{"id":1585,"date":"2016-05-12T13:54:05","date_gmt":"2016-05-12T13:54:05","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=1585"},"modified":"2016-06-08T15:00:44","modified_gmt":"2016-06-08T15:00:44","slug":"taux-d-interet-negatifs-une-taxe-sur-l-epargne-n-oublions-pas-l-effet-reel-de-l-impot","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2016\/05\/taux-d-interet-negatifs-une-taxe-sur-l-epargne-n-oublions-pas-l-effet-reel-de-l-impot\/","title":{"rendered":"Taux d’int\u00e9r\u00eat n\u00e9gatifs – une taxe sur l’\u00e9pargne ? N’oublions pas l’effet r\u00e9el de l’imp\u00f4t"},"content":{"rendered":"

La d\u00e9cision des banques centrales d’introduire des taux d’int\u00e9r\u00eat n\u00e9gatifs a beaucoup fait d\u00e9bat ces derniers temps\u00a0: certains y voient une fa\u00e7on de taxer l’\u00e9pargne. L’argument est explicite et critique la mani\u00e8re dont les taux n\u00e9gatifs peuvent pervertir les comportements \u00e9conomiques.\u00a0Mais il ne s’agit pas d’un ph\u00e9nom\u00e8ne nouveau.\u00a0 N’oublions pas que l’argent a toujours \u00e9t\u00e9 victime de l’ennemi traditionnel des \u00e9pargnants\u00a0: l’inflation.\u00a0Heureusement, ces derniers ont g\u00e9n\u00e9ralement \u00e9t\u00e9 indemnis\u00e9s du d\u00e9p\u00f4t de leurs liquidit\u00e9s sur des comptes bancaires gr\u00e2ce au paiement d’int\u00e9r\u00eats. Mais cette r\u00e9tribution est-elle aujourd’hui menac\u00e9e du fait des taux d’int\u00e9r\u00eat n\u00e9gatifs\u00a0?<\/p>\n

Si l’on se base sur les taux de la Banque d’Angleterre, que l’on observe les int\u00e9r\u00eats sur les liquidit\u00e9s et que l’on tient compte de l’inflation (en d’autres termes que l’on soustrait l’IPC au principal taux directeur), on constate que si les taux d’int\u00e9r\u00eat nominaux n\u00e9gatifs sont une nouveaut\u00e9, ce n’est pas le cas des taux d’int\u00e9r\u00eat r\u00e9els n\u00e9gatifs. En d\u00e9clinant ce raisonnement afin d’y incorporer le taux de base historique de l’imp\u00f4t sur le revenu, on peut tenter de repr\u00e9senter pleinement ce qui peut \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme le taux de rendement r\u00e9el des liquidit\u00e9s. Cela donne une id\u00e9e plus pr\u00e9cise de l’\u00e9volution annuelle du revenu disponible r\u00e9el des \u00e9pargnants. Comme l’indique le graphique ci-dessous, cette \u00e9volution s’est av\u00e9r\u00e9e essentiellement n\u00e9gative au Royaume-Uni au cours des dix derni\u00e8res ann\u00e9es.<\/p>\n

\"Taux<\/a><\/p>\n

Au vu du r\u00e9cent toll\u00e9 provoqu\u00e9 par l’effet des taux d’int\u00e9r\u00eat n\u00e9gatifs sur l’\u00e9pargne, il faut croire que les \u00e9pargnants souffrent de ce que l’on appelle, dans le jargon \u00e9conomique, l’illusion mon\u00e9taire. Cette \u00ab\u00a0illusion des \u00e9pargnants\u00a0\u00bb est due au fait qu’ils consid\u00e8rent uniquement le taux nominal et omettent le niveau de rendement r\u00e9el qui tient compte de l’inflation et de la fiscalit\u00e9. (Souvenez-vous que les taux d’int\u00e9r\u00eat n\u00e9gatifs interviennent g\u00e9n\u00e9ralement dans un contexte de d\u00e9flation, et qu’il est toujours possible de b\u00e9n\u00e9ficier d’un rendement r\u00e9el positif).<\/p>\n

Si l’on raisonne \u00e0 l’extr\u00eame et que l’on consid\u00e8re le taux d’imposition le plus \u00e9lev\u00e9 (45\u00a0%), le tableau ci-dessous permet d’illustrer le rendement r\u00e9el obtenu par ces \u00e9pargnants dans diff\u00e9rents sc\u00e9narios de taux d’int\u00e9r\u00eat et d’inflation. Sans surprise, un taux d’int\u00e9r\u00eat nominal \u00e9lev\u00e9 et un taux d’inflation faible sont b\u00e9n\u00e9fiques pour les \u00e9pargnants quel que soit le taux d’imposition.<\/p>\n

\"Taux<\/a><\/p>\n

Mais l’un des r\u00e9sultats les plus int\u00e9ressants intervient \u00e0 un taux d’int\u00e9r\u00eat nul ou n\u00e9gatif. \u00c0 ce niveau, le taux d’imposition devient n\u00e9gligeable\u00a0; la fiscalit\u00e9 ne s’applique pas puisque les liquidit\u00e9s ne g\u00e9n\u00e8rent aucun revenu. Par ailleurs, bien que le tableau indique un taux d’int\u00e9r\u00eat n\u00e9gatif, les \u00e9pargnants peuvent en r\u00e9alit\u00e9 contourner le probl\u00e8me en d\u00e9tenant des esp\u00e8ces. C’est un sujet que nous avons d\u00e9j\u00e0 abord\u00e9<\/a><\/strong>, en m\u00eame temps que l’\u00e9limination des devises<\/a><\/strong> et la nature des liquidit\u00e9s<\/a><\/strong>. Les taux d’int\u00e9r\u00eat n\u00e9gatifs et bas sont un ph\u00e9nom\u00e8ne nouveau, tandis que les rendements r\u00e9els faibles et n\u00e9gatifs, que ce soit avant ou apr\u00e8s imp\u00f4t, ne le sont pas.<\/p>\n

Et puisque nous traitons de la question de l’\u00e9limination des liquidit\u00e9s, il convient de noter l’annonce de la BCE<\/a><\/strong> concernant sa d\u00e9cision de cesser l’impression des billets de 500\u00a0\u20ac.\u00a0Ce faisant, la Banque centrale europ\u00e9enne reconnait le caract\u00e8re antisocial de la demande de cette coupure (utilis\u00e9e pour l’\u00e9vasion fiscale ou la fraude), bien qu’il subsiste un doute important concernant le motif r\u00e9el qui pourrait \u00eatre que le stockage de liquidit\u00e9s perturbe le m\u00e9canisme de transmission de la politique mon\u00e9taire \u00e0 des taux n\u00e9gatifs.\u00a0Mais le billet de 500\u00a0\u20ac a cependant toujours cours et la demande risque de demeurer \u00e9lev\u00e9e.\u00a0Si c’est le cas, pourrait-il se n\u00e9gocier \u00e0 un prix plus \u00e9lev\u00e9 que sa valeur faciale ?\u00a0Le cas \u00e9ch\u00e9ant, \u00e0 quel prix\u00a0?\u00a0Il faudrait sans doute calculer les co\u00fbts de stockage suppl\u00e9mentaires que repr\u00e9senterait la mise en r\u00e9serve de monnaie libell\u00e9e en plus petites coupures.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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