{"id":376,"date":"2014-05-22T07:16:17","date_gmt":"2014-05-22T07:16:17","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=376"},"modified":"2014-05-22T07:16:17","modified_gmt":"2014-05-22T07:16:17","slug":"banca-global-perjudica-los-campeones-nacionales","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2014\/05\/banca-global-perjudica-los-campeones-nacionales\/","title":{"rendered":"Banca global &#8211; \u00bfperjudica a los \u201ccampeones nacionales\u201d?"},"content":{"rendered":"<p>\u00daltimamente, se est\u00e1 hablando mucho sobre la reducci\u00f3n que va a llevar a cabo el banco de inversi\u00f3n Barclays. En l\u00edneas generales, se ha explicado como un cambio en el plan de negocio, que se centrar\u00e1 menos en la renta fija, las materias primas y los derivados, pasando a un modelo m\u00e1s tradicional, con menos capital intensivo. Para nosotros, una de las cosas que nos interesa es que no se trata de un acontecimiento aislado, sino que forma parte de una tendencia.<\/p>\n<p>Barclays, al igual que RBS, UBS, y Credit Suisse, han desistido de esa ambici\u00f3n, propia de la etapa anterior a la crisis, de convertirse en protagonistas dominantes del mercado de renta fija global. Desde cierto punto de vista, parece extra\u00f1o, ya que el espectacular aumento del volumen de la deuda soberana y corporativa supone una gigantesca oportunidad de negocio. \u00bfPor qu\u00e9 se retiran entonces?<\/p>\n<p>Como cualquier compa\u00f1\u00eda que abandona una l\u00ednea de negocio, podemos imaginar que se debe a que Barclays cree que esa l\u00ednea es o va a ser menos rentable. A pesar de la expansi\u00f3n de los mercados de renta fija, los bancos tienen menos posibilidades de ganar dinero debido a un cambio en su coste de capital. Los reguladores han reducido, de hecho, la capacidad de los bancos de ganar dinero, a trav\u00e9s de restricciones sobre los ratios de endeudamiento, una medida beneficiosa desde la perspectiva de los bonistas pero que aumenta los costes de eficiencia y reduce la rentabilidad.<\/p>\n<p>Sin embargo, esta tendencia bancaria tambi\u00e9n tiene aroma europeo. Las firmas que recortan sus aspiraciones son todas bancos no americanos. \u00bfPor qu\u00e9 entonces esta diferencia entre uno y otro lado del Atl\u00e1ntico, si consideramos que ambos bloques econ\u00f3micos han tenido que enfrentarse a una regulaci\u00f3n m\u00e1s estricta y a exigencias de capital superiores? Creemos que los bancos de Am\u00e9rica del Norte cuentan con una ventaja natural frente a sus hom\u00f3logos \u201cextranjeros\u201d, por tres motivos.<\/p>\n<p>En primer lugar, operan en el mayor mercado de capital del mundo. Por ello, cuentan con considerables econom\u00edas de escala en relaci\u00f3n con aquellos que tambi\u00e9n disfrutan de las ventajas de ser \u201ccampeones nacionales\u201d pero en mercados m\u00e1s peque\u00f1os.<\/p>\n<p>En segundo lugar, aunque se comparen los grandes mercados de capital de Estados Unidos con los segundos mayores mercados de capital del Euro, los contendientes europeos se enfrentan a una desventaja. El euro es un mercado \u00fanico, pero los bancos tienen restricciones nacionales. Todos son grandes en relaci\u00f3n con su econom\u00eda dom\u00e9stica, y esto hace que el organismo regulador de cada pa\u00eds, muy comprensiblemente, se ponga nervioso, e imponga a los bancos de su jurisdicci\u00f3n requisitos de capital, apalancamiento y mecanismos de absorci\u00f3n de p\u00e9rdidas m\u00e1s exigentes. En Estados Unidos, este problema es menor, porque el \u00e1rea geogr\u00e1fica regulada y la divisa coinciden para un porcentaje de sus empresas significativamente mayor. Por lo tanto, el organismo regulador estadounidense tiene una actitud m\u00e1s relajada con respecto a los grandes bancos.<\/p>\n<p>En tercer lugar, la globalizaci\u00f3n tambi\u00e9n tiene como consecuencia que las empresas americanas no bancarias tengan un mayor dominio, tanto a trav\u00e9s de la innovaci\u00f3n, como de sus propias econom\u00edas de escala en Estados Unidos. Esto se ha podido ver a lo largo del a\u00f1o pasado con la venta de Vodafone de su negocio inal\u00e1mbrico a Verizon, la compra de Virgin por parte de Liberty Global, y los intentos de Pfizer de tomar el control de Astra Zeneca. Es natural que las empresas de Estados Unidos trabajen con bancos de Estados Unidos, y el desarrollo de grandes empresas con fuertes necesidades de financiaci\u00f3n significa que hace falta un gran mercado de capital. Todas estas cosas apuntan a un creciente aumento del tama\u00f1o relativo de los mercados de capital de Estados Unidos. Este es uno de los factores que ha provocado el aumento en el tama\u00f1o relativo de los mercados de bonos de grado inversi\u00f3n de Europa y Estados Unidos, como ilustra el gr\u00e1fico que aparece a continuaci\u00f3n.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/El-mercado-de-bonos-grado-inversion-de-Estados-Unidos-crece-mas-deprisa-que-el-europeo.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-379\" alt=\"El mercado de bonos grado inversi\u00f3n de Estados Unidos crece m\u00e1s deprisa que el europeo\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/El-mercado-de-bonos-grado-inversion-de-Estados-Unidos-crece-mas-deprisa-que-el-europeo.png\" width=\"960\" height=\"720\" \/><\/a><\/p>\n<p>Este recorte de negocio por parte de Barclays forma parte de una tendencia bancaria. Ya hemos asistido con anterioridad a este tipo de movimientos en el sector bancario, en el que los directivos se mueven todos en la <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/blog\/2021\/12\/23\/flocking-hell\/\" target=\"_blank\">misma direcci\u00f3n<\/a>. La lecci\u00f3n que se puede extraer de estos \u00faltimos cambios es que la globalizaci\u00f3n cambiar\u00e1 la faz de la econom\u00eda mundial y adem\u00e1s beneficiar\u00e1 no s\u00f3lo a los pa\u00edses eficientes e innovadores sino a los que tengan mercados dom\u00e9sticos eficientes de mayor tama\u00f1o, que permitan econom\u00edas de escala. Una buena noticia para las compa\u00f1\u00edas que cotizan en Estados Unidos, y un problema en potencia para el resto del mundo.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>\u00daltimamente, se est\u00e1 hablando mucho sobre la reducci\u00f3n que va a llevar a cabo el banco de inversi\u00f3n Barclays. 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