{"id":1641,"date":"2016-07-05T13:38:02","date_gmt":"2016-07-05T13:38:02","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=1641"},"modified":"2023-07-20T16:27:29","modified_gmt":"2023-07-20T16:27:29","slug":"hausse-des-anticipations-inflationnistes-depuis-le-brexit","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2016\/07\/hausse-des-anticipations-inflationnistes-depuis-le-brexit\/","title":{"rendered":"Hausse des anticipations inflationnistes depuis le \u00ab Brexit \u00bb"},"content":{"rendered":"\n<p>J\u2019<strong><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2021\/12\/21\/what-i-am-doing-to-protect-against-brexit-or-bremain\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">avais \u00e9crit<\/a>&nbsp;<\/strong>avant le r\u00e9f\u00e9rendum au Royaume-Uni que je consid\u00e9rais les obligations index\u00e9es sur l\u2019inflation \u00e0 court terme comme un bon moyen de jouer l\u2019incertitude entourant le r\u00e9sultat du vote dans la mesure o\u00f9 elles poss\u00e8dent des caract\u00e9ristiques de protection non binaires cruciales. Depuis le r\u00e9sultat, les points morts d\u2019inflation (c.-\u00e0-d., les anticipations du march\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9gard de l\u2019inflation future) se sont comport\u00e9s exactement comme pr\u00e9vu, en augmentant. Le graphique ci-dessous montre que les rendements nominaux sont tomb\u00e9s \u00e0 des niveaux historiquement bas, mais les rendements r\u00e9els ont encore plus baiss\u00e9, d\u2019o\u00f9 une progression du point mort d\u2019inflation \u00e0 5 ans depuis l\u2019annonce du r\u00e9sultat. Il s\u2019agit l\u00e0 d\u2019une performance exceptionnellement solide pour les gilts index\u00e9s sur l\u2019inflation.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/rise-of-uk-inflation-FR1.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-xdlpEt7r\" data-rl_title=\"rise-of-uk-inflation-FR1\" data-rl_caption=\"rise-of-uk-inflation-FR1\" title=\"rise-of-uk-inflation-FR1\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"960\" height=\"720\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/rise-of-uk-inflation-FR1.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-6318\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/rise-of-uk-inflation-FR1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/rise-of-uk-inflation-FR1-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/rise-of-uk-inflation-FR1-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p>La principale raison de cette surperformance, qui est d\u2019autant plus remarquable qu\u2019elle est intervenue dans un environnement de baisse des rendements nominaux, a \u00e9t\u00e9 les pr\u00e9visions d\u2019une acc\u00e9l\u00e9ration de l&rsquo;inflation import\u00e9e suite \u00e0 la chute de la livre sterling. Pond\u00e9r\u00e9e des \u00e9changes, la livre sterling s\u2019est d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9e de pr\u00e8s de 9 % depuis le r\u00e9f\u00e9rendum. La vieille r\u00e8gle empirique utilis\u00e9e par l\u2019\u00e9conomiste pour le Royaume-Uni et la zone euro chez Scotiabank (alias le gourou de l\u2019inflation) Alan Clarke, est celle selon laquelle il existe une interd\u00e9pendance de 10:1 entre la livre sterling et l\u2019inflation. En d\u2019autres termes, une baisse de 10 % de la livre sterling se traduit par 1 % d\u2019inflation en plus. Sur la base de celle-ci, la r\u00e9ponse du march\u00e9 \u00e0 la d\u00e9pr\u00e9ciation de pr\u00e8s de 10 % de la livre sterling n\u2019est pas irrationnelle dans la mesure o\u00f9 une hausse de 20 pb des anticipations inflationnistes au cours de chacune des 5 prochaines ann\u00e9es revient quasiment \u00e0 un surcroit de 1 % d\u2019inflation sur cette m\u00eame p\u00e9riode.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/rise-of-uk-inflation-FR2.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-xdlpEt7r\" data-rl_title=\"rise-of-uk-inflation-FR2\" data-rl_caption=\"rise-of-uk-inflation-FR2\" title=\"rise-of-uk-inflation-FR2\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"960\" height=\"720\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/rise-of-uk-inflation-FR2.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-6319\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/rise-of-uk-inflation-FR2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/rise-of-uk-inflation-FR2-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/rise-of-uk-inflation-FR2-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p>Le graphique ci-dessus sugg\u00e8re qu\u2019il existe une bonne raison de tenir compte de l\u2019acc\u00e8s de faiblesse de la livre sterling et de commencer \u00e0 anticiper une acc\u00e9l\u00e9ration de l\u2019inflation. Au cours de la crise financi\u00e8re mondiale, la livre sterling avait chut\u00e9 de 25 % et, apr\u00e8s un certain laps de temps, l\u2019IPD avait augment\u00e9 de plus de 6 %. Ce faisant, les anticipations inflationnistes pourraient ainsi encore \u00eatre r\u00e9vis\u00e9es \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n\n\n<p>En proc\u00e9dant \u00e0 un simple calcul, une acc\u00e9l\u00e9ration de 6 % de l\u2019inflation suite \u00e0 une baisse de 25 % de la livre sterling serait plus proche d\u2019une interd\u00e9pendance de 25 % que de 10 %. En effet, Kristen Forbes de la Banque d\u2019Angleterre <a href=\"https:\/\/www.bankofengland.co.uk\/speech\/2015\/much-ado-about-something-important-how-do-exchange-rate-movements-affect-inflation\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>avait dit aux march\u00e9s l\u2019an pass\u00e9 <\/strong><\/a>que la BoE estimait de 20 % \u00e0 30 % l\u2019interd\u00e9pendance entre le taux de change et l\u2019IPC. Cela pourrait signifier que la baisse de 9 % de la livre sterling depuis le vote pourrait conduire \u00e0 une hausse de 2 % de l\u2019inflation \u00e0 court terme.&nbsp; Il est \u00e9galement important de souligner le fait que la livre sterling est orient\u00e9e \u00e0 la baisse depuis pr\u00e8s de 12 mois d\u00e9sormais, une p\u00e9riode au cours de laquelle elle s\u2019est d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9e de l\u2019ordre de 16 %. Une partie de cette baisse ne va pas tarder \u00e0 commencer \u00e0 faire ressentir ses effets sur l\u2019inflation (compte tenu du d\u00e9calage de 12 \u00e0 24 mois). Sur la base de ce qui s\u2019est pass\u00e9 \u00e0 la suite de la crise financi\u00e8re et de l\u2019interd\u00e9pendance estim\u00e9e par la Banque d\u2019Angleterre, le Royaume-Uni pourrait ainsi prochainement voir son inflation s\u2019accro\u00eetre de 3 % \u00e0 5 %.<\/p>\n\n\n\n<p>A ce stade, il est important de reconna\u00eetre qu\u2019il pourrait y avoir certaines pressions baissi\u00e8res sur l\u2019inflation au Royaume-Uni \u00e0 l\u2019avenir. L\u2019IPD britannique inclut pr\u00e8s de 15 % \u00e0 20 % d\u2019immobilier r\u00e9sidentiel sous la forme des prix des logements et des paiements d\u2019int\u00e9r\u00eats des cr\u00e9dits hypoth\u00e9caires. Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat des cr\u00e9dits hypoth\u00e9caires ont d\u00e9sormais moins de risque d\u2019augmenter apr\u00e8s le r\u00e9f\u00e9rendum et on l\u2019on peut m\u00eame \u00eatre quasi certain qu\u2019ils sont maintenant plus susceptibles de baisser. Les prix des logements semblent eux aussi appel\u00e9s \u00e0 baisser, ce qui se traduira par un ralentissement de l\u2019IPD. Peut-\u00eatre plus important encore, dans la mesure o\u00f9 l\u2019IPC ne contient pas ces composantes, l\u2019\u00e9cart faisant que l\u2019IPD est sup\u00e9rieur \u00e0 l\u2019IPC semble selon moi \u00e9galement appel\u00e9 \u00e0 diminuer.<\/p>\n\n\n\n<p>Outre la devise, il existe \u00e9galement d\u2019autres raisons qui me conduisent \u00e0 me montrer positif \u00e0 l\u2019\u00e9gard des actifs index\u00e9s sur l&rsquo;inflation pour le second semestre de cette ann\u00e9e et 2017. L\u2019une d\u2019entre elles est la suivante : nous approchons du seuil au-del\u00e0 duquel l\u2019\u00e9volution du prix du p\u00e9trole va cesser d\u2019avoir un impact n\u00e9gatif sur l\u2019inflation. Entre janvier et avril 2016, le prix de l\u2019or noir est rest\u00e9 coinc\u00e9 sous les 40 dollars le baril ; ainsi, le premier trimestre 2017 devrait \u00eatre le t\u00e9moin de solides contributions positives \u00e0 l\u2019inflation si tant est que les prix des mati\u00e8res premi\u00e8res ne s\u2019effondrent pas par rapport \u00e0 leurs niveaux actuels. De plus, le d\u00e9ficit abyssal et presque record de la balance courante du Royaume-Uni pourrait exercer des pressions suppl\u00e9mentaires sur la livre sterling d\u00e9j\u00e0 fragilis\u00e9e. Selon moi, ces facteurs devraient l\u2019emporter sur tout impact d\u00e9sinflationniste li\u00e9 \u00e0 la baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ou des prix des logements. En cons\u00e9quence, m\u00eame apr\u00e8s leur forte performance enregistr\u00e9e depuis le r\u00e9sultat du r\u00e9f\u00e9rendum, j\u2019aurais tendance \u00e0 continuer de plaider en faveur des obligations index\u00e9es sur l\u2019inflation \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>J\u2019avais \u00e9crit&nbsp;avant le r\u00e9f\u00e9rendum au Royaume-Uni que je consid\u00e9rais les obligations index\u00e9es sur l\u2019inflation \u00e0 court terme comme un bon moyen de jouer l\u2019incertitude entourant le r\u00e9sultat du vote dans la mesure o\u00f9 elles poss\u00e8dent des caract\u00e9ristiques de protection non binaires cruciales. Depuis le r\u00e9sultat, les points morts d\u2019inflation (c.-\u00e0-d., les anticipations du march\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9gard de l\u2019inflation future) se sont comport\u00e9s exactement comme pr\u00e9vu, en augmentant. 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