeare se tratase, la C\u00e1mara de los Comunes logr\u00f3 imponer su capacidad de decisi\u00f3n en caso de que el acuerdo sobre el Brexit<\/em> de Theresa May no\u00a0resulte aprobado en la votaci\u00f3n del 11 de diciembre, como muchos esperan. De momento, los posibles resultados siguen muy abiertos, lo que incluye un desaf\u00edo al liderazgo del Partido Conservador, la convocatoria de elecciones generales, un segundo refer\u00e9ndum sobre la pertenencia a la UE, un aplazamiento de la decisi\u00f3n de abandonar la Uni\u00f3n e incluso una revocaci\u00f3n total del acuerdo. Los mercados financieros interpretaron estos acontecimientos como una creciente posibilidad de que el pa\u00eds permanezca en la UE, lo que alent\u00f3 una ligera revalorizaci\u00f3n de la libra esterlina. Como vemos en el primer gr\u00e1fico, las rentabilidades (TIR) de los Gilts<\/em> tambi\u00e9n subieron, debido a la reducci\u00f3n de la demanda de refugios seguros. Las expectativas de inflaci\u00f3n se relajaron ligeramente, ya que la mayor fortaleza de la libra ayuda a frenar el crecimiento de los precios de las importaciones. Sin embargo, las compa\u00f1\u00edas brit\u00e1nicas no notaron ning\u00fan alivio: la diferencia entre la prima de riesgo que los inversores exigen por comprar bonos brit\u00e1nicos de grado de inversi\u00f3n con respecto a sus equivalentes estadounidenses sigui\u00f3 aumentado, hasta alcanzar los 36 puntos b\u00e1sicos (pb), su nivel m\u00e1s alto desde el momento \u00e1lgido de la crisis de deuda soberana europea. Tras dos a\u00f1os tumultuosos de negociaciones, ahora mismo solo hay algo que parece seguro: todav\u00eda no\u00a0lo hemos visto todo.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

\u00bfCompensan las rentabilidades (TIR) de los mercados emergentes el riesgo?<\/strong> 2018 ha sido un a\u00f1o duro para los mercados emergentes, debido principalmente al temor a un deterioro del crecimiento global, una subida del d\u00f3lar y problemas concretos de algunos pa\u00edses, como Argentina y Turqu\u00eda. Uno de los \u00edndices insignias de la clase de activos, el \u00edndice de JP Morgan para la deuda soberana de los mercados emergentes denominada en d\u00f3lares estadounidenses (EMBI), se ha desplomado un 5% en lo que llevamos de a\u00f1o, lastrado tambi\u00e9n por el mal comportamiento de los pa\u00edses exportadores de petr\u00f3leo, como Brasil, M\u00e9xico y Venezuela. Sin embargo, la ca\u00edda del precio ha elevado la rentabilidad (TIR) del EMBI al 7%, su m\u00e1ximo desde la creaci\u00f3n del \u00edndice en 2009, nivel al que algunos inversores consideran que el riesgo asumido les compensa.<\/p>\n

A la baja:<\/strong><\/h2>\n

La curva de tipos estadounidense se curva.<\/strong> A los inversores en bonos suelen gustarle las curvas, porque la convexidad mejora las ganancias y reduce las p\u00e9rdidas; pero no a todo el mundo le gustan las curvas que vemos ahora: la diferencia entre las rentabilidades de los treasuries a diez y dos a\u00f1os se ha desplomado a solo 11 puntos b\u00e1sicos, su nivel m\u00e1s bajo desde 2007 y rozando la inversi\u00f3n de la curva, lo que normalmente indica una recesi\u00f3n. Como vemos en el gr\u00e1fico, cuando la curva se ha invertido normalmente se ha producido una recesi\u00f3n despu\u00e9s (barras grises), provocada muchas veces por el estallido de una burbuja de activos (como la burbuja de las \u00abpunto com\u00bb a principios de la d\u00e9cada de 2000 o la implosi\u00f3n de las titulizaciones hipotecarias en 2007), o por una sucesi\u00f3n de subidas de tipos, que perjudican al crecimiento. Algunos analistas esperaban que la curva de dos a diez a\u00f1os se invirtiese finalmente el a\u00f1o que viene, aunque lo sucedido esta semana ha precipitado un poco las cosas: la curva de cinco a dos a\u00f1os ya se ha invertido, al marcar -0,967 puntos b\u00e1sicos esta semana. Los analistas aseguran al respecto que la reciente fuerte subida del tipo a dos a\u00f1os de los treasuries, el tipo de descuento de facto<\/em> a nivel global, probablemente afectar\u00e1 al crecimiento y reducir\u00e1 los beneficios. Sin embargo, otros inversores creen que el crecimiento estadounidense y los beneficios corporativos siguen fuertes, aunque en desaceleraci\u00f3n. Seg\u00fan las previsiones del consenso, la econom\u00eda estadounidense crecer\u00e1 un 2,9% este a\u00f1o, un 2,6% el a\u00f1o que viene y un 1,9% en 2020.<\/p>\n

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\u00a1Caramba con los bonos estadounidense con calificaci\u00f3n BBB!<\/strong> Los t\u00edtulos de cr\u00e9dito de menor calificaci\u00f3n de los bonos corporativos con grado de inversi\u00f3n siguieron afectados por una d\u00e9cada de continuo crecimiento del tama\u00f1o y algunos asuntos espec\u00edficos: el diferencial entre los treasuries que tienen que pagar las compa\u00f1\u00edas con calificaci\u00f3n BBB se increment\u00f3 a 174 puntos b\u00e1sicos (pb) el mi\u00e9rcoles, su mayor nivel en m\u00e1s de a\u00f1os. Esta clase de activos tambi\u00e9n se ha visto perjudicada por la creciente preocupaci\u00f3n entre los inversores por General Electric, gigante industrial estadounidense, que se ha embarcado en un plan de desapalancamiento y venta de activos para reforzar sus cuentas. No se pierdan el blog de Mario Eisenegger:<\/strong> \u00bfPuede General Electric aliviar el dolor de los bonos con calificaci\u00f3n BBB?<\/strong><\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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