{"id":1685,"date":"2016-07-29T14:45:14","date_gmt":"2016-07-29T14:45:14","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=1685"},"modified":"2016-08-03T13:51:06","modified_gmt":"2016-08-03T13:51:06","slug":"quatre-ans-que-la-bce-fait-tout-ce-qui-est-necessaire","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2016\/07\/quatre-ans-que-la-bce-fait-tout-ce-qui-est-necessaire\/","title":{"rendered":"Quatre ans que la BCE fait \u00ab tout ce qui est n\u00e9cessaire \u00bb"},"content":{"rendered":"<p>Transportez-vous quelques ann\u00e9es en arri\u00e8re, le 26 juillet 2012. Les co\u00fbts d\u2019emprunt des pays \u00ab\u00a0p\u00e9riph\u00e9riques\u00a0\u00bb europ\u00e9ens \u00e9taient alors excessivement \u00e9lev\u00e9s. L&rsquo;Irlande, le Portugal et la Gr\u00e8ce \u00e9taient en train de solliciter des plans de sauvetage, tandis que le secteur bancaire espagnol se trouvait au bord du pr\u00e9cipice. La question n\u2019\u00e9tait pas de savoir quand un pays membre allait quitter l\u2019UE, mais lequel ? C\u2019est alors que le pr\u00e9sident de la BCE, Mario Draghi, lors d\u2019un discours dans une salle pleine de chefs d\u2019entreprises et d\u2019investisseurs, a prononc\u00e9 la phrase la plus importante jamais formul\u00e9e par un banquier central des temps modernes \u2013 <strong>\u00ab\u00a0<a href=\"https:\/\/www.ecb.europa.eu\/press\/key\/date\/2012\/html\/sp120726.en.html\" target=\"_blank\">Dans le cadre de son mandat, la BCE est pr\u00eate \u00e0 faire tout ce qui est n\u00e9cessaire pour pr\u00e9server l&rsquo;euro. Et croyez-moi, ce sera suffisant<\/a>\u00a0\u00bb.<\/strong><\/p>\n<p>La grande question \u00e0 ce moment-l\u00e0 \u00e9tait : que signifiait le <em>tout<\/em> ?<\/p>\n<p>Revenus au jour d\u2019aujourd&rsquo;hui, nous comprenons un peu mieux ce que voulait dire le pr\u00e9sident Mario Draghi. Il faisait r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 toute une s\u00e9rie de mesures de politique mon\u00e9taire conventionnelles et non conventionnelles, dont : une baisse de 1 % \u00e0 0 % du principal taux de refinancement de la Banque centrale, une baisse de 0,25 % \u00e0 -0,40 % du taux de r\u00e9mun\u00e9ration des d\u00e9p\u00f4ts, des op\u00e9rations de refinancement \u00e0 long terme ayant atteint un montant de plus de 1 000 milliards d&rsquo;euros, la fourniture de liquidit\u00e9s d&rsquo;urgence \u00e0 la Gr\u00e8ce d\u2019un montant qui s\u2019\u00e9tabli actuellement \u00e0 54 milliards d&rsquo;euros et un programme d&rsquo;achat d&rsquo;actifs de 1 100 milliards d&rsquo;euros (par la suite prolong\u00e9, \u00e9largi et augment\u00e9 de pr\u00e8s d\u2019un tiers). En cons\u00e9quence, le bilan de la BCE atteint d\u00e9sormais une taille de 3 200 milliards d\u2019euros (soit 131 % du PIB de la zone euro).<\/p>\n<p>C\u2019est cela le <em>tout<\/em>. A-t-il \u00e9t\u00e9 <em>suffisant<\/em> ?<\/p>\n<p>Les rendements obligataires des pays p\u00e9riph\u00e9riques tendent \u00e0 indiquer qu\u2019il l\u2019a \u00e9t\u00e9. Les investisseurs n\u2019exigent plus les spreads de cr\u00e9dit qu\u2019ils exigeaient alors, d\u2019o\u00f9 un effondrement des rendements obligataires.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/4-years-of-ecb1.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-2CNDgcK4\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1699\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/4-years-of-ecb1.png\" alt=\"4-years-of-ecb1\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/4-years-of-ecb1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/4-years-of-ecb1-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/4-years-of-ecb1-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Lors de son discours, Mario Draghi a abord\u00e9 le regain d\u2019aversion au risque li\u00e9 au risque de contrepartie. Comme l\u2019illustre le graphique ci-dessous, les primes de CDS se sont effondr\u00e9es dans la zone euro par rapport \u00e0 leurs niveaux de 2012, mais la dette subordonn\u00e9e financi\u00e8re enregistre une tendance \u00e0 l\u2019\u00e9largissement depuis le 4<sup>\u00e8me<\/sup> trimestre 2014. Plus r\u00e9cemment, les investisseurs s\u2019interrogent sur les montants de cr\u00e9ances douteuses aux bilans de plusieurs banques europ\u00e9ennes et se demandent si ces pertes peuvent \u00eatre support\u00e9es dans certains des syst\u00e8mes financiers les plus fragiles de la zone euro.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/4-years-of-ecb2.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-2CNDgcK4\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1700\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/4-years-of-ecb2.png\" alt=\"4-years-of-ecb2\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/4-years-of-ecb2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/4-years-of-ecb2-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/4-years-of-ecb2-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Enfin, en utilisant Google, il semble que les Am\u00e9ricains et les Britanniques s\u2019inqui\u00e8tent plus d\u2019une r\u00e9cession en Europe que les Europ\u00e9ens eux-m\u00eames depuis les deux derni\u00e8res ann\u00e9es. La grande majorit\u00e9 des recherches avec les termes \u00ab\u00a0r\u00e9cession Europe\u00a0\u00bb provient des \u00c9tats-Unis ou du Royaume-Uni (j\u2019ai \u00e9galement recherch\u00e9 des \u00e9quivalents linguistiques : par exemple, en moyenne, 7 recherches sont faites en Allemagne avec les termes \u00ab Europa rezession\u00a0\u00bb et 5 en Italie pour \u00ab\u00a0recessione Europa\u00a0\u00bb).<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/4-years-of-ecb3.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-2CNDgcK4\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1701\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/4-years-of-ecb3.png\" alt=\"4-years-of-ecb3\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/4-years-of-ecb3.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/4-years-of-ecb3-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/4-years-of-ecb3-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Gr\u00e2ce \u00e0 son discours, le pr\u00e9sident Mario Draghi a permis \u00e0 des march\u00e9s extr\u00eamement volatils de retrouver calme et stabilit\u00e9 il y a quatre ans de cela. Ses mots ont fait office de coupe-circuit \u00e0 l\u2019aversion au risque et les march\u00e9s des emprunts d&rsquo;\u00c9tat et le syst\u00e8me financier europ\u00e9ens en ont b\u00e9n\u00e9fici\u00e9. Preuve s\u2019il en est qu\u2019un banquier central dot\u00e9 d\u2019un mandat est bel et bien \u00e0 m\u00eame de fortement influer sur les march\u00e9s financiers. En effet, le pr\u00e9sident Mario Draghi pourrait ainsi avoir sauv\u00e9 la zone euro, la BCE s\u2019\u00e9tant av\u00e9r\u00e9e \u00eatre la seule et unique institution europ\u00e9enne capable d\u2019agir rapidement, de mani\u00e8re d\u00e9cisive et \u00e0 une \u00e9chelle suffisamment importante afin de soutenir l\u2019\u00e9conomie europ\u00e9enne en l\u2019absence d\u2019union budg\u00e9taire.<\/p>\n<p>Malheureusement, peu a chang\u00e9 sur le front budg\u00e9taire. L&rsquo;Europe est toujours confront\u00e9e \u00e0 de substantiels probl\u00e8mes structurels et \u00e0 de profondes divergences des situations \u00e9conomiques entre ses \u00c9tats membres. Le \u00ab\u00a0Brexit\u00a0\u00bb va \u00e9galement se r\u00e9v\u00e9ler \u00eatre un facteur n\u00e9gatif pour la croissance \u00e9conomique. Sur le plan \u00e9conomique, l\u2019Europe reste aux prises avec des taux de ch\u00f4mage \u00e9lev\u00e9s et une inflation extr\u00eamement faible malgr\u00e9 quatre ann\u00e9es de politique mon\u00e9taire non conventionnelle. Les march\u00e9s anticipant de nouvelles mesures mon\u00e9taires de soutien en septembre, il semble donc que la t\u00e2che de la BCE consistant \u00e0 faire \u00ab\u00a0tout ce qui est n\u00e9cessaire \u00bb n&rsquo;est pas encore achev\u00e9e.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Transportez-vous quelques ann\u00e9es en arri\u00e8re, le 26 juillet 2012. 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