{"id":1169,"date":"2015-11-03T10:29:13","date_gmt":"2015-11-03T10:29:13","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=1169"},"modified":"2015-11-09T10:32:11","modified_gmt":"2015-11-09T10:32:11","slug":"la-courbe-de-phillips-a-de-beaux-jours-devant-elle","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2015\/11\/la-courbe-de-phillips-a-de-beaux-jours-devant-elle\/","title":{"rendered":"La courbe de Phillips a de beaux jours devant elle"},"content":{"rendered":"<p>Le prix d\u2019\u00e9quilibre se forme sur le march\u00e9 en fonction de l\u2019offre et de la demande\u00a0: c\u2019est l\u2019une des r\u00e8gles de base en \u00e9conomie. Un manque d\u2019offre ou un exc\u00e9dent de demande sont cens\u00e9s se traduire par une hausse des prix. Parmi les nombreuses questions apparues apr\u00e8s la crise financi\u00e8re mondiale figure celle des salaires\u00a0: pourquoi, malgr\u00e9 un ch\u00f4mage proche de ses points bas historiques, n\u2019ont-ils pas augment\u00e9\u00a0? Compte tenu de l\u2019am\u00e9lioration de donn\u00e9es telles que le taux d\u2019emploi global, les demandes d\u2019allocations ch\u00f4mage et l\u2019enqu\u00eate JOLTS (<em>Job Openings and Labor Turnover Survey<\/em>, l\u2019enqu\u00eate sur les cr\u00e9ations de postes et le taux de rotation de la main-d\u2019\u0153uvre), l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine devrait actuellement conna\u00eetre des tensions sur les salaires.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/15.10.28-blog-RW_FR1.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-S8DmveCJ\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone wp-image-1188 size-full\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/15.10.28-blog-RW_FR1.png\" alt=\"La courbe de Phillips a de beaux jours devant elle\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/15.10.28-blog-RW_FR1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/15.10.28-blog-RW_FR1-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Quand je repense \u00e0 mes tutoriaux fond\u00e9s sur les travaux de <strong><a href=\"https:\/\/en.wikipedia.org\/wiki\/Charlie_Bean\" target=\"_blank\">Charlie Bean<\/a><\/strong>, ancien gouverneur adjoint de la Banque d\u2019Angleterre, je me dis qu\u2019il faudrait que les \u00e9conomistes tiennent compte d\u2019autres \u00e9l\u00e9ments que l\u2019offre et la demande lorsqu\u2019ils travaillent sur les taux d\u2019\u00e9quilibre. Salaires nominaux et r\u00e9els se sont \u00e9galement invit\u00e9s dans le d\u00e9bat sur le lien entre \u00e9quilibre du march\u00e9 du travail et co\u00fbt de ce travail.<\/p>\n<p>Aux \u00c9tats-Unis et au Royaume-Uni, les salaires nominaux sont historiquement bas, ce qui sous-entend que la relation entre offre et demande sur le march\u00e9 du travail n\u2019est plus la m\u00eame que par le pass\u00e9. Pourtant, si l\u2019on consid\u00e8re cette relation comme l\u2019expression du co\u00fbt r\u00e9el du travail, le lien entre tensions sur le march\u00e9 du travail et hausse des salaires existe bel et bien.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/15.10.28-blog-RW_FR2.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-S8DmveCJ\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1189\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/15.10.28-blog-RW_FR2.png\" alt=\"La courbe de Phillips a de beaux jours devant elle\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/15.10.28-blog-RW_FR2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/15.10.28-blog-RW_FR2-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/15.10.28-blog-RW_FR3.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-S8DmveCJ\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1190\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/15.10.28-blog-RW_FR3.png\" alt=\"La courbe de Phillips a de beaux jours devant elle\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/15.10.28-blog-RW_FR3.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/15.10.28-blog-RW_FR3-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Ceux qui estiment que la faiblesse actuelle de la croissance nominale des salaires est le reflet fid\u00e8le du march\u00e9 du travail devraient repenser \u00e0 la situation du milieu des ann\u00e9es\u00a01970, lorsque le marasme du march\u00e9 du travail allait de pair avec une forte augmentation des salaires nominaux (7%\u00a0\u00e0 8%\u00a0aux \u00c9tats-Unis, comme le montre le graphique ci-dessus). Selon moi, le march\u00e9 du travail se contracte et la croissance des salaires est bel et bien l\u00e0 en termes r\u00e9els. Si l\u2019on se penche sur les statistiques, on note que le co\u00fbt r\u00e9el du travail est plus corr\u00e9l\u00e9 au taux de ch\u00f4mage (invers\u00e9 dans les graphiques ci-dessus) qu\u2019au taux de r\u00e9mun\u00e9ration nominal. Le graphique sur le Royaume-Uni montre que les salaires nominaux sont rest\u00e9s globalement stables pendant l\u2019effondrement \u00e9conomique et la reprise au Royaume-Uni, alors que les salaires r\u00e9els ont \u00e9volu\u00e9 en fonction de l\u2019an\u00e9mie puis de la vigueur du march\u00e9 du travail.<\/p>\n<p>Nous pouvons donc affirmer que les donn\u00e9es actuelles, et probablement futures, d\u00e9montrent que la courbe de Phillips n\u2019a rien perdu de sa pertinence. Le d\u00e9fi rencontr\u00e9 par les banques centrales qui cherchent \u00e0 atteindre leurs objectifs d\u2019inflation r\u00e9side dans le fait que le prix d\u2019autres facteurs (principalement le p\u00e9trole) a (temporairement) recul\u00e9, masquant la solidit\u00e9 du march\u00e9 du travail. La r\u00e8gle de l\u2019offre et de la demande est parfaitement illustr\u00e9e par la morosit\u00e9 des march\u00e9s de mati\u00e8res premi\u00e8res, la faiblesse des rendements sur les march\u00e9s obligataires europ\u00e9ens affect\u00e9s par l\u2019assouplissement quantitatif et le march\u00e9 du travail.<\/p>\n<p>La Fed et la Banque d\u2019Angleterre devraient admettre que les donn\u00e9es relatives au march\u00e9 du travail sugg\u00e8rent des tensions inflationnistes. En tentant de renforcer la croissance par de nouveaux assouplissements, elles r\u00e9ussiront \u00e0 atteindre leurs objectifs d\u2019inflation plus rapidement. Mais, une fois la d\u00e9flation hors march\u00e9 du travail enray\u00e9e, elles seront confront\u00e9es au probl\u00e8me traditionnel\u00a0: r\u00e9duire (et non plus renforcer) l\u2019inflation. Cette n\u00e9cessit\u00e9 de relever les taux \u00e0 l\u2019avenir signifie que les rendements des obligations souveraines \u00e0 long terme, qui fr\u00f4lent leurs points bas historiques, ne valent pas r\u00e9ellement le d\u00e9tour.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Le prix d\u2019\u00e9quilibre se forme sur le march\u00e9 en fonction de l\u2019offre et de la demande\u00a0: c\u2019est l\u2019une des r\u00e8gles de base en \u00e9conomie. Un manque d\u2019offre ou un exc\u00e9dent de demande sont cens\u00e9s se traduire par une hausse des prix. 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