{"id":3971,"date":"2021-04-20T18:29:00","date_gmt":"2021-04-20T18:29:00","guid":{"rendered":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/?p=3971"},"modified":"2021-12-08T15:56:58","modified_gmt":"2021-12-08T15:56:58","slug":"bravo-yanqui-papa-trazando-un-nuevo-plan-de-vuelo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2021\/04\/bravo-yanqui-papa-trazando-un-nuevo-plan-de-vuelo\/","title":{"rendered":"Bravo Yanqui Papa: trazando un nuevo plan de vuelo"},"content":{"rendered":"\n<p><strong>Resumen:<\/strong>&nbsp;2020 fue escenario de un dram\u00e1tico baj\u00f3n econ\u00f3mico a nivel mundial.&nbsp;<a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2021\/12\/17\/esta-vez-es-diferente-una-recesion-subita-por-toque-de-queda-en-forma-de-t\/\">Todos sabemos por qu\u00e9<\/a>: la respuesta de las autoridades al COVID-19 fue limitar la interacci\u00f3n entre las personas, y dado que el PIB mide la interacci\u00f3n humana, las cifras se desplomaron. En este art\u00edculo ponemos la respuesta de los bancos centrales para combatir esta crisis en un contexto hist\u00f3rico y comentamos el futuro plan de vuelo de la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n\n<p>El desplome de la econom\u00eda que vimos el a\u00f1o pasado se parece m\u00e1s bien a un desastre natural que a una cat\u00e1strofe econ\u00f3mica.&nbsp;Esto es aparente si comparamos el fuerte baj\u00f3n y posterior repunte de los datos de 2020 (por ejemplo en las cifras de empleo) con otros acontecimientos naturales del pasado (<em>como muestra el gr\u00e1fico<\/em>).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-4020\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-1024x576.png 1024w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-300x169.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-768x432.png 768w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/1-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course.png 1280w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/a><\/figure>\n\n\n\n<p>Fuente: M&amp;G, BLS, Bloomberg, diciembre de 2020.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Un fuerte retroceso, seguido de un r\u00e1pido repunte<\/h3>\n\n\n\n<p>La respuesta ante tales desastres hist\u00f3ricos ha consistido en movilizar recursos de emergencia y gasto fiscal para proporcionar alivio y facilitar el repunte. Esta vez, la respuesta actual ha tenido que ser a una escala mucho mayor debido a la duraci\u00f3n y a la naturaleza nacional\/global de la pandemia. La intervenci\u00f3n m\u00e9dica para atender a los afectados y proporcionar protecci\u00f3n mediante vacunaciones se ha combinado con una respuesta fiscal y monetaria sin precedentes.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Con el fin del confinamiento a la vista, podemos intentar trazar una gu\u00eda para la recuperaci\u00f3n de varias formas. Por ejemplo, en base a la econom\u00eda estadounidense, podemos examinar estados que han vivido un confinamiento menos estricto como gu\u00eda de lo que podr\u00eda ocurrir cuando se retire la intervenci\u00f3n sanitaria (gr\u00e1fico 1); tambi\u00e9n es posible modelizar sencillamente que toda persona que perdiera su trabajo en los sectores del ocio y la hosteler\u00eda lo recuperar\u00e1 (gr\u00e1fico 2); asimismo, podemos extrapolar el probable nivel de empleo en base a distintos repuntes del PIB (gr\u00e1fico 3).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-4021\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-1024x576.png 1024w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-300x169.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-768x432.png 768w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/2-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course.png 1280w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/a><\/figure>\n\n\n\n<p>Fuente: M&amp;G, BLS, Bloomberg, diciembre de 2020.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/3-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/3-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-4022\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/3-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-1024x576.png 1024w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/3-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-300x169.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/3-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-768x432.png 768w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/3-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course.png 1280w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/a><\/figure>\n\n\n\n<p>Fuente: M&amp;G, BLS, Bloomberg, febrero de 2021. En base al empleo no agropecuario<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/4-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course.png\" data-rel=\"lightbox-image-3\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/4-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-4024\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/4-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-1024x576.png 1024w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/4-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-300x169.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/4-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-768x432.png 768w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/4-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course.png 1280w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/a><\/figure>\n\n\n\n<p>Fuente: M&amp;G, Bloomberg, diciembre de 2020.<\/p>\n\n\n\n<p>Estos sencillos modelos de \u201crepunte\u201d apuntan a un retorno potencial del 4% al 5% del empleo este a\u00f1o. La OCDE prev\u00e9 un crecimiento del PIB real estadounidense del 6,5% en 2021, un nivel que encajar\u00eda con una tasa de paro del 4,7%. Este panorama de PIB es muy positivo para el riesgo de cr\u00e9dito, y tradicionalmente augurar\u00eda un endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria. Sin embargo, esta vez las cosas son distintas.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Bravo Yanqui Papa<\/h3>\n\n\n\n<p>La pol\u00edtica monetaria estadounidense ha estado dirigida por tres protagonistas en los \u00faltimos a\u00f1os: Bernanke (Bravo), Yellen (Yanqui) y Powell (Papa). Bernanke pas\u00f3 a un primer plano en la imaginaci\u00f3n del p\u00fablico con sus comentarios sobre el \u00abhelic\u00f3ptero monetario\u00bb, una propuesta te\u00f3rica sobre c\u00f3mo actuar cuando la pol\u00edtica monetaria llegara a su l\u00edmite. Yellen consider\u00f3 este enfoque, coment\u00f3 sobre su aplicaci\u00f3n, y nos llev\u00f3 al l\u00edmite de la pol\u00edtica monetaria. Finalmente, Powell acab\u00f3 por lanzarse e implementarlo en toda regla dada la envergadura de la crisis.<\/p>\n\n\n\n<p>Como toda pol\u00edtica monetaria, el helic\u00f3ptero monetario es de efecto retardado. Sabemos que los tipos de inter\u00e9s tardan en torno a 18 meses en tener efecto en la econom\u00eda real, pero \u00bfcu\u00e1l es la dilaci\u00f3n del helic\u00f3ptero monetario? Yo dir\u00eda que es muy corta, debido a que la propensi\u00f3n marginal a consumir es elevada, aunque habr\u00e1 cierto retraso. Los ciudadanos estadounidenses est\u00e1n recibiendo de nuevo su cheque electr\u00f3nico por correo. Podr\u00e1n gastarse este dinero en ciertas cosas (art\u00edculos esenciales, acciones, bitcoines), pero les resultar\u00e1 m\u00e1s dif\u00edcil hacerlo en otras (viajar, cenar fuera y cualquier otra actividad limitada por el COVID-19). Esto provoca un retraso: el helic\u00f3ptero ha soltado su carga de dinero, pero las tiendas est\u00e1n cerradas.<\/p>\n\n\n\n<p>La Reserva Federal estadounidense es plenamente consciente de la cadena de acontecimientos que ha puesto en marcha. Dicho esto, no se est\u00e1 concentrando en el resultado probable de su pol\u00edtica, sino que est\u00e1 esperando a que aparezcan los datos:&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p><strong>\u00abEl cambio fundamental en nuestro marco es que en la mayor\u00eda de los casos no vamos&nbsp;a actuar de forma preventiva en base a pron\u00f3sticos, sino que esperaremos a ver datos&nbsp;reales. Creo que la gente tardar\u00e1 un tiempo en ajustarse a esta nueva pr\u00e1ctica, y que&nbsp;el \u00fanico modo de generar verdadera credibilidad a este respecto es haci\u00e9ndolo.\u00bb<\/strong>&nbsp;<br>Jerome Powell, Presidente de la Fed, 17 de marzo de 2021 a trav\u00e9s de Bloomberg (19 de marzo)<\/p>\n\n\n\n<p>\u00bfA qu\u00e9 obedece este cambio de una pol\u00edtica proactiva a una reactiva? El \u00e9xito a la hora de limitar la inflaci\u00f3n a un nivel consistentemente bajo revela la dificultad que experimenta la Fed intentando actuar&nbsp;<a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2021\/01\/28\/el-umbral-de-cero-a-prueba-los-extranos-efectos-de-una-extrana-recesion-en-2020-y-mas-alla\/\">en el l\u00edmite cero de los tipos de inter\u00e9s<\/a>.&nbsp;Una tasa de inflaci\u00f3n apenas positiva es un peligro para la pol\u00edtica monetaria, con lo que la Fed necesita una mayor inflaci\u00f3n durante un plazo de tiempo prolongado para recuperar la flexibilidad monetaria.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Conclusi\u00f3n&nbsp;<\/h3>\n\n\n\n<p>Es l\u00f3gico que los bancos centrales persigan una inflaci\u00f3n baja, pero las autoridades monetarias siempre han sido conscientes de que tal objetivo no est\u00e1 exento de riesgos. Bernanke lo reconoci\u00f3 con sus comentarios sobre el helic\u00f3ptero monetario, Yellen lo tuvo muy en cuenta y actu\u00f3 con determinaci\u00f3n para elevar las expectativas de inflaci\u00f3n, y Powell fue quien se enfrent\u00f3 al l\u00edmite cero de los tipos de inter\u00e9s y ha tenido que hacerlo realidad. Ni \u00e9l ni sus sucesores desear\u00e1n encontrarse con esta medida como la \u00fanica opci\u00f3n de pol\u00edtica monetaria en adelante. Para salir de esta situaci\u00f3n, la econom\u00eda tiene que funcionar a toda m\u00e1quina.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Resumen:&nbsp;2020 fue escenario de un dram\u00e1tico baj\u00f3n econ\u00f3mico a nivel mundial.&nbsp;Todos sabemos por qu\u00e9: la respuesta de las autoridades al COVID-19 fue limitar la interacci\u00f3n entre las personas, y dado que el PIB mide la interacci\u00f3n humana, las cifras se desplomaron. 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