{"id":3541,"date":"2019-02-28T16:36:54","date_gmt":"2019-02-28T16:36:54","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=3541"},"modified":"2019-03-05T16:39:39","modified_gmt":"2019-03-05T16:39:39","slug":"la-evolucion-divergente-las-expectativas-inflacion-ee-uu-europa","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2019\/02\/la-evolucion-divergente-las-expectativas-inflacion-ee-uu-europa\/","title":{"rendered":"La evoluci\u00f3n divergente de las expectativas de inflaci\u00f3n en EE. UU. y Europa"},"content":{"rendered":"<p>Las expectativas de inflaci\u00f3n han evolucionado de forma diferente en EE.\u00a0UU. y Europa \u00faltimamente, algo que desde luego no\u00a0sorprende. Al fin y al cabo, el PIB anual de EE.\u00a0UU. creci\u00f3 a buen ritmo en el cuarto trimestre de 2018, un 2,6% en t\u00e9rminos reales. La tasa de desempleo ha descendido por debajo del 4%, ejerciendo presi\u00f3n al alza sobre los salarios, mientras que indicadores de confianza econ\u00f3mica como los \u00edndices PMI se mantienen firmemente en territorio positivo. En claro contraste, las perspectivas econ\u00f3micas de la eurozona se deterioraron considerablemente durante el pasado a\u00f1o. La econom\u00eda italiana se contrajo en el cuarto trimestre de 2018 y Alemania ha evitado por los pelos una recesi\u00f3n. En consecuencia, los \u00edndices PMI europeos han sufrido una ca\u00edda vertiginosa.<\/p>\n<p>En este contexto, la ampliaci\u00f3n de los diferenciales de la inflaci\u00f3n estadounidense con respecto a la europea cobra todo el sentido. Sin embargo, s\u00ed que dir\u00eda que dicho movimiento ha sido bastante exagerado. Si comparamos las tasas de equilibrio de la inflaci\u00f3n a diez a\u00f1os \u2014el indicador del mercado de las expectativas de inflaci\u00f3n a medio plazo\u2014, el diferencial entre los t\u00edtulos del Tesoro estadounidense protegidos contra la inflaci\u00f3n (TIPS) y los <em>linkers<\/em> ligados al <em>Bund<\/em> alem\u00e1n (la referencia de la inflaci\u00f3n de la eurozona) se ha disparado por encima de los 100 puntos b\u00e1sicos (pb). Para poner las cosas en contexto, el diferencial de equilibrio a diez a\u00f1os entre EE.\u00a0UU. y Europa se ha multiplicado m\u00e1s que por tres desde finales de 2015.<\/p>\n<p><strong><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-SP-P19-02-227-Diverging-fortunes-of-inflation-expectations-in-the-US-and-Europe.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3537\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-SP-P19-02-227-Diverging-fortunes-of-inflation-expectations-in-the-US-and-Europe.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-SP-P19-02-227-Diverging-fortunes-of-inflation-expectations-in-the-US-and-Europe.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-SP-P19-02-227-Diverging-fortunes-of-inflation-expectations-in-the-US-and-Europe-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-SP-P19-02-227-Diverging-fortunes-of-inflation-expectations-in-the-US-and-Europe-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/strong><\/p>\n<p>Tambi\u00e9n vale la pena destacar el diferente comportamiento de las expectativas de inflaci\u00f3n en EE.\u00a0UU. y la eurozona durante el reciente repunte del precio del petr\u00f3leo. Mientras que las tasas de equilibrio de EE.\u00a0UU. a diez a\u00f1os han aumentado este a\u00f1o (25 pb en lo que llevamos de 2019), pr\u00e1cticamente igual que el crudo, las tasas de equilibrio a diez a\u00f1os de la eurozona no\u00a0se han visto afectadas y han seguido disminuyendo (-7pb en lo que va de a\u00f1o). Una reacci\u00f3n l\u00f3gica, ya que los menores impuestos del combustible en los movimientos del precio del petr\u00f3leo estadounidense tienen un impacto m\u00e1s directo en los datos de la inflaci\u00f3n de EE. UU. que en las de Europa, al menos a corto plazo. No\u00a0obstante, deber\u00edamos reflexionar largo y tendido sobre si el alto grado de correlaci\u00f3n entre las tasas de equilibrio a diez a\u00f1os de EE.\u00a0UU. y los movimientos de los precios al contado del petr\u00f3leo est\u00e1 justificado. De hecho, a menos que el precio del petr\u00f3leo siga subiendo a\u00f1o tras a\u00f1o en la pr\u00f3xima d\u00e9cada, los efectos de base se notar\u00e1n haciendo que el impacto inflacionista del reciente repunte del petr\u00f3leo sea bastante breve.<\/p>\n<p><strong><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-SP-P19-02-227-Diverging-fortunes-of-inflation-expectations-in-the-US-and-Europe.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3538\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-SP-P19-02-227-Diverging-fortunes-of-inflation-expectations-in-the-US-and-Europe.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-SP-P19-02-227-Diverging-fortunes-of-inflation-expectations-in-the-US-and-Europe.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-SP-P19-02-227-Diverging-fortunes-of-inflation-expectations-in-the-US-and-Europe-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-SP-P19-02-227-Diverging-fortunes-of-inflation-expectations-in-the-US-and-Europe-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/strong><\/p>\n<p>Si tenemos en cuenta la magnitud de la rentabilidad superior con respecto los bonos ligados a la inflaci\u00f3n de Europa y la gran reacci\u00f3n positiva a los recientes movimientos del precio del petr\u00f3leo, no\u00a0creo que los TIPS estadounidenses sigan pareciendo especialmente atractivos. Ahora que la tasa de equilibrio a diez a\u00f1os de EE.\u00a0UU. se aproxima objetivo de inflaci\u00f3n de la Reserva Federal del 2%, las valoraciones parecen razonables, pero no especialmente fascinantes. En comparaci\u00f3n, los niveles deprimidos de las tasas de inflaci\u00f3n en Europa hacen que, siempre y cuando la inflaci\u00f3n de la eurozona supere simplemente la media del 0,9% en los pr\u00f3ximos diez a\u00f1os, los <em>linkers<\/em> ligados a los Bunds se comportar\u00e1n mejor que los <em>Bunds<\/em> nominales (de mantenerse igual todas las variables). En mi opini\u00f3n, parece un \u00edndice m\u00ednimo bastante bajo que superar. Dicho de otro modo, los inversores pueden comprar actualmente protecci\u00f3n frente a cualquier sorpresa alcista de la inflaci\u00f3n en la eurozona mediante bonos europeos ligados a la inflaci\u00f3n a niveles muy bajos.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Las expectativas de inflaci\u00f3n han evolucionado de forma diferente en EE.\u00a0UU. y Europa \u00faltimamente, algo que desde luego no\u00a0sorprende. Al fin y al cabo, el PIB anual de EE.\u00a0UU. creci\u00f3 a buen ritmo en el cuarto trimestre de 2018, un 2,6% en t\u00e9rminos reales. La tasa de desempleo ha descendido por debajo del 4%, ejerciendo presi\u00f3n al alza sobre los salarios, mientras que indicadores de confianza econ\u00f3mica como los \u00edndices PMI se mantienen firmemente en territorio positivo. 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