{"id":536,"date":"2014-09-01T09:33:46","date_gmt":"2014-09-01T09:33:46","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=536"},"modified":"2014-09-01T09:34:49","modified_gmt":"2014-09-01T09:34:49","slug":"tiempos-excepcionales","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2014\/09\/tiempos-excepcionales\/","title":{"rendered":"Tiempos excepcionales"},"content":{"rendered":"<p>En Europa, los tipos de inter\u00e9s &#8211; a corto y largo plazo \u2013 est\u00e1n en m\u00ednimos record. La causa es que se cree que tanto el empleo como la inflaci\u00f3n seguir\u00e1n bajos durante m\u00e1s tiempo. Esto es algo que preocupa al BCE y el discurso de Draghi en Jackson Hole implica que, en el futuro, habr\u00e1 m\u00e1s relajaci\u00f3n monetaria. Parece que estamos viviendo tiempos excepcionales.<\/p>\n<p>La historia de c\u00f3mo se ha llegado hasta aqu\u00ed es muy simple: el hundimiento global de los bancos en 2008, seguido por un grave episodio de problemas locales en el sistema bancario de Europa causado por la crisis de deuda soberana de 2011 y 2012.<\/p>\n<p>El gr\u00e1fico que aparece a continuaci\u00f3n es un intento de ilustrar d\u00f3nde han estado los verdaderos costes de financiaci\u00f3n. Tomando como representaci\u00f3n el coste de financiaci\u00f3n y a\u00f1adiendo el mismo al Euribor a tres meses nos permite obtener una imagen m\u00e1s exacta de las condiciones monetarias reales que si nos fijamos simplemente en el tipo oficial del BCE. Durante la crisis del euro, la pol\u00edtica monetaria en los pa\u00edses core se endureci\u00f3, pero a\u00fan m\u00e1s en la periferia.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-540\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide1.png\" alt=\"Slide1\" width=\"960\" height=\"720\" \/><\/a><\/p>\n<p>En los gr\u00e1ficos que aparecen a\u00a0 continuaci\u00f3n, desglosamos la inflaci\u00f3n y los datos de empleo de los pa\u00edses core y perif\u00e9ricos. Lo que vemos es que, all\u00ed donde se aplica una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s dura, el desempleo es m\u00e1s alto y la inflaci\u00f3n m\u00e1s baja. No es sorprendente que la zona euro, y especialmente la periferia, haya tenido un comportamiento d\u00e9bil debido a la severa conmoci\u00f3n monetaria que experimentaron durante la crisis. Esto indica que la pol\u00edtica monetaria sigue funcionando.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-541\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide2.png\" alt=\"Slide2\" width=\"960\" height=\"720\" \/><\/a><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide3.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-542\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide3.png\" alt=\"Slide3\" width=\"960\" height=\"720\" \/><\/a><\/p>\n<p>Posteriormente, desde el verano de 2012 hasta ahora, la pol\u00edtica monetaria real se ha relajado de forma agresiva. Esto deber\u00eda proporcionar un impulso a la zona euro, y en especial a la periferia. En general, se cree que la pol\u00edtica monetaria empieza a hacer efecto tras un periodo de 18 meses, y es interesante comprobar que el desempleo ya est\u00e1 descendiendo. Espero que esta tendencia contin\u00fae.<\/p>\n<p>Son tiempos excepcionales, desde la perspectiva de los tipos de inter\u00e9s, pero, desde una perspectiva econ\u00f3mica, el desempleo estuvo en este mismo nivel desde 1994 hasta 1997, y la tasa de inflaci\u00f3n fue inferior al 1,0% en 1999 y en 2009.<\/p>\n<p>Cuando los datos econ\u00f3micos se separan de los mercados, hay que decidir cu\u00e1l de los dos acierta. Creo que la pol\u00edtica monetaria funciona, y que la enorme relajaci\u00f3n aplicada desde 2012 tendr\u00e1 como consecuencia la ca\u00edda del desempleo e impedir\u00e1 caer en deflaci\u00f3n prolongada. Los tipos de inter\u00e9s europeos, excepcionalmente bajos, no parecen estar en l\u00ednea con los datos econ\u00f3micos actuales ni con los estimados para el futuro.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>En Europa, los tipos de inter\u00e9s &#8211; a corto y largo plazo \u2013 est\u00e1n en m\u00ednimos record. La causa es que se cree que tanto el empleo como la inflaci\u00f3n seguir\u00e1n bajos durante m\u00e1s tiempo. Esto es algo que preocupa al BCE y el discurso de Draghi en Jackson Hole implica que, en el futuro, habr\u00e1 m\u00e1s relajaci\u00f3n monetaria. Parece que estamos viviendo tiempos excepcionales. 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