{"id":3482,"date":"2019-01-28T18:26:19","date_gmt":"2019-01-28T18:26:19","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=3482"},"modified":"2023-02-16T12:27:28","modified_gmt":"2023-02-16T12:27:28","slug":"high-yield-managers-need-esg-game-4-recommendations","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2019\/01\/high-yield-managers-need-esg-game-4-recommendations\/","title":{"rendered":"Los gestores de high yield deben mejorar en inversi\u00f3n ESG: cuatro recomendaciones"},"content":{"rendered":"

No\u00a0es que necesit\u00e1ramos la confirmaci\u00f3n de nadie, pero la decisi\u00f3n del Gobierno brit\u00e1nico de que los administradores de fondos de pensiones deban tener en cuenta en sus evaluaciones factores ESG (medioambientales, sociales y de gobierno corporativo) importantes desde el punto de vista financiero ayuda indudablemente a quienes creen que la sostenibilidad es m\u00e1s una necesidad que una opci\u00f3n, tanto para la sociedad como para los inversores.<\/p>\n

En mi opini\u00f3n, una perspectiva ESG puede ayudar a controlar los riesgos cualitativos y a evaluar el estilo de gesti\u00f3n corporativa, as\u00ed como las prioridades, para evitar ca\u00eddas espec\u00edficas de emisores puntuales. Los factores ESG son especialmente importantes para los emisores high yield<\/em>, que suelen estar m\u00e1s apalancados y, por tanto, tienen m\u00e1s probabilidades de exagerar cualquier noticia positiva o negativa.<\/p>\n

Seg\u00fan un estudio reciente de Barclays, las carteras high yield<\/em> con una fuerte tendencia ESG han tendido a comportarse mejor y su componente m\u00e1s importante ha sido el del gobierno corporativo. Intuitivamente resulta l\u00f3gico, ya que prestar dinero a empresas bien gestionadas, cuyos intereses coinciden con los de los titulares de bonos, deber\u00eda dar resultados a largo plazo.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Tambi\u00e9n deber\u00edamos recordarnos a nosotros mismos que lo que es bueno para el precio de la acci\u00f3n no\u00a0siempre es bueno para el riesgo de cr\u00e9dito. Pongamos el caso, por ejemplo, de los propietarios de una firma de capital riesgo (private equity<\/em>) que incentiva el apalancamiento m\u00e1ximo y\/o retornos al accionista elevados.<\/p>\n

Aunque los v\u00ednculos de los criterios medioambiental y social con la rentabilidad resultan menos claros, sigo defendiendo que las empresas tambi\u00e9n deben tener en cuenta los factores externos y las pr\u00e1cticas sociales a largo plazo. El ahorro de costes a corto plazo que supone rebajar salarios o evitar costes de saneamiento se ve superado cada vez m\u00e1s por los da\u00f1os financieros a largo plazo de dichas medidas.<\/p>\n

Los inversores se centran cada vez m\u00e1s en estos factores cualitativos, lo cual \u2014junto con el fuerte auge de los macrodatos (big data<\/em>)\u2014 aporta un grado de transparencia que saca los colores a muchos. Los comportamientos excesivos ser\u00e1n cada vez m\u00e1s castigados, ya que la informaci\u00f3n no\u00a0financiera est\u00e1 ahora inmediatamente disponible y puede evaluarse en tiempo real. Por ejemplo, la presencia en las redes sociales supone que incluso en zonas remotas de \u00c1frica una empresa que deje una mina llena de contaminantes podr\u00eda no\u00a0conseguir la autorizaci\u00f3n para explotar una nueva mina en Chile. Ya han surgido varios proveedores de datos ESG para sacar partido de la creciente demanda y preveo un futuro brillante para esos proveedores de servicios.<\/p>\n

Sin embargo, las gestoras de activos necesitan algo m\u00e1s que an\u00e1lisis ESG externo. He aqu\u00ed algunos recomendaciones que pueden servir de ayuda:<\/p>\n

    \n
  1. Definir los factores ESG importantes desde el punto de vista financiero:<\/strong> la definici\u00f3n que hace un proveedor de datos ESG de los factores ESG importantes para un sector, as\u00ed como su peso en la evaluaci\u00f3n general ESG, son muy subjetivas y pueden no\u00a0coincidir con la opini\u00f3n de la gestora de activos. Por ejemplo, la puntuaci\u00f3n de calidad de gobierno corporativo de MSCI se centra en cuestiones como la composici\u00f3n del consejo de administraci\u00f3n y la remuneraci\u00f3n de los directivos. Por otro lado, Sustainalytics da prioridad a otros factores, como la gesti\u00f3n de las cuestiones medioambientales y sociales por parte de la empresa, lo que genera resultados distintos. A medida que vaya habiendo m\u00e1s proveedores que ofrezcan soluciones ESG, habr\u00e1 m\u00e1s metodolog\u00edas disponibles que analizar por parte de los usuarios de datos, con la posibilidad de generar resultados contradictorios. En mi opini\u00f3n, los analistas sectoriales experimentados propios son los m\u00e1s preparados para evaluar las que consideran que son las cuestiones ESG m\u00e1s importantes desde el punto de vista financiero para un sector.<\/li>\n<\/ol>\n
      \n
    1. Revisar:<\/strong> los proveedores de datos ESG suelen evaluar miles de emisores, algo que reduce las revisiones de las puntuaciones a una vez a\u00f1o y, por tanto, parece haber pocas probabilidades de cambiar las calificaciones. De acuerdo con el estudio de Barclays, un emisor con una puntuaci\u00f3n ESG m\u00e1xima a principios de a\u00f1o ten\u00eda un 79% de probabilidades de mantenerla un a\u00f1o despu\u00e9s (seg\u00fan MSCI) y un 88% (seg\u00fan Sustainalytics). Este enfoque favorable al mantenimiento del statu quo<\/em> me lleva a cuestionar si las puntuaciones ESG pueden tener m\u00e1s capacidad de reacci\u00f3n que un indicador adelantado, pues se supone que s\u00ed. Una vez m\u00e1s, creo que el hecho de que los analistas internos incluyan an\u00e1lisis actualizado en un marco ESG personalizado para realizar un seguimiento de las (posibles) posiciones puede ser m\u00e1s eficiente que utilizar fuentes externas.<\/li>\n<\/ol>\n
        \n
      1. Interacci\u00f3n:<\/strong> la interacci\u00f3n no\u00a0la realizan los proveedores de datos ESG, por lo que las gestoras de activos tienen que intervenir y entablar un di\u00e1logo con las empresas para asegurarse de que cumplen lo que dicen. Comparadas con las empresas de grado de inversi\u00f3n (investment grade<\/em>), los emisores high yield<\/em> tienen m\u00e1s probabilidades de interactuar con los titulares de bonos y de ser m\u00e1s flexibles a la hora de negociar los t\u00e9rminos de una emisi\u00f3n, debido a que el mercado de deuda suele ser la principal fuente de financiaci\u00f3n. Los grandes prestamistas high yield<\/em> estar\u00edan bien posicionados para generar impacto ayudando a promover el cambio.<\/li>\n<\/ol>\n
          \n
        1. Cuidado con el sesgo de informaci\u00f3n:<\/strong> los emisores investment grade<\/em> suelen tener una mejor calificaci\u00f3n ESG que los emisores high yield<\/em>, lo que hace que muchos inversores asuman una correlaci\u00f3n positiva entre el cr\u00e9dito y los factores ESG, como vemos en el gr\u00e1fico siguiente:<\/li>\n<\/ol>\n

          \"\"<\/a><\/p>\n

          En principio, es l\u00f3gico que unos mejores resultados ESG generen mayores beneficios y, por tanto, un balance m\u00e1s s\u00f3lido y una mejor calificaci\u00f3n, pero creo que esta l\u00f3gica no\u00a0se sostiene, ya que los mercados a\u00fan no\u00a0han descontado eficientemente los datos ESG.<\/p>\n

          Creo que los mejores resultados ESG del investment grade<\/em> se deben principalmente a un sesgo de informaci\u00f3n. Las empresas investment grade<\/em> suelen contar con un departamento de relaciones p\u00fablicas que exhibe los esfuerzos de la compa\u00f1\u00eda en materia ESG; en cambio, seg\u00fan un informe reciente de PRI (ESG Engagement For Fixed Income investors<\/em>), solo el 20% de los emisores high yield<\/em> globales revisaron y confirmaron el resumen de los datos de MSCI que esta utiliza para sus puntuaciones ESG, porcentaje que desciende a solo el 3% para las empresas de propiedad privada. Esto quiere decir que los datos ESG del high yield<\/em> pueden no\u00a0ofrecer la imagen al completo y, por tanto, podr\u00edan no\u00a0ser adecuados para sacar conclusiones. Las gestoras de activos con grandes equipos propios de an\u00e1lisis pueden tener acceso a datos m\u00e1s relevantes menos disponibles para llegar a una conclusi\u00f3n m\u00e1s completa.<\/p>\n

          En resumen, aunque los proveedores de datos ESG pueden ofrecer un marco inicial y algunas putas, las gestoras activas deben mejorar su oferta en materia ESG para maximizar alfa para sus inversions.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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