Imag\u00ednese la escena: una sala de juntas en el piso 40, ventanas de vidrio laminado de suelo a techo, con vistas a la City londinense. A la mesa de caoba pulida se sienta Hans Schmidt, director financiero de una importante empresa mundial de productos de consumo. Entra con paso firme Chad Jefferson III, \u201cel As\u201d, el \u00faltimo de una larga lista de banqueros de inversi\u00f3n asignados a cubrir su compa\u00f1\u00eda. Detr\u00e1s de Chad, un s\u00e9quito de cinco banqueros junior con atuendo impecable, cuyo \u00fanico cometido parece ser el de llevar los paquetes de presentaciones de este.<\/p>\n
\u2014\u00a1Hans, colega! \u00a1Choca esos cinco! \u2014casi grita Chad mientras cruza la sala con la mano en alto.<\/p>\n
Hans lo mira inexpresivamente, neg\u00e1ndose a corresponder a un saludo tan vulgar. En vez de ello, se levanta y le tiende la mano.<\/p>\n
\u2014Hola, Sr. Jefferson \u2014murmura, algo irritado ya.<\/p>\n
\u2014Los suizos me encant\u00e1is, siempre tan formales. \u00a1Es impresionante! \u2014dice Chad, sonriendo de oreja a oreja y estrech\u00e1ndole la mano.<\/p>\n
\u2014S\u00ed, bueno. Mire, Chad, he accedido a esta reuni\u00f3n porque usted dijo que ten\u00eda una oportunidad \u00fanica para nuestro negocio. As\u00ed que si no le importa, vayamos al grano.<\/p>\n
\u2014Muyyyy bien. Pues vamos a ello. \u2014Chad se vuelve hacia uno del s\u00e9quito\u2014. Jean-Phillippe \u2014le espeta\u2014, mueve el culo y dale una presentaci\u00f3n a Herr Schmidt, \u00a1venga, arreando!<\/p>\n
\u2014Vale, ir\u00e9 al grano \u2014dice, apartando a un lado la presentaci\u00f3n en la que Jean-Phillippe ha estado trabajando hasta las 4 de la madrugada\u2014. Ahora que el BCE se ha puesto finalmente las pilas y nos ha dado una QE como Dios manda, una buena parte del mercado de bonos europeos cotiza con rentabilidad negativa. Esto significa que la perspectiva de financiar tu empresa de forma barata es mejor que nunca, amigo m\u00edo. Se trata de lo siguiente\u2026\u201d<\/p>\n
Chad se inclina hacia Hans y, casi inaudiblemente, asesta el golpe final.<\/p>\n
\u2014Con nuestra ayuda, tu compa\u00f1\u00eda, Hans, podr\u00eda emitir un bono sin coste alguno. \u2014Se pone en pie de un salto y empieza caminar nerviosamente.<\/p>\n
\u2014\u00a1Hablo de cero cup\u00f3n, Hans! \u00a1Dinero gratis! \u00a1Sin intereses! Es pura poes\u00eda. Pi\u00e9nsalo, un bono de 500 millones de \u20ac emitido a un coste de financiaci\u00f3n cero.\u00a0Podemos refinanciar un buen cacho de vuestra deuda y reducir los costes por intereses a cero. Esta ricura repercute directamente en el beneficio. Hablo de un espaldarazo al BPA de los buenos, colega. La junta te querr\u00e1 por ello, Hans. \u00a1No te lo pienses! \u00a1BUM! \u2014Para dar \u00e9nfasis a este punto, Chad hace un mate con la presentaci\u00f3n en una papelera que tiene al lado, lo cual arranca una mueca de dolor a Jean-Phillippe.<\/p>\n
\u2014Vale, le escucho \u2014le dice Hans a Chad, volvi\u00e9ndose hacia \u00e9l\u2014. Esto parece interesante. \u00bfPero por qu\u00e9 iba a querer un inversor comprar bonos de mi compa\u00f1\u00eda sin un cup\u00f3n positivo? \u00bfNo es esa precisamente la idea de invertir en deuda corporativa?<\/p>\n
\u2014Excelente pregunta, Hans. Pero de lo que aqu\u00ed se trata es de elegir el menor de dos males. Si eres un inversor en renta fija, comprar bonos de una compa\u00f1\u00eda respetada como la tuya con una rentabilidad cero puede seguir siendo mejor opci\u00f3n que comprar deuda p\u00fablica con una rentabilidad negativa al vencimiento. Al fin y al cabo, sigues consiguiendo un diferencial positivo. Adem\u00e1s, si crees que vamos a sufrir deflaci\u00f3n en la eurozona, una rentabilidad cero en t\u00e9rminos nominales<\/em> sigue comportando una rentabilidad real<\/em> positiva. En cualquier caso, sales ganando. \u00a1Es una locura, lo s\u00e9, pero es as\u00ed!<\/p>\n Chad termina y se sienta, sonriendo todav\u00eda m\u00e1s ampliamente que antes y conteniendo las ganas de lanzar los brazos al aire en se\u00f1al de triunfo.<\/p>\n Fin<\/em><\/p>\n <\/p>\n Ni que decir tiene, todo lo anterior es total y absoluta ficci\u00f3n (y muy mal escrita), pero nos estamos acercando a un punto en que tales conversaciones podr\u00edan ser posibles.<\/p>\n En su comunicado diario a los inversores del 4 de febrero, Jim Reid, de Deutsche Bank, se\u00f1alaba que el bono en euros de vencimiento 2016 de Nestl\u00e9 hab\u00eda cerrado a una rentabilidad negativa del 0,002%.<\/p>\n En esencia, el mercado est\u00e1 enviando una se\u00f1al sin precedentes a los emisores corporativos de calificaci\u00f3n elevada. Les est\u00e1 diciendo: \u201cno os vamos a exigir una rentabilidad nominal positiva por prestaros dinero\u201d.<\/p>\n La consecuencia directa de esto es una posible reducci\u00f3n adicional de los costes de financiaci\u00f3n para la deuda a corto plazo, especialmente para las compa\u00f1\u00edas con grado de inversi\u00f3n. Esto podr\u00eda conllevar otra ronda m\u00e1s de abaratamiento de los costes de financiaci\u00f3n. Adem\u00e1s, hasta es posible que veamos por primera vez emisiones de bonos a corto plazo con rentabilidad nula. Sin duda, un mundo feliz.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Imag\u00ednese la escena: una sala de juntas en el piso 40, ventanas de vidrio laminado de suelo a techo, con vistas a la City londinense. A la mesa de caoba pulida se sienta Hans Schmidt, director financiero de una importante empresa mundial de productos de consumo. Entra con paso firme Chad Jefferson III, \u201cel As\u201d, el \u00faltimo de una larga lista de banqueros de inversi\u00f3n asignados a cubrir su compa\u00f1\u00eda. Detr\u00e1s de Chad, un s\u00e9quito de cinco banqueros junior con atuendo impecable, cuyo \u00fanico cometido…<\/p>\n","protected":false},"author":62,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[73,48],"tags":[],"class_list":["post-914","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-eurozona-2","category-macro-y-politica"],"acf":[],"yoast_head":"\n