{"id":1541,"date":"2016-04-18T13:06:20","date_gmt":"2016-04-18T13:06:20","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=1541"},"modified":"2016-05-25T08:51:24","modified_gmt":"2016-05-25T08:51:24","slug":"quelles-sont-les-obligations-d-entreprises-susceptibles-d-etre-achetees-par-la-bce","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2016\/04\/quelles-sont-les-obligations-d-entreprises-susceptibles-d-etre-achetees-par-la-bce\/","title":{"rendered":"Quelles sont les obligations d\u2019entreprises susceptibles d\u2019\u00eatre achet\u00e9es par la BCE ?"},"content":{"rendered":"

Les march\u00e9s obligataires ont fortement r\u00e9agi \u00e0 l\u2019annonce de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE), qui a indiqu\u00e9 le 10\u00a0mars qu\u2019elle allait int\u00e9grer les obligations d\u2019entreprises \u00e0 son programme d\u2019achat d\u2019actifs. Les spreads de cr\u00e9dit des titres d\u2019entreprises investment grade (IG) libell\u00e9s en euros se sont contract\u00e9s de 20\u00a0points de base en moyenne. Pourtant, \u00e0 l\u2019heure actuelle, personne ne conna\u00eet les d\u00e9tails de ceprogramme. La publication, hier, des minutes du dernier comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire<\/a><\/u><\/strong> n\u2019a gu\u00e8re permis de progresser sur la question. Pour l\u2019heure, tout ce que l\u2019on sait, c\u2019est qu\u2019\u00e0 compter de la fin du deuxi\u00e8me trimestre\u00a02016, la BCE ach\u00e8tera des obligations IG en euros \u00e9mises par\u00a0des entreprises non bancaires install\u00e9es dans la zone euro. L\u2019institution de Francfort a \u00e9galement pr\u00e9cis\u00e9 que les titres \u00e9ligibles comme collat\u00e9raux dans l\u2019Eurosyst\u00e8me seraient un \u00ab\u00a0point de d\u00e9part\u00a0\u00bb, mais que des r\u00e8gles et restrictions suppl\u00e9mentaires pourraient \u00eatre appliqu\u00e9es.<\/p>\n

Les d\u00e9tails sont, eux, tr\u00e8s myst\u00e9rieux. Quel sera le montant des achats mensuels\u00a0? La BCE interviendra-t-elle sur le march\u00e9 primaire et secondaire\u00a0? Un m\u00e9canisme d\u2019allocation en fonction de la cl\u00e9 de r\u00e9partition du capital de la BCE similaire \u00e0 celui du programme d\u2019achat d\u2019obligations souveraines sera-t-il mis en place\u00a0? Quel sera le pourcentage maximum que la BCE pourra d\u00e9tenir par \u00e9mission obligataire\u00a0? La BCE sera-t-elle contrainte de vendre les obligations qui figurent \u00e0 son bilan si l\u2019\u00e9metteur sort de la cat\u00e9gorie\u00a0IG\u00a0? Toutes ces questions (et bien d\u2019autres) restent en suspens.<\/p>\n

\u00c0 l\u2019aide d\u2019une s\u00e9rie de crit\u00e8res, nous avons \u00e9tudi\u00e9 l\u2019univers des obligations d\u2019entreprises potentiellement \u00e9ligibles au programme de la BCE (voir tableau ci-dessous). Selon notre analyse, 971\u00a0\u00e9missions obligataires pourraient \u00eatre dans le viseur de la banque centrale, pour un montant total de 640\u00a0milliards d\u2019euros.<\/p>\n

\"Quelles<\/a><\/p>\n

Certains de ces crit\u00e8res rel\u00e8vent du bon sens (titres libell\u00e9s en euros ou exclusion des banques, des titres hybrides et (junior) subordonn\u00e9s), tandis que d\u2019autres sont purement subjectifs\u00a0:<\/p>\n