{"id":866,"date":"2015-01-22T12:30:14","date_gmt":"2015-01-22T12:30:14","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=866"},"modified":"2015-02-23T10:35:11","modified_gmt":"2015-02-23T10:35:11","slug":"europa-necesita-un-paquete-aleman-de-estimulo-fiscal-pero-no-lo-va-conseguir","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2015\/01\/europa-necesita-un-paquete-aleman-de-estimulo-fiscal-pero-no-lo-va-conseguir\/","title":{"rendered":"Europa necesita un paquete alem\u00e1n de est\u00edmulo fiscal, pero no lo va a conseguir"},"content":{"rendered":"

Te\u00f3ricamente, el gobierno alem\u00e1n podr\u00eda pedir dinero con rentabilidad negativa si emitiera hoy deuda de corto vencimiento. La rentabilidad de la deuda a m\u00e1s largo vencimiento est\u00e1 en un m\u00ednimo record. \u00bfPodr\u00eda suponer este hundimiento de las rentabilidades una bendici\u00f3n para Alemania y Europa? Dos economistas del Fondo Monetario Internacional (FMI) lo creen as\u00ed. De hecho, el tozudo objetivo del gobierno alem\u00e1n de \u201cd\u00e9ficit cero\u201d (equilibrio presupuestario) puede ser equivocado en este momento del ciclo econ\u00f3mico si la Eurozona quiere continuar con todos los miembros que ahora la componen.<\/p>\n

En un documento de trabajo reciente titulado \u201cEl capital p\u00fablico: \u00bfCu\u00e1nto ayudar\u00eda a Alemania y a la Zona Euro elevar la inversi\u00f3n p\u00fablica alemana?<\/a>\u201d los economistas del FMI Selim Elekdag y Dirk Muir subrayan la conveniencia de un aumento del gasto en infraestructuras. Alegan que elevar la inversi\u00f3n p\u00fablica no s\u00f3lo estimular\u00eda la demanda dom\u00e9stica a corto plazo, sino que elevar\u00eda la producci\u00f3n nacional a largo plazo, y generar\u00eda consecuencias beneficiosas en la zona euro.<\/p>\n

La inversi\u00f3n p\u00fablica en Alemania es la segunda m\u00e1s baja de la OCDE (1,5% del PIB), mientras la inversi\u00f3n p\u00fablica neta es negativa desde el a\u00f1o 2003. A\u00f1os de infra-inversi\u00f3n han llevado a un deterioro de los activos p\u00fablicos, lo que indica que \u00e9ste es un buen momento para invertir m\u00e1s en infraestructuras p\u00fablicas. Hay \u00e1reas a las que beneficiar\u00eda especialmente un programa de infraestructuras p\u00fablicas, como, por ejemplo, los puentes y carreteras deteriorados. Teniendo en cuenta que los \u00edndices medios del PIB llevan descendiendo desde 1980, y que \u00faltimamente han estado por debajo de la tendencia, la econom\u00eda alemana podr\u00eda utilizar una inyecci\u00f3n de energ\u00eda para estimular el crecimiento econ\u00f3mico y se beneficiar\u00eda enormemente de algunas medidas de est\u00edmulo a\u00f1adidas. A diferencia del consumo p\u00fablico, que si no se sostiene suele proporcionar un impulso a corto plazo al crecimiento econ\u00f3mico, un aumento en la inversi\u00f3n p\u00fablica alemana elevar\u00eda el PIB dom\u00e9stico de forma m\u00e1s duradera, tanto en el corto como en el largo plazo, ya que los proyectos de infraestructuras se convierten en capital productivo p\u00fablico.<\/p>\n

\"0121<\/a><\/p>\n

Los economistas del FMI creen que un aumento de la inversi\u00f3n p\u00fablica alemana del 0,5% del PIB durante 4 a\u00f1os (algo que es posible seg\u00fan las leyes fiscales alemanas) tendr\u00eda como consecuencia un aumento del PIB real del 0,75%. Y adem\u00e1s, algo tambi\u00e9n muy importante, es que el programa de gasto elevar\u00eda el crecimiento de la zona euro, y donde m\u00e1s se sentir\u00eda este aumento ser\u00eda en el PIB real de Grecia, Irlanda, Italia, Portugal y Espa\u00f1a (tomadas en conjunto) donde alcanzar\u00eda el 0,3%. El efecto colateral sobre el resto de la zona euro se transmite a trav\u00e9s de dos canales principales. En primer lugar, los efectos positivos para otros pa\u00edses de la zona euro vendr\u00edan de que Alemania demandar\u00eda m\u00e1s productos de sus socios comerciales de la zona euro. En segundo lugar, el \u00edndice de inflaci\u00f3n ser\u00eda m\u00e1s alto en Alemania, a medida que la demanda aumentase, lo que tendr\u00eda como consecuencia una depreciaci\u00f3n del tipo de cambio real para el resto de la zona euro, consiguiendo as\u00ed que estos pa\u00edses fueran m\u00e1s competitivos. Esto es vital en un momento en el que Europa est\u00e1 peleando para generar cualquier tipo de crecimiento que pueda conseguir.<\/p>\n

El declive de las expectativas de inflaci\u00f3n en toda Europa, y cierta estabilizaci\u00f3n en las perspectivas de los pa\u00edses perif\u00e9ricos, ha hecho que se hundieran las rentabilidades no s\u00f3lo para Alemania sino tambi\u00e9n para el resto de la Eurozona. Si los pol\u00edticos europeos pudieran aunar sus fuerzas y aprovechar las bajas rentabilidades actuales (como les ha rogado<\/a> que hagan el presidente del BCE, Mario Draghi) y se embarcasen en una iniciativa coordinada para aumentar la inversi\u00f3n p\u00fablica en toda Europa, esto tendr\u00eda consecuencias importantes sobre la producci\u00f3n econ\u00f3mica. Un est\u00edmulo fiscal coordinado (definido como un aumento de la inversi\u00f3n p\u00fablica equivalente al 1% del PIB durante 2 a\u00f1os, financiado con deuda) en la zona euro generar\u00eda un aumento sostenido del 1,2% del PIB alem\u00e1n y del 1,1% del PIB de los otros pa\u00edses de la zona euro. Si las cifras encajan, \u00bfpor qu\u00e9 el gobierno alem\u00e1n no va a actuar?<\/p>\n

La respuesta reside en los puntos de vista del electorado alem\u00e1n. Existe el temor dentro de Alemania de acabar subvencionando indefinidamente a la periferia europea (algo parecido a c\u00f3mo Alemania Occidental ha tenido que subvencionar a Alemania Oriental durante los \u00faltimos 25 a\u00f1os sin que se vea cu\u00e1ndo va poder dejar de hacerlo). Para evitar llegar a una situaci\u00f3n en la que el gobierno alem\u00e1n tenga que pagar la cuenta de la deuda perif\u00e9rica europea, Alemania est\u00e1 intentando reforzar la austeridad de toda la zona euro. La \u00fanica forma de que pueda hacerlo de forma cre\u00edble es con el ejemplo, como los padres a la hora de ense\u00f1ar a los ni\u00f1os a comer verduras. Si Alemania elevara la inversi\u00f3n p\u00fablica y comenzara ahora a tener d\u00e9ficit, no tendr\u00eda autoridad moral ninguna para exigir a los pa\u00edses de la periferia que mantuvieran la disciplina presupuestaria.<\/p>\n

Por ello, en esta fase, parece que el proyecto \u201cd\u00e9ficit cero\u201d es lo que atrae al gobierno y al electorado alem\u00e1n. La iniciativa coordinada que Europa necesita \u2013 una combinaci\u00f3n de pol\u00edtica de est\u00edmulos fiscales y monetarios \u2013 no parece posible de alcanzar. Sin el esfuerzo coordinado de los pol\u00edticos, es dif\u00edcil imaginar c\u00f3mo podr\u00e1 Europa generar niveles de vida m\u00e1s altos a largo plazo para sus 330 millones de habitantes.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Te\u00f3ricamente, el gobierno alem\u00e1n podr\u00eda pedir dinero con rentabilidad negativa si emitiera hoy deuda de corto vencimiento. La rentabilidad de la deuda a m\u00e1s largo vencimiento est\u00e1 en un m\u00ednimo record. \u00bfPodr\u00eda suponer este hundimiento de las rentabilidades una bendici\u00f3n para Alemania y Europa? Dos economistas del Fondo Monetario Internacional (FMI) lo creen as\u00ed. 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