{"id":661,"date":"2014-10-24T11:21:18","date_gmt":"2014-10-24T11:21:18","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=661"},"modified":"2014-11-04T11:26:22","modified_gmt":"2014-11-04T11:26:22","slug":"diez-razones-por-las-que-nos-gusta-la-deuda-high-yield-estadounidense-hoy-en-dia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2014\/10\/diez-razones-por-las-que-nos-gusta-la-deuda-high-yield-estadounidense-hoy-en-dia\/","title":{"rendered":"Diez razones por las que nos gusta la deuda high yield estadounidense hoy en d\u00eda"},"content":{"rendered":"

La preocupaci\u00f3n en torno al crecimiento mundial, los temores a que la Fed adopte una pol\u00edtica menos acomodaticia, la liquidez limitada en el mercado high yield<\/em> y el posicionamiento complaciente y muy concurrido de los inversores han propiciado un ajuste de las cotizaciones del mercado high yield<\/em> estadounidense durante los \u00faltimos meses. Despu\u00e9s de registrar su mayor ca\u00edda trimestral de los \u00faltimos tres a\u00f1os en el tercer trimestre de 2014, podr\u00eda decirse que, ahora, este mercado ofrece un punto de entrada mucho m\u00e1s atractivo. Aun reconociendo que el mercado ha cambiado con mayor rapidez en los \u00faltimos d\u00edas de la que yo me apliqu\u00e9 para escribir este post, a continuaci\u00f3n presento diez razones por las cuales podr\u00eda recomendarse la compra de bonos high yield<\/em> estadounidenses a los niveles actuales:<\/p>\n

    \n
  1. Los diferenciales han vuelto a niveles no vistos desde octubre 2013. Al nivel de junio de este a\u00f1o, los diferenciales solo hab\u00edan sido m\u00e1s bajos un 17% de las veces desde que comenzamos a recopilar datos, a mediados de los noventa. La reciente correcci\u00f3n del mercado llev\u00f3 este porcentaje a un m\u00e1ximo en torno al 40%.
    \n\"Los<\/a><\/li>\n
  2. La rentabilidad del \u00edndice BofA Merrill Lynch US High Yield subi\u00f3 hasta el 6,4%, despu\u00e9s de situarse en el 4,85% en junio; actualmente ronda el 6%, un nivel seguramente atractivo para los compradores institucionales.<\/li>\n
  3. Aunque la rentabilidad absoluta podr\u00eda considerarse baja en t\u00e9rminos hist\u00f3ricos, creemos que las valoraciones siguen siendo interesantes si se comparan con el efectivo o la deuda soberana.
    \n    \"La<\/a><\/li>\n
  4. Teniendo en cuenta el elevado nivel de renta que genera esta clase de activo, unido al panorama benigno de incumplimientos, creemos que estos bonos tendr\u00edan que acusar una considerable ampliaci\u00f3n de los diferenciales antes de que el efectivo o la deuda soberana lograran dejarlos atr\u00e1s. Si asumimos una tasa de impago del 2% y ning\u00fan cambio en las rentabilidades de la deuda soberana, los bonos high yield<\/em> tendr\u00edan que experimentar un aumento de sus diferenciales cercano a los 100 puntos b\u00e1sicos desde su nivel actual para verse superados por los treasuries<\/em> de vencimiento similar. Con ello, los diferenciales llegar\u00edan a niveles in\u00e9ditos desde 2012.<\/li>\n
  5. Otros activos de renta fija han superado con creces al segmento high yield<\/em> en lo que va de a\u00f1o. Seg\u00fan los \u00edndices BofA Merrill Lynch, la deuda soberana y los bonos corporativos con grado de inversi\u00f3n de Estados Unidos se han anotado un 5,5% y un 7,7%, respectivamente, frente al 4,5% registrado por el segmento high yield <\/em>desde el 1 de enero. Tal como indica el siguiente cuadro, los bonos con calificaci\u00f3n BB (la m\u00e1s alta en el mercado high yield<\/em>) se han abaratado considerablemente m\u00e1s que las emisiones corporativas BBB.
    \n    \"El<\/a><\/li>\n
  6. Los indicadores t\u00e9cnicos son mucho m\u00e1s favorables que hace unos pocos meses, y la clase de activo ha registrado salidas de 21.000 millones de USD en lo que va de 2014 (seg\u00fan BofA Merrill Lynch). El volumen de nuevas emisiones ha venido amainando lentamente y los inversores se muestran m\u00e1s selectivos a la hora de asumir riesgo.<\/li>\n
  7. Los fundamentales de las empresas high yield<\/em> estadounidenses todav\u00eda son aceptables, aunque han empeorado en los \u00faltimos dos a\u00f1os: el apalancamiento y la cobertura de intereses todav\u00eda parecen razonables, en 3,9 veces (nivel parecido al del indicador).<\/li>\n
  8. El trasfondo de incumplimientos tambi\u00e9n se mantiene benigno. El riesgo de refinanciaci\u00f3n sigue siendo uno de los principales obst\u00e1culos para las empresas apalancadas, pero lo consideramos un riesgo limitado en los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os, dado que muchas empresas han aprovechado la liquidez abundante para refinanciarse con deuda de mayor vencimiento, tal como ilustra el siguiente cuadro.
    \n    \"La<\/a><\/li>\n
  9. Cuando la Fed finalmente eleve los tipos de inter\u00e9s, es probable que act\u00fae con cautela y endurezca su pol\u00edtica monetaria lentamente. As\u00ed, es poco probable que el carry trade<\/em> vaya a terminarse abruptamente a corto plazo.<\/li>\n
  10. Asimismo, es probable que el endurecimiento monetario venga de la mano de una mejora en el plano econ\u00f3mico. Aunque la participaci\u00f3n de los beneficios corporativos en el PIB ya es relativamente elevada, es probable que este nivel sea sostenible con el fortalecimiento de la econom\u00eda.<\/li>\n<\/ol>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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