{"id":3457,"date":"2019-01-10T18:44:51","date_gmt":"2019-01-10T18:44:51","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=3457"},"modified":"2022-10-11T08:34:58","modified_gmt":"2022-10-11T08:34:58","slug":"panoramic-weekly-patient-fed-boosts-markets","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2019\/01\/panoramic-weekly-patient-fed-boosts-markets\/","title":{"rendered":"Outlook Semanal: una Fed paciente impulsa los mercados"},"content":{"rendered":"<p>La \u00ab\u00e9poca dorada\u00bb, uno de los escenarios econ\u00f3micos preferidos de los inversores, parece haber vuelto con el a\u00f1o nuevo despu\u00e9s de haber desaparecido pr\u00e1cticamente en 2018: un informe laboral estadounidense positivo y los comentarios conciliadores del presidente de la Reserva Federal de EE.\u00a0UU., Jerome Powell, han restablecido el ambiente, ni muy caliente ni muy fr\u00edo, que combina unos tipos bajos con un crecimiento econ\u00f3mico bastante bueno: un escenario id\u00edlico para los activos de riesgo. Por ejemplo, los diferenciales High Yield estadounidenses han repuntado 80 puntos b\u00e1sicos (pb) en lo que va de a\u00f1o despu\u00e9s de una ampliaci\u00f3n de m\u00e1s del 1% en los d\u00edas oscuros de diciembre. Por su parte, la renta variable se ha disparado.<\/p>\n<p>El optimismo fue principalmente originado por Powell, quien el viernes afirm\u00f3 que la Fed ser\u00eda paciente respecto a la subida de los tipos mientras la inflaci\u00f3n permaneciera sin cambios. Los mercados reaccionaron con contundencia: las expectativas ante una subida en marzo por parte de la Fed se hundieron hasta el 5%, desde el 41% del mes pasado, mientras que las expectativas sobre la inflaci\u00f3n y el d\u00f3lar cayeron. Estas ventajas han jugado a favor de los mercados emergentes y sus divisas, que tambi\u00e9n aumentaron gracias a las medidas de flexibilizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria china y pese a los mediocres datos de la segunda econom\u00eda mundial: tanto la inflaci\u00f3n de los precios de productor como la del consumo del mes de diciembre en China fueron inferiores a lo previsto. En Europa, los decepcionantes datos alemanes frenaron al euro, que se mantuvo estable frente a un d\u00f3lar a la baja.<\/p>\n<p><strong>Al alza:<\/strong><\/p>\n<p><strong>Colchones, la venta masiva de cr\u00e9dito aumenta el margen de error:<\/strong> A pesar del dolor, al menos la reciente venta masiva en el mercado de cr\u00e9dito deja a los inversores con un colch\u00f3n protector mayor hasta que empiecen a perder dinero: <strong><a href=\"\/espanol\/blogger\/wolfgang-bauer\/\">seg\u00fan el gestor de fondos de M&amp;G Wolfgang Bauer<\/a><\/strong>, los diferenciales con vencimientos a corto plazo de la deuda corporativa europea con grado de inversi\u00f3n deber\u00edan ampliarse 40 puntos b\u00e1sicos (pb) este a\u00f1o para que los inversores generaran rentabilidades negativas. Este colch\u00f3n, calculado mediante el diferencial ajustado a opciones del \u00edndice\/diferencial Libor dividido entre la duraci\u00f3n del diferencial, se situaba por debajo de los 10 pb hace apenas un a\u00f1o, un nivel que pr\u00e1cticamente estaba en la \u00abfijaci\u00f3n de precios perfecta\u00bb. Como se observa en el gr\u00e1fico, el colch\u00f3n ha ido creciendo a medida que los mercados se hund\u00edan, especialmente despu\u00e9s de las elecciones italianas del mes de mayo, que provocaron inquietudes acerca del futuro de la UE. Este margen ha alcanzado ahora el nivel m\u00e1s alto en unos dos a\u00f1os y es casi cuatro veces mayor que hace un a\u00f1o. Con todo, seg\u00fan Wolfgang Bauer, la deuda corporativa europea sigue siendo sensible a la volatilidad pol\u00edtica y a la amplia oferta (normalmente, una desventaja para los precios de los bonos). Adem\u00e1s, los datos europeos han sido decepcionantes, aunque a\u00fan se espera que el crecimiento econ\u00f3mico aumente un 1,6% este a\u00f1o y un 1,5% en 2020 (desde el 1,9% del a\u00f1o 2018). <strong><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/blog\/2021\/12\/03\/bvtv-self-check-2018-predictions\/\">No se pierda el an\u00e1lisis de Wolfgang Bauer: Self-check: how did we do in our 2018 predictions? (Autoevaluaci\u00f3n: \u00bfAcertamos en nuestras predicciones para 2018?<\/a><\/strong><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-SP-P19-01-062-Panoramic-Weekly-Patient-Fed-boosts-markets_SP-VF.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3463\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-SP-P19-01-062-Panoramic-Weekly-Patient-Fed-boosts-markets_SP-VF.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-SP-P19-01-062-Panoramic-Weekly-Patient-Fed-boosts-markets_SP-VF.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-SP-P19-01-062-Panoramic-Weekly-Patient-Fed-boosts-markets_SP-VF-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-SP-P19-01-062-Panoramic-Weekly-Patient-Fed-boosts-markets_SP-VF-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>El d\u00f3lar estadounidense y los precios del petr\u00f3leo desconciertan a la Fed:<\/strong> La estrecha correlaci\u00f3n entre los precios del petr\u00f3leo y el d\u00f3lar estadounidense durante la pasada d\u00e9cada ha sorprendido a muchos inversores, incluida la Fed. <strong><a href=\"https:\/\/libertystreeteconomics.newyorkfed.org\/2021\/12\/the-perplexing-co-movement-of-the-dollar-and-oil-prices.html\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">En su reciente entrada del blog \u00abThe perplexing co-movement of the dollar and oil prices\u00bb, (La sorprendente correlaci\u00f3n entre el d\u00f3lar y los precios del petr\u00f3leo)<\/a><\/strong> el banco central estadounidense se plantea qu\u00e9 l\u00f3gica subyace tras la debilidad del d\u00f3lar frente al euro cuando suben los precios del petr\u00f3leo. Seg\u00fan los autores del blog, el 10% de los aumentos del precio del petr\u00f3leo est\u00e1 relacionado con el 1,5% de la depreciaci\u00f3n del d\u00f3lar frente al euro, lo que no siempre tiene sentido ya que los precios del petr\u00f3leo suelen verse afectados por la demanda asi\u00e1tica y la producci\u00f3n de Oriente Medio. \u00bfPor qu\u00e9 esto afecta al tipo de cambio USD\/euro? Seg\u00fan la Fed, una explicaci\u00f3n ser\u00eda que unos precios del petr\u00f3leo m\u00e1s altos hacen bajar la producci\u00f3n estadounidense prevista en relaci\u00f3n con la europea, arrastrando con ella al d\u00f3lar. Esto ocurre porque Europa tiende a aplicar unos impuestos m\u00e1s elevados a la gasolina, lo que hace que los consumidores europeos sean m\u00e1s conscientes de los precios del petr\u00f3leo. Con todo, la Fed admite que cuesta imaginar que los niveles de congesti\u00f3n de las carreteras europeas efectivamente determinen el tipo de cambio USD\/euro. El banco central deja en el aire esta pregunta, mientras los precios del petr\u00f3leo siguen subiendo y el d\u00f3lar, bajando.<\/p>\n<p><strong>A la baja:<\/strong><\/p>\n<p><strong>Las expectativas de la inflaci\u00f3n estadounidense, en manos de Powell:<\/strong> La reciente reafirmaci\u00f3n del presidente de la Fed, Jerome Powell, acerca de que el banco central seguir\u00e1 dependiendo de los datos, atento a las reacciones del mercado y que no se dejar\u00e1 cegar por un fallo de la inflaci\u00f3n para recuperarse de forma contundente, cay\u00f3 como un jarro de agua fr\u00eda sobre las expectativas de la inflaci\u00f3n de EE.\u00a0UU. El indicador favorito de la Fed para medir las expectativas de la inflaci\u00f3n (la tasa de descomposici\u00f3n a cinco a\u00f1os vista, l\u00ednea azul), impulsado tambi\u00e9n por la reciente ca\u00edda de los precios del petr\u00f3leo, se ha hundido hasta el 1,75%, el nivel m\u00e1s bajo desde junio de 2017. La cifra est\u00e1 muy por debajo de las previsiones de la inflaci\u00f3n del consumo del pa\u00eds (l\u00ednea naranja discontinua), una media de las cotizaciones de varios analistas, que actualmente esperaban que la inflaci\u00f3n hubiera llegado al 2,4% en 2018, bajando al 2,2% tanto en 2019 como en 2020. Tal como vemos en el gr\u00e1fico, la creciente diferencia entre las dos magnitudes rompe una estrecha correlaci\u00f3n a lo largo de los a\u00f1os: algunos observadores afirman que esto se debe a que las previsiones de los analistas no son realistas, mientras que otros consideran que las tasas de descomposici\u00f3n, o las expectativas del mercado, son demasiado pesimistas porque a\u00fan est\u00e1 previsto que la econom\u00eda estadounidense crezca un 2,6% este a\u00f1o y un 1,9% el a\u00f1o que viene. Como siempre, los inversores activos buscan la anomal\u00eda en la valoraci\u00f3n de los precios, siempre que ellos hayan acertado.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-SP-P19-01-062-Panoramic-Weekly-Patient-Fed-boosts-markets_SP-VF.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3464\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-SP-P19-01-062-Panoramic-Weekly-Patient-Fed-boosts-markets_SP-VF.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-SP-P19-01-062-Panoramic-Weekly-Patient-Fed-boosts-markets_SP-VF.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-SP-P19-01-062-Panoramic-Weekly-Patient-Fed-boosts-markets_SP-VF-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-SP-P19-01-062-Panoramic-Weekly-Patient-Fed-boosts-markets_SP-VF-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>Alemania: \u00bfEn recesi\u00f3n?<\/strong> Las rentabilidades de los bonos alemanes a diez a\u00f1os vuelven a cotizar al 0,2%, tras haber llegado al m\u00ednimo de dos a\u00f1os del 0,15% a principios de 2019. Sin embargo, esta vez la ca\u00edda de las rentabilidades es probable que se deba a motivos muy desafortunados en vez de a la demanda del refugio seguro: la producci\u00f3n industrial cay\u00f3 por tercer mes consecutivo en noviembre, lo que arrastr\u00f3 la cifra anualizada a un 4,7% negativo, la cifra m\u00e1s baja desde 2009, despertando los temores ante una posible recesi\u00f3n de la principal econom\u00eda europea. La industria alemana se ha visto afectada duramente, entre otros factores, por la reducci\u00f3n del comercio global y la desaceleraci\u00f3n en China (las ventas automovil\u00edsticas chinas cayeron un 6% en 2018).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>La \u00ab\u00e9poca dorada\u00bb, uno de los escenarios econ\u00f3micos preferidos de los inversores, parece haber vuelto con el a\u00f1o nuevo despu\u00e9s de haber desaparecido pr\u00e1cticamente en 2018: un informe laboral estadounidense positivo y los comentarios conciliadores del presidente de la Reserva Federal de EE.\u00a0UU., Jerome Powell, han restablecido el ambiente, ni muy caliente ni muy fr\u00edo, que combina unos tipos bajos con un crecimiento econ\u00f3mico bastante bueno: un escenario id\u00edlico para los activos de riesgo. 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