![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-SP.png\")
<\/figure>\n\n\n\nLos bonos verdes podr\u00edan servir como activo libre de riesgo atractivo con una prima de renta<\/strong><\/p>\n\n\n\n Mi expectativa es que los bonos verdes de la UE atraer\u00e1n el inter\u00e9s del mercado (siempre que su precio no sea excesivo) y que la demanda proceder\u00e1 sobre todo de inversores pasivos y de aquellos con mandatos estrictos de inversi\u00f3n en activos de alta calidad. Se prev\u00e9 que los bonos verdes de la UE tendr\u00e1n una calificaci\u00f3n crediticia AAA, con lo que podr\u00edan ofrecer una alternativa interesante a activos libres de riesgo existentes como los bunds<\/em> alemanes. No obstante, aunque la UE se convertir\u00e1 en un emisor de deuda considerable en los pr\u00f3ximos a\u00f1os, el saldo vivo de sus bonos todav\u00eda representar\u00e1 una mera fracci\u00f3n del de deuda soberana alemana.<\/p>\n\n\n\n Por este motivo, anticipo que los bonos verdes de la UE cotizar\u00e1n con una peque\u00f1a prima por iliquidez respecto a los bunds<\/em>. Los bonos emitidos por la UE tambi\u00e9n incorporan un elemento de riesgo de redenominaci\u00f3n, que deber\u00eda verse igualmente reflejado en un diferencial algo m\u00e1s alto. Por ello, los bonos verdes de la UE podr\u00edan interesar no solo a los inversores en renta fija con enfoques sostenibles, sino tambi\u00e9n a gestoras que busquen activos libres de riesgo con una peque\u00f1a prima de TIR. Adem\u00e1s, con la posibilidad de que el BCE utilice su plan de compras de activos para cumplir sus objetivos medioambientales, podr\u00edamos ver asimismo un factor t\u00e9cnico interesante.<\/p>\n\n\n\n Un catalizador de nuevas emisiones<\/strong><\/p>\n\n\n\n La forma en que los gobiernos gastan dinero siempre es una decisi\u00f3n pol\u00edtica. Dado que los bonos verdes abordan espec\u00edficamente cuestiones de \u00e9tica financiera y de sostenibilidad a largo plazo, podr\u00edan ayudar a aumentar la predisposici\u00f3n a aumentar los niveles de endeudamiento como modo de estimular el crecimiento econ\u00f3mico invirtiendo en proyectos de cariz medioambiental. Por consiguiente, m\u00e1s pa\u00edses podr\u00edan unirse a los actuales l\u00edderes en bonos verdes de Francia, B\u00e9lgica, los Pa\u00edses Bajos, Chile e Irlanda. Aparte de Alemania, que tiene previsto emitir su primer bund<\/em> verde por sindicaci\u00f3n en septiembre de este a\u00f1o, Espa\u00f1a y Dinamarca tambi\u00e9n han manifestado inter\u00e9s recientemente en emitir bonos verdes. Despu\u00e9s de todo, estos instrumentos son un modo de promocionar objetivos medioambientales y de brindar al mismo tiempo est\u00edmulo econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n Desde la perspectiva de un inversor en renta fija, eso s\u00ed, lo que se necesita es un mercado de bonos verdes m\u00e1s diversificado. Tomando el \u00edndice Merrill Lynch Green Bond como aproximaci\u00f3n, salen a la luz las limitaciones a las que est\u00e1 sujeta la construcci\u00f3n de una cartera (gr\u00e1fico inferior). Un 50% del indicador tiene calificaci\u00f3n AA o superior. En el desglose sectorial, vemos que un 49% de los emisores son soberanos o cuasisoberanos, y que utilities<\/em> y bancos tienen ponderaciones del 21% y del 16%, respectivamente. La clave ser\u00e1 profundizar y diversificar m\u00e1s si cabe el mercado. A d\u00eda de hoy, todav\u00eda existen obst\u00e1culos desde una perspectiva de riesgo\/rentabilidad, pues resulta dif\u00edcil construir una cartera l\u00edquida y bien diversificada con suficiente riesgo de cr\u00e9dito utilizando exclusivamente bonos verdes. Una b\u00fasqueda r\u00e1pida en Bloomberg revela que actualmente existen solamente 55 bonos (de 36 emisores) con una calificaci\u00f3n de cr\u00e9dito agregada high yield de Bloomberg.<\/p>\n\n\n\n Pese a lo anterior, las compa\u00f1\u00edas se est\u00e1n concienciando de las posibilidades que ofrece el mercado de bonos verdes. Este mismo a\u00f1o, BBVA ha emitido su primer convertible contingente (coco) verde. Esto podr\u00eda iniciar el debate sobre si un bono deber\u00eda utilizarse como instrumento de capital y como herramienta de financiaci\u00f3n verde. En mi opini\u00f3n, todo se reduce a la transparencia y al uso del capital captado con la emisi\u00f3n, y cabe esperar que la taxonom\u00eda de la UE proporcionar\u00e1 m\u00e1s claridad en esta \u00e1rea.<\/p>\n\n\n\n Los primeros bonos verdes de la UE podr\u00edan emitirse ya en 2021<\/strong><\/p>\n\n\n\n As\u00ed, \u00bfcu\u00e1ndo podr\u00e1n los inversores integrar los bonos verdes de la UE a sus carteras? Responder a esta pregunta es a\u00fan dif\u00edcil. Por lo que respecta al fondo de recuperaci\u00f3n, el plan todav\u00eda debe superar el obst\u00e1culo de su ratificaci\u00f3n parlamentaria. Asumiendo que todo va bien, el primer tramo de la emisi\u00f3n est\u00e1 previsto para comienzos de 2021, pero sigue sin estar claro si esto incluir\u00e1 bonos verdes de la UE. Estimando que preparar una emisi\u00f3n requiere de 2 a 3 meses, podr\u00edamos obtener m\u00e1s informaci\u00f3n a este respecto en el cuarto trimestre de este a\u00f1o. No obstante, la UE podr\u00eda comenzar a emitir bonos ya en septiembre en el marco del programa SURE (Instrumento de Apoyo Temporal para Mitigar los Riesgos de Desempleo en una Emergencia, por sus siglas inglesas). Dicho esto, me parece poco probable que estos valores se emitan como bonos verdes, ya que el capital captado se emplear\u00e1 para abordar los retos inmediatos planteados por la pandemia, y no para financiar proyectos medioambientales.<\/p>\n\n\n\n Otro aspecto a considerar es que el grupo t\u00e9cnico que asiste a la Comisi\u00f3n Europea en el desarrollo de la taxonom\u00eda de la UE y en el est\u00e1ndar del bono verde todav\u00eda est\u00e1 definiendo los criterios para filtrar ciertos segmentos del mercado, con lo que quiz\u00e1 tengamos que esperar un poco m\u00e1s hasta que la UE emita bonos verdes a gran escala. No obstante, seg\u00fan un estudio de Morgan Stanley, la UE podr\u00eda emitir un total de 800.000 a 900.000 millones de euros de cara a 2025 de utilizarse y desembolsarse todo el dinero. Es casi seguro que parte de esta nueva emisi\u00f3n saldr\u00e1 al mercado en forma de bonos verdes.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" El fondo de recuperaci\u00f3n de 750.000 millones de euros de la UE puede considerarse como un importante logro pol\u00edtico para el bloque. Su creaci\u00f3n tambi\u00e9n es una buena noticia para los inversores, al ayudar a contener el riesgo de ruptura de la UE como resultado del COVID-19. Los inversores \u00abverdes\u00bb tambi\u00e9n han visto el plan con buenos ojos: el fondo de recuperaci\u00f3n puede destinar recursos no solo a sectores duramente castigados, sino tambi\u00e9n a \u00e1reas no afectadas directamente por el virus, como la infraestructura y…<\/p>\n","protected":false},"author":107,"featured_media":6187,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[222,296,277],"tags":[57],"class_list":["post-3894","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-bonos-corporativos","category-esg","category-europa","tag-eurozona"],"acf":[],"yoast_head":"\n![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-SP-.png\")
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