{"id":92,"date":"2014-01-20T12:30:07","date_gmt":"2014-01-20T12:30:07","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=92"},"modified":"2023-10-03T12:57:55","modified_gmt":"2023-10-03T12:57:55","slug":"la-prevision-para-china-del-profesor-michael-pettis-un-crecimiento-real-medio-del-3-4-para-la-proxima-decada-y-con-suerte","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2014\/01\/la-prevision-para-china-del-profesor-michael-pettis-un-crecimiento-real-medio-del-3-4-para-la-proxima-decada-y-con-suerte\/","title":{"rendered":"Pron\u00f3stico del Profesor Michael Pettis para China: crecimiento real del 3-4% de media para la pr\u00f3xima d\u00e9cada. En el mejor de los casos."},"content":{"rendered":"\n

En los dos \u00faltimos meses, he tenido oportunidad de escuchar, al profesor Michael Pettis<\/a>, uno de mis economistas favoritos, en un par de presentaciones y voy a intentar trasladar sus importantes mensajes sobre el futuro de la econom\u00eda china. Si tienes tiempo, tambi\u00e9n escribe un blog que puedes encontrar aqu\u00ed<\/a>. Aparte de estas dos presentaciones recientes, escuch\u00e9 por primera vez al Profesor Pettis en una sesi\u00f3n de grupo de la reuni\u00f3n del Banco Mundial y el FMI de Tokio en 2012. En una sala abarrotada de gente, presenci\u00e9 c\u00f3mo Pettis afirmaba que el crecimiento del PIB chino probablemente descender\u00eda a una media del 4% durante la pr\u00f3xima d\u00e9cada. Entre la audiencia hubo risitas e incluso quien se llev\u00f3 el dedo a la sien con adem\u00e1n de estar escuchando a un chiflado. Poco m\u00e1s de un a\u00f1o despu\u00e9s, hay un mayor consenso sobre la ralentizaci\u00f3n en China, aunque todav\u00eda es dif\u00edcil encontrar una estimaci\u00f3n oficial de crecimiento del PIB chino inferior al 5% durante cualquier plazo. Pettis mantiene que lo m\u00e1s probable es que, en el futuro, el crecimiento medio de China sea del 3-4%; la Perspectiva Econ\u00f3mica Mundial del FMI ha revisado a la baja su estimaci\u00f3n sobre el crecimiento potencial de China, pero s\u00f3lo la ha rebajado del 8,9% al 8,0%. Esta ma\u00f1ana se hizo p\u00fablica la cifra de crecimiento del PIB chino en 2013, que ha sido un 7,7%; es el cuarto a\u00f1o consecutivo en que la tasa de crecimiento anual desciende (y aun as\u00ed, los esc\u00e9pticos indican que los datos de consumo de electricidad y los an\u00e1lisis de transporte de carga ponen de manifiesto que las cifras del PIB est\u00e1n infladas en las estad\u00edsticas oficiales).<\/p>\n\n\n\n

El punto de partida del profesor Pettis es que cualquier modelo de crecimiento impulsado por la inversi\u00f3n llega a su fin a medida que se desvanecen los r\u00e1pidos beneficios procedentes del gasto inicial en infraestructuras y urbanizaci\u00f3n\/industrializaci\u00f3n, y resulta m\u00e1s dif\u00edcil encontrar oportunidades de inversi\u00f3n rentables. Estas inversiones tienen que financiarse de alguna manera, y son las familias quienes las pagan. En el caso de Brasil, el primer ejemplo de \u201cmilagro econ\u00f3mico\u201d, la inversi\u00f3n se financi\u00f3 mediante los altos impuestos. Sin embargo, en el modelo de Asia Oriental (tal como sucedi\u00f3 en la fase de crecimiento de Jap\u00f3n tras la segunda guerra mundial, y en la China de hoy) la carga sobre las familias es menos expl\u00edcita que la carga tributaria. Los tres m\u00e9todos ocultos para aumentar el crecimiento de la inversi\u00f3n a costa del crecimiento del consumo son:<\/p>\n\n\n\n

    \n
  1. Tipo de cambio infravalorado, que favorece a los fabricantes de productos para la exportaci\u00f3n a costa de la subida de precios de los productos importados para los consumidores.<\/li>\n\n\n\n
  2. Bajo crecimiento salarial frente al crecimiento de la productividad, lo que supone una subvenci\u00f3n para los empresarios.<\/li>\n\n\n\n
  3. Y lo m\u00e1s importante: la represi\u00f3n financiera, que supone una incautaci\u00f3n del ahorro de los consumidores y representa otra subvenci\u00f3n, en especial para las Empresas de Propiedad Estatal. Pettis estima que los tipos de inter\u00e9s en China han estado a veces un 8-10% por debajo de donde \u201cdeber\u00edan\u201d haber estado.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n

    Cuando la oferta de inversiones rentables empieza a escasear, la deuda empieza a subir m\u00e1s r\u00e1pidamente que la capacidad de atender el servicio de dicha deuda. Esto lleva al estancamiento econ\u00f3mico o a una crisis de deuda al estilo de Jap\u00f3n. Algunos analistas estiman que el 30% de los nuevos pr\u00e9stamos concedidos son simplemente para refinanciar la deuda que si no quedar\u00eda impagada, y que la morosidad crediticia est\u00e1 seriamente infraestimada en los datos oficiales (por debajo del 1%, seg\u00fan la Comisi\u00f3n Regulatoria Bancaria China). \u00bfY qu\u00e9 pasa con la reforma que se prometi\u00f3 en la tercera sesi\u00f3n plenaria del Comit\u00e9 Central del Partido Comunista? Al parecer, el Presidente Xi Jinping reconoce los problemas a los que se enfrenta la econom\u00eda, y acepta la necesidad de alcanzar un reequilibrio por el lado del consumo. Pero tambi\u00e9n ha reconocido p\u00fablicamente los intereses creados en China. Los intereses de la elite pol\u00edtica se alinean con los proyectos de infraestructuras y las Empresas de Propiedad Estatal, lo que har\u00e1 que la reforma sea excepcionalmente dif\u00edcil. Los estudios de desarrollo econ\u00f3mico \u201ccon \u00e9xito\u201d indican que los pa\u00edses que se democratizan r\u00e1pida y completamente o que se centralizan de forma agresiva prosperan econ\u00f3micamente a largo plazo. Ejemplos de pa\u00edses que no hacen ninguna de las dos cosas son Argentina y Rusia. Sigue sin estar claro si China seguir\u00e1 un camino \u201cde \u00e9xito\u201d, por sus intereses creados. En consecuencia, el crecimiento del 7-8% anual podr\u00eda continuar siendo la norma, con el impulso de la deuda, pero la resaca ser\u00e1 mucho mayor (un crecimiento negativo desordenado, en lugar de un crecimiento del 3-4%, con una rotaci\u00f3n ordenada que se aleje de la inversi\u00f3n y se dirija hacia el consumo).<\/p>\n\n\n\n

    Seg\u00fan el profesor Pettis, una verdadera reforma consistir\u00eda en:<\/p>\n\n\n\n

      \n
    1. Reducir la inversi\u00f3n en las empresas de propiedad estatal (SOE), gobiernos locales y el sector inmobiliario. Aumentar la inversi\u00f3n en peque\u00f1as y medianas empresas (pyme).<\/li>\n\n\n\n
    2. Liberalizar los tipos de inter\u00e9s para reflejar los riesgos reales de los pr\u00e9stamos.<\/li>\n\n\n\n
    3. Reducci\u00f3n del ratio general de deuda sobre PIB chino.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n

      Puedes leer la hoja informativa de la tercera sesi\u00f3n plenaria de FT Alphaville aqu\u00ed<\/a>. Cabe que consideres que el avance hacia lo que Michael Pettis cree que es necesario es demasiado lento, aunque parece que \u00faltimamente se ha registrado cierto movimiento al alza en los tipos del mercado monetario chino y el tipo medio a tres meses del mercado monetario (SHIBOR) ha pasado de menos del 5% en el tercer trimestre de 2013 a m\u00e1s del 5,5% ahora.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

      En los dos \u00faltimos meses, he tenido oportunidad de escuchar, al profesor Michael Pettis, uno de mis economistas favoritos, en un par de presentaciones y voy a intentar trasladar sus importantes mensajes sobre el futuro de la econom\u00eda china. Si tienes tiempo, tambi\u00e9n escribe un blog que puedes encontrar aqu\u00ed. Aparte de estas dos presentaciones recientes, escuch\u00e9 por primera vez al Profesor Pettis en una sesi\u00f3n de grupo de la reuni\u00f3n del Banco Mundial y el FMI de Tokio en 2012. 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