{"id":1426,"date":"2016-02-08T11:20:20","date_gmt":"2016-02-08T11:20:20","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=1426"},"modified":"2016-02-18T15:10:07","modified_gmt":"2016-02-18T15:10:07","slug":"un-nouvel-ecart-de-referentiel-est-a-prevoir-pour-les-obligations-americaines-indexees-sur-l-inflation","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2016\/02\/un-nouvel-ecart-de-referentiel-est-a-prevoir-pour-les-obligations-americaines-indexees-sur-l-inflation\/","title":{"rendered":"Un nouvel \u00e9cart de r\u00e9f\u00e9rentiel est \u00e0 pr\u00e9voir pour les obligations am\u00e9ricaines index\u00e9es sur l\u2019inflation"},"content":{"rendered":"<p>Le march\u00e9 britannique des obligations index\u00e9es sur l\u2019inflation est depuis longtemps caract\u00e9ris\u00e9 par un \u00ab\u00a0\u00e9cart de r\u00e9f\u00e9rentiel\u00a0\u00bb bien connu, les obligations \u00e9tant index\u00e9es sur le RPI (indice des prix de d\u00e9tail) alors que l\u2019objectif d\u2019inflation de la Banque d\u2019Angleterre repose sur le CPI (indice des prix \u00e0 la consommation). Cet \u00e9cart correspond \u00e0 la diff\u00e9rence entre ces deux indices de prix et, sur le long terme, il est \u00e9valu\u00e9 \u00e0 environ 1\u00a0%. Ainsi, \u00e0 long terme et compte tenu des r\u00e9serves d\u2019usage, le RPI devrait \u00eatre sup\u00e9rieur au CPI d\u2019environ 1\u00a0%. Les raisons de cet \u00e9cart tiennent fondamentalement au fait qu\u2019il s\u2019agit de deux paniers distincts de biens et de services qui sont calcul\u00e9s diff\u00e9remment. Il convient cependant de signaler qu\u2019\u00e9tant donn\u00e9 le pourcentage beaucoup plus \u00e9lev\u00e9 de co\u00fbts li\u00e9s au logement dans le RPI (prix et paiements d\u2019int\u00e9r\u00eats hypoth\u00e9caires), un \u00e9cart encore plus prononc\u00e9 est pr\u00e9visible si les prix des logements continuent de s\u2019appr\u00e9cier et\/ou si les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat devaient effectivement \u00eatre relev\u00e9s un jour.<\/p>\n<p>Il existe un risque similaire de d\u00e9veloppement d\u2019un \u00e9cart aux \u00c9tats-Unis. Ce dernier r\u00e9sulte d\u2019un facteur identique \u00e0 celui rencontr\u00e9 sur le march\u00e9 britannique\u00a0: les TIPS (emprunts d\u2019\u00c9tat am\u00e9ricains prot\u00e9g\u00e9s contre l\u2019inflation) sont index\u00e9s sur le CPI (qui sert d\u2019indice de r\u00e9mun\u00e9ration de l\u2019inflation) alors que les d\u00e9cideurs de la politique mon\u00e9taire ont un objectif d\u2019inflation de 2\u00a0% non pas pour le CPI, mais pour le PCE (indice des d\u00e9penses de consommation personnelle). \u00c0 nouveau, il s\u2019agit de paniers distincts qui font l\u2019objet de pond\u00e9rations et de calculs diff\u00e9rents, et fournissent donc rarement le m\u00eame chiffre pour l\u2019inflation. Historiquement, l\u2019\u00e9cart a repr\u00e9sent\u00e9 environ 0,25\u00a0%. Il convient de garder \u00e0 l\u2019esprit que le PCE mesure les d\u00e9penses de consommation personnelle, alors que le CPI vise \u00e0 \u00e9valuer les d\u00e9penses \u00e0 la charge des m\u00e9nages.<\/p>\n<p>Les co\u00fbts de logement et les co\u00fbts des soins m\u00e9dicaux devraient entra\u00eener d\u2019ici peu un accroissement de l\u2019\u00e9cart entre le CPI et le PCE sup\u00e9rieur \u00e0 l\u2019\u00e9cart actuel de 0,1\u00a0%. Cela tient en partie \u00e0 l\u2019effet de la formule, mais aussi aux diff\u00e9rences de pond\u00e9ration au sein des deux indices. Le logement repr\u00e9sente 42\u00a0% du CPI et 27\u00a0% du PCE. Ainsi, lorsque le march\u00e9 du logement est soutenu et les logements vacants sont peu nombreux, on peut s\u2019attendre \u00e0 ce que le CPI augmente \u00e0 un rythme plus rapide que le PCE. Les co\u00fbts des soins m\u00e9dicaux (6\u00a0% du CPI et 22\u00a0% du PCE) vont \u00e9galement accro\u00eetre l\u2019\u00e9cart, mais de fa\u00e7on diff\u00e9rente. L\u2019inflation des prix des soins m\u00e9dicaux du PCE devrait \u00eatre extr\u00eamement limit\u00e9e durant les 10 prochaines ann\u00e9es au moins, car ces prix sont fix\u00e9s par les pouvoirs publics s\u2019agissant des co\u00fbts des r\u00e9gimes Medicare et Medicaid. Les co\u00fbts des soins m\u00e9dicaux du CPI ne sont pas administr\u00e9s par l\u2019\u00c9tat et ne seront donc pas maintenus \u00e0 des niveaux aussi bas.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/new-wedge-in-us-inflation-linked-bonds-FR.png\" rel=\"attachment wp-att-1433\" data-rel=\"lightbox-gallery-srumr9ej\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone wp-image-1433 size-full\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/new-wedge-in-us-inflation-linked-bonds-FR.png\" alt=\"Un nouvel \u00e9cart de r\u00e9f\u00e9rentiel est \u00e0 pr\u00e9voir pour les obligations am\u00e9ricaines index\u00e9es sur l\u2019inflation\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/new-wedge-in-us-inflation-linked-bonds-FR.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/new-wedge-in-us-inflation-linked-bonds-FR-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/new-wedge-in-us-inflation-linked-bonds-FR-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Le graphique montre \u00e0 quel point l\u2019\u00e9cart pourrait devenir important au niveau des prix sous-jacents, pour lesquels un \u00e9cart de 0,8\u00a0%, voire davantage, est envisageable. Mais, en tant qu\u2019investisseurs obligataires, ce sont les chiffres de l\u2019inflation globale qui nous int\u00e9ressent le plus, car ils d\u00e9finissent la r\u00e9mun\u00e9ration de l\u2019inflation pour les TIPS et l\u2019objectif d\u2019inflation que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed) s\u2019efforce d\u2019atteindre. Morgan Stanley estime que l\u2019\u00e9cart global pourrait s\u2019\u00e9tablir \u00e0 0,5\u00a0% compte tenu des diff\u00e9rences de co\u00fbts dans les secteurs du logement et des soins m\u00e9dicaux. Ainsi, si comme nous vous pensez que la Fed a r\u00e9ellement la volont\u00e9 d\u2019atteindre son objectif d\u2019inflation, alors si le PCE est de 2\u00a0%, le CPI pourrait s\u2019\u00e9tablir \u00e0 2,5\u00a0%. En tant que d\u00e9tenteur de\u00a0TIPS, ce suppl\u00e9ment de r\u00e9mun\u00e9ration de l\u2019inflation de 25\u00a0% est salutaire.<\/p>\n<p>Le march\u00e9 de l\u2019emploi semble actuellement plus \u00e9troit aux \u00c9tats-Unis qu\u2019au Royaume-Uni ou en Europe, avec moins de capacit\u00e9s inemploy\u00e9es et une plus grande probabilit\u00e9 de croissance des salaires cette ann\u00e9e. C\u2019est une raison pour laquelle un investisseur pourrait pr\u00e9f\u00e9rer les TIPS aux Gilts ou obligations europ\u00e9ennes index\u00e9s. Autre raison de privil\u00e9gier les TIPS\u00a0: les effets de base des prix du p\u00e9trole ont \u00e9t\u00e9 plus marqu\u00e9s \u00e0 la baisse aux \u00c9tats-Unis qu\u2019au Royaume-Uni et en Europe, ces effets seront donc plus positifs si les prix du p\u00e9trole se stabilisent ou augmentent. Une troisi\u00e8me raison s\u2019ajoute \u00e0 ces deux facteurs\u00a0: pour que la Fed atteigne son objectif d\u2019inflation de 2\u00a0%, il faudra que le CPI soit nettement plus \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Le march\u00e9 britannique des obligations index\u00e9es sur l\u2019inflation est depuis longtemps caract\u00e9ris\u00e9 par un \u00ab\u00a0\u00e9cart de r\u00e9f\u00e9rentiel\u00a0\u00bb bien connu, les obligations \u00e9tant index\u00e9es sur le RPI (indice des prix de d\u00e9tail) alors que l\u2019objectif d\u2019inflation de la Banque d\u2019Angleterre repose sur le CPI (indice des prix \u00e0 la consommation). Cet \u00e9cart correspond \u00e0 la diff\u00e9rence entre ces deux indices de prix et, sur le long terme, il est \u00e9valu\u00e9 \u00e0 environ 1\u00a0%. 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