{"id":364,"date":"2014-05-13T16:38:55","date_gmt":"2014-05-13T16:38:55","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=364"},"modified":"2014-05-13T16:38:55","modified_gmt":"2014-05-13T16:38:55","slug":"epica-frase-vender-en-mayo-y-salir-corriendo-funciona-tambien-para-la-renta-fija-europea","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2014\/05\/epica-frase-vender-en-mayo-y-salir-corriendo-funciona-tambien-para-la-renta-fija-europea\/","title":{"rendered":"\u00c9pica frase \u201cvender en mayo  y salir corriendo\u201d \u00bffunciona tambi\u00e9n para la renta fija europea?"},"content":{"rendered":"<p>Como suele suceder, el 1 de mayo se publicaron un mont\u00f3n de art\u00edculos y comentarios sobre el conocido efecto \u201cvender en mayo y salir corriendo\u201d. Para el que no est\u00e9 familiarizado con esta sofisticada estrategia de negociaci\u00f3n, se trata de cerrar todas las posiciones en renta variable que se tuvieran hasta el 30 de abril y volver a invertir el 1 de noviembre. Hist\u00f3ricamente, la renta variable de Estados Unidos ha tenido una rentabilidad inferior en el semestre mayo &#8211; octubre que en el semestre noviembre \u2013 abril. Nadie sabe el por qu\u00e9 de este modelo estacional, pero hay diversas teor\u00edas que intentan explicarlo, como que el volumen de negociaci\u00f3n es m\u00e1s bajo en los meses de verano o que se produce un aumento de los flujos de inversi\u00f3n cuando los inversores vuelven de vacaciones.<\/p>\n<p>Pensando en esto, cre\u00edmos que podr\u00eda ser interesante comprobar si este mismo efecto se produce en los mercados de renta fija europea. Para identificar el efecto \u201cventa\u201d de mayo, hemos generado rentabilidades totales mensuales para una cartera de bonos europeos soberanos, grado inversi\u00f3n y high yield. Despu\u00e9s hemos generado una rentabilidad total para una cartera que estuviera invertida entre los meses de noviembre y abril y la hemos comparado con una cartera invertida entre los meses de mayo y octubre. Para generar el m\u00e1ximo n\u00famero de observaciones posible, nos remontamos al comienzo de los respectivos \u00edndices de Merrill Lynch Bank of America. Los resultados aparecen a continuaci\u00f3n.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide11.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-368\" alt=\"Slide1\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide11.png\" width=\"960\" height=\"720\" \/><\/a><\/p>\n<p>Parece que existe un efecto estacional en los mercados high yield europeos. Es decir, en la clase de activos de renta fija que est\u00e1 m\u00e1s correlacionada con los mercados de renta variable, y el an\u00e1lisis muestra que se gener\u00f3 una rentabilidad superior invirtiendo s\u00f3lo entre los meses de noviembre y abril (rentabilidad total del 199%). De hecho, esta estrategia obtuvo una rentabilidad sustancialmente superior a lo largo de todo el periodo (1997 \u2013 abril 2014). Si un inversor hubiera invertido solamente entre los meses de mayo y octubre, habr\u00eda sufrido una p\u00e9rdida del 21% a lo largo de los \u00faltimos 16 a\u00f1os.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide21.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-369\" alt=\"Slide2\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide21.png\" width=\"960\" height=\"720\" \/><\/a><\/p>\n<p>La prolongaci\u00f3n natural de este an\u00e1lisis es observar c\u00f3mo se habr\u00eda comportado a lo largo de los \u00faltimos 18 a\u00f1os una estrategia de negociaci\u00f3n completamente invertida en bonos soberanos europeos entre los meses de mayo y octubre y plenamente invertida en bonos grado inversi\u00f3n europeos entre noviembre y abril. Podemos valorar qu\u00e9 rentabilidad habr\u00eda obtenido esta estrategia en relaci\u00f3n a las carteras que estaban plenamente invertidas en bonos soberanos europeos, bonos corporativos grado inversi\u00f3n europeos y renta variable europea exclusivamente. Los resultados muestran que la estrategia de vender activos de grado inversi\u00f3n en mayo y comprar bonos soberanos hubiera producido una rentabilidad superior equivalente al 5,9% anual, mejorando la obtenida por la renta variable europea en un 56% en total o un 2,5% p.a.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide31.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-370\" alt=\"Slide3\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide31.png\" width=\"960\" height=\"720\" \/><\/a><\/p>\n<p>El gr\u00e1fico que antecede muestra el mismo an\u00e1lisis, esta vez observando c\u00f3mo se habr\u00eda comportado la estrategia en t\u00e9rminos de rentabilidad total, pero hemos sustituido la exposici\u00f3n a bonos europeos grado inversi\u00f3n por bonos europeos high yield. Si se hubiera seguido esta estrategia se habr\u00eda generado una rentabilidad anualizada en torno al 10,5% o del 391% a lo largo de 16 a\u00f1os y pico, una cifra muy superior a las rentabilidades que han ofrecido el mercado high yield y la renta variable europea a lo largo del mismo periodo, que han sido del 155% y el 43% respectivamente.<\/p>\n<p>Nuestro an\u00e1lisis muestra que existe un fuerte efecto estacional en el mercado high yield europeo, donde las rentabilidades son m\u00e1s vol\u00e1tiles y pueden producirse marcadas bajadas y subidas debido a las fluctuaciones en el valor del capital de los bonos high yield. Sin embargo, hay que tener en cuenta que los resultados est\u00e1n sesgados por el hecho de que los principales acontecimientos que han provocado aversi\u00f3n al riesgo (como Lehman Brothers, la crisis financiera asi\u00e1tica o la crisis financiera rusa, por ejemplo) generalmente se han producido entre los meses de mayo y octubre. De todas formas, las rentabilidades hist\u00f3ricas totales indican que hay un efecto estacional en los mercados high yield europeos del que los inversores deber\u00edan tomar conciencia. Si se ignoran los costes de transacci\u00f3n o las implicaciones fiscales que reducir\u00edan la rentabilidad total, la estrategia de vender los bonos corporativos high yield o grado inversi\u00f3n en mayo y comprar bonos soberanos hasta noviembre habr\u00eda producido rentabilidades relativas superiores a los bonos europeos soberanos, corporativos con grado de inversi\u00f3n, corporativos high yield y a la renta variable europea.<\/p>\n<p>Aunque siempre es peligroso basar una estrategia de negociaci\u00f3n en un dicho popular, si nos basamos en el registro hist\u00f3rico de rentabilidades totales, s\u00ed que tiene cierta l\u00f3gica vender activos de riesgo en mayo para refugiarse en bonos soberanos que probablemente se beneficien en mayor grado de un entorno \u201crisk-off\u201d, y volver a a\u00f1adir riesgo a las carteras de renta fija en noviembre. Por supuesto, no hemos de olvidar otro viejo dicho tambi\u00e9n contrastado &#8211; las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Como suele suceder, el 1 de mayo se publicaron un mont\u00f3n de art\u00edculos y comentarios sobre el conocido efecto \u201cvender en mayo y salir corriendo\u201d. Para el que no est\u00e9 familiarizado con esta sofisticada estrategia de negociaci\u00f3n, se trata de cerrar todas las posiciones en renta variable que se tuvieran hasta el 30 de abril y volver a invertir el 1 de noviembre. 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