{"id":3776,"date":"2020-03-17T11:56:02","date_gmt":"2020-03-17T11:56:02","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=3776"},"modified":"2021-12-08T16:00:02","modified_gmt":"2021-12-08T16:00:02","slug":"esta-vez-es-diferente-una-recesion-subita-por-toque-de-queda-en-forma-de-t","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2020\/03\/esta-vez-es-diferente-una-recesion-subita-por-toque-de-queda-en-forma-de-t\/","title":{"rendered":"Esta vez es diferente: una recesi\u00f3n s\u00fabita por toque de queda en forma de T"},"content":{"rendered":"\r\n

Las recesiones, ya sean reales o potenciales, suelen seguir un patr\u00f3n t\u00edpico. Son engendradas por condiciones financieras tensas, por el revent\u00f3n de una burbuja de mercado o de la econom\u00eda real, por una subida espectacular del precio del petr\u00f3leo, o por una combinaci\u00f3n de estos desarrollos. Sin embargo, esta vez nos hallamos ante una recesi\u00f3n por toque de queda.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

\"\"<\/a><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

El baj\u00f3n econ\u00f3mico de 2020 no se debe a ninguno de los sospechosos habituales (una curva de tipos con pendiente invertida en Estados Unidos, una ralentizaci\u00f3n del mercado de la vivienda en dicho pa\u00eds o un precio del petr\u00f3leo elevado). Esta recesi\u00f3n obedece a las medidas implementadas por las autoridades, no por error, sino para combatir el brote de coronavirus. La respuesta comprensible de los gobiernos de todo el mundo ha sido animar a sus poblaciones a restringir sus actividades cotidianas. Por ejemplo, estoy escribiendo estas l\u00edneas durante mi trayecto habitual al trabajo, y tanto el aparcamiento como el tren est\u00e1n desiertos. Todos tenemos nuestras propias an\u00e9cdotas de este cambio dram\u00e1tico en nuestras vidas cotidianas, que conducir\u00e1 a un desplome del PIB. Los diferenciales de cr\u00e9dito, muy correlacionados con el crecimiento econ\u00f3mico, ya han respondido de forma agresiva a las perspectivas de menor PIB.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

\"\"<\/a><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

Afortunadamente, entramos en esta recesi\u00f3n con una postura muy acomodaticia de los bancos centrales. La pol\u00edtica monetaria tarda unos dos a\u00f1os en tener efecto en la econom\u00eda. En 2018, por ejemplo, fuimos testigos de una ralentizaci\u00f3n econ\u00f3mica un par de a\u00f1os despu\u00e9s de que la Reserva Federal estadounidense subiera sus tipos de inter\u00e9s en 2016. Ahora, la econom\u00eda va por delante: la Fed dej\u00f3 de subir el precio del dinero a comienzos de 2019 y comenz\u00f3 a recortarlo poco despu\u00e9s. Aunque el Banco Central Europeo tiene un margen de respuesta limitado al tener ya sus tipos de inter\u00e9s en m\u00ednimos, este no es el caso de la Fed ni del Banco de Inglaterra.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Una recesi\u00f3n tiene tres fases. \u00bfC\u00f3mo va a ser diferente la que afrontamos actualmente?<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Fase 1: entrada en recesi\u00f3n<\/strong><\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Esta es la recesi\u00f3n m\u00e1s indiscutible que hayamos visto: la dram\u00e1tica ca\u00edda de la actividad diaria a nuestro alrededor es evidente. El gasto discrecional se ha reducido, y el de mayor coste \u2014los viajes y el turismo\u2014 ha sido el m\u00e1s afectado. No se trata de una evoluci\u00f3n lenta en la que la gente descubre gradualmente la nueva realidad econ\u00f3mica, sino de una directiva que instruye a todo el mundo a dejar de consumir. Esta orden ha sido instant\u00e1nea y de \u00e1mbito mundial, algo que nunca hab\u00eda ocurrido en el pasado.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Las recesiones suelen describirse como en forma de V o de U, y la primera fase de la actual se parecer\u00e1 a la segunda categor\u00eda. El descenso ser\u00e1 vertical y muy pronunciado: asistiremos al mayor colapso semanal y mensual del PIB de la historia en muchos pa\u00edses.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Fase 2: fin de la recesi\u00f3n<\/strong><\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Dado que la rapidez y profundidad de la recesi\u00f3n se deben al virus y a las medidas gubernamentales resultantes que nos impiden confraternizar, tambi\u00e9n tenemos una idea inusualmente clara de cu\u00e1ndo y c\u00f3mo terminar\u00e1. Este virus parece mostrar patrones estacionales como la gripe, y una vez se haya propagado por todas las capas de la poblaci\u00f3n, podr\u00e1 surgir inmunidad al mismo. As\u00ed, llegar\u00e1 un momento \u2014probablemente en el plazo de tres meses\u2014 en que el gobierno cambiar\u00e1 su pol\u00edtica y podr\u00edamos volver a nuestro comportamiento habitual. Esta recuperaci\u00f3n ser\u00e1 enorme una vez la poblaci\u00f3n deje de verse obligada a permanecer en sus casas, y se traducir\u00e1 en un r\u00e1pido repunte visible en los datos econ\u00f3micos: no tendr\u00e1 forma de V o de U, sino de I. Veremos el mayor salto semanal y mensual del PIB de la historia en muchos pa\u00edses.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Fase 3: tras la recesi\u00f3n<\/strong><\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Esta combinaci\u00f3n de desplome y recuperaci\u00f3n dram\u00e1ticos causar\u00e1 da\u00f1os a largo plazo al sistema econ\u00f3mico, primeramente a nivel de confianza general de empresas e individuos, y en segundo lugar debido al marcado e inaudito dolor a corto causado por la recesi\u00f3n. El comportamiento humano puede cambiar, y las compa\u00f1\u00edas vulnerables que dependen del gasto discrecional inmediato se ver\u00e1n debilitadas, y potencialmente da\u00f1adas de forma permanente. Aunque ciertos tipos de consumo solamente se ver\u00e1n aplazados (como por ejemplo la compra de un coche), mucho se perder\u00e1 para siempre (como las visitas al cine). Dicho esto, a diferencia de la recesi\u00f3n t\u00edpica, las econom\u00edas desarrolladas exhiben niveles de paro muy bajos, y un n\u00famero considerable de personas mantendr\u00e1n su empleo: muchos negocios pueden permanecer estables. Esperemos que los gobiernos brinden respaldo fiscal a quienes pasen m\u00e1s apuros.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

\"\"<\/a><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

As\u00ed, el crecimiento econ\u00f3mico volver\u00e1 a la normalidad tras la recesi\u00f3n, pero es poco probable que alcance sus niveles previos inicialmente. Esto hace que este tipo de recesi\u00f3n tenga forma de T: un desplome marcado y repentino, seguido de un repunte igualmente pronunciado y una vuelta al ciclo econ\u00f3mico normal, probablemente con un menor nivel de actividad econ\u00f3mica (a no ser que la respuesta de las autoridades compense con creces el retroceso, con lo que volver\u00edamos al nivel de partida).<\/a> Las econom\u00edas m\u00e1s afectadas experimentar\u00e1n un mayor desplome y repunte, aunque el da\u00f1o permanente podr\u00eda ser mayor. Para los inversores en deuda corporativa, en tal coyuntura es importante \u2014como siempre\u2014 diferenciar entre las distintas calidades de deuda. Aunque en el segmento high yield cabe esperar un aumento de los incumplimientos (en recesiones previas, el porcentaje de compa\u00f1\u00edas high yield que han incumplido en un plazo de cinco a\u00f1os ha alcanzado hasta el 30%), a las compa\u00f1\u00edas con grado de inversi\u00f3n se las llama as\u00ed porque deber\u00edan sobrevivir (cerca de un 2% de ellas incumple a cinco a\u00f1os en momentos de tensi\u00f3n).<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

\"\"<\/a><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

Esta recesi\u00f3n es diferente. Al saber por qu\u00e9 est\u00e1 ocurriendo, tenemos una idea mucho m\u00e1s clara de su duraci\u00f3n y podemos postular con convicci\u00f3n c\u00f3mo va a llegar a su fin. Por este motivo, distintos gobiernos y bancos centrales est\u00e1n trabajando en medidas para superar el golpe inminente que va a sufrir el PIB. Esto ha permitido a las autoridades actuar con una contundencia y agresividad diferentes. Es probable que este est\u00edmulo sin precedentes se mantenga tras la conmoci\u00f3n, para permitir a la econom\u00eda acercarse lo m\u00e1ximo posible a su nivel previo.<\/p>\r\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Las recesiones, ya sean reales o potenciales, suelen seguir un patr\u00f3n t\u00edpico. Son engendradas por condiciones financieras tensas, por el revent\u00f3n de una burbuja de mercado o de la econom\u00eda real, por una subida espectacular del precio del petr\u00f3leo, o por una combinaci\u00f3n de estos desarrollos. Sin embargo, esta vez nos hallamos ante una recesi\u00f3n por toque de queda. 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