{"id":131,"date":"2014-01-20T11:16:41","date_gmt":"2014-01-20T11:16:41","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=131"},"modified":"2023-10-03T12:55:18","modified_gmt":"2023-10-03T12:55:18","slug":"le-professeur-michael-pettis-prevoit-une-croissance-reelle-de-3-a-4-en-moyenne-sur-les-dix-prochaines-annees-en-chine-un-chiffre-optimistele-professeur-michael-pettis-prevoit-une-croissance","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2014\/01\/le-professeur-michael-pettis-prevoit-une-croissance-reelle-de-3-a-4-en-moyenne-sur-les-dix-prochaines-annees-en-chine-un-chiffre-optimistele-professeur-michael-pettis-prevoit-une-croissance\/","title":{"rendered":"Le professeur Michael Pettis pr\u00e9voit une croissance r\u00e9elle de 3 \u00e0 4 % en moyenne sur les dix prochaines ann\u00e9es en Chine. Un chiffre optimiste\u2026"},"content":{"rendered":"\n

Apr\u00e8s avoir vu le professeur Michael Pettis<\/a>, l’un de mes \u00e9conomistes pr\u00e9f\u00e9r\u00e9s, \u00e0 deux reprises au cours des deux derniers mois, je me suis dit qu\u2019il me fallait essayer de sensibiliser les lecteurs aux messages importants qu\u2019il livre quant au devenir de l’\u00e9conomie chinoise. Si vous avez du temps, vous pouvez \u00e9galement consulter son blog en cliquant ici<\/a>. Mis \u00e0 part lors des derni\u00e8res pr\u00e9sentations qu\u2019il a donn\u00e9es, j’ai rencontr\u00e9 le professeur Pettis pour la premi\u00e8re fois lors d’un s\u00e9minaire organis\u00e9 dans le cadre de l’Assembl\u00e9e annuelle du FMI et de la Banque mondiale qui s’est tenue \u00e0 Tokyo en 2012. Nous \u00e9tions r\u00e9unis dans une salle bond\u00e9e quand Pettis a annonc\u00e9 une croissance chinoise moyenne de 4 % sur les dix prochaines ann\u00e9es. Les rires ont fus\u00e9 dans l’assembl\u00e9e, certaines personnes allant m\u00eame jusqu’\u00e0 le traiter de fou en tournant leur doigt sur leur tempe. Plus d’un an apr\u00e8s, cette vision du ralentissement de l’\u00e9conomie chinoise est plus proche du consensus \u2013 m\u00eame s’il est encore rare de trouver des pr\u00e9visions de PIB chinois officielles inf\u00e9rieures \u00e0 5 %, toutes \u00e9ch\u00e9ances confondues. Michael Pettis s’en tient \u00e0 une croissance chinoise future de 3-4 % en moyenne, tandis que, dans ses perspectives \u00e9conomiques mondiales, le FMI a revu ses pr\u00e9visions de croissance \u00e0 la baisse, mais seulement de 8,9 % \u00e0 8 %. Ce matin, la Chine a publi\u00e9 une croissance annuelle pour 2013 de 7,7 %, un chiffre en baisse pour la quatri\u00e8me ann\u00e9e cons\u00e9cutive (m\u00eame les sceptiques pensent que les donn\u00e9es sur la consommation d’\u00e9lectricit\u00e9 et le fret montrent que les pr\u00e9visions de PIB officielles sont exag\u00e9r\u00e9es).<\/p>\n\n\n\n

Le professeur Pettis part du principe que les mod\u00e8les de croissance ax\u00e9s sur les investissements perdent de leur attrait \u00e0 l\u2019heure o\u00f9 les premiers bienfaits des d\u00e9penses d’infrastructure et de l’urbanisation\/industrialisation s\u2019\u00e9tiolent et que les opportunit\u00e9s d’investissement rentables se rar\u00e9fient. C\u2019est d\u2019autant plus le cas que ces investissements doivent \u00eatre financ\u00e9s et que ce sont les m\u00e9nages qui paient. Au Br\u00e9sil, premier exemple de \u00ab miracle \u00e9conomique \u00bb, les investissements ont \u00e9t\u00e9 financ\u00e9s par un imp\u00f4t sur le revenu \u00e9lev\u00e9. En revanche, dans le mod\u00e8le d’Asie orientale (et cela est vrai pour la phase de croissance japonaise qui a suivi la seconde guerre mondiale et pour la croissance chinoise actuelle), les charges qui p\u00e8sent sur les m\u00e9nages ne se r\u00e9sument pas \u00e0 l’imp\u00f4t. Les trois m\u00e9thodes secr\u00e8tes pour doper la croissance des investissements aux d\u00e9pens de la croissance de la consommation sont les suivantes :<\/p>\n\n\n\n

    \n
  1. Un taux de change sous-\u00e9valu\u00e9, qui favorise les soci\u00e9t\u00e9s exportatrices aux d\u00e9pens de biens import\u00e9s \u00e0 des prix sup\u00e9rieurs pour les m\u00e9nages.<\/li>\n\n\n\n
  2. Une faible \u00e9volution des salaires par rapport \u00e0 la croissance de la productivit\u00e9, ce qui constitue une subvention pour les employeurs.<\/span><\/li>\n\n\n\n
  3. Et surtout, une r\u00e9pression financi\u00e8re au titre de laquelle les \u00e9conomies des m\u00e9nages sont confisqu\u00e9es, ce qui constitue de nouvelles subventions, notamment pour les entreprises publiques. Michael Pettis estime que les taux d’int\u00e9r\u00eat chinois ont parfois \u00e9t\u00e9 inf\u00e9rieurs de 8-10 % \u00e0 ce qu’ils auraient \u00ab d\u00fb \u00bb \u00eatre.<\/span><\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n

    Quand l’offre d’investissements rentables s’\u00e9puise, la dette augmente plus rapidement que la capacit\u00e9 \u00e0 assurer le service de cette dette. Cela d\u00e9bouche sur une crise ou une stagnation de la dette similaire \u00e0 celle que connait le Japon. Certains consid\u00e8rent que 30 % des nouveaux pr\u00eats \u00e9mis ne servent qu’\u00e0 repousser l’\u00e9ch\u00e9ance de la dette pour \u00e9viter un d\u00e9faut, et que les pr\u00eats non productifs sont \u00e9norm\u00e9ment sous-estim\u00e9s dans les donn\u00e9es officielles (inf\u00e9rieurs \u00e0 1 % selon la Commission de r\u00e9gulation bancaire chinoise). D\u00e8s lors, il convient de s\u2019interroger sur la r\u00e9forme promise lors du Troisi\u00e8me pl\u00e9num. Le pr\u00e9sident Xi Jinping semble conscient des probl\u00e8mes auxquels est confront\u00e9e l’\u00e9conomie et il juge n\u00e9cessaire de proc\u00e9der \u00e0 un r\u00e9\u00e9quilibrage en faveur de la consommation. Mais il a \u00e9galement \u00e9voqu\u00e9 publiquement les int\u00e9r\u00eats particuliers de la Chine. L’\u00e9lite politique est directement int\u00e9ress\u00e9e aux projets d’infrastructure et aux entreprises publiques, ce qui risque de compromettre grandement la r\u00e9forme. Les \u00e9tudes men\u00e9es sur les cas de d\u00e9veloppement \u00e9conomique r\u00e9ussi indiquent que les pays qui s’engagent dans une d\u00e9mocratisation rapide ou compl\u00e8te ou dans un processus de centralisation agressif s’en sortent mieux \u00e0 long terme sur le plan \u00e9conomique. L’Argentine et la Russie font partie de ces pays qui n\u2019engagent aucun des deux processus. Il reste \u00e0 savoir si les int\u00e9r\u00eats particuliers de la Chine ne compromettront pas le succ\u00e8s de la r\u00e9forme. Si c’est le cas, le pays pourrait continuer \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer une croissance annuelle de 7-8 % aliment\u00e9e par la dette, mais le retour de b\u00e2ton risque d’\u00eatre d’autant plus violent (avec une croissance n\u00e9gative instable au lieu d’une croissance de 3-4 % concomitante \u00e0 la mise en place progressive d’un mod\u00e8le ax\u00e9 sur la consommation et non plus sur les investissements).<\/p>\n\n\n\n

    Le professeur Pettis estime qu\u2019une v\u00e9ritable r\u00e9forme impliquerait :<\/p>\n\n\n\n

      \n
    1. Une baisse des investissements dans les entreprises publiques, les collectivit\u00e9s locales et le secteur immobilier ; des investissements accrus dans les PME.<\/li>\n\n\n\n
    2. Une lib\u00e9ralisation des taux d’int\u00e9r\u00eat pour refl\u00e9ter les risques de pr\u00eats r\u00e9els.<\/span><\/li>\n\n\n\n
    3. Une r\u00e9duction du ratio dette\/PIB global de la Chine.<\/span><\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n

      Vous pouvez lire le r\u00e9sum\u00e9 de FT Alphaville sur le Troisi\u00e8me pl\u00e9num ici<\/a>. L’\u00e9volution vers ce que Michael Pettis consid\u00e8re comme n\u00e9cessaire semble assez lente \u2013 m\u00eame si les taux ont r\u00e9cemment augment\u00e9 sur les march\u00e9s mon\u00e9taires chinois, avec un taux \u00e0 3 mois moyen (SHIBOR) qui est pass\u00e9 de moins de 5 % au troisi\u00e8me trimestre 2013 et \u00e0 plus de 5,5 % \u00e0 l\u2019heure actuelle.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

      Apr\u00e8s avoir vu le professeur Michael Pettis, l’un de mes \u00e9conomistes pr\u00e9f\u00e9r\u00e9s, \u00e0 deux reprises au cours des deux derniers mois, je me suis dit qu\u2019il me fallait essayer de sensibiliser les lecteurs aux messages importants qu\u2019il livre quant au devenir de l’\u00e9conomie chinoise. Si vous avez du temps, vous pouvez \u00e9galement consulter son blog en cliquant ici. 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