{"id":3881,"date":"2020-07-22T10:52:00","date_gmt":"2020-07-22T10:52:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=3881"},"modified":"2021-12-03T15:19:41","modified_gmt":"2021-12-03T15:19:41","slug":"por-que-el-qe-corporativo-se-ha-convertido-en-politica-monetaria-convencional","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2020\/07\/por-que-el-qe-corporativo-se-ha-convertido-en-politica-monetaria-convencional\/","title":{"rendered":"Por qu\u00e9 el QE corporativo se ha convertido en pol\u00edtica monetaria convencional"},"content":{"rendered":"\r\n

Un tema recientemente habitual entre los comentaristas de mercado ha sido el uso sin precedentes de la expresi\u00f3n \u00absin precedentes\u00bb. Algo que en el pasado no ten\u00eda precedente pero que en la actualidad se da con frecuencia es la compra de deuda corporativa por parte de los bancos centrales. Ahora que esta pr\u00e1ctica parece haberse convertido en una medida de pol\u00edtica monetaria convencional, vale la pena preguntarse \u00ab\u00bfpor qu\u00e9?\u00bb y \u00ab\u00bfes adecuada?\u00bb.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

\"\"<\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

Escribimos por primera vez sobre las compras de cr\u00e9dito<\/strong> <\/a>en 2009. Por aquel entonces se trataba de una herramienta monetaria nueva e inaudita, mientras que ahora es un arma habitual en el arsenal de un banco central (ver gr\u00e1fico), a la que incluso ha recurrido la Reserva Federal estadounidense. Una de las consecuencias de la gran crisis financiera fue un cambio en el modo en que las autoridades gestionaban el sistema financiero. El principal motor de liquidez econ\u00f3mica en ese momento era el sector bancario, que reciclaba capital financi\u00e1ndose a corto plazo y prestando dinero a largo. Este importante mecanismo econ\u00f3mico era impulsado por la pol\u00edtica monetaria, y la discrepancia de plazo (y por consiguiente, de riesgo) se ve\u00eda mitigada por regulaciones de capital, supervisi\u00f3n financiera y el respaldo brindado por los bancos centrales y gobiernos en su calidad de prestamistas y garantes de \u00faltimo recurso, respectivamente.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

\"\"<\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

La crisis financiera expuso la vulnerabilidad de este sistema, sobre la que tanto nosotros como otros comentaristas hemos hablado con regularidad. Era necesario un replanteamiento de base. Los bancos se vieron desalentados de prestar dinero y han ajustado su actividad de forma acorde: su funci\u00f3n vulnerable como recicladores de capital ha sido suplementada o sustituida en parte por el desarrollo de un modelo de financiaci\u00f3n con plazos equiparados. Esto es evidente en la enorme explosi\u00f3n del saldo vivo de deuda corporativa, mientras que el cr\u00e9dito concedido a compa\u00f1\u00edas y consumidores se ha estancado (ver gr\u00e1fico anterior). Esta transici\u00f3n desde deuda bancaria a corto plazo hacia capital a largo plazo tiene dos efectos:<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    \r\n
  1. Existe menos liquidez, y a los emisores les resulta m\u00e1s dif\u00edcil financiarse. El mercado de deuda corporativa representa una ruta de financiaci\u00f3n m\u00e1s laboriosa y potencialmente cara que el mercado bancario tradicional. Esto amortigua el crecimiento al reducir el dinamismo de los mercados de capitales, y por consiguiente representa un desarrollo negativo.<\/li>\r\n
  2. El ciclo econ\u00f3mico gana estabilidad, al ser m\u00e1s dif\u00edcil que se produzcan los auges y las ca\u00eddas que conlleva un mercado bancario desenfrenado. Desde esta perspectiva, es un desarrollo positivo.<\/li>\r\n<\/ol>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Estos dos efectos han sido observables desde la gran crisis financiera. El crecimiento no ha sido elevado y vol\u00e1til, sino lento y firme.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Ahora nos enfrentamos a un baj\u00f3n econ\u00f3mico significativo por motivos de sanidad p\u00fablica, un acontecimiento hist\u00f3rico al que los gobiernos y los bancos centrales a nivel mundial han tenido que responder con rapidez. En cualquier crisis, estos \u00faltimos deben actuar como prestamistas de \u00faltimo recurso. Al mismo tiempo, la estructura m\u00e1s estable de los mercados financieros desde la gran crisis financiera tambi\u00e9n debe formar parte del trasfondo de crisis tradicional. Por consiguiente, los programas de compra de deuda corporativa dirigidos a estabilizar los mercados permitiendo el buen funcionamiento del mercado de cr\u00e9dito es una medida adecuada y de pol\u00edtica monetaria normal.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    El nuevo comprador en el mercado es la Fed. El banco central estadounidense hab\u00eda intervenido de forma limitada en los mercados de capitales en el pasado, pero ahora se siente c\u00f3modo respaldando la financiaci\u00f3n oportuna que proporciona el mercado de deuda corporativa. Si bien acaba de estrenarse comprando bonos corporativos, la Fed ha intervenido con contundencia en los mercados de cr\u00e9dito privado en el pasado mediante programas considerables de compra de titulaciones hipotecarias (MBS). Su actuaci\u00f3n reciente obedece a la necesidad de respaldar a los mercados de financiaci\u00f3n sin discrepancia en los plazos, tal como ha hecho hist\u00f3ricamente en el mercado estadounidense de la vivienda.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Aunque el sistema actual es m\u00e1s estable que antes de la crisis financiera, todav\u00eda necesita respaldo en \u00e9pocas de crisis. La compra de bonos corporativos es una medida natural de los bancos centrales para respaldar el funcionamiento de los mercados de capitales como recicladores eficientes de capital.<\/p>\r\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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