![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-P20-07-028-QE-goes-global-SP-VF.png\")
<\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\nAunque esta medida ha provocado una ca\u00edda de los tipos de inter\u00e9s de los mercados emergentes hasta m\u00ednimos hist\u00f3ricos, lo que puede resultar menos favorable para sus divisas, el diferencial entre los tipos emergentes y los tipos desarrollados sigue siendo alto, con los tipos reales emergentes todav\u00eda en territorio positivo (al contrario que los de los mercados desarrollados). Por consiguiente, creo que los mercados emergentes siguen siendo un \u00e1rea en el que los inversores que buscan rentabilidad pueden encontrarla.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n
Quiz\u00e1s a\u00fan m\u00e1s sorprendente sea que varios bancos centrales de los mercados emergentes hayan realizado compras de bonos soberanos, lo que equivale a una expansi\u00f3n cuantitativa, una herramienta hasta ahora utilizada en exclusiva por los principales bancos centrales de los mercados desarrollados (v\u00e9ase el cuadro de abajo para m\u00e1s detalles). Como cabe esperar, el volumen de estas compras sigue siendo muy inferior al de los mercados desarrollados, en la mayor\u00eda de los casos inferior al 2% del PIB. Los balances de los bancos centrales de los mercados emergentes siguen siendo menores que los de los desarrollados, y los que tienen balances considerables suelen tener grandes reservas de divisas m\u00e1s que activos de deuda p\u00fablica. Otra diferencia importante es que los bancos centrales de los mercados emergentes normalmente no\u00a0han llegado al umbral de cero en sus tipos de inter\u00e9s, medida bastante improbable para la mayor\u00eda. Esto plantea la pregunta de la relativa eficacia de la expansi\u00f3n cuantitativa, dado que a\u00fan no\u00a0se han agotado las medidas de pol\u00edtica monetaria convencional.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n
Hasta la fecha, la mayor\u00eda de los bancos centrales de los mercados emergentes han aplicado la expansi\u00f3n cuantitativa comprando deuda p\u00fablica en el mercado secundario, en lugar de en el mercado primario.\u00a0Aunque podr\u00eda decirse que el resultado final es muy similar, las compras en el mercado secundario pueden ayudar a reducir el temor a que los bancos centrales emergentes est\u00e9n financiando directamente el d\u00e9ficit p\u00fablico, y en su lugar pueden considerarse operaciones para ofrecer liquidez y apoyo al mercado en periodos de tensi\u00f3n.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n La mayor\u00eda de estos pa\u00edses que han recurrido a la expansi\u00f3n cuantitativa tienen una calidad crediticia relativamente alta (un gran n\u00famero de ellos son investment grade<\/em>) y han desarrollado sus propios mercados locales, ofreciendo credibilidad en su capacidad para fijar la pol\u00edtica fiscal y monetaria. Las medidas de algunos pa\u00edses, como por ejemplo Sud\u00e1frica y Turqu\u00eda, que tambi\u00e9n han comprado activos, pero que ya sufr\u00edan una cierta falta de credibilidad e interrogantes sobre la independencia de su banco central, podr\u00edan generar m\u00e1s dudas entre los inversores a largo plazo.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Si tenemos en cuenta que la crisis actual no\u00a0tiene precedentes, este est\u00edmulo ha servido de gran ayuda para respaldar los mercados locales, y la expansi\u00f3n cuantitativa podr\u00eda ser un instrumento importante a corto plazo para contribuir a financiar los crecientes d\u00e9ficits presupuestarios que est\u00e1 provocando la crisis. Sin embargo, al fin y al cabo, la expansi\u00f3n cuantitativa puede equiparse m\u00e1s o menos a imprimir dinero. Esto podr\u00eda ser problem\u00e1tico a largo plazo si los inversores creen que los pa\u00edses utilizan esta medida como alternativa a la disciplina fiscal y podr\u00eda provocar importantes salidas de los mercados locales si los mercados pierden la confianza, provocando a su vez una posible depreciaci\u00f3n e inflaci\u00f3n importada. Una se\u00f1al positiva es que las compras de activos se han ralentizado desde marzo en la mayor\u00eda de los pa\u00edses, a medida que el mercado se ha estabilizado y los precios de los activos se han recuperado. Otro factor positivo es que los pa\u00edses de los mercados emergentes han podido emitir cantidades importantes de deuda local en los dos \u00faltimos meses. Sin embargo, no\u00a0se sabe cu\u00e1nto tardar\u00e1 en revertirse la tendencia actual y el historial de los mercados desarrollados a la hora de replegar las medidas de expansi\u00f3n cuantitativa no\u00a0parece un precedente muy alentador.<\/p>\r\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Una de las caracter\u00edsticas que ha definido hist\u00f3ricamente a las econom\u00edas de los mercados emergentes es que, en general, no\u00a0pod\u00edan recurrir a la pol\u00edtica monetaria para estimular su econom\u00eda durante las crisis, como s\u00ed hac\u00edan los mercados desarrollados. Normalmente, ten\u00edan que subir los tipos para limitar las salidas de capitales y proteger sus divisas, medidas que dificultaban m\u00e1s su recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica. Por ello, las medidas adoptadas por los mercados emergentes durante la crisis de la covid-19 que ha afectado a todo el mundo han resultado…<\/p>\n","protected":false},"author":165,"featured_media":3851,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-3848","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sin-categorizar"],"acf":[],"yoast_head":"\n![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-P20-07-028-QE-goes-global-SP-VF.jpg\")
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