![\"boe-unveil-july\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/boe-unveil-july.png\")
<\/a><\/p>\nToutefois, c\u2019est autre chose qui est ressorti du discours du gouverneur Mark Carney le 30 juin <\/strong><\/a>(autre que son anticipation d\u2019un assouplissement mon\u00e9taire) : \u00ab\u00a0En ao\u00fbt, nous examinerons \u00e9galement \u00e0 nouveau l\u2019\u00e9ventail des instruments \u00e0 notre disposition.\u00a0\u00bb<\/em> Avec des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat proches de z\u00e9ro, Mark Carney pourrait ainsi indiquer que la BoE se pr\u00e9pare \u00e0 mettre en \u0153uvre un exceptionnel plan de soutien mon\u00e9taire, parall\u00e8lement \u00e0 une baisse des taux d’int\u00e9r\u00eat, du m\u00eame acabit que celui d\u00e9voil\u00e9 par la BCE <\/strong><\/a>en mars cette ann\u00e9e.<\/p>\n Voici ci-apr\u00e8s cinq options auxquelles le CPM pourrait recourir.<\/p>\n En dehors d\u2019une baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, le renouvellement du programme d\u2019assouplissement quantitatif de la BoE semble \u00eatre la mesure d\u2019assouplissement la plus probable ; l\u2019objectif premier de la politique \u00e9tant de faciliter la croissance du cr\u00e9dit bancaire au secteur priv\u00e9 via des achats d’actifs par la Banque centrale. Si tel devait \u00eatre le cas, nous nous attendrions alors \u00e0 ce que la partie interm\u00e9diaire de la courbe des emprunts d\u2019\u00c9tat britanniques soit bien soutenue. En particulier, les gilts avec des \u00e9ch\u00e9ances comprises entre 7 et 15 ans pourraient en b\u00e9n\u00e9ficier dans la mesure o\u00f9 ils sont moins nombreux au sein de ce segment (pour autant que la BoE ait l\u2019intention de proc\u00e9der \u00e0 des achats conformes aux r\u00e8gles de r\u00e9investissement de son \u00ab\u00a0QE\u00a0\u00bb que nous avons d\u00e9j\u00e0 abord\u00e9es ici<\/strong><\/a>) et c\u2019est la partie de la courbe o\u00f9 la duration est neutre. Plus propre peut-\u00eatre au Royaume-Uni serait ce que Fathom Consulting a appel\u00e9 \u00ab\u00a0l\u2019Op\u00e9ration Anti-Twist\u00a0\u00bb (en r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 \u00ab\u00a0l\u2019Op\u00e9ration Twist\u00a0\u00bb du FOMC en 2011) et qui impliquerait la vente de gilts \u00e0 long terme et l\u2019achat de gilts \u00e0 court terme. Cela aurait pour cons\u00e9quence une pentification de la courbe des taux et pourrait aider ceux faisant face \u00e0 des engagements de retraite \u00e0 plus long terme et en qu\u00eate de rendements plus \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n Afin d\u2019am\u00e9liorer la liquidit\u00e9 du march\u00e9 en 2009-2012, la BoE a achet\u00e9 des obligations d\u2019entreprises dans le cadre de son programme de \u00ab\u00a0QE\u00a0\u00bb. M\u00eame s\u2019il ne s\u2019agit pas n\u00e9cessairement d\u2019une priorit\u00e9 imm\u00e9diate (il ne semble pas y avoir une crise du financement des entreprises ; les spreads des obligations d\u2019entreprises \u00ab\u00a0investment grade\u00a0\u00bb non financi\u00e8res en livre sterling se sont bien \u00e9largis, mais se sont toutefois contract\u00e9s depuis le r\u00e9f\u00e9rendum), cela repr\u00e9sente n\u00e9anmoins une option mon\u00e9taire cr\u00e9dible.<\/p>\n Si la BoE devait reprendre ses achats d\u2019obligations d\u2019entreprises en suivant les m\u00eames crit\u00e8res que pr\u00e9c\u00e9demment (qui \u00e9taient beaucoup plus stricts que ceux actuellement utilis\u00e9s par la BCE, surtout concernant les r\u00e8gles li\u00e9es aux notations de cr\u00e9dit), j\u2019estime l\u2019univers d\u2019investissement \u00e0 plus de 100 milliards de livres sterling et la plus grande part des achats \u00e9ligibles reviendrait aux obligations des groupes de services aux collectivit\u00e9s. Les soci\u00e9t\u00e9s immobili\u00e8res semblent elles aussi appel\u00e9es \u00e0 fortement b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019achats d\u2019obligations d\u2019entreprises, ce qui offrirait un soutien cibl\u00e9 \u00e0 un secteur qui a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s s\u00e9v\u00e8rement touch\u00e9.<\/p>\n Plus t\u00f4t ce mois-ci, la BoE a ramen\u00e9 de 0,5 % \u00e0 0 % au moins jusqu\u2019en juin 2017 le tampon de fonds propres contracyclique pour les banques, les \u00e9tablissements d\u2019\u00e9pargne et de cr\u00e9dit pour le logement (\u00ab\u00a0building societies\u00a0\u00bb) et les grandes soci\u00e9t\u00e9s de gestion d\u2019actifs. Le gouverneur Mark Carney a fait observer que cela r\u00e9duirait de 5,7 milliards de livres sterling le tampon de fonds propres obligatoire des banques britanniques, leur permettant ainsi de lib\u00e9rer des capitaux \u00e0 pr\u00eater \u00e0 l’\u00e9conomie r\u00e9elle. Si les prochaines donn\u00e9es devaient le justifier, la BoE pourrait \u00e9galement \u00e9largir son plan de financement pour le cr\u00e9dit (\u00ab\u00a0Funding for Lending Scheme\u00a0\u00bb) afin d\u2019assouplir encore un peu plus les conditions de cr\u00e9dit pour les m\u00e9nages. Le plan actuel incite les banques \u00e0 accro\u00eetre leurs cr\u00e9dits, avant tout \u00e0 destination des entreprises de petite et moyenne taille \u2013 sans doute celles qui seront le plus durement touch\u00e9es par les perspectives incertaines actuelles. La Banque centrale pourrait toutefois \u00e9tendre ce plan de mani\u00e8re plus cibl\u00e9e, par exemple aux cr\u00e9dits hypoth\u00e9caires afin de tenter de subventionner les pr\u00eats pour l\u2019achat d\u2019un logement (si les conditions de march\u00e9 le justifient). Le FLS a \u00e9t\u00e9 prolong\u00e9 plusieurs fois depuis son lancement en juillet 2012, derni\u00e8rement en novembre 2015. Bien qu\u2019ayant pr\u00e9c\u00e9demment \u00e9mis des doutes concernant le succ\u00e8s <\/strong><\/a>du plan, nous pourrions toutefois possiblement observer une autre modification.<\/p>\n Les investisseurs et les march\u00e9s sont positionn\u00e9s pour un monde caract\u00e9ris\u00e9 par une croissance faible et une inflation peu \u00e9lev\u00e9e, mais cela pourrait \u00eatre sur le point de changer. Compte tenu des limites des politiques mon\u00e9taires au niveau mondial dont on peut soutenir que les rendements d\u2019\u00e9chelle sont en diminution, nous sommes d\u00e9sormais susceptibles de voir la politique budg\u00e9taire britannique \u0153uvrer aux c\u00f4t\u00e9s de la politique mon\u00e9taire. Suite au remaniement du gouvernement, le tour de vis budg\u00e9taire et le budget d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 de George Osborne ont fait long feu et le moment est venu pour Philip Hammond de d\u00e9voiler son jeu. Compte tenu des circonstances inhabituelles, le nouveau ministre des Finances pourrait possiblement d\u00e9placer son discours automnal afin de le faire co\u00efncider avec la r\u00e9union du 3 novembre de la BoE et proposer ainsi quelque chose d\u2019original. S\u2019il suit les conseils du FMI et de l\u2019OCDE, lesquels ont recommand\u00e9 une augmentation des d\u00e9penses dans les infrastructures, nous pourrions alors voir le gouvernement opter pour des projets d\u2019infrastructures visant \u00e0 stimuler la croissance et financ\u00e9s par des obligations achet\u00e9es in fine par la BoE.<\/p>\n La BoE pourrait-elle instaurer des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat n\u00e9gatifs comme l\u2019ont fait la BCE et la BoJ ? En th\u00e9orie oui, mais en pratique je pense que nous n\u2019en sommes pas encore l\u00e0. Avoir des taux n\u00e9gatifs est toujours une situation en phase d\u2019exp\u00e9rimentation (Jim a relev\u00e9 quelques anecdotes fabuleuses \u00e0 ce sujet \u00e7\u00e0<\/strong><\/a> et l\u00e0<\/strong><\/a>) et la BoE dispose encore d\u2019une certaine marge de man\u0153uvre avec sa politique mon\u00e9taire conventionnelle. Avec des taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e0 0,5 %, de nouvelles baisses restent possibles avant d\u2019atteindre 0 % et de devoir envisager des mesures non conventionnelles.<\/p>\n Bien \u00e9videmment, la panoplie est compos\u00e9e de nombreux instruments (et je me suis avant tout concentr\u00e9 sur ceux \u00e9prouv\u00e9s), mais la BoE va-t-elle chercher \u00e0 les utiliser ? Chaque r\u00e9union de politique mon\u00e9taire se doit d\u2019\u00eatre not\u00e9e sur votre agenda, chaque r\u00e9union sera \u00ab\u00a0d\u2019actualit\u00e9\u00a0\u00bb. Attendons donc la prochaine d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire de la BoE.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Malgr\u00e9 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat laiss\u00e9s inchang\u00e9s lors de la r\u00e9union du 4 juillet, les minutes du Comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire (CPM) ont r\u00e9v\u00e9l\u00e9 que \u00ab\u00a0la plupart des membres s\u2019attendaient \u00e0 un assouplissement en ao\u00fbt\u00a0\u00bb (m\u00eame le \u00ab\u00a0faucon\u00a0\u00bb de longue date Martin Weale est devenu \u00ab\u00a0une colombe\u00a0\u00bb). Suite \u00e0 quoi, les march\u00e9s anticipent d\u00e9sormais \u00e0 une probabilit\u00e9 \u00e9crasante de 98,3 % une baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat lors de la prochaine r\u00e9union dans huit jours. 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