{"id":1907,"date":"2016-10-31T16:02:33","date_gmt":"2016-10-31T16:02:33","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=1907"},"modified":"2016-11-07T12:04:15","modified_gmt":"2016-11-07T12:04:15","slug":"cest-halloween-voici-quelques-graphiques-qui-donnent-le-frisson","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2016\/10\/cest-halloween-voici-quelques-graphiques-qui-donnent-le-frisson\/","title":{"rendered":"C\u2019est Halloween&#8230; voici quelques graphiques qui donnent le frisson."},"content":{"rendered":"<p>La finance est un monde effrayant. La dette, la d\u00e9sinflation et la d\u00e9t\u00e9rioration de la croissance se sont abattues sur les investisseurs en 2015 et ont fait tomber les rendements obligataires en territoire n\u00e9gatif dans de nombreux pays. Encore plus effroyable peut-\u00eatre, la crise financi\u00e8re remonte d\u00e9sormais \u00e0 huit ans et les banques centrales des pays d\u00e9velopp\u00e9s continuent pourtant d\u2019adopter des politiques mon\u00e9taires ultra-accommodantes. Compte tenu de march\u00e9s des emprunts d\u2019\u00c9tat ressemblant \u00e0 une exhibition de monstres dans une foire \u00e0 un stade prolong\u00e9 du cycle \u00e9conomique, la prochaine r\u00e9cession mondiale pourrait bien \u00eatre imminente. Il n\u2019y a aucun besoin de regarder des films d\u2019horreur durant cet Halloween, ce qui suit suffit \u00e0 faire peur.<\/p>\n<ul>\n<li>D\u00e9tenir des emprunts d&rsquo;\u00c9tat est une chose effrayante \u00e0 faire.<\/li>\n<\/ul>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/halloween-fr1.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-adKlEuPT\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1911\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/halloween-fr1.png\" alt=\"halloween-fr1\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/halloween-fr1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/halloween-fr1-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/halloween-fr1-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Les emprunts d&rsquo;\u00c9tat des pays d\u00e9velopp\u00e9s ont constitu\u00e9 l\u2019une des classes d\u2019actifs les plus performantes en 2016, prenant ainsi \u00e0 contrepied bien des pr\u00e9dictions faites au d\u00e9but de l&rsquo;ann\u00e9e. En r\u00e8gle g\u00e9n\u00e9rale, la transaction la plus favorable a consist\u00e9 \u00e0 d\u00e9tenir des actifs \u00e0 longue \u00e9ch\u00e9ance, voire m\u00eame la plus longue possible. Ann\u00e9e apr\u00e8s ann\u00e9e, les investisseurs pr\u00e9disent une hausse des rendements obligataires et, ann\u00e9e apr\u00e8s ann\u00e9e, les rendements obligataires touchent de nouveaux points bas. Bien \u00e9videmment, il existe de bonnes raisons de s\u2019attendre \u00e0 ce que cette tendance se poursuive.<\/p>\n<p>Toutefois, les march\u00e9s obligataires n\u2019entrevoient d\u00e9sormais plus une normalisation des politiques mon\u00e9taires que dans un avenir lointain. La faiblesse de l\u2019inflation signifie que les banques centrales continuent de soutenir leurs \u00e9conomies lourdement endett\u00e9es et chancelantes. En cons\u00e9quence de ce soutien, l\u2019\u00e9quivalent de pr\u00e8s de 10 000 milliards de dollars d\u2019emprunts d&rsquo;\u00c9tat des pays d\u00e9velopp\u00e9s offre un rendement n\u00e9gatif. Dans ce contexte, de nombreuses entreprises, dont les banques, \u00e9prouvent des difficult\u00e9s dans ce monde aux taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat au plus bas (et n\u00e9gatifs). Ces entreprises voient leurs mod\u00e8les \u00e9conomiques existants \u00eatre mis \u00e0 rude \u00e9preuve dans un environnement marqu\u00e9 par une croissance atone et une r\u00e9glementation plus stricte. Les pressions sur le syst\u00e8me financier s\u2019accentuent et on ne sait pas tr\u00e8s bien de quelle fa\u00e7on ces probl\u00e8mes seront r\u00e9solus.<\/p>\n<ul>\n<li>Les banques centrales sont intr\u00e9pides. Elles d\u00e9tiennent un tr\u00e8s grande part du march\u00e9 obligataire.<\/li>\n<\/ul>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/halloween-fr2.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-adKlEuPT\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1912\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/halloween-fr2.png\" alt=\"halloween-fr2\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/halloween-fr2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/halloween-fr2-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/halloween-fr2-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Suite aux substantiels achats des banques centrales sur les march\u00e9s des emprunts d&rsquo;\u00c9tat dans le cadre de leur assouplissement quantitatif, les primes de terme (le montant suppl\u00e9mentaire exig\u00e9 par les investisseurs pour pr\u00eater \u00e0 des \u00e9ch\u00e9ances plus \u00e9loign\u00e9es) ont \u00e9t\u00e9 pouss\u00e9es encore un peu plus loin en territoire n\u00e9gatif. Il \u00e9tait autrefois inconcevable que les investisseurs se voient ainsi devoir payer pour avoir le privil\u00e8ge de pr\u00eater de l\u2019argent \u00e0 un \u00c9tat. Aujourd&rsquo;hui, ce ph\u00e9nom\u00e8ne est courant non seulement sur les march\u00e9s des emprunts d\u2019\u00c9tat, mais \u00e9galement parmi certaines r\u00e9centes \u00e9missions d\u2019obligations d&rsquo;entreprises.<\/p>\n<p>Il n\u2019y a plus seulement les banques centrales qui appartiennent au parti des acheteurs d\u2019obligations. La demande d\u2019actifs \u00e0 longue \u00e9ch\u00e9ance continue d\u2019augmenter en provenance de grandes institutions telles que les fonds de pension et les compagnies d&rsquo;assurance.\u00a0Cette coalition form\u00e9e par les banques centrales, les fonds de pension et les compagnies d&rsquo;assurance a limit\u00e9 toute correction des march\u00e9s obligataires en r\u00e9duisant les rendements tout le long de la courbe des obligations. Le vieillissement des populations implique que les actifs refuges ont toutes les chances de continuer \u00e0 \u00eatre tr\u00e8s recherch\u00e9s et, ce faisant, de contraindre les investisseurs \u00e0 se tourner vers les actifs plus risqu\u00e9s s\u2019ils veulent g\u00e9n\u00e9rer des rendements r\u00e9els positifs.<\/p>\n<ul>\n<li>Si l\u2019inflation s\u2019acc\u00e9l\u00e8re, ou si les taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat augmentent, prenez garde \u00e0 ce qui suit ci-dessous.<\/li>\n<\/ul>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/halloween-fr3.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-adKlEuPT\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1913\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/halloween-fr3.png\" alt=\"halloween-fr3\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/halloween-fr3.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/halloween-fr3-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/halloween-fr3-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>En d\u00e9pit de l\u2019environnement de rendements n\u00e9gatifs dans lequel nous nous trouvons, la fa\u00e7on dont les banques centrales r\u00e9agiront au prochain choc inflationniste aura de consid\u00e9rables ramifications pour les investisseurs. Avec une duration de pr\u00e8s de 7 ans des portefeuilles obligataires internationaux, les investisseurs pourraient \u00eatre aux prises avec de lourdes pertes en capital si les taux devaient sensiblement augmenter. Cela soul\u00e8ve plusieurs questions importantes. Les banques centrales rel\u00e8veront-elles leurs taux dans un environnement de stagflation ? Comment les politiciens r\u00e9agiront-ils lorsque les pertes obligataires sur les portefeuilles achet\u00e9s via le \u00ab\u00a0QE\u00a0\u00bb et d\u00e9tenus aupr\u00e8s des banques centrales seront relat\u00e9es dans les m\u00e9dias ? L\u2019ind\u00e9pendance des banques centrales pourrait-elle \u00eatre menac\u00e9e ? Dans la mesure o\u00f9 les banques et les compagnies d&rsquo;assurance d\u00e9tiennent des actifs \u00e0 long terme, l\u2019instabilit\u00e9 financi\u00e8re va-t-elle s\u2019accro\u00eetre lorsque les obligations \u00e0 longue \u00e9ch\u00e9ance accuseront d\u2019importantes pertes en capital ?<\/p>\n<p>A l\u2019heure actuelle, le march\u00e9 s\u2019inqui\u00e8te plus de la stagnation s\u00e9culaire que des tensions inflationnistes, mais compte tenu du rebond de pr\u00e8s de 100 % du prix du p\u00e9trole depuis ses points bas de f\u00e9vrier et du nombre de partisans du protectionnisme qui commence \u00e0 se faire grandissant au sein des gouvernements du monde entier, un choc inflationniste mondial pourrait bien \u00eatre plus proche que beaucoup ne le pensent actuellement.<\/p>\n<ul>\n<li>Les risques politiques dans les pays \u00e9mergents pourraient conduire \u00e0 des ventes forc\u00e9es.<\/li>\n<\/ul>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/halloween-fr4.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-adKlEuPT\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1914\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/halloween-fr4.png\" alt=\"halloween-fr4\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/halloween-fr4.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/halloween-fr4-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/halloween-fr4-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Plusieurs \u00c9tats \u00e9mergents ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9grad\u00e9s en 2015 par les agences de notation qui ont avant tout invoqu\u00e9 pour cela l\u2019incertitude politique.\u00a0L\u2019impact de la d\u00e9gradation s\u2019est fait imm\u00e9diatement ressentir sous la forme d\u2019un regain de volatilit\u00e9 sur les march\u00e9s obligataires.<\/p>\n<p>Les vastes flux de capitaux ayant pris la direction des march\u00e9s obligataires \u00e9mergents ont rendu certains pays vuln\u00e9rables \u00e0 un accroissement des risques politiques \u00e0 l\u2019\u00e9tranger. Le Mexique est un bon exemple compte tenu de l\u2019incertitude entourant l\u2019\u00e9lection pr\u00e9sidentielle am\u00e9ricaine. De nombreux pays \u00e9mergents sont \u00e9galement \u00e0 la merci d\u2019une appr\u00e9ciation du dollar am\u00e9ricain, une possibilit\u00e9 toute r\u00e9elle dans la mesure o\u00f9 la Fed est de loin la plus proche des principales banques centrales d\u2019un rel\u00e8vement de ses taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat. Un autre risque est la possibilit\u00e9 d\u2019une perte par un grand pays \u00e9mergent de son statut \u00ab\u00a0investment grade\u00a0\u00bb qui conduirait \u00e0 des ventes forc\u00e9es de dette en devise forte par les investisseurs \u00e9trangers.<\/p>\n<ul>\n<li>La Chine est menac\u00e9e d\u2019un surendettement colossal. Ayez peur.<\/li>\n<\/ul>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/halloween-fr5.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-adKlEuPT\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1915\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/halloween-fr5.png\" alt=\"halloween-fr5\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/halloween-fr5.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/halloween-fr5-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/halloween-fr5-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Les quatre mots les plus dangereux en finance sont \u00ab\u00a0cette fois, c\u2019est diff\u00e9rent \u00bb. Et lorsqu\u2019il s\u2019agit de boums du cr\u00e9dit, ils tendent \u00e0 plut\u00f4t mal finir.<\/p>\n<p>Une mesure examin\u00e9e par les \u00e9conomistes afin de d\u00e9terminer une croissance excessive du cr\u00e9dit est le surendettement d\u2019un pays. Cette mesure est le ratio cr\u00e9dit\/PIB et sa tendance \u00e0 long terme. Il s\u2019est r\u00e9v\u00e9l\u00e9 \u00eatre un indicateur fiable, comme le met en \u00e9vidence la Banque des r\u00e8glements internationaux en faisant observer que \u00ab\u00a0dans le pass\u00e9, deux tiers de tous les chiffres sup\u00e9rieurs \u00e0 ce seuil (de 10 %) ont \u00e9t\u00e9 suivis de s\u00e9rieuses difficult\u00e9s des banques au cours des trois ann\u00e9es suivantes\u00a0\u00bb. Le ratio cr\u00e9dit\/PIB de la Chine s\u2019\u00e9tablit d\u00e9sormais \u00e0 30,1 %, le chiffre le plus \u00e9lev\u00e9 pour le pays depuis 1995 et un niveau qui donne \u00e0 penser que le secteur bancaire pourrait d\u00e9j\u00e0 commencer \u00e0 \u00eatre en proie \u00e0 de s\u00e9v\u00e8res tensions.<\/p>\n<p>De nombreux signaux d\u2019avertissement sont \u00e0 l\u2019orange ou au rouge au sein du syst\u00e8me financier chinois dans la mesure o\u00f9 des montants faramineux de yuans ont \u00e9t\u00e9 engouffr\u00e9s dans le financement de projets immobiliers de grande ampleur et de nouvelles capacit\u00e9s de production dans les secteurs industriels de l\u2019\u00e9conomie. Ce cocktail explosif d\u2019une dette \u00e9lev\u00e9e et en augmentation et d\u2019une \u00e9conomie en ralentissement a tendance \u00e0 conduire \u00e0 une d\u00e9gradation de l\u2019\u00e9conomie. Les autorit\u00e9s continuant \u00e0 vouloir stimuler la croissance \u00e9conomique, des capitaux sont investis dans des projets non rentables et des surcapacit\u00e9s de production. A terme, les prix commencent \u00e0 baisser et les emprunteurs encourent de lourdes pertes en capital. De plus, la majeure partie des financements des projets d\u2019investissement a transit\u00e9 par des circuits de la \u00ab\u00a0finance de l\u2019ombre\u00a0\u00bb (\u00ab shadow banking \u00bb) qui sont plus vuln\u00e9rables \u00e0 des coupures soudaines du robinet des capitaux, ainsi qu\u2019\u00e0 des mouvements de panique et des retraits massifs des d\u00e9p\u00f4ts.<\/p>\n<p>Joyeux Halloween.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>La finance est un monde effrayant. La dette, la d\u00e9sinflation et la d\u00e9t\u00e9rioration de la croissance se sont abattues sur les investisseurs en 2015 et ont fait tomber les rendements obligataires en territoire n\u00e9gatif dans de nombreux pays. Encore plus effroyable peut-\u00eatre, la crise financi\u00e8re remonte d\u00e9sormais \u00e0 huit ans et les banques centrales des pays d\u00e9velopp\u00e9s continuent pourtant d\u2019adopter des politiques mon\u00e9taires ultra-accommodantes. 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