{"id":1935,"date":"2016-11-07T11:34:58","date_gmt":"2016-11-07T11:34:58","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=1935"},"modified":"2016-11-23T16:10:04","modified_gmt":"2016-11-23T16:10:04","slug":"un-resserrement-monetaire-non-conventionnel-est-en-cours-au-sein-de-leconomie-americaine","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2016\/11\/un-resserrement-monetaire-non-conventionnel-est-en-cours-au-sein-de-leconomie-americaine\/","title":{"rendered":"Un resserrement mon\u00e9taire non conventionnel est en cours au sein de l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine"},"content":{"rendered":"

En d\u00e9pit d\u2019un faible taux de ch\u00f4mage et d\u2019une remont\u00e9e soutenue des anticipations d\u2019inflation depuis septembre, le Federal Open Market Committee (FOMC) a d\u00e9cid\u00e9 la semaine derni\u00e8re qu\u2019il convenait de maintenir les taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux entre 0,25 et 0,50 %. Afin de comprendre cette d\u00e9cision et les raisons pour lesquelles la Fed s\u2019accorde \u00e0 attendre le mois de d\u00e9cembre avant de relever ses taux, plusieurs th\u00e9ories ont \u00e9t\u00e9 avanc\u00e9es par la communaut\u00e9 financi\u00e8re. On trouve notamment parmi ces th\u00e9ories :<\/p>\n

    \n
  1. Pour des raisons politiques, le FOMC pr\u00e9f\u00e8re attendre que le r\u00e9sultat de l’\u00e9lection soit derri\u00e8re nous, avant de d\u00e9cider d\u2019un nouveau resserrement des conditions mon\u00e9taires ;<\/li>\n<\/ol>\n
      \n
    1. Le FOMC s’abstient de resserrer sa politique, car m\u00eame si le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux est faible, il aurait d\u00fb passer en territoire n\u00e9gatif apr\u00e8s la crise, mais en a \u00e9t\u00e9 emp\u00each\u00e9 par la borne inf\u00e9rieure du z\u00e9ro ;<\/li>\n<\/ol>\n
        \n
      1. Le cycle \u00e9conomique en cours dure depuis un certain temps, et le FOMC craint de devoir durcir sa politique mon\u00e9taire au moment o\u00f9 l\u2019\u00e9conomie ralentit ;<\/li>\n<\/ol>\n
          \n
        1. Le FOMC n\u2019a v\u00e9ritablement pas conscience qu\u2019il commet une erreur de politique mon\u00e9taire et sous-estime l’accumulation des tensions inflationnistes.<\/li>\n<\/ol>\n

          Si vous avez lu mes pr\u00e9c\u00e9dents articles du blog<\/strong><\/a>, vous aurez compris que je suis en accord avec l\u2019hypoth\u00e8se 4. Un march\u00e9 du travail tendu, les pressions salariales, et les moindres effets d\u00e9flationnistes de la chute des prix du p\u00e9trole, me portent \u00e0 penser que l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine a besoin d’une hausse de taux d’int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n

          Mais sous la surface, il existe un ph\u00e9nom\u00e8ne moins connu que le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux : il s\u2019agit d\u2019un resserrement mon\u00e9taire actuellement \u00e0 l’\u0153uvre dans le monde r\u00e9el, resserrement que le FOMC a volontiers accept\u00e9.<\/p>\n

          Suite \u00e0 des changements r\u00e9glementaires, la r\u00e9forme du march\u00e9 mon\u00e9taire exige depuis le mois d\u2019octobre que les fonds communs de placement non gouvernementaux (c\u2019est \u00e0 dire compos\u00e9s de titres non \u00e9mis par des Etats) soient d\u00e9sormais valoris\u00e9s sur la base des cours de march\u00e9 (\u00ab\u00a0marked-to-market\u00a0\u00bb), et ce afin de prot\u00e9ger les investisseurs. Ces changements de r\u00e8gles ont \u00e9t\u00e9 con\u00e7us pour rendre les fonds mon\u00e9taires plus r\u00e9sistants face \u00e0 la volatilit\u00e9 de march\u00e9, et pour offrir une plus grande protection aux porteurs de parts d\u2019un fonds d\u00e9tenant des titres dont les cours passeraient sous leurs valeurs nominales. Bien s\u00fbr, les investisseurs pr\u00e9f\u00e8rent le rendement sans risque, et cette r\u00e9forme signifie que la volatilit\u00e9 des cours est d\u00e9sormais de fa\u00e7on explicite l\u2019affaire des seuls fonds mon\u00e9taires non gouvernementaux. Il n’est donc pas surprenant que les capitaux sans risque d\u2019horizon court terme aient d\u00e9sert\u00e9 les fonds investis en titres de cr\u00e9ance non Etat (dont les valeurs liquidatives d\u00e9sormais fluctuent), pour aller s\u2019investir dans des fonds gouvernementaux (dont les valeurs liquidatives ne varient pas explicitement). Selon Lotfi Karoui et Marty Young de chez Goldman Sachs, ce sont quasiment 1 milliard de dollars qui sont sortis des fonds mon\u00e9taires de premi\u00e8re cat\u00e9gorie (dits \u00ab\u00a0prime\u00a0\u00bb) pour se porter sur les fonds mon\u00e9taires gouvernementaux.<\/p>\n

          \"unconventionalfr1\"<\/a><\/p>\n

          Cela signifie que, malgr\u00e9 l’absence apparente de resserrement officiel, les v\u00e9ritables co\u00fbts de financement \u00e0 court terme, tels que mesur\u00e9s par les taux Libor, ont augment\u00e9 de pr\u00e8s de 30 points de base depuis juin. Cela a conduit \u00e0 une hausse significative des co\u00fbts de financement pour les banques et pour les autres \u00e9metteurs priv\u00e9s de titres de cr\u00e9ance.<\/p>\n

          \"unconventionalfr2\"<\/a><\/p>\n

          Les investisseurs aiment se concentrer sur les seuls gros titres, mais souvent, il peut \u00eatre utile de lire les histoires dans leur int\u00e9gralit\u00e9. La r\u00e9forme du march\u00e9 mon\u00e9taire est en train de faire le travail du FOMC, ce qui s\u2019apparente \u00e0 une forme de resserrement mon\u00e9taire non conventionnel. Par cons\u00e9quent, le FOMC pourrait \u00eatre moins accommodant que ne le pensent les \u00e9conomistes : ses membres acceptent volontiers ce resserrement de march\u00e9, qui a eu un impact similaire sur le Libor qu\u2019une remont\u00e9e plus classique du taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux. Ce resserrement effectif de la politique mon\u00e9taire signifie que les vues du FOMC et mes propres opinions sont d\u00e9sormais moins \u00e9loign\u00e9es qu’on ne pourrait le croire.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

          En d\u00e9pit d\u2019un faible taux de ch\u00f4mage et d\u2019une remont\u00e9e soutenue des anticipations d\u2019inflation depuis septembre, le Federal Open Market Committee (FOMC) a d\u00e9cid\u00e9 la semaine derni\u00e8re qu\u2019il convenait de maintenir les taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux entre 0,25 et 0,50 %. Afin de comprendre cette d\u00e9cision et les raisons pour lesquelles la Fed s\u2019accorde \u00e0 attendre le mois de d\u00e9cembre avant de relever ses taux, plusieurs th\u00e9ories ont \u00e9t\u00e9 avanc\u00e9es par la communaut\u00e9 financi\u00e8re. 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