{"id":23602,"date":"2014-10-02T12:04:00","date_gmt":"2014-10-02T12:04:00","guid":{"rendered":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/?post_type=panoramic-outlook&p=23602"},"modified":"2023-09-03T13:39:03","modified_gmt":"2023-09-03T13:39:03","slug":"perspectives-panoramiques-de-james-tomlins","status":"publish","type":"panoramic-outlook","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/panoramic-outlook\/perspectives-panoramiques-de-james-tomlins\/","title":{"rendered":"Perspectives Panoramiques de James Tomlins"},"content":{"rendered":"\n

Les obligations \u00e0 haut rendement et \u00e0 taux variable<\/h1>\n\n\n\n
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Bon nombre de conditions n\u00e9cessaires \u00e0 un retour \u00e0 la normale de l\u2019\u00e9conomie \u00e9tant d\u00e9sormais r\u00e9unies, l\u2019heure du d\u00e9but de la normalisation des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat approche.<\/p>\nMark Carney, gouverneur de la Banque d\u2019Angleterre, Liverpool, 9 septembre 2014<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n

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\u2026 l\u2019\u00e9conomie tendant vers nos objectifs, l\u2019attention du FOMC se tourne naturellement [\u2026] vers la question de savoir dans quelles conditions nous pourrions commencer \u00e0 retirer nos mesures d\u2019assouplissement non conventionnelles.<\/p>\nJanet Yellen, pr\u00e9sidente de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine, Jackson Hole, 22 ao\u00fbt 2014<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n

Dans les pays d\u00e9velopp\u00e9s, la donne a chang\u00e9 en mati\u00e8re de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. La longue p\u00e9riode de rel\u00e2chement mon\u00e9taire perp\u00e9tuel touche \u00e0 sa fin. Dans le sillage du d\u00e9bouclage de l\u2019assouplissement quantitatif de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed), les investisseurs se pr\u00e9parent d\u00e9sormais au premier rel\u00e8vement des taux directeurs depuis plusieurs ann\u00e9es, d\u2019abord au Royaume-Uni, et peu apr\u00e8s aux \u00c9tats-Unis (figure 1). La question n\u2019est donc pas de savoir \u00ab si \u00bb les taux remonteront, mais plut\u00f4t \u00ab quand \u00bb et \u00ab \u00e0 quel rythme \u00bb ils le feront. Pour les investisseurs obligataires, qui ont largement profit\u00e9 de la baisse des rendements et de la contraction des spreads de cr\u00e9dit, cette transition est un casse-t\u00eate. En effet, le durcissement du cycle mon\u00e9taire sera synonyme de difficult\u00e9s et de d\u00e9fis pour qui veut g\u00e9n\u00e9rer des rendements sur la plupart des classes d\u2019actifs obligataires.<\/p>\n\n\n\n

Cons\u00e9quence : les produits et instruments susceptibles d\u2019aider les investisseurs \u00e0 surmonter ce changement de paradigme sont au centre de toutes les attentions. La pr\u00e9sente \u00e9dition des Perspectives Panoramiques<\/strong> mettra l\u2019accent sur l\u2019un de ces instruments : les obligations \u00e0 haut rendement et \u00e0 taux variable. Ces derni\u00e8res ann\u00e9es, elles ont obtenu les faveurs de plus en plus d\u2019\u00e9metteurs et leur march\u00e9 a progress\u00e9 pour atteindre 44 milliards de dollars.<\/p>\n\n\n

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\"\"<\/a><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Les obligations \u00e0 haut rendement et \u00e0 taux variable poss\u00e8dent deux grandes caract\u00e9ristiques : (1) un coupon \u00e0 taux variable, ajust\u00e9 automatiquement en fonction de l\u2019\u00e9volution des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et (2) un spread de cr\u00e9dit relativement \u00e9lev\u00e9, qui traduit le surcro\u00eet de risque par rapport aux \u00e9metteurs de cat\u00e9gorie investment grade.<\/p>\n\n\n\n

C\u2019est l\u2019association de ces deux \u00e9l\u00e9ments qui permet aux investisseurs non seulement de percevoir aujourd\u2019hui un revenu r\u00e9gulier int\u00e9ressant, mais \u00e9galement de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une augmentation du coupon si les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat remontent, sans perte en capital. Cette absence d\u2019impact n\u00e9gatif sur le capital en cas de remont\u00e9e des taux constitue la diff\u00e9rence fondamentale par rapport aux obligations traditionnelles \u00e0 coupon fixe, car celles-ci sont affect\u00e9es par les baisses de prix lorsque les rendements progressent.<\/p>\n\n\n\n

Dans cet article, nous \u00e9tudierons les caract\u00e9ristiques et le fonctionnement du march\u00e9 des obligations \u00e0 haut rendement et \u00e0 taux variable. Nous nous int\u00e9resserons \u00e9galement aux grands vecteurs de performance, ainsi qu\u2019aux risques et \u00e0 la mani\u00e8re de les ma\u00eetriser.<\/p>\n\n\n\n

Les obligations \u00e0 haut rendement et \u00e0 taux variable : notions de base<\/h2>\n\n\n\n

Les principales caract\u00e9ristiques des obligations \u00e0 haut rendement et \u00e0 taux variable sont les suivantes :<\/p>\n\n\n\n