{"id":1807,"date":"2016-09-01T13:27:45","date_gmt":"2016-09-01T13:27:45","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=1807"},"modified":"2016-09-29T15:02:32","modified_gmt":"2016-09-29T15:02:32","slug":"dernieres-mesures-de-banque-dangleterre-destinees","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2016\/09\/dernieres-mesures-de-banque-dangleterre-destinees\/","title":{"rendered":"Les derni\u00e8res mesures de la Banque d\u2019Angleterre destin\u00e9es au secteur bancaire auront-elles un effet positif sur les volumes de pr\u00eats \u00e0 l\u2019attention de l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle ?"},"content":{"rendered":"

Participant invit\u00e9 \u00e0 ce blog – Mark Robinson, analyste charg\u00e9 des \u00e9tablissements financiers au sein de l\u2019\u00e9quipe obligataire de M&G<\/em><\/p>\n

La Banque d’Angleterre a r\u00e9cemment annonc\u00e9 deux nouvelles mesures ax\u00e9es sur le secteur bancaire. Elles ont essentiellement pour vocation d\u2019am\u00e9liorer la transmission de la politique mon\u00e9taire des banques vers les m\u00e9nages et les entreprises et, de mani\u00e8re indirecte, d\u2019encourager probablement la croissance des pr\u00eats.\u00a0 Dans cet article, je vais examiner de plus pr\u00e8s ces mesures et estimer leur probabilit\u00e9 de succ\u00e8s.<\/p>\n

Commen\u00e7ons par une br\u00e8ve description de ces nouvelles mesures : le programme TFS (Term Funding Scheme) permet aux banques et aux soci\u00e9t\u00e9s de construction d\u2019emprunteur de l\u2019argent \u00e0 quatre ans \u00e0 un taux \u00ab\u00a0proche\u00a0\u00bb du taux directeur de la Banque d\u2019Angleterre. Les banques doivent maintenir ou augmenter leurs volumes de pr\u00eats au risque d\u2019avoir \u00e0 payer une p\u00e9nalit\u00e9 d\u2019un maximum de 25 points de base de plus que le taux directeur. Il semble donc plus qu\u2019\u00e9vident que ce dispositif est indirectement destin\u00e9 \u00e0 encourager les banques \u00e0 continuer de pr\u00eater. Le comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire (\u00ab\u00a0Monetary Policy Committee\u00a0\u00bb ou MPC) estime que les pertes maximales historiques pourraient th\u00e9oriquement s\u2019\u00e9lever \u00e0 100 milliards de livres sterling qui seront financ\u00e9es par la cr\u00e9ation de monnaie dans le cadre du programme d’achat d’actifs.<\/p>\n

La seconde nouvelle mesure porte sur l\u2019exclusion des r\u00e9serves des banques centrales du calcul du ratio d\u2019endettement. Cette mesure, qui prend effet imm\u00e9diatement, devrait encourager les banques \u00e0 augmenter leur niveau d’endettement durant le ralentissement \u00e9conomique attendu. Conscient de ce risque, le comit\u00e9 de politique financi\u00e8re (\u00ab\u00a0Financial Policy Committee\u00a0\u00bb ou FPC) de la Banque d\u2019Angleterre r\u00e9alisera une consultation sur le ratio d\u2019endettement l\u2019an prochain et il augmentera probablement l\u2019exigence (ou ses r\u00e9serves) afin de neutraliser l\u2019incidence de cet assouplissement initial. Dans ce contexte, pourquoi opter pour ce processus ? Afin de supprimer la p\u00e9nalit\u00e9 appliqu\u00e9e \u00e0 la d\u00e9tention de r\u00e9serves des banques centrales, et donc inciter les banques \u00e0 utiliser avant tout le programme TFS. Le ratio d\u2019endettement n\u2019est pas non plus une contrainte obligatoire appliqu\u00e9e au pr\u00eat bancaire, ce que nous illustrons dans le graphique suivant.<\/p>\n

\"will-the-boe-FR\"<\/a><\/p>\n

Le graphique pr\u00e9c\u00e9dent illustre essentiellement la diff\u00e9rence entre chaque courbe et ses exigences minimales respectives (repr\u00e9sent\u00e9es par les lignes en pointill\u00e9). Avec une moyenne de 4,9 %, les ratios d’endettement des principales banques britanniques sont d\u00e9j\u00e0 sup\u00e9rieurs de 58 % \u00e0 l\u2019exigence moyenne de 3,1 %. En comparaison, le niveau moyen du capital en actions ordinaires de 12,3 % est seulement de 17 % sup\u00e9rieur \u00e0 une exigence suppos\u00e9e de 10,5 %. La conclusion est simple : l\u2019endettement,\u00a0 m\u00eame s\u2019il est sans doute \u00e9lev\u00e9, n\u2019est pas une contrainte obligatoire appliqu\u00e9e \u00e0 l\u2019expansion des bilans des banques ni au cr\u00e9dit. Toute contrainte appliqu\u00e9e au cr\u00e9dit provient en partie d\u2019un manque de fonds propres de qualit\u00e9 par rapport aux exigences en fonds propres sup\u00e9rieures pond\u00e9r\u00e9es par le risque. Dans ce contexte, comme le souligne \u00e9galement le FPC, l\u2019assouplissement de l\u2019exigence d\u2019endettement<\/em> n\u2019encouragera pas une augmentation de l\u2019offre de pr\u00eats bancaires. Des mesures telles que l\u2019assouplissement des exigences en fonds propres (\u00e0 savoir le retrait de la r\u00e9serve de fonds propres contre-cyclique, telle qu\u2019annonc\u00e9e dans le Rapport sur la stabilit\u00e9 financi\u00e8re de juillet) devraient \u00eatre un peu plus efficaces.<\/p>\n

Maintenant que nous avons \u00e9tabli que l\u2019ajustement du ratio d\u2019endettement semble destin\u00e9 quasi-exclusivement \u00e0 inciter les banques \u00e0 utiliser le TFS, int\u00e9ressons-nous de plus pr\u00e8s \u00e0 ce programme et \u00e0 ses utilisateurs potentiels. Un examen plus approfondi soul\u00e8ve plusieurs questions. Premi\u00e8rement, nous avons appris des communications des principales banques et de leurs ratios de couverture des liquidit\u00e9s qu\u2019elles disposaient d\u00e9j\u00e0 de montants assez importants de liquidit\u00e9s dans leur bilan et qu\u2019elles n\u2019ont pas \u00e9t\u00e9 en mesure de les transformer en pr\u00eats, ce en partie \u00e0 cause de la contrainte de fonds propres susmentionn\u00e9e. Le FPC indique que les principales banques britanniques disposent de r\u00e9serves des banques centrales d\u2019un montant de 350 milliards de livres sterling, en plus que liquidit\u00e9s suppl\u00e9mentaires d\u00e9pos\u00e9es aupr\u00e8s d\u2019autres \u00e9tablissements financiers et de positions sur des emprunts d\u2019\u00c9tat de grande qualit\u00e9. Par voie de cons\u00e9quence, \u00e0 moins qu’elles cherchent \u00e0 se faire refinancer des encours de pr\u00eats plus anciens et plus on\u00e9reux, les banques britanniques pourraient simplement ne pas souhaiter ni avoir besoin des liquidit\u00e9s suppl\u00e9mentaires propos\u00e9es par le programme TFS. Deuxi\u00e8mement, comme le montre le graphique ci-apr\u00e8s, les p\u00e9nalit\u00e9s appliqu\u00e9es aux banques qui utilisent le TFS ne sont pas \u00e9lev\u00e9es et leur permet par la suite de diminuer<\/em> leurs volumes de pr\u00eats : se voir facturer un taux directeur + 25 pb pour un financement sur quatre ans reste meilleur march\u00e9 que d\u2019\u00e9mettre une obligation s\u00e9curis\u00e9e en GBP (le taux de swap de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 quatre ans en livres sterling se situait \u00e0 44 pb lors de la r\u00e9daction du pr\u00e9sent article) et l\u2019\u00e9pargne des particuliers ayant cette \u00e9ch\u00e9ance co\u00fbterait \u00e0 une banque environ 1,5 %. Du c\u00f4t\u00e9 des points positifs, et en accord avec l\u2019intention principale du MPC, si<\/em> les banques utilisent le TFS, le m\u00e9canisme de transmission de la politique mon\u00e9taire devrait \u00eatre plus efficace puisque les banques (notamment les plus petites et les soci\u00e9t\u00e9s de construction) sont quasi-contraintes de r\u00e9percuter les baisses de taux sur les emprunteurs tout en parvenant \u00e0 pr\u00e9server leurs marges d’int\u00e9r\u00eat nettes. La baisse des taux d\u2019emprunt a naturellement des r\u00e9percussions positives importantes sur la consommation et la confiance.<\/p>\n

Et c\u2019est cette confiance qui a une influence essentielle sur l\u2019autre variable cl\u00e9 de l\u2019\u00e9quation du pr\u00eat : la demande de pr\u00eats de la part des entreprises et des m\u00e9nages. Or celle-ci est atone. En effet, l\u2019enqu\u00eate de la Banque d\u2019Angleterre sur les conditions de cr\u00e9dit faisait \u00e9tat d\u2019une baisse de la demande de cr\u00e9dit par les entreprises, ce m\u00eame avant les r\u00e9sultats du r\u00e9f\u00e9rendum britannique. Les statistiques publi\u00e9es depuis font \u00e9tat d\u2019une baisse des niveaux de production et de confiance, ce qui devrait entra\u00eener une baisse de la demande de pr\u00eats. Le pr\u00e9c\u00e9dent plan de financement pour le cr\u00e9dit n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 beaucoup utilis\u00e9 dans sa derni\u00e8re version de pr\u00eats aux PME, les banques expliquant de mani\u00e8re anecdotique qu\u2019elles n\u2019avaient pas utilis\u00e9 ce dispositif en raison du manque de demande de pr\u00eats par les PME. Et comme Jim l\u2019a \u00e9crit dans ce blog<\/a><\/strong>, les achats d’obligations d’entreprises par la Banque d\u2019Angleterre rend plus int\u00e9ressant pour les grandes entreprises d\u2019emprunter sur le march\u00e9 obligataire, r\u00e9duisant potentiellement encore davantage la demande de pr\u00eats bancaires.<\/p>\n

\"will-the-boe-FR2\"<\/a><\/p>\n

En r\u00e9sum\u00e9, il existe des arguments persuasifs justifiant que l\u2019offre et la demande de cr\u00e9dit bancaire reste an\u00e9mique. En plus de se concentrer sur de nouvelles mesures \u00e0 l’attention du secteur bancaire et sur leurs r\u00e9percussions, il est tout aussi important pour nous de nous poser les questions essentielles : sur le plan de la stabilit\u00e9 financi\u00e8re, est-il judicieux d\u2019encourager indirectement le secteur bancaire \u00e0 augmenter ses pr\u00eats \u00e0 l\u2019approche d\u2019un ralentissement \u00e9conomique ? L\u2019\u00e9conomie britannique est-elle excessivement d\u00e9pendante du cr\u00e9dit, et un ajustement structurel est-il n\u00e9cessaire plut\u00f4t que d\u2019utiliser ses banques comme outil de politique mon\u00e9taire ? Et si les autorit\u00e9s ne souhaitent pas trouver une solution \u00e0 la fr\u00e9n\u00e9sie du cr\u00e9dit au sein de l\u2019\u00e9conomie, devraient-elles d\u00e9ployer davantage d\u2019efforts pour encourager le cr\u00e9dit direct ou indirect aux consommateurs et aux PME de la part des gestionnaires d\u2019actifs et des assureurs plut\u00f4t que de la part des banques ? Telles sont les questions qui pourraient se r\u00e9v\u00e9ler plus pressantes dans la mesure o\u00f9 la politique mon\u00e9taire et la cr\u00e9ation de cr\u00e9dit par le secteur bancaire commencent \u00e0 atteindre leurs limites.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Participant invit\u00e9 \u00e0 ce blog – Mark Robinson, analyste charg\u00e9 des \u00e9tablissements financiers au sein de l\u2019\u00e9quipe obligataire de M&G La Banque d’Angleterre a r\u00e9cemment annonc\u00e9 deux nouvelles mesures ax\u00e9es sur le secteur bancaire. Elles ont essentiellement pour vocation d\u2019am\u00e9liorer la transmission de la politique mon\u00e9taire des banques vers les m\u00e9nages et les entreprises et, de mani\u00e8re indirecte, d\u2019encourager probablement la croissance des pr\u00eats.\u00a0 Dans cet article, je vais examiner de plus pr\u00e8s ces mesures et estimer leur probabilit\u00e9 de succ\u00e8s. 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